Иррелевалентности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер 1961 г.)

Основные теории ДП

Дивидендная политика и возможность ее выбора

Дивиденд – полученный акционером от АО при распределении прибыли доход по принадлежащим акционеру акциям пропорционально долям акционеров в УК этого общества (т.е. дивиденды выплачивают только АО).

Дивиденд – любой доход, полученный акционером) от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения (в т.ч. в виде % по привилегированным акциям, по принадлежащим акционеру акциям пропорционально долям акционеров участником.

Дивидендная политика – политика АО в области использования прибыли; механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственникам в соответствии с долей их вклада в капитал предприятия.

ДП формируется Советом директоров в зависимости от целей АО.

Важнейшая задача ДП – оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финансирования развития предприятия.

1. Чем больше ЧП направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование – это ведет к сокращению темпов роста СК, выручки; снижается платежеспособность компании.

2. Если акционеры не получают достаточной прибыли на инвестиционный капитал и предпочитают избавляться от ценных бумаг данного предприятия – падает рыночная стоимость предприятия и нынешние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

Совокупный доход акционеров за определенный период складывается из суммы полученного дивиденда и прироста курсовой стоимости акций. (см. Модель Гордона – чем больше темп роста дивиденда, тем больше темп роста акций)

§ Стоимость фирмы определяется исключительно доходностью ее активов и ее инвестиционной политикой;

§ Пропорции распределения дохода между дивидендами и реинвстированной прибылью не оказывают влияния на совокупное богатство акционеров.

§ Оптимальной ДП как фактора повышения стоимости предприятия не существует!

Ф. Модильяни и М. Миллер строят свои предположения на следующих предпосылках:

§ Существуют только совершенные рынки капитала (бесплатная и равнодоступная информация для всех инвесторов, отсутствие транзакционных расходов. Рациональность поведения акционеров)

§ Новая эмиссия акций полностью размещается на рынке

§ Отсутствие налога

§ Равноценность для инвесторов дивидендов и доходов от прироста капитала

Разработали 3 варианта выплаты дивидендов:

§ Если ИП обеспечивает уровень рентабельности, превышающий требуемый, акционеры предпочтут вариант реинвестирования прибыли

§ Если ожидаемая прибыль от инвестиций находится на ровне требуемой, то для акционера ни один из вариантов не является предпочтительным

§ Если же ожидаемая прибыль от ИП не обеспечивает требуемый уровень рентабельности, акционеры предпочтут выплату дивидендов.

Последовательность определения размера дивидендов компании, по мнению М-М:

§ Составляется инвестиционный бюджет и рассчитывается требуемая сумма инвестиций с необходимым уровнем доходности

§ Формируется структура источников финансирования проекта при условии максимально возможного использования чистой прибыли на инвестиционные ели

§ Если не вся прибыль использована на цели инвестирования, оставшаяся часть выплачивается собственникам компании в виде дивидендов

2. Теория существенности ДП (М. Гордон и Дж. Линтнер «Синица в руках»)

ДП существенно влияет на величину совокупного богатства акционеров: путем увеличения доли прибыли, направляемой на дивидендные выплаты, компания может повысить благосостояние акционеров!

3. Теория налоговой дифференциации (Р. Лиценбергер и К. Рамсвами, конец 70-ых – начало 80-ых гг. 20в.)

Для акционеров важнее не дивидендная доходность, а доход от капитализации стоимости (налоги на дивидендные выплаты намного выше)

Дата добавления: 2014-01-07