Глоссарий. 1. Абсолютный контроль - понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям), как его величина

1. Абсолютный контроль - понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям), как его величина, превышающая по удельному весу более 75 % от Уставного капитала.

2. Аналог объекта оценки — сходный по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам объекту оценки другой объект, цена которого известна из сделки, состоявшейся при сходных условиях.

3. Блокирование – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям) либо как возможность блокирования решений общего собрания акционеров (свыше 25 % от УК), либо как возможность присоединения к одному из пакетов неоцениваемых акций для создания абсолютного контроля (например, при наличии неоцениваемого 73 % пакета акций, у оцениваемого пакета, превышающего 2 % возникает возможность блокирования для создания абсолютного контроля).

4. Блокконтроль – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям) как возможность присоединения к одному из пакетов неоцениваемых акций (долям) для создания контроля (например, при наличии неоцениваемого пакета из 45 % акций, у оцениваемого пакета акций, превышающего 5 %, но меньшего, чем 35 %, возникает возможность блокирования для создания контроля).

5. Бухгалтерская стоимость: В отношении активов - капитализированные затраты на создание/приобретение данного актива за вычетом накопленной амортизации - так, как это представлено в бухгалтерских книгах бизнеса.

6. В отношении бизнеса -разница между суммарными активами (за вычетом амортизации) и суммарными обязательствами бизнеса - так, как они показаны в балансе.

7. Внутренняя информация в оценке — информация, характеризующая эффективность деятельности оцениваемого предприятия.

8. Внутренняя ставка дохода — процентная ставка, при которой дисконтированные доходы от инвестиций уравниваются с инвестиционными затратами.

9. Восстановительная стоимость — затраты в текущих ценах на строительство точной копии оцениваемого объекта.

10. Временная оценка денежных потоков — приведение к сопоставимому

11. виду денежных сумм, возникающих в разные периоды времени.

12. Гудвилл. Неосязаемый актив, возникающий благодаря названию, репутации, наличию постоянной клиентуры, местоположению, продуктам и аналогичным факторам, которые нельзя выделить и/или оценить по отдельности, но которые создают экономические выгоды.

13. Дата оценки — календарная дата, по состоянию на которую определяется стоимость объекта оценки.

14. Действительный доход — денежные поступления от актива за вычетом потерь от недоиспользования и невнесенной арендной платы.

15. Денежный поток — сумма чистого дохода, амортизационных отчислений и прочих периодических поступлений или выплат, увеличивающих или уменьшающих денежные средства предприятия.

16. Дисконтирование (текущая стоимость денежной единицы) — одна из шести функций сложного процента, позволяющих привести ожидаемые будущие денежные потоки, поступления и платежи к их текущей стоимости, т. е. в сопоставимый вид на сегодняшний день, при заданных периоде и процентной ставке.

17. Дисконтная ставка. Ставка отдачи (доходности), используемая для конвертации денежной суммы, подлежащей выплате или получению в будущем, в нынешнюю стоимость.

18. Доход на собственный капитал — внутренняя ставка дохода на первоначальный собственный капитал, определяемая поступлениями денежных средств и выручкой от перепродажи.

19. Доходный подход — способ оценки приносящей доход недвижимости (бизнеса), машин и оборудования, основанный на капитализации или дисконтировании денежного потока, который ожидается в будущем от этой недвижимости.

20. Затраты на замещение объекта новым. Выраженные в текущих ценах затраты на создание аналогичного объекта с наиболее близкой к оцениваемому объекту эквивалентной полезностью.

21. Затратный метод — метод, базирующийся на восстановительной стоимости или стоимости замещения объекта той же полезности за вычетом всех видов износа.

22. Износ (в оценке) — любая потеря полезности, которая приводит к тому, что рыночная стоимость актива становится меньше стоимости воспроизводства. Износ учитывается посредством периодического списания стоимости актива.

23. Инвестиционная стоимость — стоимость объекта для конкретного инвестора, учитывающая индивидуальные требования к инвестициям.

24. Интеллектуальная собственность — право гражданина или юридического лица на результаты интеллектуальной деятельности и приравненные к ним средства индивидуального юридического лица, продукции или услуг (фирменное наименование, товарный знак и др.).

25. Инфляционная корректировка — приведение ретроспективной информации, используемой в оценке, к сопоставимому виду, а также учет инфляционного роста цен при составлении прогнозов денежных потоков и ставок дисконтирования.

26. Инфляционный риск — риск, обусловленный непрогнозируемым ростом цен.

27. Капитализация — процесс пересчета доходов, полученных от объекта, позволяющий определить его стоимость.

28. Коэффициент капитализации. Коэффициент, используемый для конвертации дохода в стоимость.

29. Контрольный пакет акций — часть акций предприятия, сосредоточенная в руках одного акционера. Он должен включать 50% акций плюс одна акция, дающих право голоса.

30. Корректировки (поправки) — прибавляемые или вычитаемые суммы, учитывающие различия между оцениваемым и сопоставимым объектами.

31. Коэффициент бета (b) — величина систематического риска при расчете ставки дисконтирования, основанном на колебаниях курса акций оцениваемой компании относительно колебаний цен на фондовом рынке в целом.

32. Кредитный риск — вероятность того, что заемщик не выполнит своих обязательств перед кредитором в соответствии с первоначальными условиями кредитного соглашения.

33. Ликвидационная стоимость — денежная сумма в виде разницы между доходами от ликвидации предприятия, полученными в результате раздельной распродажи его активов, и расходами на ликвидацию.

34. Ликвидность – понимается применительно к оцениваемому пакету акций (долям) как способность быть реализованным в определенные временные сроки (например, высокая ликвидность у акций «голубых фишек», менее высокая ликвидность – у акций второго эшелона, средняя ликвидность у контрольных пакетов акций высокодоходных предприятий, низкая ликвидность у миноритарных пакетов нерентабельных предприятий, самая низкая ликвидность у акций предприятий – банкротов и т.д.). Временные сроки зависят от многих факторов, характеризующих пакеты акций (доли в ООО). (Автор считает, что иная форма учета ликвидности может быть применена лишь при получении завышенной стоимости 100 % капитала оцениваемой компании).

35. Мажоритарная доля. Участие в собственности, обеспечивающее более 50% “голосующих” акций в бизнесе.

36. Метод дисконтированных денежных потоков — способ расчета текущей стоимости будущего потока доходов в прогнозный период и выручки от перепродажи объекта в постпрогнозный период.

37. Метод избыточных прибылей — способ определения стоимости нематериальных активов, не отраженных в балансе, но обеспечивающих доход на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня.

38. Метод капитализации — способ определения рыночной стоимости предприятия (бизнеса) путем деления величины годового дохода на соответствующую этому доходу величину ставки капитализации.

39. Метод компании_аналога (рынка капитала) — способ оценки стоимости акционерного общества на основе информации о ценах сходных компаний, акции которых свободно обращаются на рынке.

40. Метод кумулятивного построения — способ расчета ставки капитализации или дисконтирования, при котором к безрисковой процентной ставке прибавляются поправки (премии), учитывающие риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

41. Метод отраслевых коэффициентов — способ использования коэффициентов отношения цены к определенным экономическим показателям, рассчитанным на основе данных о продажах предприятий малого бизнеса, учитывающих их отраслевую специфику.

42. Метод прямого сравнительного анализа продаж — способ оценки стоимости путем сравнения недавних продаж сопоставимых объектов с оцениваемым объектом после внесения корректировок, учитывающих различия между объектами.

43. Метод сделок — способ оценки стоимости акционерных обществ на основе информации о ценах, по которым происходили покупка контрольного пакета акций или компании в целом, слияние и поглощение компаний.

44. Миноритарная доля. Участие в собственности, обеспечивающее менее 50% “голосующих” акций в бизнесе.

45. Модель Гордона — формула оценки стоимости объекта в послепрогнозный период, построенная на капитализации годового дохода послепрогнозного периода при помощи коэффициента, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста доходов.

46. Модель оценки капитальных активов — формула расчета ставки дисконтирования на основе показателей фондового рынка: безрисковой ставки дохода, коэффициента бета (b), среднерыночной доходности ценных бумаг, премии для малых предприятий, премий за риск инвестирования в данное предприятие и за страновой риск.

47. Мультипликатор — коэффициент, отражающий соотношение между ценой компании и ее финансовыми показателями. В оценочной деятельности используются два типа мультипликаторов: интервальные — цена/прибыль, цена/денежный поток, цена/дивиденды, цена/выручка от реализации; моментные — цена/чистые активы и др.

48. Налогооблагаемая стоимость — стоимость, рассчитанная на основе нормативных документов по налогообложению собственности.

49. Недвижимость — земля и все, что постоянно закреплено на ней (здания, многолетние насаждения, леса, сооружения и др.). Основные свойства недвижимости — это неподвижность и нематериальность.

50. Нематериальные активы — объекты, используемые для получения дохода в течение длительного периода (не менее года) либо не имеющие материально_вещественной формы, либо материальновещественная форма которых не играет существенной роли в процессе их эксплуатации. В составе нематериальных активов различают интеллектуальную собственность, имущественные права, отложенные или отсроченные расходы, гудвилл.

51. Норма возмещения капитала — процентная ставка, по которой капитал, инвестированный в актив, подверженный износу, возмещается из дохода, получаемого от использования этого актива.

52. Нормализация — определение доходов и расходов, характерных для нормально функционирующего бизнеса; исключает единовременные доходы и расходы, корректирует методы учета операций с отражением отраслевой специфики, определяет рыночную стоимость активов.

53. Объект оценки — движимое и недвижимое имущество, нематериальные и финансовые активы предприятия или бизнес в целом.

54. Нормативная цена предприятия, подлежащего приватизации —цена, по которой возможно отчуждение этого имущества, определенная в соответствии с Правилами определения нормативной цены подлежащего приватизации государственного или муниципального имущества, утвержденными Постановлением Правительства Российской Федерации от 31.05.02 г. № 369.

55. Оценка — определение рыночной или иной стоимости объекта оценки с целью эффективного управления и распоряжения им.

56. Обязательная оценка — проведение оценки стоимости объектов, относящихся к государственной и муниципальной собственности, случаях их приватизации, передачи в доверительное управление либо передачи в аренду или в качестве предмета залога, переуступке долговых обязательств, продажи или иного отчуждения. Обязательная оценка проводится также при внесении вклада в уставные капиталы, фонды юридических лиц, а также при возникновении спора о стоимости объекта оценки.

57. Объект оценки — согласно ст. 5 Закона № 135-ФЗ к объектам оценки относятся:отдельные материальные объекты (вещи); совокупность вещей, составляющих имущество лица, в том числе имущество определенного вида (движимое или недвижимое, в том числе предприятия); право собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества; права требования, обязательства (долги); работы, услуги, информация; иные объекты гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте.

58. Отчет об оценке — документ, предъявляемый экспертом-оценщиком заказчику, в котором обосновывается проведенная оценка стоимости заказанного объекта.

59. Подход на основе активов. Подход к расчету стоимости бизнеса и/или пакета акций с использованием методов, основанных на Рыночной стоимости активов бизнеса за вычетом его обязательств.

60. Политический риск — изменение стоимости или угроза национализации или конфискации активов, вызванные политическими событиями.

61. Предмет оценки — вид стоимости объекта, а также имущественные и прочие права, связанные с его оценкой.

62. Премия за контроль. Дополнительная стоимость, присущая контрольному пакету в отличие от неконтрольного пакета, которая отражает возможность контроля.

63. Принцип замещения — согласно этому принципу максимальная стоимость актива определяется самой низкой ценой или затратами на строительство (приобретение) другого актива эквивалентной полезности.

64. Принцип ожидания — согласно этому принципу рыночная стоимость определяется как текущая стоимость будущих доходов и других выгод, вытекающих из прав владения данным активом.

65. Принцип спроса и предложения — согласно этому принципу рыночная стоимость актива устанавливается в результате взаимодействия спроса и предложения на соответствующем сегменте рынка.

66. Прогнозный период — период прогнозирования доходов от деятельности предприятия (обычно до пяти лет), за которым следует послепрогнозный период.

67. Процентный риск — возможность потери банком части своей прибыли вследствие негативного, непредвиденного изменения процентных ставок на денежном рынке.

68. Рассеянность пакетов акций – общее представление по удельным весам в Уставном капитале всех пакетов акций (долей).

69. Расходы на замещение — расходы на периодическую замену быстроизнашивающихся компонентов объектов недвижимости.

70. Риск — вероятность недополучения ожидаемых доходов или появления непредвиденных расходов.

71. Роялти — периодическая выплата лицензионного вознаграждения: в виде отчислений от стоимости произведенной по лицензии продукции; в форме процента от объема продажи, начисленного от суммы прибыли.

72. Рыночная стоимость. См. Стандарт ФСО2.

73. Рыночная цена — денежная сумма, фактически выплаченная в сделке.

74. Рыночный подход. Общий путь расчета показателя стоимости бизнеса, доли в бизнесе или ценной бумаги с использованием одного или нескольких методов сравнения оцениваемого бизнеса с проданными аналогичными бизнесами, долями в бизнесе или ценными бумагами.

75. Скидка на недостаточность контроля. Сумма или процент, вычитаемые из пропорциональной доли от стоимости 100-процентного пакета в бизнесе с целью отразить отсутствие некоторых или всех возможностей контроля.

76. Скидка за низкую ликвидность — абсолютная величина или доля (в %), на которую уменьшается рыночная стоимость объекта, чтобы отразить его недостаточную ликвидность.

77. Cкорректированная бухгалтерская стоимость. Бухгалтерская стоимость, получаемая в результате добавления, исключения или изменения одного или нескольких активов или обязательств в отчетных бухгалтерских суммах.

78. Сравнительный подход — оценка стоимости предприятия путем сравнения цен на сходные предприятия или цен на акции сопоставимых компаний. При оценке используются финансовый анализ и мультипликаторы. Подход включает три метода: метод компаниианалога (рынок капитала), метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

79. Ставка (коэффициент) капитализации — процентная ставка, используемая для пересчета доходов в рыночную стоимость объекта.

80. Ставка дисконтирования — процентная ставка, используемая для приведения ожидаемых будущих доходов (расходов) к текущей стоимости.

81. Ставка дохода на инвестиции — процентное соотношение между чистым доходом и вложенными средствами.

82. Стоимость воспроизводства — затраты в текущих ценах на создание точной копии оцениваемого актива.

83. Стоимость действующего предприятия: Стоимость бизнеса или доли в этом бизнесе как действующего предприятия. Неосязаемые элементы стоимости в бизнесе, обусловленные такими факторами, как наличие подготовленных кадров, исправно работающего оборудования, необходимых лицензий, систем и процедур.

84. Стоимость замещения — затраты в текущих ценах на создание объекта, аналогичного по функциям оцениваемому, но построенного с применением современных материалов, технологий и стандартов.

85. Фундаментальная стоимость — аналитическая оценка стоимости объекта, основанная на предполагаемых внутренних характеристиках инвестиций, не затронутая особенностями, относящимися к любому конкретному инвестору.

86. Чистые активы. Суммарные активы минус суммарные обязательства.

87. Чистый доход. Поступления минус расходы, в том числе расходы по уплате налогов.

88. Чистый денежный поток. Сумма денежных средств, которая остается после того, как удовлетворены все потребности бизнеса в денежных средствах в данном операционном периоде. Чистый денежный поток, как правило, рассматривается как денежные средства, которые можно направить на пополнение собственного или инвестируемого капитала.

89. Чистый денежный поток для собственного капитала, как правило, описывается следующим уравнением - чистый доход после уплаты налогов плюс амортизация и другие неденежные расходы минус капитальные затраты, минус приросты оборотного капитала плюс приросты долга с выплатой процентов за вычетом сумм выплат в погашение долга.

90. Чистый денежный поток для инвестированного капитала, как правило, описывается следующим уравнением - прибыли до уплаты процентов и налогов минус налоги на прибыль, плюс амортизация и другие неденежные расходы, минус капитальные затраты, минус приросты оборотного капитала.

91. Экономический срок службы. Период, в течение которого имущество можно прибыльно использовать.

Содержание

Предисловие
РАЗДЕЛ 1. Стоимость бизнеса и стоимостной подход к управлению 1.1. Понятие стоимости бизнеса. Виды стоимости
1.2. Современные теоретические концепции управления стоимостью
1.3. Факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса
1.4. Основные показатели эффективности управления стоимостью
1.5. Организация процесса управления стоимостью
РАЗДЕЛ 2. Инструментарий оценки бизнеса
2.1. Принципы оценки активов (бизнеса)
2.2. Подготовка информации для проведения оценки
2.3. Общая характеристика подходов к оценке стоимости бизнеса
2.4. Доходный подход 2.4.1. Метод прямой капитализации
2.4.2. Ставка дохода на капитал (ставка дисконта)
2.4.3. Метод дисконтированных будущих доходов
2.4.3. Метод дисконтированных будущих доходов
2.5.1. Методы сравнительного (рыночного подхода)
2.5.2. Формирование итоговой величины стоимости
2.6. Затратный (имущественный) подход
РАЗДЕЛ 3. Современные инструментыстоимостного управления
3.1. Моделирование стоимости бизнеса
3.2. Интегральная система управления стоимостью на основе сбалансированных карт показателей
РАЗДЕЛ 4. Влияние стратегических альтернатив развития на стоимость бизнеса
4.1. Стратегия и жизненный цикл компании
4.2. Публичное размещение акций (IPO) как инструмент повышения капитализации бизнеса
4.3. Оценка и стратегии управления стоимостью компании в процессе реорганизации
4.3.1. Способы реорганизации юридических лиц
4.3. 2. Финансовая эффективность при слияниях и поглощениях
4.4. Выкупы с долговым финансированием: содержание и оценка эффективности
Литература
Глоссарий
Содержание

[1] Damodaran A. The Dark Side of Valuation: Firms with no Earnings, no History and no Comparables», Stern School of Business. 1999; Damodaran A. Value Creation and Enhancement: Back to the Future, Stern School of Business, 1999.

[2] Damodaran A. The Dark Side of Valuation: Firms with no Earnings, no History and no Comparables», Stern School of Business. 1999; Damodaran A. Value Creation and Enhancement: Back to the Future, Stern School of Business, 1999.

[3] Чистые капитальные вложения +прирост чистого оборотного капитала = увеличение инвестированного капитала. (Rappaport A. Creating Shareholder Value. The New Standard for Business Performance. – New York: Free Press, 1996.)

[4] Редченко К. EVAлюция сбалансированной системы показателей. (Источник: www.iteam.ru).

[5] Stewart G. Bennett. The quest for value: a guide for senior managers, Harper Business, 1990.

[6] Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2006.

[7] Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2006.

[8] Следует учитывать, что в балансовую оценку совокупного капитала должны быть внесены поправки для устранения искажений, вызванных методами учета и учетными принципами.

[9] Return on Invested Capital - чистая операционная прибыль, деленная на объем инвестиций.

[10] Грязнова А. Г., Федотова М. А. Оценка бизнеса. – М.: Финансы и статистика, 2006.

[11] Rappaport A. Creating Shareholder Value. The New Standard for Business Performance. – New York: Free Press, 1996.

[12] В практике оценщиков часто встречается другое название данного показателя - Residual Cash Flow (RCF).

[13] Максимизация стоимости компании Руслан Обухов, Финансовый директор ЗАО “Квадрат-Украина"// "Финансовый Директор" №1, 2005 г., с.12-17. (Украина)

[14] Данный фактор риска присутствует только в случае реализации инвестиционного проекта, и то если последний связан с выпуском новой продукции.

[15] к.т.н. Яскевич Е.Е. Анализ факторов, обуславливающих введение скидок и надбавок для оцениваемых пакетов акций (долей) http://www.cpcpa.ru

[16] Z. Christopher Mercer, Valuing Enterprise and Shareholder Cash Flows: The Integrated Theory of Business Valuation. Peabody Publishing, 2004. (Кристофер Мерсер. Оценка стоимости предприятия и денежный поток для акционеров: Интегрированная теория оценки стоимости бизнеса)

[17] Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 3-е изд., перераб. и доп. / Пер. с англ. – М.: Олимп-Бизнес, 2005.

[18] Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. – 2-е изд. - М.: Дело, 2001.

[19] Там же с. 21.

[20] Там же с. 207.

[21] Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. – 2-е изд. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес, 2004.

[22] Управление стоимостью компании. / Под ред. М.А. Федотовой и Т.В. Тазихиной. – М.: ФА, 2003, с.19.

[23] Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. – 2-е изд. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес, 2004, с. 53.

[24] Там же, с.54.

[25] Там же, с. 69.

[26] Управление стоимостью компании. / Под ред. М.А. Федотовой и Т.В. Тазихиной. – М.: ФА, 2003, с. 20-21.

[27] Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. – 2-е изд. / Пер. с англ. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес, 2004, с.157.

[28] Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании: Пер. с англ. – 2-е изд. - М.: Дело, 2001, с.19.

[29] www.mdm.ru «Новые возможности на рынке акционерного капитала»

^[30] См. Bradly, M., A. Desai, E.H. Kim, The Rationale Behind Interfirm Tender Offers: Information or Synergy? // Journal of Financial Economies, Vol.1, №2, 1983 - р.195

^[31] Roll R. The Hubris Hypothesis of Corporate Takeovers // Journal of Business, Vol. 59, № 2, April 1986 - р.197-216.

^[32] Jensen, M. C. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. // American Economic Review, Vol. 76, № 2, May 1986;

Jensen, M.C., W. Meckling, Theory of the Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics, Vol. 3, October 1976

[П1]В оригинале труд

Дата добавления: 2014-11-29