Чистый дисконтированный доход

Выше было показано, что статические методы оценки эффективности инвестиционных проектов имеют весьма ограниченную сферу применения в связи с игнорированием временной ценности денег. Поэтому на практике инвестиционного проектирования чаще всего используются показатели, основанные на дисконтированных методах расчета, важнейшим среди которых является чистый дисконтированный доход.

Чистый дисконтированный доход (NPV – net present value) – разница между приведенными к текущей стоимости суммой чистого денежного потока за весь период реализации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию.

Расчет чистого дисконтированного дохода осуществляется по следующей формуле:

,

где CF_t – денежный поток от реализации инвестиционного проекта (за вычетом инвестиционных затрат) на этапе t, I_t – инвестиционные затраты на этапе t, i – норма дисконта, n – общее число этапов в расчетном периоде.

Приведенная выше формула носит общий характер и используется для расчета показателя NPV по тем инвестиционным проектам, которые предусматривают осуществление инвестиционных затрат в течение нескольких этапов. В случае единовременного вложения средств, предшествующего получению доходов от реализации инвестиционного проекта, она вырождается в следующую формулу:

,

где I – единовременные инвестиционные затраты на реализацию проекта.

Особой ситуацией является расчет показателя NPV в случае, когда срок жизни инвестиционного проекта явно не ограничен (или условно-бесконечен). Примером такого рода инвестиций могут быть затраты на приобретение контрольного пакета акций сторонней фирмы с целью ее включения в холдинговую структуру. В подобных случаях для определения NPV целесообразно использовать формулу Гордона, имеющую вид:

,

где CF₁ – величина денежного потока в первый год после осуществления инвестиционных вложений, g – ежегодный ожидаемый темп прироста денежных потоков.

При прогнозировании денежных потоков по этапам реализации инвестиционного проекта необходимо учитывать все виды поступлений, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если на последнем этапе реализации проекта планируется поступление средств в виде ликвидационной стоимости оборудования или высвобождения части оборотных средств, они должны быть учтены как доходы этого этапа.

Величина чистого дисконтированного дохода отражает прогнозную оценку эффективности использования инвестиционных ресурсов фирмы в случае реализации рассматриваемого инвестиционного проекта. При этом если:

· NPV > 0, реализация данного проекта экономически целесообразна;

· NPV 0, реализация данного проекта экономически нецелесообразна.

Показатель NPV является не только критерием целесообразности реализации отдельного инвестиционного проекта, но может служить и для сравнительной оценки эффективности инвестиционных вложений. Из системы альтернативных инвестиционных проектов принимается тот, по которому показатель чистого дисконтированного дохода является наибольшим.

Дата добавления: 2014-01-04