Ставка дисконтування

Найбільше складною практичною проблемою в тимчасовій вартості грошей є вибір ставки дисконтування r. Ставка дисконтування розглядається як гранична норма дохідності або як альтернативні витрати капіталу. В інвестора є вибір (альтернатива): укласти гроші у певний проект або купити на фінансовому ринку цінні папери, але він у даному разі віддав перевагу проекту.

Правило норми дохідності полягає в тому, що норма дохідності за інвестиціями повинна перевищувати їх альтернативні витрати.

Сьогоднішня вартість залежить від ставки дисконтування і терміну, на який інвестуються гроші:

чим нижча ставка дисконтування, тобто гранична норма дохідності, тим вища приведена вартість;

чим менший термін вкладених грошей, тим вища приведена вартість.

Звідси виводяться практичні рекомендації: вкладати гроші за найнижчої норми дохідності і на відносно короткий термін, щоб отримати найвищу вартість приведених грошей.

У. Черчіллю приписується фраза: “Той, хто володіє інформацією, володіє світом”. Її можна перефразувати, підкресливши значущість інформації для управління фінансами: “Той, хто володіє фінансовою інформацією, володіє фінансовим ринком”. Завдання фінансових аналітиків полягає у вивченні руху граничних норм дохідності. Чим успішніша їхня робота, тим ефективніше інвестується капітал корпорації.

Припустимо, що фірма А інвестує 1000 дол. на один рік за ставкою 10 %, фірма Б, що є конкурентом, — за ставкою 9 %, тоді сьогоднішня вартість становить:

для фірми А — ;

для фірми Б —

Далі, фірма А інвестує 1000 дол. за три роки за ставкою 10 %, фірм Б — на два роки за ставкою 9 %, тоді:

для фірми А — ;

для фірми Б —

Отже, фірма Б, що є конкурентом, інвестувала гроші за найсприятливіших умов, її сьогоднішня вартість вища, ніж у фірми А.

Графік показує залежність руху очікуваного потоку дивідендів та їх сьогоднішньої вартості в найбільшій американській корпорації ІБМ (IBM).

За умови рівномірного зростання дивідендів за ставкою 12 % через 15 років дивіденд може зрости до 23 дол. на акцію, але його сьогоднішня вартість буде найнижчою за весь період і становитиме біля 3 дол.

Рис. 5.3. Очікуваний дивідендний потік корпорації ІБМ
(суми виплат і їх приведеної вартості)[60]

Дата добавления: 2014-11-06