Учет и компенсация риска

По виду деятельности.

6.1. Инвестиционные риски. Риск превышения затрат вследствие изменения первоначального плана реализации инвестиционного проекта или занижения расчетных затрат на строительство.

6.2. Операционный риск. Риски, связанные с эксплуатацией «предприятия» (производственные риски), в рамках реализации инвестиционного проекта могут быть вызваны техническими проблемами (не отвечающая требованиям разработка инвестиционного проекта, некачественный инжиниринг, неудовлетворительное обучение персонала) или экономическими проблемами (рост издержек производства, недостаток сырьевых запасов).

6.3. Финансовые риски инвестиционного проекта связаны с возможным ростом расходов, в случае если кредиты предоставляются по плавающей ставке (имеющей тенденцию к росту) или снижается платежеспособность за­емщика. Эти риски можно снизить требованием ограничения диви­дендов, вынуждением заемщика к принятию определенных условий кредита (соотношение тех или иных статей баланса и др.).

Кредитный инвестиционный риск как составляющая финансового риска включает в себя:

­ банковский (прямой) кредитный инвестиционный риск;

­ риск, эквивалентный кредитному (лизинговый инвестиционный риск, риск инвестиционного селенга, форфейтинговый инвести­ционный риск, франчайзинговый инвестиционный риск, толлинговый финансовый риск);

­ депозитный риск;

­ риск невозврата кредита (риск объявления заемщиком дефолта).

­ Риск ликвидности: 1) вероятность потерь, вызванных невозможно­стью купить или продать без потерь (высвободить) инвестированные средства в нужном количестве за достаточно короткий период време­ни в силу состояния рыночной конъюнктуры; 2) вероятность возник­новения дефицита наличных средств или иных высоколиквидных ак­тивов для выполнения обязательств перед контрагентами.

Для учета и компенсации риска используются следующие методы:

1. Вероятностные методы. Применяются, когда возможно оценить число вариантов и вероятность их наступления. Рассчитывается ожидаемый ЧДД по формуле:

,

(28)

где ЧДД_k – k-тый вариант ЧДД;

P_k - вероятность k-того варианта

По определению риск инвестиционного проекта выражается в отклонении потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого. Чем отклонение больше, тем проект считается более рискованным. Рассмотрим некоторые методы, при помощи которых можно оценить риск того или иного проекта.

1. На основе экспертной оценки по каждому проекту строят три возможных варианта развития:

а) наихудший;

б) наиболее реальный;

в) оптимистический.

2. Для каждого варианта рассчитывается соответствующий показатель ЧДД т. е. получают три величины: ЧДД_н (для наихудшего варианта); ЧДД_р (для наиболее реального варианта); ЧДД_о (для оптимистичного варианта).

3. Для каждого проекта рассчитывается размах вариации - наибольшее изменение – наибольшее изменение ЧДД.

На практике часто встречаются ситуации, когда оценить значение вероятности события чрезвычайно сложно. В этих случаях часто применяют методы, не использующие числовые значения вероятностей:

­ максимакс - максимизация максимального результата проекта;

­ максимин - максимизация минимального результата проекта;

­ минимакс - минимизация максимальных потерь;

­ компромиссный - критерий Гурвица: взвешивание минимального и максимального результатов проекта.

Для принятия решений об осуществлении инвестиционных проектов строят матрицу. Столбцы матрицы соответствуют возможным «состояниям природы» - ситуациям, над которыми руководитель предприятия не властен. Строки матрицы соответствуют возможным альтернативам осуществления инвестиционного проекта - «стратеги­ям», которые может выбрать руководитель предприятия. В клетках матрицы указываются результаты каждой стратегии для каждого со­стояния природы.

Максимаксное решение - построить линию большой мощности: максимальная чистая приведенная стоимость при этом составит 300, что соответствует ситуации высокого спроса. Максимаксный крите­рий отражает позицию руководителя-оптимиста, игнорирующего возможные потери.

Максиминное решение - построить линию малой мощности: минимальный результат этой стратегии - потеря 100 (что лучше, чем возможная потеря 200 при строительстве линии большой мощности). Максиминный критерий отражает позицию руководителя, совершенно не склонного рисковать и отличающегося крайним пессимизмом. Этот критерий весьма полезен в ситуациях, где риск особенно высок (например, когда от результатов инвестиционного проекта зависит само существование предприятия).

Приведем наиболее рациональную последовательность проведения анализа чувствительности:

1. Выбор ключевого показателя эффективности инвестиций, в качестве которого может служить внутренняя норма доходности (ВНД) или чистый дисконтированный доход (ЧДД).

2. Выбор факторов (показателей), относительно которых разработчик инвестиционного проекта не имеет однозначного суждения (т. е. находится в состоянии неопределенности). Типичным является следующее:

– капитальные затраты и вложения в оборотные средства;

– рыночные факторы — цена товара и объем продаж;

– компоненты себестоимости продукции;

– время строительства и ввода в действие основных средств.

3. Установление номинальных и предельных (нижних и верхних) значений неопределенных факторов, выбранных на втором шаге процедуры. (Например, провести анализ влияния изменения цены продукции в диапазоне от +20% до –20% с шагом 5%)

4. Расчет ключевого показателя для всех выбранных предель­ных значений неопределенных факторов.

5. Построение графика чувствительности для всех неопре­деленных факторов. Пример построения графика чувствительности проекта представлен на рис 12.

Рис. 12. Чувствительность ЧДД проекта к влиянию факторов

Данный график позволяет сделать вывод о наиболее крити­ческих факторах инвестиционного проекта с тем, чтобы в ходе его реализации обратить на эти факторы особое внимание.

Анализ чувствительности имеет целью сокращения риска реализации инвестиционного проекта. Так, если цена продукции оказалась критическим факто­ром, то в ходе реализации проекта необходимо улучшить программу маркетинга и повысить качество товаров. Если проект окажется чувствительным к изменению объема производства, то следует уделить больше внимания совершенствованию внутреннего менеджмента предприятия и ввести специальные меры по повышению производительности. Наконец, если критическим оказался фактор материальных издержек, то целесообраз­но улучшить отношения с поставщиками, заключив долгосроч­ные контракты, что, возможно, снизит закупочную цену сырья.

Дата добавления: 2014-12-27