Ситуація. Оцінювання звичайної акції з нерівномірним зростанням дивідендів

Оцінювання звичайної акції з нерівномірним зростанням дивідендів

У періоди економічного розвитку дивіденди зростають, але їх зростання може бути нерівномірним. Обчислення ціни акції ускладнюється. Дивіденди корпорацій із надшвидким економічним розвитком (наприклад, виробництво комп’ютерів) можуть зростати в перші три-чотири роки піднесення до 30 % у рік, але потім темпи зростання можуть скоротитися до 10 %. Тому ціна акції визначається поетапно. По-перше, визначається сьогоднішня вартість дивідендів у період їх незвичного, бурхливого зростання. По-друге, визначається сьогоднішня вартість акції в період зниження темпів зростання дивідендів. Оскільки починається рівномірне зростання дивідендів, то використовується формула Гордона. По-третє, визначаємо ціну акції, для чого обидва показники складаємо.

Припустимо, що:

r_s — ставка доходу, яку сподіваються одержати акціонери, = 16 %;

n — роки швидкого зростання дивідендів = 3 роки;

g_s — ставка зростання доходів і дивідендів у період їх швидкого зростання = 30 %;

g_n — ставка зростання доходів і дивідендів після періоду швидкого зростання = 10 %;

D ₀ — базовий дивіденд = 1,82 дол.

Визначаємо ціну акції:

І. Визначаємо суму сьогоднішньої вартості дивідендів у період швидкого зростання (за три роки):

D ₀ · FVIF _{30 %, t} = D_t · PVIF _{16 %, t} = PV D_t

D ₁: 1,82 · 1,3000 = 2,366 · 0,8621 = 2,040 дол.

D ₂: 1,82 · 1,6900 = 3,076 · 0,7432 = 2,286 дол.

D ₃: 1,82 · 2,1970 = 3,999 · 0,6407 = 2,562 дол.

Сума сьогоднішньої вартості дивідендів за три роки = 6,888 дол.

PVIF (present value interest factor) — сьогоднішня вартість процентного фактора;

FVIF (future value interest factor) — майбутня вартість процентного фактору.

Показники визначені за відповідними таблицями.

ІІ. Визначаємо ціну акції наприкінці третього року, з урахуванням зниження темпів зростання дивідендів. З цією метою:

а) знаходимо очікувану ціну акції наприкінці третього року:

б) знаходимо сьогоднішню ціну акції в третьому році:

ІІІ. Визначаємо ціну акції з нерівномірним зростанням дивідендів:

Дата добавления: 2014-11-06