КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Вопрос 3. Оценка долевых ценных бумаг
Рыночная (курсовая) цена – цена, по которой облигация продается на рынке в данный момент времени. Она вариабельна и определяется конъюнктурой рынка. Значение рыночной цены облигации в процентах к номиналу называется курсом облигации. Вопрос 2. Оценка долговых ценных бумаг Облигация представляет собой долгосрочное долговое обязательство, выпущенное государственным органом или фирмой. Облигация не дает права ее владельцу на управление предприятием и долю в чистых активах, однако ее преимуществом является наличие приоритетного права на получение процентов до начисления дивидендов. Основными стоимостными характеристиками облигации являются: нарицательная стоимость, конверсионная стоимость, внутренняя (теоретическая) стоимость, выкупная цена, рыночная цена. Нарицательная или номинальная стоимость – сумма, на которую может быть обменена облигация в момент ее погашения по истечении срока действия облигационного займа. Эта сумма напечатана на бланке облигации и используется чаще всего в качестве базы для начисления процентов. Нередко для повышения привлекательности облигационного займа проспектом эмиссии может предусматриваться возможность конвертации облигаций в обыкновенные акции фирмы-эмитента. Конверсионная стоимость – совокупная стоимостная текущая оценка актива (активов), на который может быть обменена облигация. Внутренняя (теоретическая) стоимость – стоимость облигации, рассчитанная исходя из ожидаемых доходов и приемлемой нормы прибыли. Чаще всего ожидаемые доходы известны (проценты и нарицательная стоимость), а приемлемая норма прибыли варьирует в зависимости от состояния рынка ценных бумаг, а также текущего и перспективного финансового положения эмитента. Выкупная цена (цена досрочного погашения, отзывная цена ) – это цена, по которой производится выкуп облигации эмитентом по истечении срока облигационного займа или до этого момента, если такая возможность предусмотрена условиями займа. Существуют различные виды облигаций, однако с позиции оценки стоимости важным является их подразделение на два вида: с правом и без права отзыва с рынка (досрочного погашения). При заданном наборе параметров облигация без права досрочного погашения имеет одну оценку стоимости, облигация с правом досрочного погашения имеет две оценки стоимости, поскольку инвестор может предполагать, что досрочное погашение: а) маловероятно и б) весьма вероятно. В основе оценки облигаций заложены алгоритмы оценки аннуитетов. Собственно оценка зависит от следующих параметров: 1) нарицательной стоимости; 2) купонного дохода (купонной ставки); 3) количества базисных периодов до погашения облигации; 4) приемлемой нормы прибыли; 5) наличия условия о возможности досрочного погашения. Рассмотрим способы оценки основных видов облигаций. При выпуске облигаций с нулевым купоном эмиссионный курс устанавливается ниже номинального. Разница между ними – это доход инвестора, выплачиваемый в момент погашения облигации. Проценты по таким облигация не выплачиваются. Поскольку денежные поступления по годам равны нулю, кроме последнего года, то формула для оценки облигаций с нулевым купоном имеет вид:
, где V – стоимость облигации с позиции инвестора (теоретическая стоимость); CF – сумма, выплачиваемая при погашении облигации; n – число лет, через которое произойдет погашение облигации; r – требуемая (ожидаемая или приемлемая) доходность. Поскольку бессрочная облигация предусматривает неопределенно долгую выплату дохода (CF), то формула для оценки бессрочных облигаций имеет вид: . При расчете внутренней стоимости безотзывных облигаций с постоянным доходом учитывается, что денежный поток в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений и нарицательной стоимости облигации, выплачиваемой в момент погашения:
, где С – денежные поступления по годам (годовой купонный доход); М – нарицательная стоимость облигации. В данном случае выплата процентов по облигации производится один раз в год. Если условиями облигационного займа предусмотрена полугодовая выплата процентов, для расчета стоимости облигации используется формула: . Как и облигации, акции имеют несколько стоимостных характеристик: номинальная стоимость, эмиссионная цена, балансовая стоимость, ликвидационная стоимость, конверсионная стоимость, внутренняя (теоретическая) стоимость, выкупная цена, курсовая (текущая рыночная) цена. Номинальная стоимость акции – это стоимость, указанная на бланке акции. В отличие от облигации, для которой номинальная стоимость имеет существенное значение, поскольку проценты по облигациям устанавливаются по отношению к номиналу независимо от курсовой цены, для акции этот показатель практически не имеет значения и несет лишь информационную нагрузку, характеризуя долю уставного капитала, которая приходилась на одну акцию в момент учреждения компании. Эмиссионная цена представляет собой цену, по которой акция эмитируется, т. е. продается на первичном рынке. Эта цена может отличаться от номинальной стоимости, поскольку чаще всего размещение акций производится через посредническую фирму, являющуюся профессиональным участником фондового рынка, которая и устанавливает эмиссионную цену. Балансовая стоимость акции представляет собой часть балансовой стоимости «чистых» активов (общая стоимость активов по балансу за минусом задолженности кредиторам), приходящуюся на одну акцию. Ликвидационная стоимость акции может быть определена лишь в момент ликвидации общества. Она показывает, какая часть стоимости активов по ценам возможной реализации, оставшаяся после расчетов с кредиторами, приходится на одну акцию. Поскольку учетные цены активов могут значительно отличаться от их рыночных цен в зависимости от инфляции и конъюнктуры рынка, ликвидационная стоимость не равна балансовой. Бессрочные привилегированные акции оцениваются как бессрочные облигации. Если условиями эмиссии предусмотрено обязательное погашение акций по истечении некоторого времени, они оцениваются подобно срочным облигациям. Стоимость обыкновенной акции представляет собой текущую стоимость всех будущих притоков денежных средств, ожидаемых инвестором, включая дивиденды и будущую стоимость акции на дату ее продажи. Для инвестора, владеющего обыкновенной акцией только в течение одного года, стоимость акции составляет:
, где – денежный дивиденд за один год; – ожидаемая рыночная стоимость акции на конец года; r – требуемая ставка дохода. Обыкновенная акция не имеет срока погашения и ею можно владеть многие годы, поэтому для ее оценки используется многопериодная модель: , где – дивиденд за период t. В зависимости от предполагаемой динамики дивидендов конкретное представление этой формулы меняется. Так, в случае нулевого роста дивидендов модель оценки стоимости будет иметь вид:
Дата добавления: 2014-01-04; Просмотров: 2126; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |