Влияние финансовой глобализации на механизм функционирования рынка капитала

Глобализация стала основой новой хозяйственной парадигмы. Новая экономика — глобально интегрированная экономика, создаваемая усилиями инновационных кластеров и характеризующаяся распространением новых технологий, электронного бизнеса и коммерции, систем телекоммуникации и Интернета. Объективно возрастает роль финансового капитала, жизнеобеспечивающего такие компании.

Физическим воплощением и показателем уровня финансовой глобализации является рост международной ликвидности, иностранных активов (капитала, работающего за пределами страны происхождения) и зарубежных обязательств как государственного, так и частного секторов.

Важный индикатор степени глобализации — рост числа зарубежных депозитов физических лиц и небанковских институтов развивающихся стран и увеличение его соотношения с внутренними депозитами, а также рост доли депозитов

Специфическая черта современного мирового финансового рынка — феномен офшорных зон3, в т.ч. международных банковских зон, представляющих собой максимально дерегулированные мировые рынки.

Особо важной становится роль финансового капитала для глобальных транснациональных компаний (ТНК). В преобразовании корпорации из транснациональной в глобальную определяющую роль играют источники финансирования капитала. По сути, корпорация превращается в глобальную не столько в связи с международным характером производства и сбыта, сколько в связи со способностью мобилизации ресурсов с мирового рынка капитала.

Мощными реципиентами денежного капитала, помимо глобальных ТНК, являются и крупные национальные компании, включая экономических агентов из стран с развивающейся и переходной экономикой. Последней тенденцией является их превращение в предприятия мирового масштаба и в прямых конкурентов ТНК4.

Фактором роста мирового рынка является растущий корпоративный, частный и государственный спрос, а также спрос крупных институциональных инвесторов — инвестиционных фондов, пенсионных и страховых компаний.

Консолидация и интеграционная взаимозависимость мирового рынка капитала как фактор модификации его институциональной структуры. Усиление взаимозависимости и интеграции национальных финансовых рынков имеет целью обеспечить свободный перелив капиталов, что особенно важно для небольших по размеру национальных финансовых систем.

Активный приток иностранного капитала на формирующиеся рынки преодолевает финансовый провинциализм и интегрирует эти рынки в глобальную систему рынков капитала. Происходит формирование единого глобального финансового рынка, создание межнациональных финансовых рыночных структур2 путем слияний и поглощений инвестиционных банков и фондов, крупнейших бирж.

Трансформация экономической структуры мирового финансового рынка. Облик мировой финансовой системы трансформируется из «банковской» (bankbasedfinancialsystem) в «рыночную» (marketbasedfinancialsystem), т.е. происходит усиление позиций фондового рынка4. Усложняется инструментальная структура рынка. Глобальный рынок финансовых производных (секьюритизированные активы1, кредитные деривативы) растет опережающими темпами.

Дерегулирование и либерализация финансовых рынков. Наблюдается взаимосвязанное (рефлексивное, по выражению Дж. Сороса) развитие дерегулирования и глобализации. С одной стороны, либерализация капитальных потоков (уровень открытости) является необходимым (но недостаточным) условием их глобализации. Одновременно глобализация дает мощный толчок дальнейшему дерегулированиюрынков. Появились максимально нерегулируемые иностранные рынки (оффшор-маркет).

Констатируя факт влияния глобализации на мировые рынки капиталов, следует подчеркнуть качественную сложность и противоречивый характер этого процесса. В противовес ожидаемому нарастанию диверсификации международного финансового портфеля инвесторы предпочитают внутренние финансовые инструменты. Это именуется феноменом «домашнего смещения» (homebias)*.

10. Особенности формирования ресурсов и основные направления инвестиций на международном рынке капитала. Международный финансовый рынок подразделяется на три сегмента мирохозяйственных связей: европейский, американский и азиатско-тихоокеанский.

Европейский сегмент объединяет развитые страны, входящие в европейский союз, а также страны Восточной Европы, Ближнего Востока, традиционно тяготеющие к финансовому рынку Швейцарии. Этот рынок характеризуется наличием наиболее дешевых и долгосрочных ресурсов, предоставляемых иностранными инвесторами.

Европейская практика регулирования инвестиций в основном характеризуется принципом свободного движения капитала. Свободное движение капитала в странах Европейского Союза (Швеция, Германия, Испания, Италия, Бельгия, Франция и др.) дает партнерам экономические преимущества благодаря рациональному размещению капиталов в рамках ЕС, стимулирует свободную деятельность компаний в сфере финансовых услуг. Таким образом, свободное движение капитала - необходимое условие для формирования единого рынка финансовых услуг и либерализации рынков капитала. Инвестиционное регулирование в странах Европейского Союза имеет следующие направления:

• полная либерализация взаимных капиталовложений;
• формирование единого законодательства для компаний стран-участниц в области осуществления инвестиционной деятельности;
• определение национальных мер стимулирования взаимных инвестиций;
• разработка общих правил инвестиционного сотрудничества с третьими странами.

Сохранение национальных требований стимулирует резидентов покупать, продавать и держать акции за рубежом, а не в стране резиденции. Нерезиденты имеют преимущества перед резидентами при осуществлении финансовых инвестиций на внутреннем рынке. Фактически это не стимулирует приток и отток инвестиций, а нарушает эффективное размещение капитала в рамках группировки. В странах ЕС практически не действуют исключения из принципа свободного движения капитала, тем не менее, существуют ограничения на взаимные капиталы.

Доступ к отдельным национальным рынкам капиталом затруднен, поскольку сохраняются национальные требования, в основном имеющие скрытый характер и связанные со спецификой административной практики. Бизнесмены, предприниматели при образовании новой компании в странах ЕС должны пройти от 4 до 16 процедур регистрации и учета, потратив на это от 11 (Великобритания) до 150 (Австрия) рабочих дней. При этом стоимость таких процедур варьируется от 300 долларов (Финляндия) до 11 тысяч долларов (Австрия), в зависимости от страны ЕС.

Что касается финансирования взаимных капиталовложений, то в рамках ЕС действуют наднациональные финансовые органы, финансирующие инвестиции в совместные или национальные проекты. К ним относятся Европейский Инвестиционный Банк (ЕИБ), Европейский инвестиционный фонд (ЕИФ), Европейский Фонд регионального развития (ЕФРР), Европейский социальный фонд (ЕСФ).

Американский сегмент охватывает в основном рынки США и Канады. На базе Канадоамериканской зоны свободной торговли было подписано трехсторонне соглашение между США, Канадой и Мексикой о формировании Североамериканской зоны свободной торговли - НАФТА (1994 г.). Таможенные пошлины между США и Канадой были полностью ликвидированы к 1 января 1998 г., между Канадой и Мексикой - 1 января 2003 г. Финансовым центром данного сегмента является США. Особенности этих рынков заключаются в существенной доле импортируемых финансовых ресурсов, большим объемом сделок с ценными бумагами с иностранными инвесторами. Для распространения ценных бумаг иностранных эмитентов применяются различные схемы депонирования ценных бумаг в иностранных банках с последующим выпуском в США депозитарных расписок.

Условия допуска инвесторов исходят из национального режима и режима наибольшего благоприятствования, которые также применяются в отношении деятельности зарубежных инвесторов. В соответствии с нормами международного права НАФТА запрещает экспроприацию инвестиций.

Североамериканская зона свободной торговли является стимулом для увеличения притока капиталов, как из стран-партнеров, так и из третьих стран. За последние годы приток ПЗИ в канадскую экономику увеличился в 11 раз, повысилась инвестиционная привлекательность Канады для зарубежных инвесторов. Максимальные инвестиционные выгоды для Канады оказались в сфере финансовых услуг, транспортного оборудования, автомобилестроения, химической индустрии и коммуникаций.

До формирования Североамериканской зоны свободной торговли Мексика считалась закрытой экономикой. НАФТА позволила расширить реформирование некоторых отраслей, автомобилестроения, текстильной индустрии, финансов, телекоммуникаций. Национальные сравнительные преимущества в форме дешевой рабочей силы, географической близости к США содействовали экономическому подъему Мексики. Важную роль в открытости мексиканской экономики сыграли ТНК Канады и США. Выделялся быстрый рост свободных экономических зон, в основном американских, который ускорил процесс либерализации экономики. Основной вклад зарубежных компаний был связан с передачей технологий. Таким образом, участие Мексики в Североамериканской зоне свободной торговли стимулировало приток ПЗИ в экономику страны.

Сравнивая основные направления европейского и американского сегмента международного финансового рынка, хотелось бы отметить следующее. В области субсидирования европейская конкурентная политика способствует снижению объемов государственной помощи национальным производителям, но объем субсидий остается большим. Осуществляется наднациональное субсидирование сельскохозяйственной продукции, вывозимой за пределы Евросоюза. В американском сегменте сохраняются национальные системы субсидирования отдельных видов производств.

Азиатско-тихоокеанский сегмент (АТС) мирохозяйственных связей представлен странами Юго-Восточной Азии и Океании, создан в 1989 году. Первоначально в состав Азиатско-Тихоокенаского экономического сообщества (АТЭС) входило 12 стран Тихоокеанского бассейна: Япония, Австралия, Новая Зеландия, Корея, Индонезия, Таиланд и др.).

В настоящее время АТС объединяет экономики западной и восточной частей Тихоокеанского бассейна и Океании. Финансовые ресурсы АТС концентрируются на рынке Японии. Этот рынок в основном базируется на собственных ресурсах и по сравнению с рынком США характеризуется невысокой долей заемного капитала. Крупнейшими импортерами ресурсов рынка Японии являются Китай, страны Океании и Юго-Восточной Азии, а также в последние годы - страны Латинской Америки и Западной Европы. В настоящее время отмечается рост тяготения АТС к европейскому рынку, все большая часть финансово-хозяйственных связей сосредоточивается между Японией и Швейцарией.

Азиатско-тихоокеанский сегмент уступает Европе и Америке в формировании свободных инвестиционных зон. Инвестиционное регулирование ведется в двухсторонних зонах свободной торговли, между Японией и Сингапуром, между Новой Зеландией и Сингапуром.

Существенный элемент Азиатско-Тихоокенаского экономического сообщества это использование принципа недискриминации в рамках режима наибольшего благоприятствования и национального режима. Недискриминация в отношении РНБ предполагает немедленное или в течение определенного времени введения РНБ, за исключением некоторых отраслей (список ограничений определяет каждая страна).

В Азиатско-тихоокеанском сегменте действует принцип прозрачности, призванный своевременно уведомлять инвесторов об изменениях в инвестиционных режимах через проводимые брифинги о текущей инвестиционной политике и возможных изменениях правового режима в отношении допуска и деятельности зарубежных инвесторов.

Страны АТС являются как крупными реципиентами, так и крупными экспортерами ПЗИ. Для анализа и контроля прямых иностранных инвестиций в странах АТС ежегодно определяется показатель инвестиционной открытости стран, разработанный экспертами Совета по Тихоокеанскому экономическому сотрудничеству.

Кроме вышеуказанного показателя определяется индекс инвестиционного доверия, разрабатываемый консалтинговой компанией «Керни». В его основу положены ожидания инвесторов. По данным официальной международной статистики из 25 стран, имеющих наиболее высокий индекс инвестиционного доверия, почти половина - это страны АТС, инвесторами АТС осуществляется глобальная инвестиционная стратегия, занимающая 72 % проводимой общей инвестиционной. По сравнению с Северной Америкой удельный вес инвестиционной стратегии составляет 60 %. Такая ситуация заслуживает особого внимания к Азиатско-тихоокеанскому сегменту международного финансового рынка. Несмотря на высокую степень взаимозависимости в АТС, инвесторы предпочитают широкомасштабные глобальные операции, а не ограничиваться рамками регионального рынка.

11. Операции коммерческих банков, кредитных союзов, ссудо-сберегательных ассоциаций, ипотечных банков. В условиях рыночной экономики все операции коммерческого банка можно условно разделить на три основные группы:

• пассивные операции (привлечение средств);

• активные операции (размещение средств);

• активно-пассивные (посреднические, трастовые и пр.) операции.

В российской банковской практике операции коммерческих банков также обычно делят на три группы.

Пассивные операции - операции по привлечению средств в банки, формированию ресурсов последних. Значение пассивных операций для банка велико.

К пассивным операциям банка относят: привлечение средств на расчетные и текущие счета юридических и физических лиц; открытие срочных счетов граждан, предприятий и организаций; выпуск ценных бумаг; займы, полученные от других банков, и т.д.

Активные операции - операции, посредством которых банки размещают имеющиеся в их распоряжении ресурсы для получения прибыли и поддержания ликвидности. К активным операциям банка относятся: краткосрочное и долгосрочное кредитование производственной, социальной, инвестиционной и научной деятельности предприятий и организаций; предоставление потребительских ссуд населению; приобретение ценных бумаг; лизинг; факторинг; инновационное финансирование и кредитование; долевое участие средствами банка в хозяйственной деятельности предприятий; ссуды, предоставляемые другим банкам.

Активные операции банка по экономическому содержанию делят на:

• ссудные (учетно-ссудные);

• расчетные;

• кассовые;

• инвестиционные и фондовые;

• гарантийные.

Активно-пассивные операции банков - комиссионные, посреднические операции, выполняемые банками по поручению клиентов за определенную плату - комиссию. Именно эту группу банковских операций обычно называют услугами. Различают расчетные услуги, связанные с осуществлением внутренних и международных расчетов, трастовые услуги по купле-продаже банком по поручению клиентов ценных бумаг, инвалюты, драгоценных металлов, посредничество в размещении акций и облигаций, бухгалтерское и консультационное обслуживание клиентов и прочие.

Ссудо-сберегательные ассоциации представляют собой кредит­ные товарищества, созданные для финансирования жилищного строительства. Их ресурсы складываются в основном из взносов пайщиков, представляющих широкие слои населения. В США, на­пример, любой член ассоциации может получить голос за каждые 100 долл. его счета при выборах руководящего органа ассоциации.

Хотя ссудо-сберегательные ассоциации возникли около 150 лет назад, подлинное развитие они получили после Второй мировой войны. Основа их деятельности — предоставление ипотечных кре­дитов под жилищное строительство в городах и сельской местно­сти. Активные операции в основном состоят из ипотечных ссуд и кредитов, которые составляют 90%, а также вложений в государ­ственные ценные бумаги (центрального правительства и местных органов власти).

В последние годы ссудо-сберегательные ассоциации представ­ляют серьезную конкуренцию коммерческим и сберегательным банкам в борьбе за привлечение сбережений населения. Это до­стигается путем установления высокого процента, а также в ре­зультате стремления населения с помощью данных учреждений ре­шить жилищную проблему. В настоящее время число пайщиковассоциаций составляет несколько десятков миллионов.

Пассивные и активные операции банков.

Специфическая деятельность ипотечных банков обусловливает формирование

их пассивных и активных операций, которые существенно отличаются от

операций коммерческих, сберегательных и инвестиционных банков, что

подтверждает баланс ипотечного банка (табл. 7.1).

Более 50% пассивных операций составляет эмиссия в виде долгосрочных

облигаций, затем идут привлеченные средства в виде долгосрочных займов и

переходящих кредитов, а также собственные средства (включающие акционерный

.капитал, резервный фонд и нераспределенную прибыль). В активных операциях

почти 85% составляют долгосрочные кредиты, которые выделяются различным

клиентам на жилищное и промышленное строительство, затем следуют

переходящие кредиты (государственные средства — около 3%, ценные бумаги —

0,5% и прочие — 1,5%).

Таблица 7.1 Баланс частного и государственного ипотечного банка (западная

модель).

|Пассивы |Активы |

|Коммунальные облигации и закладные |Наличность и счета в кредитных |

|Долгосрочные займы. |учреждениях. |

|Переходящие кредиты. |Долгосрочные кредиты. |

|Собственные средства |Ценные бумаги. |

|Прочее. |Переходящие кредиты. |

| |Прочее. |

Ипотечные банки также осуществляют депозитные операции и комиссионные

операции с ценными бумагами. Длительное время (до 20-х гг.) ипотечные банки

выдавали кредит в форме закладных, которые реализовывал сам заемщик,

возврат кредита производился также закладными. В последующем ипотечный

кредит стал выдаваться только наличными, а продажа закладных —

производиться банками. Как правило, обеспечением закладных могут быть

ипотека, долгосрочное обязательство местных органов власти, гарантии

банков, а также какое-то дополнительное резервное обеспечение, т.е. фонд

денежных средств, которые могут храниться в коммерческих банках.

В процессе реализации закладных ипотечные банки привлекают другие банки,

в основном коммерческие, используя при этом их филиальную сеть.

Закладные выпускают в различных купюрах (например, в ФРГ - 10, 20, 100,

200, 500, 1 000, а иногда 5 000 ДМ) сроком на 10—25 лет.

Закладные могут быть либо на предъявителя, либо именные. Первые —

мелкокупюрные бумаги, которые покупают банки.

В послевоенные годы произошли важные изменения в технике кредитования.

Раньше банк выдавал кредит под ипотеку до момента реализации закладных,

т.е. за счет собственных средств. В настоящее время предварительное

кредитование банками не применяется, поэтому средства для кредита они

получают от реализации эмиссии закладных. Кроме того, в ряде стран в

пассивных операциях ипотечных банков стали играть большую роль

государственные средства, отраженные в балансе по статье "Переходящие

кредиты".

Основной тенденцией развития ипотечных банков в период после Второй

мировой войны стало падение доли собственных средств по отношению к

закладным. В большинстве стран ипотечные банки не обладают правом выпускать

закладные на сумму, превышающую их собственный капитал в 10—20 раз.

Острая конкуренция между ипотечными и коммерческими банками, а также

другими кредитными институтами за сферу привлечения денежных сбережений, и

предоставление ипотечного кредита создала необходимость выхода ипотечных

банков за рамки традиционных операций. Ипотечные банки получили возможность

привлекать вклады физических лиц, осуществлять вложения своих средств в

частные ценные бумаги, проводить лизинговые и факторинговые операции для

увеличения своих доходов. Ипотечные банки, существующие в чистом виде,

стремятся расширить свои операции в основном путем широкой диверсификации,

поскольку их положение в настоящее время связано в основном с колебаниями

экономической конъюнктуры. Малейшие спады в экономике западных стран,

особенно в строительстве и сельском хозяйстве, негативно сказываются на

положении банков, так как возрастает вероятность невозврата долгов.

В мировой ипотечной практике основными источниками ресурсов ипотечного

кредита выступают сбережения населения, свободные денежные средства

юридических лиц (компаний, корпораций), а также вторичный рынок ценных

бумаг. Например, в США главный источник пополнения кредитных ресурсов —

вторичный рынок закладных, в ФРГ — накопительные семейные счета.

Дата добавления: 2015-08-31