Фактор времени

В практике оценки эффективности капитальных вложений используется несколько методов с учетом фактора времени:

-определение чистой приведенной ценности (центральный экономический эффект);

-расчет внутренней нормы рентабельности;

-отношение прибыли затрат;

-определение фонда окупаемости с учетом фактора времени;

-минимизация приведенных (дисконтрированных) затрат.

Для оценки эффективности капитальных вложений могут использоваться следующие показатели: показатели, характеризующие приток денежных средств: источники финансирования, выручка от реализации готовой продукции, амортизационные отчисления, ликвидационная стоимость основных активов, прочие поступления: показатели, отражающие использования денежных средств: капитальные вложения, себестоимость продукции, выплаты по обязательствам, погашение задолженности по ссудам, другие выплаты, отчисления в резервный и другие фонды, чистый поток денежных средств.

При оценке эффективности капитальных влоожений разновременные показатели соизмеряются методом дисконтирования (т.е. приведение их к денежным средствам в начале авансирования денежных затрат):

Кпрt = Кat: (1+ Е) t или Кпрt: (1 + Е)t, где

К - сумма авансированных капитальных вложений;

аt - доля капитальных вложений, приходящихся на t-й год;

Кt - капитальные вложения, авансированные в t-м году, т.е. Кt =Кat;

Е - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал;

T - год авансирования капитальных вложений.

За весь период осуществления капитальных вложений Т:

₁

Кпр = å [К1: (1+Ек)t]

¹⁼¹ (при постоянной величине Е)

Если норма дисконта Е изменяется по годам осуществления капитальных вложений, тогда.

₁

Кпр = å [Кt: (1 + Ек)]

₁₌₁

Наиболее выгодный вариант устанавливается с помощью различных показателей: чистый дисконтный доход, или интегральный эффект, индекс доходности, внутренняя норма доходности, срок окупаемости и т.д.

Чистый дисконтный доход (ЧДД) - это сумма текущих эффектов от осуществления капитальных вложений за весь расчетный период Т, приведенный к года начала авансирования. Иными словами, это разница между интегральными результатами и интегральными затратами, включая выплаты процентной ставки на капитал:

₁

Эиит = ЧДД =å[(Rt - Зt): (1 + Е)t], где

¹⁼¹

Rt - результаты, достигаемые в t-ном году расчета;

Зt - затраты, осуществляемые в t-ном году расчета;

Т - расчетный период, равный году ликвидации объекта.

Индекс по доходности (ИД) - это интегральный эффект или чистый дисконтированный доход, приходящийся на 1 грн. авансированных капитальных вложений:

₁

ИД = ЧДД: К = (1: К) å [ (Rt - Зt): (1 + Е)t]

¹⁼¹

Если ИД 1, то проект эффективен, если ИД 1 - неэффективен, внутренняя норма доходности (ВДН) - это та норма дисконта Евн, при которой сумма приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям:

_{1 1}

ВДН = å [ (Rt - Зt): (1 + Евн) t ]: å [Кt: (1 + Евн)t], где

^{1=1 1=1}

Зt - затраты в t-м периоде при условии, что в них не входят капитальные вложения. Результаты затрат, связанные с осуществлением проекта, можно установить путем дисконтирования или без него. Следовательно, получится два неотождествленных результата. Более объективным признается результат, когда срок окупаемости рассчитывается путем дисконтирования.

Пример

Рассчитать показатель чистого текущего дохода (стоимости), коэффициента внутренней рентабельности и коэффициента рентабельности инвестиционного проекта.

Исходные данные

Показатель	Величина показателей по годам
1. Инвестиции, тыс. грн.
2. Выручка от реализации новой продукции (без учета НДС) тыс. грн.
3. Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. грн.
4. в т.ч. амортизационные отчисления, обусловленные инвестициями, тыс. грн.
5. Налог на прибыль, %
6. Годовая норма дисконта

Решение

Для расчета показателей чистого текущего дохода построим таблицу:

Показатель	Величина показателей по годам
1. Инвестиции, тыс. грн.
2. Выручка от реализации новой продукции (без учета НДС) тыс. грн.
3. Полная себестоимость реализованной продукции, тыс. грн. в т.ч. амортизационные отчисления,
4. Прибыль от налогообложения
5. Налог на прибыль (30 %)
6. Прибыль
7. Поток денежных средств, тыс. грн.

Чистый результат проекта - это разность, с одной стороны, прибыли от реализации проекта, остающейся после уплаты налогов, амортизаций, рассчитанными с учетом фактора времени, и суммарными инвестициями

₁

ЧЧД =å[(Rt - Зt): (1 + Е)]

¹⁼¹

7161400 720 356

ЧДД = 10 + 121 + 1,331 + 1,464 - 800 = 651 + 1157 + 541 + 249 - 800 + 1798 тыс. грн.

Т.к. ИД 1, то проект эффективен.

Коэффициент внутренней доходности - это норма дисконта, при которой сумма приведенных эффектов равна приведенным капитальным вложениям

ВДН =å[ (Rt - Зt): (1 + Евн)t]: å[(Кt: (1 + Евн)t ] = 2,69

Дата добавления: 2014-01-06