Анализ активов баланса 3 страница

В анализе инвестиционной деятельности следует выделять этапы:

1. Анализ организация планирования инвестиционной деятельности.

2. Анализ выполнения инвестиционных планов.

Анализ организация планирования инвестиционной деятельности предусматривает:

· анализ формирования инвестиционного портфеля, и осуществление работ по его оптимизации;

· анализ контроля за выполнением инвестиционных планов.

Анализ формирования инвестиционного портфеля, и работ по оптимизации состава инвестиционного портфеля основывается на сравнении: фактически включенных в портфель проектов с обеспечением ими реа­лизации инвестиционной стратегии предприятия (формирование инвестиционного портфеля предполагает такой подбор инвестиционных проектов, которые обеспечат реализацию целей стратегии развития предприятия); соответствия портфеля инвести­ционным ресурсам (в соответствии с эти правилом в портфель включают те проекты, которые предприятие сумеет обеспечить финансовыми и другими ресурсами); альтернативности инвестиций (сравнение со списком плановых альтернативных инвестиционных проектов по соот­ношению доходности, риска и ликвидности проектов; управ­ляемости портфелем, что предполагает оценку выбранных центров ответственности за каждый проект в целом; системы комплексного и прогнозирующего планирования и контроля.

СПРАВКА. Инвестиционный портфель предприятия представляет собой набор входящих в него проектов и программ, принятых к реализации в соответствии с инвестиционными планами, совокупные инвестиционные качества которых существенно выше, чем каждого проекта по отдельности и возможны только тогда, когда они рассматриваются как единый комплекс.

В процессе анализа формирования портфеля инвестиционных проектов предусматривает анализ: портфеля реальных инвестиций и портфеля ценных бумаг, их фактического соотношения в структуре инвестиционного портфеля.

Анализ выполнения планов инвестиционных предусматривает:

· анализ разработки раздела «Инвестиционный план» в составе бизнес-плана плана предприятия на очередной плановый период (анализ стратегического, перспективного и текущего планирования инвестиционной деятельности);

· анализ планирования и управления реализацией конкретными инвестиционными проектами и программами в составе инвестиционного портфеля;

· оценка эффективности портфеля реальных инвестиций;

· оценка эффективности портфеля ценных бумаг, в котором выделяют два этапа: анализ рынка ценных бумаг и структуры портфеля;

· оценка лизинговой деятельности предприятия.

При анализе организация планирования используется описательная часть "Инвестиционного плана предприятия".

СПРАВКА. Для планирования инвестицийна очередной плановый период в нашей стране на промышленных предприятиях используется методика планирования рекомендуемая «Отраслевыми рекомендациями по разработке бизнес-пла­нов организаций Министерства промышленности Республи­ки Беларусь». Перспективный план разрабатываются на 2-3 года, и, исходя из него, разрабатываются текущий план на очередной плановый год. Сама деятельность по планированию инвестиций предполагает охват всех этапов цикла оборота инвестиций, и возможность сравнения и выбора альтернативных вариантов.

В этом плановом документе анализируются сведения
(табл. 16.1): по реализации инвестиционным проек­там, включенным в перечень; в случае невыполнения плана по реализации проекта раскрываются причины; анализируются источники финансиро­вания; описываются достигнутые результаты реа­лизации проекта (повышение качества, конкурентоспособности выпускаемой продукции, увеличение ее объемов, снижение энерго- и материалоемкости), делаются выводы о причинах включения в план именно этих проектов, а не других. Сам анализ заключается в сравнении фактического положения с тем, что описан в этой части "Инвестиционного плана".

Анализ выполнения планов начинается с анализа выполнения стратегического, перспективного и текущего планов раздела «Инвестиционный план» бизнес-плана предприятия.

Анализ стратегического планирования инвестиционной деятельности предприятия начинают с оценки реализации инвестиционной стратегии.

СПРАВКА. В соответствии с Инвестиционным кодексом Республики Беларусь (статья 2) «под инвестиционной деятельностью понимаются действия юридического лица или (и) физического лица, или (и) государства (административно-территориальной единицы государства) по вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг) или их иному использованию для получения прибыли (дохода) и (или) достижения иного значимого результата». В международной практике под инвестиционной деятельностью понимают приобретение и реализацию тех внеоборотных активов, а также тех финансовых инвестиций, которые не являются составной частью эквивалентов денежных средств.

Таблица 16.1.

Анализ сроков реализации мероприятия
по привлечению инвестиций

Планируемые мероприятия по привлечению инвестиций	Сроки реализации мероприятий	Объемы привлекаемых инвестиций
план	факт	отклонения	план	факт	отклонения
Разработка бизнес-плана инвестицион­ного проекта
Создание совместного предприятия в случае привлечения прямых иностран­ных инвестиций
Подготовка материалов для получения правительственной гарантии по кредиту – в случае привлечения кредитов
Прохождение государственной ком­плексной экспертизы (при получении га­рантии Правительства
Поиск потенциального инвестора и кре­дитора (включение проекта в базу дан­ных, участие в международных конфе­ренциях, выставках и др.)
Подготовка решений Правительства Республики Беларусь
Другие мероприятия

Инвестиционная стратегия разрабатывается исходя из концепция инвестиционной политики предприятия, которая есть определенный способ по­нимания, руководящая идея, трактовка действий по реализации процесса обеспечения потребности в инвестициях обусловленных миссией, стратегическими целями и задачами экономичес­кого развития предприятия. В ней определяются основные цели этой политики, ставятся задачи, рассматриваются варианты действия по достижению намеченных результатов. Инвестиционная стратегия направлена на реализацию целей, сформулированных в концепции, которая представляет собой систематизированную совокупность различных параметров, характеризующих основные направления инвестиционной политики предприятия в целом, отдельного стратегического подразделения, функциональной зоны хозяйствования, а также механизмы их достижения. Выделяются вехи, определяются этапы, мероприятия, источники финансирования, сроки в разрезе предприятия и подразделений.

Сам анализ инвестиционного стратегического плана рассматривается с позиций обеспечения инвестиционной стратегией реализации экономической стратегии предприятия. В процесса анализа стратегического плана и инвестиционной стратегии сравнивают:

· плановые и фактические сроки реализации вех, этапов стратегического инвестиционная плана предприятия, их соответствие инвестиционной стратегии;

· реализацию стратегических целей инвестиционной деятельности;

· дается оценка эффективности путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности;

· выполняется оценка качества прогнозирования развития инвестиционного рынка.

При анализе стратегического плана инвестиционной деятельности предусматривает также сравнение модели деятельности предприятия, сформулированной в стратегическом плане с фактическим положением дел по реализации задач стратегического планирования.

СПРАВКА. Модель деятельности предприятия в стратегическом плане базируется на прогнозировании условий адаптации к изменениям внешней среды в осуществлении инвестиционной деятельности (инвестиционного климата), конъюнктуры инвестиционного рынка как в целом, так и в разрезе отдельных его сегментов и выявлении реальных инвестиционных возможностей для предприятия. В развитых странах широко используемый подход к стратегическому планированию основан на представлении фирмы как "пучка" или портфеля активов, сгруппированных в стратегические узлы. Этот подход, называемый матрицей бизнес-стратегии (busines strategy matrix), был развит и успешно использовался бостонской консалтинговой фир­мой Boston Consulting Group. Для этого подхода важны доля контролируемого фирмой рынка и скорость ее роста, проекты при этом делятся на группы "звезд", "дойных ко­ров", "сомнительных" и "дворняг". При анализе, модель деятельности предприятия тесно увязывается с фактическим положением предприятия на различных рынках; правитель­ственной фискальной, денежной и налоговой политикой; личными качествами руко­водителей предприятия.

В анализе оценки развития инвестиционного рынка осуществляется сравнение плановой оценки и фактического состояния: частей инвестиционного рынка (недвижимого имущества; ценных бумаг; интеллектуальной собственности); привлекатель­ности рынков с позиций размещения/привлечения капитала; конкурентоспособ­ности предприятия в выборе инвесторов; сегментации рынков; стратегий для формирования портфеля инвестиций. Сам анализ направлен на выявление того, как стратегические цели инвестиционной деятельности были увязаны со стадиями жизненного цикла, планами по инновациям и целями хозяйственной деятельности предприятия, изменениями отраслевой и региональной направленности инвестиционных программ. При этом дается оценка эффективности путей реализации стратегических целей инвестиционной деятельности, сравнение разработанных стратегических направлений с фактической инвестиционной деятельности предприятия: а) в отраслевом и региональном разрезе; б) в особенностях формирования инвестиционных ресурсов; в) в стратегиях формирования портфеля инвестиций.

Анализ инвестиционной стратегии по периодам ее реализации предусматривает установление фактической последовательности и сроков достижения отдельных целей и стратегических задач и их соответствие плановыми сроками и последовательности предусмотренной: в стратегии экономического развития предприятия; прогнозах изменения конъюнктуры инвестиционного рынка; в реализации отдельных направлений инвестирования между собой; формировании необходимых для этого инвестиционных ресурсов.

Перспективный и текущий план представляет собой инструмент, в котором зафиксированы параметры развития объекта планирования, для достижения целей управления в соответствии с имеющейся стратегией, программой, проектом, задачей. В процессе управления инвестиционной деятельностью этап анализа планирования представляет собой организующее начало в реализации инвестиционной политики предприятия.

Анализ выполнения перспективного и текущего планов предусматривает сравнение плановых и фактических значений показателей следующих двух пакетов плановых документов "Инвестиционного плана" в составе бизнес-пла­на предприятия:
а) сводных показателей, отражающих объемы и способов финансирования инвестиций в целом по предприятию (табл. 16.2); перечня инвестиционных проектов и источников финансирования инвестиций по проектам (табл. 16.3).

Таблица 16.2.

Анализ инвестиционной деятельности предприятия (организации) за отчетный период

Наименование показателя	Инвестиции, получен­ные от резидентов РБ млн.руб./тыс.у.е.	Отклонение	Инвестиции, получен­ные от нерезидентов РБ млн.руб. РФ/тыс.у.е.	Отклонение
план	факт	план	факт
А
Прямые инвестиции (сумма строк02, 07, 08, 09) в том числе:
вклад в уставной фонд (сумма строк 03, 05, 06) в том чис­ле:
материальные активы
из них недвижимость
нематериальные активы
денежные средства
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев орга­низаций либо под их гарантии / в том числе на капвложе­ния
лизинг
прочие прямые инвестиции
Портфельные инвестиции (сумма строк 11, 12,) в том чис­ле:
акции и паи
ценные долговые бумаги (сумма строк 13, 14) из них:
векселя
облигации и другие ценные бумаги
Кредиты (сумма строк 19, 20,. 21)
в том числе на капвложения
кредиты, полученные под гарантии Правительства Рес­публики Беларусь/ в том числе на капвложения
кредиты, полученные под гарантии банков РБ/ в том числе на капвложения
кредиты, полученные под залог имущества, поручительст­ва и иное обеспечение (кроме кредитов на заработную плату)
Инвестиционный доход от прямых и портфельных инвестиций всего (сумма строк 23, 29 по форме 2-инвест)
Собственные средства
в том числе
амортизационный фонд
фонд накопления

Анализ источников финансирования инвестиций осуществляется по каждому инвестиционному проекту (табл. 16.3).

Таблица 16.3.

Анализ источников финансирования
инвестиций по проектам

Проект

Срок начала и завершения проекта (кв. /год)

Объемы финансирования, тыс.у.е.

Объемы инвестиций, выделение которых нe согласовано с инвестором (№ гр. источника)

Наличие бизнес-плана, бизнес- проекта

Способ возврата инвестиций

Срок окупаемости и прогнозируемый объем выпуска по годам в течение 3 лет (в числ. -натур.ед. в знамен. тыс.у.е.)

всего

объемы и источники

собственные средства

инновационный фонд

бюджет, ссуда

кредиты банков

иностранные инвестиции

средства от продажи акций

А

план

факт

отклонение

Б

план

факт

отклонение

…..

При анализе формирования портфеля реальных инвестиций оцениваются принятые решения о включении в портфель тех или иных инвестиционных проектов. Для этого анализируется система приоритетов, на основе которой бы сформирован портфель, объем конкретных проектов на соответствие объему капитальных вло­жений и источникам финансирования, предусмотренным в инвестиционном плане на текущий плановый период.

СПРАВКА. Процесс отбора проектов, предусматривает наличие на предприятии специальной системы отбора. Система отбора проектов предполагает наличие единых критериев и методов для оценки и отбора проек­тов, которые признают и используют все сотрудники, и которая позволяет отобрать наиболее эффективные проекты, поддерживающие стратегическое направление развития предприятия. Анализ критериев, используемых в системе отбора предполагает, насколько они обеспечивают:

1.Сосредоточению внимания всех заинтересованных лиц на ключе­вой стратегии организации.

2.Консенсусу относительно того, какие проекты имеют наивысший приоритет.

3. Более эффективному планированию использования ресурсов орга­низации.

4.Формированию портфеля проектов, которые минимизируют риск при имеющемся капитале.

5. Обеспечению открытости процесса отбора проектов.

6. Обеспечению механизма контроля изменений через критерии от­бора.

Анализ эффективности инвестиций реализованных проектов необходим для того, чтобы выявить отклонения фактической эффективности от расчетной для отдельных проектов, изучить причины этих отклонений.

Вначале рассмотрим методы оценки инвестиций по критерию экономической эффективности.

СПРАВКА. Оценка эффективности реальных инвестиций. Обоснованность инвестиционных затрат по инвестиционному проекту производится в целях оценки способности инвестиций приносить доход и про­изводится с помощью ряда критериев. На практике методы оценки разделяют в соответствии с тем, учитывают они или нет временную стоимость денег. По этому признаку различают статистические и динамические методы (классификация приведена на рис. 16.1.

В оценках, не учитывающих временную стоимость денег используются методы, основанные на расчетах:

нормы рентабельности (Return On Investment – ROI) или расчетной(средней)нормы прибыли (accounting rate of return – ARR method). Расчет ROI и ARR критерия осуществляется по формулам (16.1) и (16.2):

(16.1)

где Н – ставка налогообложения;

Е (1 –Н) – величина дохода после налогообложения;

- учетная стоимость активов на начало периода;

- учетная стоимость активов на конец периода;

, (16.2)

где - среднегодовой чистый доход (прибыль после вычитания налогов + амортизация);

– первоначальные капиталовложения.

Выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, у которого рентабельность выше. К достоинствам этого метода следует отнести его простоту, доступность информации. К недостаткам то, что в нем используется величина дохода, отражаемая в бухгалтерских документах, т.е. на какой-то определенный отчетный период времени, и не учитывается время притока (оттока) средств, инфляция, отсутствие преимуществ в оценке поступления дохода по годам (так, например, если величина дохода для проекта А, поступившего в первые годы его реализации больше, чем у проекта Б, хотя за срок жизни обоих проектов полученные суммы дохода одинаковы, то проект А все-таки предпочтительнее).

срока окупаемости (payback method). Выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, у которого срок окупаемости меньше. Срок окупаемости рассчитывается как отношение капиталовложений к среднегодовой сумме амор­тизации и чистой прибыли. Полученная величина, например, сравни­вается с периодом эксплуатации закупаемого оборудования, и выбирается тот про­ект, который окупается в приемлемый срок (обычно не превышающий полови­ны периода эксплуатации). Недостаток этого метода состоит в том, что в нем не учитываются денежные потоки, которые поступят после срока окупаемости. Их величина может быть настолько большой, что рентабельность проекта в целом будет существенно выше, чем в том, у которого срок окупаемости ниже. Кроме этого метод «срока окупаемости» не учитывает величину поступлений денежных средств по периодам, хотя это важный показатель для инвесторов, которые заинтересованы в быстрейшем поступлении средств в первые периоды, что сокращает риски вложения капитала. Этот метод желательно использовать как дополнение к методам основанные на учете временной сто­имости денег.

Иногда используются методы выбора проектов по минимуму издержек (в этом случае различные варианты вложений инвестиций сравниваются по затратам, и наилучшим признается тот вариант, который характеризуется минимумом издержек) и максимума среднегодовой прибыли (выбор наилучшего варианта инвестирования осуществляется в тот проект, от которого ожидается максимум среднегодовой прибыли). Применение метода выбора проекта по минимуму издержек связано с возможностями инвестора использовать строго фиксированную сумму финансовых средств, когда существуют утвержденные планы и невозможно отказаться от реализации проектов, так как есть настоятельная производственная необходимость, а средства лимитированы выделенным бюджетом на данный период. Использование метода максимума среднегодовой прибыли связано с такими целями инвестирования, которые обеспечивают максимизацию ожидаемой прибыли (например, обеспечивается высокая оборачиваемость оборотного капитала).

Эти методы достаточно просты, могут использоваться на стадии первоначального отбора проектов, но они не учитывают конъюнктуру на финансовом рын­ке, инфляцию, распределение капиталовложений во времени, риски и поэтому для более точной оценки используются методы, основанные на учете временной сто­имости денег (time value of money).

Если инвесторы имеют возможность выбирать между инвестиционными проектами, по которым за срок их жизни ожидается равный доход, они, очевидно, отдадут предпочтение тому проекту, который обещает доход в более короткие сроки. Следовательно, расчет поступления дохода во времени является важным критерием отбора проекта. В этом случае более эффективны методы исчисления характеристик денежных потоков с учетом временной стоимости денег (динамические). Они служат тем фундаментом, на котором базируются современные методики оценки эффективности долгосрочных инвестиционных проектов. Динамические методы часто называют дисконтными, по­скольку они базируются на определении современной величины (т.е. на дисконтировании) денежных потоков, связанных с реа­лизацией инвестиционного проекта. При этом делаются следующие допущения:

· потоки денежных средств на конец (начало) каждого периода реализации проекта известны;

· потоки денежных средств на конец периода, с использованием процедуры дисконтирования можно привести в сопоставимый вид с потоком денежных средств на начало реализации проекта, что позволяет сравнить их по стоимости и определить наличие/отсутствие эффекта от использования инвестиций.

Для оценки эффективности инвестиций по каждому проекту рассчитываются критерии эффективности – величина чистого дисконтированного дохода (ЧДД или- Net Present Value), индекс рентабельности инвестиций (ИР или PI – Profitability Index), внутренняя норма доходности (ВНД или IRR – Internal Rate of Return), а также дисконтированный срок окупаемости инвестиций (ДОК или DPP – Disconted Paybach Period). Требования к правилам расчета этих показателей установлены в «Рекомендациях по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденных приказом Министерства экономики Республики Беларусь от 31.03.99 г. №25».

Рассмотрим правила расчета величиной чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности. Чистый дисконтированный доход () – это денежный поток от активов использованных в проекте, представляющий собой чистый результат инвестиционной деятельности. Чистый результат рассчитывается как разница между денежными потоками, высвобожденными в результате инвестиционной деятельности и потоками, представляющими отток капитала, по каждому установленному временному интервалу в течение срока жизни проекта (интервалы могут быть любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), уменьшенную на ставку дисконтирования. показывает ту массу денежных поступлений, которую предприятие получит дополнительно к использованному капиталу, рассчитанную путем приведения в сопоставимый вид будущих денежных потоков к современной () за весь срок жизни проекта (), на основе нормы дисконта (). Результат сопоставления, т.е. вычитание из суммы приведенного потока поступлений (16.3) за все выделенные интервалы (), суммы первоначальных инвестиций (), показывает – удовлетворяет или нет данный инвестиционный проект некоторой норме дисконта (16.4). Норма дисконта – это ставка доходности капитала удовлетворяющая инвестора и предприятие. Она позволяет инвестору получить информацию также и о том, на сколько выше его будущий доход в сравнении с безрисковой ставкой, т.е. той ставкой, которую он может получить, если разместит, например, свои ресурсы на депозите в банке.

Дата добавления: 2014-01-11