Аналіз причин невдач при злиттях й поглинаннях компаній

Традиційні мотиви продавців і покупців

Традиційні мотиви продавців	Традиційні мотиви покупців
• Особисте бажання піти через вік, слабкого здоров'я, сімейних проблем або втоми	• Розширення асортиментів продукції або географічних ринків
• Потреби власників, пов'язані з майновим плануванням	• Прагнення поліпшити можливості росту
• Збільшення прибутковості й грошового потоку через підвищення доходи або скорочення витрат
• Відсутність спадкоємця, у тому числі конфлікти серед членів родини й власників, або втрата ключових персон
• Розширення конкурентних переваг або усунення недоліків
• Потреба в додатковому капіталі для фінансування росту
• Придбання необхідної технології або виробничих потужностей виявляється більш швидким, чим розширення бізнесу зсередини
• Слабка ефективність, що знижується, діяльності або зростаючі фінансові труднощі
• Наявність стратегічних недоліків, які не можуть бути переборені незалежним бізнесом	• Запобігання приходу на ринок конкурентів
• Краще використання надлишкового капіталу або менеджменту
• Ринкові або галузеві умови, що створюють високу ціну продажу
• Диверсифікованість із метою мінімізації ризику

Завжди корисно знати, чому інша сторона переговорів розглядає угоду. Це повинне допомогти не тільки оцінити силу переговірної позиції, але й структурувати пропозиції таким чином, щоб вони відповідали фінансовим, стратегічним і особистим цілям протилежної сторони. Ключем тут є використання стратегій, що створюють грошовий потік і демонструють найвищу ймовірність успіху. Досягнення цих цілей вимагає розуміння й безустанної уваги до основних принципів оцінки ризику й прибутку, які були описані вище. Щоб почати цей процес, ми розглянемо, як аналізувати стратегічну позицію компанії з метою оцінки й виміру ризику.

Набагато більше інформації існує в тих випадках, коли в угоди залучені публічні компанії. Результати цих угод докладно описуються в книзі Марка Л. Сироуера “Пастка синергії: як програють компанії в грі поглинання”, що крім глибокого аналізу представляє узагальнення результатів поглинань протягом багатьох років. Загальний висновок наступний: понад половину поглинань публічних компаній руйнують вартість для покупців, у той час як продавці часто винагороджуються одержуваними при цьому преміями.

Є безліч причин, по яких угоди можуть зазнавати невдачі, що варіюються залежно від транзакції й пов'язаних з нею обставин. Найпоширенішими причинами звичайно є:

• Сплачена ціна занадто висока. Це нерідко є результатом невміння відрізнити мету від інвестиції. Навіть кращі компанії можуть виявитися поганою інвестицією, якщо сплачена ціна перевищує поточну вартість очікуваних у майбутньому прибутків.

• Тиск осіб, що приймають рішення. Даний аспект найчастіше проявляється в результаті бажання керівників рухатися занадто швидко або захопити компанію без адекватного аналізу впливу угоди на вартість.

• Перебільшені синергетичні ефекти. Завищення очікувань щодо збільшення доходу, скорочення витрат, підвищення ефективності експлуатації або отримання фінансової вигоди.

• Невміння швидко інтегрувати операції. Оскільки ціна за синергетичний ефект сплачується відразу, він повинен бути досягнутий вчасно, щоб принести вигоди, тим самим створивши вартість.

• Невміння точно оцінити реакцію клієнта. Створення об'єднаних компаній може змусити деяких клієнтів шукати інше джерело постачання з метою уникнути здійснення закупівель у компанії, що перетворилася в конкурента, або уникнути надмірної залежності від одного постачальника.

• Невміння врахувати негативні синергетичні ефекти першого року. Злиття або поглинання компаній часто викликають руйнування, обумовлені такими причинами, як зміна назв, додаткові вимоги в області регулювання, напружені відносини з акціонерами, негативне сприйняття громадськістю впливу на споживачів або закриття виробничих потужностей, а також витрати на компенсаційні виплати й у зв'язку зі скороченням виробництва.

• Невміння оцінити й побачити справедливу ринкову вартість.

У випадку із приватними компаніями, що не мають установленої вартості, покупці можуть розглядати тільки інвестиційну вартість, включаючи ефекти синергії, ігноруючи при цьому більш низьку вартість мети, якщо розглядати її як окремий бізнес.

• Непослідовна стратегія. Оцінка стратегічних вигід може виявитися неточною.

• Недостатня обачність. На підготовчих стадіях неефективне стратегічне планування або неадекватна оцінка факторів вартості й ризику, або прагнення виграти переговори переважає над ухваленням розумного рішення.

• Несумісність корпоративних культур. Відсутність взаєморозуміння, різні очікування й конфліктуючі стилі керування вносять вклад у невдале виконання.

• Відволікання від існуючого бізнесу. На прибутковість також впливає невміння передбачати або ефективно реагувати на реакцію конкурентів на поглинання, включаючи неуважність до поточних операцій і втрату ключового персоналу покупця або цілі.

• Неадекватний аналіз ризику. Цей аспект, обговорюваний у главі 6, охоплює такі питання, як невміння акуратно оцінювати ймовірність успіху угоди або враховувати фактор суб'єктивності керування в майбутніх періодах.

У літературі по М&А часто згадуються “гординя старших менеджерів”, бажання рости заради росту, недосвідченість і надмірне самовдоволення директорів або акціонерів корпорацій як фактори, що сприяють одержанню поганих результатів.

Хоча про успіхи діяльності М&А в секторі закритих компаній існує набагато менше інформації, багато хто з тих же самих ситуацій присутні в угодах на середньому ринку.

Крім того, надзвичайно поширене нерозуміння того, що являє собою вартість, як вона створюється і яким чином її варто вимірювати й аналізувати в процесі М&А.

Дата добавления: 2014-10-31