Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Управление капиталом




1. Формирование капитала предприятия.

2. Управление стоимостью капитала предприятия.

3. Эффект финансового рычага. Финансовый риск.

4. Эффект операционного рычага. Предпринимательский риск.

 

1 вопрос.

Капитал представляет собой запас экономических благ в форме денежных средств и реального имущества, вовлекаемых его собственниками в экономический процесс с целью получения дохода. По типу собственности капитал делится на собственный и заемный. Собственный – средства на правах собственности. Заемный - средства привлекаемые на возвратной, срочной и платной основе. Оптимизация общей потребности в капитале создаваемого предприятия достигается различными методами, основными из которых являются:

1. Балансовый метод оптимизации общей потребности в капитале основывается на определении необходимой суммы активов, позволяющих новому предприятию начать хозяйственную деятельность.

Этот метод расчетов исходит из балансового алгоритма: общая сумма активов создаваемого предприятия равна обшей сумме инвестируемого в него капитала. До начала формирования активов учредители предприятия несут определенные предстартовые расходы, связанные с разработкой бизнес-плана, оформлением учредительных документов и т.п. С учетом этих затрат расчет общей потребности в капитале вновь создаваемого предприятия балансовым методом производится по следующей формуле: Пк = Па + Пр.

где Пк - общая потребность в капитале для создания нового предприятия,

Пa - общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная на стадии разработки его бизнес-плана,

Пр - предстартовые расходы, связанные с созданием нового предприятия (государственная регистрация, разработка бизнес-плана и т.д.).

2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого капитала на предприятиях-аналогах. Предириятие-аналог для осуществления такой оценки подбирается с учетом его отраслевой при­надлежности, региона размещения, размера, используемой технологии, начальной стадии жизненного цикла и ряда других факторов. Характеризуя этот метод оптимизации общей потребности в капитале следует отметить определенную сложность его использования в силу недостаточных возможностей адекватного подбора предприятий-аналогов.

3. Метод удельной капиталоемкости является наиболее простым, однако позволяет получить наименее точный результат расчетов. Этот расчет основывается на использовании показателя «капиталоемкость продукции», который дает представление о том, какой размер капитала используется в расчете на единицу произведенной (или реализованной) продукции. Он рассчитывается в разрезе отраслей и подотраслей экономики путем деления общей суммы используемого капитала (собственного и заемного) на общий объем произведенной (реализованной) продукции.

Пк = Кп*ОП + Пр,

где Кп - показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или аналоговый);

ОП - планируемый среднегодовой объем производства продукции;

Отметим основные особенности использования как собственного, так и заемного капитала. Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями.

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки.

1. Oограниченность объема привлечения, особенно в сжатые сроки, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия.

2. Как правило, более высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств (эффекта финансового рычага).

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

1. Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

2. Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения ею активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

3. Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

1. Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия — риск снижения финансовой устойчивости.

2. Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов).

 

2 вопрос

Процесс оценки стоимости капитала последовательно осуществляется на предприятии по следующим этапам:

1. Оценка стоимости отдельных элементов собственного капитала предприятия.

2. Оценка стоимости отдельных элементов привлекаемого предприятием заемного капитала.

3. Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия.

Стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде определяется по следующей формуле:

СКф = ЧПс / ср.СК

где СКф - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в отчетном периоде,

ЧПс - суммa чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в процессе ее распределения за отчетный период,

ср.СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.

Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии акций рассчитывается по формуле:

СКэа = Да / [Кэа*(1-ЭЗа)]

где СКэа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии акций, %;

Да — сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;

Кэа – сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии акций;

ЭЗа - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.

Заемный капитал в процессе финансового управления оценивается по следующим основным элементам: стоимость кредита (банковского); стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций; стоимость товарного (коммерческого) кредита (в форме краткосрочной или долгосрочной отсрочки платежа).

Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита оценивается по следующей формуле:

ЗКб = ПКб*(1-Снп) / (1- ЗПб)

где ЗКб - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;

ПКб — ставка процента за банковский кредит, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

ЗПб — уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме, выраженный десятичной дробью.

Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, оценивается на базе ставки купонного процента по ней, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении. В первом случае оценка осуществляется по формуле:

ЗКэо = СКд*(1-Снп)/ (1 – Эзо)

Где ЗКэо— стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии облигаций, %;

СКд — ставка купонного процента по облигации, %;

ЭЗо — уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии, выраженный десятичной дробью.

Во втором случае расчет стоимости производится по следующей формуле:

ЗКэо = Дг* (1-Снп) / (Но-Дг)*(1 - Эзо)

Дг — среднегодовая сумма дисконта по облигации;

Но — номинал облигации, подлежащей погашению.

Стоимость товарного (коммерческого) кредита определяется по следующей формуле:

ЗКтк = (ЦС*360)*(1-Снп) / ППК

где ЗКтк - стоимость товарного (коммерческого) кредита, предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;

ЦС — размер ценовой скидки при осуществлении немедленного платежа за продукцию, %;

ППК — период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.

С учетом приведенных исходных показателей определяется средневзвешенная стоимость капитала (ССК), принципиальная формула расчета которой имеет вид:

 

ССК = ∑ Ci*Yi

 

ССК - средневзвешенная стоимость капитала предприятия;

Ci— стоимость конкретного элемента капитала (собственного или заемного);

Yi — удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.

 

3 вопрос

Структура капитала представляет собой соотношение всех форм собственных и заемных финансовых ресурсов, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности для финансиро­вания активов.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом рентабельности собственного капитала и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Одним из механизмов оптимизации структуры каптала предприятия является финансовый леверидж (рычаг).

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала.

Финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль в расчете на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1-Снп)*(Ра-Пк)*(ЗК/СК)

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в изменении коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

Ра — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение прибыли от продаж к средней стоимости а к г и во в), %;

Пk – средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК – средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

Можно выделить следующие составляющие эффекта финансового левериджа:

1) Налоговый корректор (1-Снп), который показывает в какой степени проявляется эффект в связи с различным уровнем налогообложения прибыли. Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно.

2) Дифференциал финансового левериджа (Ра - Пк), является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Положительный эффект проявляется только в том случае, если уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит, т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект.

3) коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК). При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения рентабельности собственного капитала.

 

4 вопрос.

Разделение всей совокупности операционных затрат предприятия на постоянные и переменные

их виды позволяет использовать также механизм управления операционной прибылью,

известный как операционный рычаг. Действие этого механизма основано на том, что наличие в

составе операционных затрат любой суммы постоянных их видов приводит к тому, что при

изменении объема реализации продукции, сумма прибыли от продаж всегда изменяется еще

более высокими темпами.

Соотношение постоянных и переменных операционных затрат предприятия, позволяющее

использовать механизм операционного левериджа (рычага) с различной интенсивностью воздействия на прибыль от продаж предприятия, характеризуется коэффициентом операционного левериджа, который рассчитывается по следующей формуле:

Кол = Спост / С

Кол — коэффициент операционного левериджа;

Споет — сумма постоянных операционных издержек;

С — общая сумма операционных издержек.

Чем выше значение коэффициента операционного левериджа на предприятии, тем в большей степени оно способно ускорять темпы прироста операционной прибыли по отношению к темпам прироста объема реализации продукции (тем выше эффект операционного левериджа). Конкретное соотношение прироста суммы прибыли от продаж и суммы объема реализации характеризуется «эффектом операционного левериджа».

ЭОЛ = ∆ПП / ∆ОР

∆ПП — темп прироста прибыли от продаж, в %;

∆ОР — темп прироста объема реализации продукции, в %.

 

В конкретных ситуациях операционной деятельности предприятия проявление механизма операционного левериджа имеет ряд особенностей, которые необходимо учитывать в процессе его использования для управления прибылью. Сформулируем основные из этих особенностей. 1. Положительное воздействие операционного левериджа начинает проявляться лишь после того, как предприятие преодолело точку безубыточности своей операционной деятельности. Для того, чтобы положительный эффект операционного левериджа начал проявляться, пред­приятие вначале должно получить достаточный размер маржинальной прибыли, чтобы покрыть свои постоянные операционные расходы. Это связано с тем, что предприятие обязано возмещать свои постоянные операционные затраты независимо от конкретного объема реализации продукции, поэтому чем выше сумма постоянных издержек и коэффициент операционного левериджа, тем позже при прочих равных условиях оно достигнет точки безубыточности своей деятельности.

2. После преодоления точки безубыточности, чем выше коэффициент операционного
левериджа, тем большей силой воздействия на прирост прибыли будет обладать предприятие,
наращивая объем реализации продукции.

3. Наибольшее положительное воздействие операционного левериджа достигается в поле,
максимально приближенном к точке безубыточности (после ее преодоления). По мере дальнейшего наращения объема реализации продукции и удаления от точки безубыточности
(т.е. при наращении предела безопасности или запаса прочности) эффект операционного
левериджа начинает снижаться. Иными словами, каждый последующий процент прироста
объема реализации продукции будет приводить к все меньшему темпу прироста суммы прибыли от продаж (но при этом темпы прироста суммы прибыли всегда будут оставаться
большими, чем темпы прироста объема реализации продукции).

4. Механизм операционного левериджа имеет и обратную направленность — при любом снижении объема реализации продукции в еще большей степени будет уменьшаться размер
прибыли от продаж. При этом пропорции такого снижения зависят от значения коэффициента операционного левериджа: чем выше это значение, тем более высокими темпами будет уменьшаться сумма прибыли от продаж по отношению к темпам снижения объема реализации продукции.

Пропорциональность снижения или возрастания эффекта операционного левериджа при неизменном значении его коэффициента позволяет сделать вывод о том, что коэффициент операционного левериджа является инструментом, уравнивающим соотношение уровня доходности и уровня рыска в процессе осуществления операционной деятельности.

5. Эффект операционного левериджа стабилен только в коротком периоде. Это определяется
тем, что операционные затраты, относимые к составу постоянных, остаются неизменными лишь
на протяжении короткого отрезка времени. Как только в процессе наращения объема
реализации продукции происходит очередной скачок суммы постоянных операционных затрат,
предприятию необходимо преодолевать новую точку безубыточности или приспосабливать к
ней свою операционную деятельность. Иными словами, после такого скачка, обуслав­ливающего изменение коэффициента операционного левериджа, его эффект по-новому проявляется в новых условиях хозяйствования.

 




Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2013-12-12; Просмотров: 350; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.043 сек.