Вибір проекту по критеріях чиста приведена вартість і внутрішня норма прибутковості

Порівняльна характеристика використання методів оцінки проекту

Ранжирування проектів на підставі економічних методів оцінки

Усі вище описані економічні оцінки проекту використовуються на практиці. У кожному конкретному випадку фінансовий менеджер вибирає найбільше прийнятні, виходячи з особливостей проекту.

Дослідження, проведене в США, показало, що методи оцінки використовуються нерівномірно (табл. 9.15).

Таблиця 9.15

Методи упорядкування бюджету довгострокових витрат, застосовувані 112 корпораціями США
(у відсотках від кількості респондентів) [138]

Метод	Первинний	Вторинний
Чиста приведена вартість	9,8	25,8
Внутрішня норма прибутковості	53,6	14,0
Індекс рентабельності	2,7	2,2
Середня норма прибули	25,0	14,0
Період окупності	8,9	44,0

На підставі таблиці можна зробити такі висновки:

корпорації проводять як первинну, так і вторинну оцінку інвестиційного проекту;

при вторинній оцінці методи істотно змінюються. Так, наприклад, чиста приведена вартість при первинній оцінці використовують тільки 9,8 % респондентів, проте при вторинному її використовують — 25,8 %;

найбільше популярним методом оцінки проекту є показник внутрішньої норми прибутковості (доходності). Він використовується як первинний метод 53,6 % респондентів;

визначення періоду окупності використовували 44,0 % респондентів при вторинній оцінці проекту, що свідчить про те, що показник використовувався як обмеження, що варто виконати, а не як критерій вигоди.

У тих випадках, коли стоїть вибір проекту з запропонованих двох або кількох, важливим питанням є визначення методу оцінки проектів. Якщо використовувати всі описані вище методики оцінки проекту, то різноманітного роду допущення призведуть до того, що оцінки по цих методиках будуть різні. Тому менеджер підбирає два прийнятних методи, для порівняння оцінок по двох або кількох проектах і на цій основі робить вибір.

Розглянемо ранжирування двох проектів за двома критеріями — чиста приведена вартість (NPV) і внутрішня норма прибутковості (IRR). У тому разі, якщо обидва показники позитивні, то обидва проекти слушні. Проте буде потрібно поглиблений аналіз для вибору найкращого проекту.

При визначенні критерію ранжирування проектів необхідно враховувати допущення щодо реінвестування грошових потоків. Відповідно до між чистої приведеної вартості, що входять грошові потоки реінвестуються по ціні капіталу, тобто за процентною ставкою вартості капіталу (або за будь-якою іншою дисконтною ставкою). Тому усі проекти, подані для вибору оцінюються за цією однаковою для усіх ставкою рефінансування. Відповідно до методу внутрішньої норми прибутку, припливу, тобто вхідні грошові потоки реінвестуються за ставкою внутрішньої норми прибутку, що диференційовані для кожного проекту. Тому різні проекти будуть мати різні норми реінвестування. Розглянемо ситуацію.

Ситуація.

Фінансовому менеджеру корпорації запропоновано вибрати інвестиційний проект і одержати інформацію про грошові потоки двох взаємовиключних проектах (табл. 9.16).

Таблиця 9.16

Грошові потоки двох взаємовиключних
інвестиційних проектів [139]

Рік	Грошові потоки
Проект А	Проект Б
	(22856)	(22856)
Притока коштів
Мінус початкові інвестиції
Чиста притока коштів (NPV)
Чиста поточна вартість (при 15 % ставці)
Внутрішня норма прибутковості (IRR — коефіцієнт прибутковості)	25 %	22 %

Рішення. Обидва проекти припускають однакові початкові інвестиції, але по проекті А грошові потоки протягом усього терміна надходять рівномірно, по проекті Б — наростають щороку і по загальній сумі перевищують надходження коштів по проекті А. Тому чистий приплив коштів по проекті Б значно вищий. Усі грошові потоки реінвестуються за однією дисконтною ставкою рівною 15 %. Чиста приведена вартість проекту Б в даному випадку буде вищою. З цього можна зробити висновок про перевагу проекту Б, тому що чиста поточна вартість при 15 % ставці в нього вище. Внутрішня норма прибутковості вище по проекті А. Одначе, норма прибутку заснована на допущенні, що проект А принесе 25 %, а проект Б — 20 % прибутку. Логічних пояснень чому чистий приплив готівки в 19644 принесе 25 %, а 26660 — 22 % немає. Таким чином, можна зробити висновок, що кращим критерієм при виборі проекту буде чиста приведена вартість, тому фінансовий менеджер повинний віддати перевагу проекту Б.

Дата добавления: 2014-11-06