Цели, которые преследуют продавцы и покупатели опционов пут

Цели, которые преследуют продавцы и покупатели опционов колл.

Субъекты, которые занимают ту или другую позицию на рынке опционных контрактов, обычно преследуют разные цели.

Цели владельцев (покупателей) опциона на покупку:

1. Стремление к получению прибыли при росте цен на акции без вложения больших сумм. Риск потерь ограничивается размером премии.

2. Страховка при продаже взятых в долг ценных бумаг (игра на понижение в виде непокрытой операции), которые потом необходимо будет купить и вернуть.

3. Возможность покупки ценных бумаг через оговоренный срок по определенным ценам с фиксированным размером оплаты в конце выбранного срока, если в момент заключения контракта нет достаточных средств.

4. Использование опционов для формирования части доходного портфеля.

Затраты будут меньше, чем при покупке соответствующих бумаг.

Цели надписателей (эмитентов) опционов на покупку:

1. Стремление к получению прибыли при снижении цен на базисный актив.

2. Стремление к повышению доходности акций, которые имеются на руках, даже при падении цен на них за счет получения премии. Опцион даст доход.

3. Страхование от риска обесценивания капитала, вложенного в данные акции.

Цели покупателей (владельцев) опционов на продажу:

1. Стремление к получению прибыли при снижении цен на акции. Эту прибыль можно получить даже не владея акциями (активами).

2. Страхование от риска обесценивания капитала в случае падения цен.

Цели надписателя (эмитента) опциона на продажу:

1. Стремление к увеличению прибыли от ценных бумаг, которые имеются в портфеле при вероятном росте цен.

2. Надписание опциона продавца позволяет получать дополнительную прибыль в виде премии, в результате снижаются затраты, купленные акции окажутся дешевле на сумму премии.

Описанные опционные стратегии обычно относятся к стратегиям одиночных операций. Однако инвестор может одновременно осуществлять операции с опционами и базовыми ценными бумагами (стратегия хеджирования), может торговать опционами на покупку и на продажу с различными ценами исполнения или различными сроками (стратегия спрэда), может прибегать к комбинированной сделке, сочетая опционы на покупку и продажу (стратегия комбинирования).

Варрант - специфический инструмент фондового рынка.

Одним из видов ценных бумаг, которому пока что участники фондового рынка Украины уделяют мало внимания, есть варранты -финансовые инструменты, которые пользуются огромной популярностью на Западе. Определение варранта не закреплено ни в одном действующем отечественном законодательном акте.

Ликвидировать этот пробел мог бы Закон "Про эмиссионные ценные бумаги и фондовый рынок", который, к величайшему сожалению, так и не принят Верховной Радой. А между тем этот Закон является своевременным и довольно прогрессивным, призванный заменить Закон "Об эмиссионных бумагах и фондовой бирже", принятый почти десять лет тому. Новый законопроект содержит четкое определение эмиссионных ценных бумаг и их классификацию: вместе с акциями, облигациями, казначейскими и инвестиционными сертификатами в него включены и варранты.

Для более полного понимания сущности и механизма функционирования варрантов приведем несколько вариантов их определений. Так, в соответствии с проектом Закона "Про эмиссионные ценные бумаги и фондовый рынок", варрантом определяется производная ценная бумага, которая удостоверяет право его собственника на приобретение определенного количества эмиссионных ценных бумаг установленного вида и категории в сроки, предусмотренные варрантом.

В законодательстве развитых стран очень распространенным есть такое определение варрантов: варранты - это опционы, выписанные самой фирмой на собственные акции. Похожее определение мы находим также в отечественном проекте Закона "Про производные ценные бумаги": фондовый варрант - это опцион на покупку, базовым активом которого есть акции или облигации и которые предоставляет его собственнику право на покупку базового актива по цене выполнения в любое время к окончанию срока действия варранта.

Варранты могут выпускаться в отдельности как самостоятельные ценные бумаги.

Но наиболее часто происходит их эмиссия вместе с новыми выпусками привилегированных акций или облигации. Такие варранты содержат на лицевой стороне условия, по которым может быть реализовано право приобретения.

Большинство варрантов после окончания определенного срока разрешается отделять от той ценной бумаги, вместе с которой они были выпущены, и продавать в отдельности. Иногда варранты являются неотъемлемой частью ценной бумаги и могут отделяться лишь в случае конвертации или погашения, например, облигаций, к которым они прилагаются.

Варрант являются своего рода едиными ценными бумагами, которые могут обмениваться на обычные акции. Соответственно стандартной процедуре для получения обычной акции, собственник должен показать варрант и уплатить определенную сумму, которая называется ценой выполнения (исполнения).

Варранты выпускаются с ценой выполнения, которая превышает текущий рыночный курс обычной акции, которая означает: на данный момент они имеют отрицательную теоретическую стоимость. Это объясняется тем, что инвестор, который приобрел варрант, ожидает повышения курса акций выше фиксированной цены. Рыночная цена варранта определяется разностью между текущим рыночным курсом акций компании - эмитента и ценой обмена, зафиксированной в варранте. Если зафиксированная в варранте цена приобретения акции определенной фирмы равняется $10, а рыночная цена акции этой компании на данный момент составляет $6, то биржевая цена варранта не превышает $4, то есть инвестор готов заплатить $4 с целью получения права приобретения акций компании по $10.

Варранты очень часто сравнивают с опционами и конвертируемыми облигациями. Поэтому сущность варрантов уместно рассмотреть в их сравнении с опционами. И те, и другие предоставляют своим собственникам право на приобретение обычных акций на протяжении установленного периода времени и по установленной цене. Но знак равенства между ними ставить все же нельзя. Приведем лишь несколько признаков, которые отличают варранты от опционов.

Во-первых, варранты действуют обычно 10-20 лет (срок оборота некоторых из них не ограниченный). В этот временной промежуток включается и так называемый период ожидания (waiting period), что длится приблизительно один год. Собственник варранта может начать его выполнение лишь после окончания этого срока. Опционы же, за исключением ценных бумаг, на долгосрочное изменение стоимости акций, которые лежат в их основе, действуют лишь на протяжении нескольких месяцев.

Во-вторых, варранты и опционы различаются между собой механизмом выпуска. Опционы продаются участником рынка, который может владеть или не владеть соответствующими обычными акциями, на опционных биржах или иногда через дилеров. Варранты выпускает компания - эмитент акций, которая лежит в их основе. Таким образом, варранты обеспечивают поступление капитала в компанию и "растворяют" акционерный капитал, который уже находится в обороте, чего опционы никогда не делают.

В-третьих, варрант предоставляет право покупки (или продажи) лишь одной акции (а не ста, как, например, у обычных опционов). Варранты защищены от дробления акций и выплаты дивидендов; количество выпущенных варрантов всегда фиксировано и ограничено, то есть не зависит от спроса и предложения, как в случаях с обычными опционами; общее количество варрантов уменьшается по мере их использования — это связано с тем, что выполнение варранта оказывает влияние на состояние компании, увеличивая количество акций, которые находятся в обороте на фондовом рынке.

Следует также указать, что в то время как опцион выступает преимущественно бумагой, которая обслуживает оборот вторичного рынка, варрант связанный с первичным размещением дополнительных выпусков акций уже функционирующих компании.

Варранты для компании служат источником получения финансовых ресурсов. Собственник варрантов может пользоваться ими для приобретения акций, может продать их другим инвесторам или продолжать владеть ими. Инвестор может предоставить преимущество удержанию вар анта, а не его использованию или продаже, так как есть возможность получить большую прибыль от повышения рыночной цены этой обычной акций.

На практике, если коэффициент левериджа между варрантом и акцией становится очень высок, цена первого может превышать теоретическую цену на величину так называемой премии, которая, в свою очередь, может уменьшиться или исчезнуть по мере уменьшения леверидж между варрантом и акцией. Другими словами, если цена обычной акций достигает $50, дальнейшее повышение на 50% (к $75) приведет к повышению теоретической цены варранта лишь на 62,5%, что означает соотношение в 1,25 между повышения цены варранта и повышением курса акций.

Если происходит "сплит" акций, которые может приобрести содержатель варранта, или же этими акциями выплачивается дивиденд, защита от "растворения" собственности достигается через уменьшение цены исполнения варранта пропорционально сплиту или дивиденду. В результате появляется возможность приобрести дополнительное количество акций, достаточное для компенсации изменения в капитализации (рыночной стоимости) компании.

Варранты не имеют инвестиционной стоимости, поскольку по ним не выплачиваются ни проценты, ни дивиденды и они не имеют право голоса. Рыночная цена варранта определяется разностью между текущим рыночным курсом акций компании - эмитента и ценой обмена, зафиксированной в варранте. Соответственно рыночная стоимость варранта состоит из стоимости его конвертации в обычную акцию. Однако, рыночная цена варранта, что называется премией на варрант, обычно выше его теоретической стоимости. Наиболее низкой ценой, за которой может быть продай варрант, есть его теоретическая цена.

Еще один компонент стоимости определяется временем, которое остается до окончания срока действия варранта. По правилу, чем дольше это время, тем больше стоимость варранта или его так называемая спекулятивная премия. Если рыночный курс акций есть низшим за цену выполнения варранта, а срок его действия заканчивается через один день, этот варрант считается таким, что не имеет стоимости. Однако если курс акций ниже цены выполнения варрантов, но к окончанию срока его действия остается еще много времени, стоимость варранта выражается в его рыночной стоимости и может быть довольно значительной. При этом рыночная цена варранта будет зависеть от нескольких факторов, в частности от продолжительности времени окончания срока действия варранта, величины разрыва между текущей рыночной ценой акций и ценой выполнения варранта, а также преимущественной мысли инвесторов относительно перспектив самих акций и дивидендов по ним и общей ситуации на рынке.

Варрант имеет так называемую внутреннюю стоимость, которая проявляется тогда, когда курс акций перерастет зафиксированную в варранте цену.

Большие компании прежде чем проводить новые эмиссии ценных бумаг, сначала осуществляют продажу варрантов, которые предусматривают право приобретения акций данной корпорации по цене, которая превышает рыночную на 30-50%. Если потом рыночный спрос на акций компании будет возрастать и их цена действительно повысится, то фирма сможет распродать партию новых акций с премией. Если рыночный спрос будет слабый и фирме придется размещать акций по низшей цене, то она сможет хотя бы частично компенсировать свои потери за счет доходов от продажи варрантов.

Единый случай, когда продажа варрантов может нанести убыток фирме, - это такой рост рыночных цен на данные акций, который значительно превышает начальную цену и предусмотренные в варранте 30-50%. Тогда существование варрантов не разрешит фирме полностью реализовать свою выгоду.

Иногда варранты играют довольно важную роль в финансировании корпорации.Их использование, например, является очень выгодным в таких случаях: когда компания не желает или не в может платить проценты или дивиденды, которые следует выплатить при выпуске облигаций или привилегированных акций; когда выпуск осуществляет молодое предприятие, "старшие" ценные бумаги (акций, облигаций) которого связанные с риском, инвесторы покупают их неохотное, если такая покупка не представляет определенной спекулятивной привилегии относительно участия в будущих прибылях в случае удачного развития бизнеса.

С точки зрения держателей обычных акций, как собственников предприятия, выпуск варрантов может быть полностью оправдай по необходимости срочного привлечения дополнительного капитала на приемлемых условиях.

Итак, преимущества выпуска варрантов возможность выпуска облигаций по более низкой процентной ставке и получение дополнительных денежных средств.

Однако у варранта есть несколько существенных недостатков: высокий риск потери средств; отсутствие права голоса и невыплата дивидендов. Кроме того, варранты снижают удельный вес обычных акций, возможно, снижая при этом рыночную цену акции. Варранта применяются тогда, когда бизнес не требует дополнительного капитала.

Как видим, варрант является довольно специфическим финансовым инструментом, который имеет свои преимущества и недостатки, поэтому рациональное и правильное его использования зависит от стратегии, которую на определенном этапе своего функционирования выбирает предприятие. Главное назначение варрантов - сделать приобретение акций компании более привлекательным, в том числе для собственных сотрудников.

Остается надеяться, что с дальнейшим развитием фондового рынка, принятием и ведением в действие законопроектов, которые бы предоставили использованию варранта законодательную силу, ситуация изменится и этот инструмент найдет свое место на отечественном фондовом рынке.

Дата добавления: 2015-07-13