П9.5. Примеры уточненной оценки эффективности и финансовой реализуемости проекта 4 страница

│ │ти │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │участия│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │в про-│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │екте │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │20 +│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.32 │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │34) │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 36 │Дискон-│ -66,00│ -28,87│ 2,13│ 37,55│ -34,45│ 47,07│ 48,06│ 35,53│ -41,05│

│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ванный │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │поток │ │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ 37 │ЧДД │ -0,04 │

│ 38 │ВНД │ 9,99% │

└─────┴───────┴───────────────────────────────────────────────────────────────────────┘

Примечания: *(1) Выплаченный процент включен в сальдо от финансовой, а не операционной деятельности.

*(2) Величина долга на начало шага равна:

на шаге m = 0: (стр.24; 0) = (стр.22; 0);

на шаге m > 0: (стр.24; m) = (стр.22; m) + (стр.25; m-1).

*(3) Накопленное суммарное сальдо на начало шага равно:

на шаге m = 0: (стр.30; 0) = (стр.19; 0) + (стр.21; 0) + (стр.22; 0);

на шаге m > 0: (стр.30; m) = (стр.19; m) + (стр.21; m) + (стр.22; m) + (стр.31; m-1).

*(4) Так как финансовые оттоки в примере предполагаются в конце шага, коэффициенты распределения для них равны единице.

Объем займа и возвращаемого долга подбирается из условия финансовой реализуемости: заем так, чтобы величина накопленного суммарного сальдо была неотрицательна в начале каждого шага расчета, а возвращаемый долг - чтобы в конце. Из-за разновременности поступлений и выплат по займам является обоснованным взятие и возврат займа на одном и том же шаге (шаге 1), долг в конце шага 3 возвращается не полностью (хотя по величине накопленного сальдо полный возврат возможен), так как это повело бы к соответствующему увеличению величины займа в начале шага 4 (до 39,40 единицы), что при принятой форме налоговых льгот не имеет смысла.

В результате расчета получается:

- объем займа, необходимый для реализации проекта, - 92,53 единицы;

- полный возврат займа - в конце пятого шага;

- участие собственного (акционерного) капитала в проекте неэффективно (ЧДД < 0)

Изменение качественной оценки эффективности (эффективный проект "превратился" в неэффективный) объясняется как относительно большим шагом расчета, особенно для примера 6.1, так и низким запасом устойчивости этого проекта. О последнем можно судить по результатам, полученным в основном тексте (без учета распределений): для проекта в целом были получены индексы доходности, очень близкие к единице: индекс доходности дисконтированных инвестиций оказался равным 1,037 (пример 2.1), а индекс доходности дисконтированных затрат - 1,015 (пример 5.1). Кроме того, в П.10.5 для этого проекта определялся предельный интегральный уровень снижения выручки (одновременно с условно-переменными затратами), и он также оказался весьма близким к единице (0,965 - см. пример 10.2).

Пример более устойчивого проекта при том же распределении инвестиционных и операционных потоков, что и в предыдущем примере, приведен в табл.П9.7. Из налогов в этом примере учитываются только налоги на пользователей автодорог, на содержание ЖФ и объектов СКС, на имущество и на прибыль. Ставка налога на прибыль принимается равной 35% Для упрощения расчета не учитывается возможность переноса убытков на будущие периоды.

Таблица П9.7

Денежные потоки (в условных единицах)

┌─────┬───────┬───────────────────────────────────────────────────────────────┐

│Но- │Показа-│ Номер шага расчета (m) │

│мер │тель │ │

│стро-│ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ки │ │ 0 │ 1 │ 2 │ 3 │ 4 │ 5 │ 6 │ 7 │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ │Опера- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ционная│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │дея- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тель- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 1 │Выручка│ 0 │ 80,00│ 90,00│ 150,00│ 150,00│ 150,00│ 150,00│ 150,00│

│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 2 │Произ- │ 0 │ -45,00│ -55,00│ -55,00│ -55,00│ -60,00│ -60,00│ -60,00│

│ │водст- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │венные │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ В том│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │числе: │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 3 │матери-│ 0 │ -35,00│ -40,00│ -40,00│ -40,00│ -45,00│ -45,00│ -45,00│

│ │альные │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │затраты│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │без НДС│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 4 │зара- │ 0 │ -7,22│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│ -10,83│

│ │ботная │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │плата │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 5 │отчис- │ 0 │ -2,78│ 4,17│ 4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│ -4,17│

│ │ления │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │циаль- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ные │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │нужды │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ 6 │Норма │ 15% │

│ │аморти-│ │

│ │зации │ │

├─────┼───────┼───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ 7 │Балан- │ 0 │ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│ 220,00│

│ │совая │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стои- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │мость │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 8 │Аморти-│ 0 │ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 33,00│ 22,00│

│ │зацион-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ные от-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │числе- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Оста- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │точная │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стои- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │мость │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │фондов │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 9 │на на-│ 0 │ 220,00│ 187,00│ 154,00│ 121,00│ 88,00│ 55,00│ 22,00│

│ │чало │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 10 │на ко-│ 0 │ 187,00│ 154,00│ 121,00│ 88,00│ 55,00│ 22,00│ 0,00│

│ │нец │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │года │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 11 │Валовая│ 0 │ 2,00│ 2,00│ 62,00│ 62,00│ 57,00│ 57,00│ 68,00│

│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.2│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │- стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │8) │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 12 │Налог │ 0 │ -4,07│ -3,41│ -2,75│ -2,09│ -1,43│ -0,77│ -0,22│

│ │на иму-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │щество │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(- 0,01│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x (стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │9 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.10)│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 13 │Налог │ 0 │ -3,20│ -3,60│ -6,00│ -6,00│ -6,00│ -6,00│ -6,00│

│ │пользо-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │вателей│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │автодо-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │рог и│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │на со-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │держа- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ние ЖФ│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │и объ-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ектов │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │СКС │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 14 │Налого-│ 0 │ 0,00│ 0,00│ 53,25│ 53,91│ 49,57│ 50,23│ 61,78│

│ │облага-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │емая │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │прибыль│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(max │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(0; │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.11│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │12 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │13)* │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┼───────┤

│ 15 │Налог │ 0 │ 0,00│ 0,00│ -18,64│ -18,87│ -17,35│ -17,58│ -21,62│

│ │на при-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │быль │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(-0,35 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │14) │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Инвес- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тицион-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ная де-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ятель- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ность │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 16 │Притоки│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │

│ 17 │Капита-│ │ │-220,00│ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │ 0 │

│ │ловло- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │жения │ │ │ │ │ │ │ │ │

├─────┼───────┼───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ 18 │Норма │ 10% │

│ │дискон-│ │

│ │та │ │

│ │ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ 19 │Коэффи-│ 1,00│ 0,91│ 0,83│ 0,75│ 0,68│ 0,62│ 0,56│ 0,51│

│ │циент │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тирова-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ния │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ ├───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ │Коэффи-│ │

│ │циенты │ │

│ │распре-│ │

│ │деления│ │

│ 20 │для │ 1,05 │

│ │опера- │ │

│ │ционно-│ │

│ │го по-│ │

│ │тока │ │

│ 21 │для ин-│ 1,10 │

│ │вести- │ │

│ │ционно-│ │

│ │го по-│ │

│ │тока │ │

│ │ ├───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┬───────┤

│ │Сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │суммар-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ного │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │потока │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 22 │без │-220,00│ 27,73│ 27,99│ 67,61│ 68,04│ 65,22│ 65,65│ 65,16│

│ │учета │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.2│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │12 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.13 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │15 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.16 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр. │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │17) │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 23 │с уче-│-242,00│ 29,09│ 29,37│ 70,94│ 71,39│ 68,43│ 68,88│ 65,22│

│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.1 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │2 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.12 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │13 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.15)│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │х стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │20 +│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.16│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │+ стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │17) x│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │стр.21 │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │Дискон-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │тиро- │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ванное │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │сальдо │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 24 │без │-220,00│ 25,21│ 23,13│ 50,80│ 46,47│ 40,50│ 37,06│ 31,90│

│ │учета │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.19│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │22) │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ 25 │с уче-│-242,00│ 26,45│ 24,27│ 53,30│ 48,76│ 42,49│ 38,88│ 33,47│

│ │том │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │распре-│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │делений│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │(стр.19│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │x стр.│ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │23) │ │ │ │ │ │ │ │ │

│ │ ├───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┴───────┤

│ │ЧДД │ │

│ 26 │без │ 35,07 │

Дата добавления: 2017-01-14