Фундаментальные свойства облигаций

Значительная часть операций на рынке ценных бумаг связана с дви­жением долговых ценных бумаг, обслуживающих отношения займа. Эми­тент в таком случае становится заемщиком, инвестор - кредитором.

Основным видом долговых ценных бумаг на фондовом рынке слу­жат облигации юридических лиц, или корпоративные. В экономическом смысле облигация - это свидетельство о том, что эмитент взял у инве­стора в заем какую-то сумму на какой-то срок. Если же учесть право­вой аспект темы, то это особая форма кредитного соглашения, закреп­ленного ценной бумагой.

Существующее в российском законодательстве определение обли­гации как раз и учитывает оба эти аспекта. В соответствии со ст. 2 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» облигация - эмисси­онная ценная бумага, закрепляющая право на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости или иного, иму­щественного эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного процента от номи­нальной стоимости либо иные имущественные права.

Суть отношений заимствования, закрепляемых облигацией, и опре­деление ее как ценной бумаги позволяют выделить особые характери­стики, или фундаментальные свойства, облигации.

Во-первых, это срочная ценная бумага. Облигации всегда выпуска­ются на строго определенный срок, называемый сроком погашения илисроком обращения. Соответственно облигации подразделяют на крат­косрочные, среднесрочные и долгосрочные. Краткосрочные выпуска­ются на срок не более одного года. Среднесрочные - на срок свыше года и до 10 лет. Долгосрочные - свыше 10 лет. Срочный характер от­ношений привлечения капитала путем выпуска облигаций, безуслов­но, накладывает серьезные обязательства на эмитента.

Во-вторых, облигация подлежит обязательному выкупу. Это зна­чит, что по истечении срока обращения сумма основного долга по об­лигации должна быть возвращена в полном объеме ее владельцу - облигационеру. Это называется погашением облигации.

Возврат суммы основного долга - первое договорное (контракт­ное) обязательство эмитента облигаций. Он должен погасить их неза­висимо от своего финансового состояния. В случае отсутствия средств для погашения в отношении эмитента может быть возбуждена про­цедура несостоятельности (банкротства). Требования инвесторов бу­дут удовлетворяться за счет имущества заемщика.

В связи с этой характеристикой выделяют особую цену облигации - цену погашения. По российскому законодательству она равна номи­нальной стоимости облигации.

Погашение может осуществляться денежными средствами или иным имуществом, если это предусмотрено условиями выпуска об­лигаций.

В-третьих, облигация обеспечивает получение дохода на вложенный капитал, каковым может быть процент и (или) дисконт. Основной фор­мой дохода служит процент. Его выплачивают по ставке, зафиксиро­ванной относительно номинальной стоимости облигации. Этот доход стабилен, устанавливается при выпуске облигации и имеет регулярный характер. Он может выплачиваться ежеквартально, раз в полгода, раз в год.

При этом существенным нарушением условий заключенного договора займа, согласно российскому законодательству, служит просрочка исполне­ния обязательства по выплате суммы основного долга по облигации на срок более 30дней или отказ от исполнения указанного обязательства. Обознача­ется это термином «дефолт».

Право на получение постоянного дохода называется «аннуитет». Однако возможен и вариант выплаты дохода единовременно за весь пе­риод обращения облигации, т. е. при ее погашении. Период, за который выплачивается процент, называется «купонным». При этом есть одна особенность: процентная ставка всегда указывается в годовом исчисле­нии. В первый год обращения процент выплачивается пропорциональ­но времени нахождения облигаций на рынке.

Существует и иная форма дохода по облигации. В частности, если облигация при размещении продается по цене ниже ее номинальной стоимости. Тогда доходом становится разница между этой ценой и це­ной погашения облигации, которая, как указывалось ранее, равна ее номинальной стоимости. Эта форма дохода и называется «дисконт». Дисконт - это единовременный доход (его получают один раз, при по­гашении облигации).

Можно отметить ряд особенностей в выплате дохода по предъяви­тельским и именным облигациям. По предъявительским его полу­чит тот, кто предъявит данные облигации эмитенту или его платеж­ному агенту. По именным же - тот, кто зафиксирован в реестре владельцев на момент его закрытия для определения списка таковых (это происходит не позднее, чем за 14 дней до даты выплаты дохода). С этого момента и до окончания срока выплаты дохода изменения в реестр не вносятся. В результате тот, кто приобрел облигацию в дан­ный период, дохода по ней не получит. Его выплатят прежнему вла­дельцу облигации.

Соответственно, это порождает специфику формирования ры­ночной цены облигации. В ней учитывается так называемый причи­тающийся процентный доход. В российской практике утвердилось иное название - накопленный купонный доход. Его определение ос­новано на принципе разделения сроков фактического владения об­лигацией сторонами сделки купли-продажи.

Доход, выплачиваемый по облигациям, в соответствии с гл. 25 Налогового кодекса РФ относится к внереализационным расходам эмитента, уменьшающим прибыль для целей налогообложения. При этом к внереализационным расходам могут быть отнесены выплаты, не превышающие существенно средних выплат по аналогичным заимствованиям. Существенным превышением считается более чем на 20%. Если же аналогичных заимствований нет, то предельная величина выплат, относимых на внереализационные расходы, опре­деляется как ставка рефинансирования Центрального банка, увели­ченная в 1,1 раза.

Доходы, получаемые по облигациям, в соответствии с гл. 25 Нало­гового кодекса у юридических лиц относятся к внереализационным доходам и облагаются налогом в общеустановленном порядке - по ставке 24%. Для физических лиц они составляют часть совокупного дохода, подлежащего налогообложению, и облагаются по ставке 13%. Исключение составляют доходы в виде процентов по облигациям с ипотечным покрытием. В отношении дохо­дов по таким облигациям действуют иные налоговые ставки: 9%, если облигации эмитированы до 1 января 2007 г., и 15% в случае их эмис­сии после 1 января 2007 г.

Выплата доходов по облигации - это еще одно договорное обяза­тельство эмитента, наряду с выплатой основного долга. Поэтому его неисполнение может быть обжаловано в суде. При этом существен­ным нарушением условий заключенного договора займа считается про­срочка выплаты очередного процента по облигации на срок более семи дней или отказ выполнить указанное обязательство.

И еще одно важное обстоятельство, характеризующее облигацию в плане ее фундаментального свойства. В какой бы форме ни выпла­чивался доход по ней, он всегда фиксированный. Поэтому часто поня­тия «облигация» и «ценная бумага с фиксированным доходом» ис­пользуются как синонимы.

В-четвертых, облигация дает своему владельцу право участвовать в разделе имущества эмитента в случае его ликвидации. Облигационеры в данном случае имеют преимущество перед акционерами. Согласно российскому законодательству владельцы облигаций как кредиторы относятся к третьей очереди применительно к такого рода выплатам. Причем выплаты по облигациям, обеспеченным залогом имущества, осуществляются ранее, чем по иным облигациям.

В-пятых, облигации не дают права участвовать в управлении иму­ществом эмитента. Они отражают участие инвестора в заемном ка­питале, а не в собственных активах эмитента. Однако не следует ду­мать, что облигационеры полностью лишены возможности влиять на эмитента. Мировая практика выработала определенный меха­низм такого воздействия. В частности, посредством особого эмис­сионного договора, в котором оговаривается надзор над эмитентом со стороны особого банка, называемого банком-трасти и выступа­ющего в качестве представителя коллективного интереса владель­цев облигаций.

Дата добавления: 2014-10-15