Коэффициент 1/rr — называется банковским мультипликатором, или мультипликатором денежной экспансии. 3 страница

Однако осуществляя таргетирование номинального дохода, Ф Р С не допустит роста номинального национального дохода. Увеличение номинального дохода послужит ФРС сигналом для уменьшения совокупного спроса, чтобы сохранить равновесное состояние экономики на графике Р X = Y* (рис. 24-15). В результате таких действий ФРС на графике функции Р X у = У* появится новая точка равновесия С.

Реальный доход по-прежнему будет падать с J^^ = У* = 1000 до уровня у' = у*' = = 800, потому что политика совокупного спроса не сможет улучшить производственные возможности работников и фирм. Отметим, однако, что уровень цен в точке С — точке равновесия, появившейся в результате таргетирования Ф Р С номинального дохода, — будет равен 7^ = 5, а н е Р ' = 7 в точке В — точке равновесия, которая бы появилась, если бы Ф Р С не изменила величину совокупного спроса. Таким образом, таргетирование номинального дохода ведет к меньшей инфляции, чем та, которая может возникнуть в результате простой стабилизации ФРС совокупного спроса с использованием различных стратегий выдвижения промежуточных целей.

Как и у других методов денежно-кредитной политики, у таргетирования номинального дохода есть и преимущества, и недостатки. Давайте отдельно разберем и те, и другие.

Преимущества таргетирования номинального дохода Основное преимущество таргетирования номинального дохода иллюстрируется на рис. 24-15. При падении совокупного предложения таргетирование ставки процента и денежной массы обычно приводит к стабилизации совокупного спроса. В результате равновесный реальный объем производства снизится, а равновесный уровень цен повысится. При таргетировании номинального дохода, напротив, Ф Р С отреагирует на уменьшение совокупного предложения уменьшением совокупного спроса. Реальный объем производства уменьшится на такую же величину, как и в случае стабилизации совокупного спроса, но уровень цен (в результате действий ФРС) повысится на меньшую величину. Состояние экономики все равно будет хуже, нежели до уменьшения совокупного предложения, но лучше, чем если бы ФРС не осуществляла таргетирование номинального дохода. При изменении совокупного спроса таргетирование номинального дохода окажется не лучше и не хуже остальных стратегий выдвижения промежуточных целей. Для сохранения номинального дохода на заданном уровне Ф Р С придется стабилизировать совокупный спрос на начальном уровне. К такому же основному итогу приведет и таргетирование ставки процента или денежной массы. Следовательно, ФРС ничего не теряет при использовании номинального дохода в качестве промежуточной цели вместо таргетирования ставки процента или денежной массой.

Недостатки таргетирования номинального дохода Возможности таргетирования номинального дохода лучше, чем другие стратегии выдвижения промежуточных целей, справляться с последствиями колебаний совокупного предложения недавно принесли ему особую популярность среди многих экономистов, как сотрудников аппарата ФРС, так и независимых исследователей. Однако это не означает, что у таргетирования номинального дохода нет недостатков.

Для начала вспомним, что главной причиной выдвижения промежуточных целей вместо осуществления мер денежно-кредитной политики, непосредственно направленных на достижение основных целей ФРС, является более частое получение информации о промежуточной цели, нежели сведений о ценах и реальном объеме производства. Действительно, данные о номинальном доходе обычно поступают в ФРС, по крайней мере, один раз в месяц. Тем не менее сведения о номинальном доходе гораздо менее своевременны, чем информация о денежной массе, которая обычно поступает один раз в неделю, и о ставке процента, которая обычно обновляется каждый день. Тем самым номинальный доход не удовлетворяет требованию своевременности данных, которое предъявляется к переменной, рассматриваемой в качестве промежуточной цели.

Во-вторых, чтобы знать, насколько следует сместить график совокупного спроса, чтобы изменить денежную массу для сохранения номинального дохода на заданном уровне, ФРС должна досконально изучать зависимость между денежной массой, совокупным спросом и номинальным доходом. Это означает, что для регулирования номинального дохода ФРС потребуется огромное количество информации. В числе необходимой информации будут сведения о форме графиков совокупного спроса и предложения и о величине смещения каждого из них. Два этих недостатка делают номинальный доход менее привлекательной промежуточной целью, нежели это может показаться в теории. Это не означает, что Ф Р С не использовала и не будет использовать стратегию таргетирования номинального дохода. Однако это означает, что ФРС придется приложить немало усилий, чтобы эта стратегия была успешной.

20. Условия равновесия на товарном и денежном рынках по классической и кейнсианской моделям. Сдвиг кривой IS при изменении государственных расходов и инвестиционного спроса.

В модели IS-LM (инвестиции — сбережения — предпочтение ликвидности — деньги) товарный и денежный рынки предстанут как сектора единой макроэкономической системы. Модель определяет равновесные значения процентной ставки i и уровня дохода Y в зависимости от условий, сложившихся в этих секторах экономики.

Модель IS-LM впервые была предложена в 1937 г. Дж. Хиксом ("крест Хикса") в качестве интерпретации сути макроэкономической концепции Дж. Кейнса и поэтому является конкретизацией модели AD-AS. Широкое распространение она получила после выхода книги А. Хансена "Монетарная теория и фискальная политика" в 1949 г., после чего ее стали также именовать моделью Хикса — Хансена.

Кривая IS отражает соотношения процентной ставки i и уровня национального дохода У, при которых обеспечивается равновесие на товарном рынке. Условие такого равновесия — равенство объемов совокупного спроса и совокупного предложения. При этом спрос (при отсутствии государства и заграницы) выступает как сумма спроса на потребительские и инвестиционные товары. Зная, что инвестиции есть отрицательная функция процентной ставки, а потребление — положительная функция реального дохода, можно записать уравнение совокупного спроса следующим образом:

AD = C(Y) + I(i).

Что же качается предложения, то оно в соответствии с кейнсианской трактовкой имеет вид:

AS = C(Y) + S(Y).

Отсюда следует, что равновесное состояние на товарном рынке может иметь место только при соблюдении следующего равенства: I(i) = S(Y).

Данное уравнение, установленное Дж. Кейнсом, отличается от условия равновесия на товарном рынке в модели классиков: I(i) - S(i). Разница между ними заключается только в различии аргументов функции сбережений. Эта разница означает, что в классической модели равновесие между инвестициями и сбережениями имеет единственное решение, поскольку достигается само собой на рынке заемных средств в точке пересечения кривых / и S (см. рис. 1-3). В кейнсианской модели допускается множественность равновесных состояний на товарном рынке: кривая IS, представляющая собой набор множества равновесных точек, соответствующих каждой паре значений процентной ставки i и национального дохода Y, выступает как кривая равновесия товарного рынка. Все точки кривой IS — суть точки равенства сбережений и инвестиций при разных значениях процентной ставки и национального дохода.

Таким образом, кривая IS отражает не функциональную зависимость между процентной ставкой и доходом, а множество равновесных ситуаций на товарном рынке, которые получаются в результате проекции функции, сбережения и функции инвестиции.

Кривая IS имеет отрицательный наклон, поскольку снижение процентной ставки увеличивает объем инвестиции, а следовательно, и совокупный спрос, увеличивая тем самым равновесное значение дохода.

Сдвиг кривой IS может быть в тех случаях, когда изменяются другие, нежели процентная ставка, факторы. К таким факторам относятся

• уровень потребительских расходов,

• уровень государственных закупок,

• чистые налоги,

• изменение объемов инвестиций при существующей процентной ставке (в результате сдвига кривой, т. е. роста инвестиционного спроса).

Предположим, в результате целенаправленных действий государства увеличивается объем государственных расходов (G, > Go). Это приведет к росту равновесного объема производства и дохода (Y] > Ко). При прежней процентной ставке равновесный объем дохода станет больше, чем раньше. Кривая IS₀ сдвинется вправо, в положение IS, (рис. 8-1).

Аналогичный эффект будет наблюдаться при изменении инвестиционных планов предпринимателей (рост оптимизма или пессимизма при любой процентной ставке), что приведет к сдвигу кривой инвестиционного спроса Id, а значит и к сдвигу линии совокупных расходов, вслед за чем сдвинется и кривая IS (рис. 8-2).

21. Влияние изменения дохода на спрос на деньги и процентную ставку при фиксированном предложении денег. Изменение равновесия двух рынков при изменении уровня цен на товарном рынке.

Общий спрос на деньги складывается из спроса на деньги для сделок и спекулятивного спроса и является соответственно функцией дохода и процентной ставки: L = L(Y,i).

Таким образом, равновесие на денежном рынке предполагает выполнение следующего условия: M^S = L(Y,i). При данном уровне дохода равновесие денежного рынка будет находиться в точке пересечения кривой Lo с линией предложения денег Ms, как это показано на рис. 8-3,а. Если же уровень дохода будет изменяться, например, в сторону возрастания (рис. 8-3,а), то это приведет к увеличению спроса на деньги (сдвиг кривой Eo в положение E₁) и росту процентной ставки с i₀ до i₁.

В результате получим множество равновесных ситуаций в точках пересечения линий предложения с кривыми спроса на деньги L_0,, L₁ и т. д. Это значит, что каждому парному значению процентной ставки и дохода будет соответствовать свое равновесное состояние денежного рынка. Графически линия равновесия денежного рынка будет представлена кривой LM как положительной функцией процентной ставки и национального дохода.

Рисунок 8-3,б показывает, что рост дохода с Y₀ до У₁, увеличивает спрос на деньги (сдвиг E ₀ в положение E₁) и, следовательно, повышает процентную ставку с i₀ до i₁. На рис. 8-3,б показана кривая LM, иллюстрирующая важное условие равновесия денежного рынка: с ростом дохода процентная ставка должна повышаться.

Ниже на рисунке показано изменение равновесия в системе двух рынков при понижении уровня цен Р (при условии неизменных значений G, Т и М). Кривая IS в этом случае не изменяет своего положения, поскольку основные факторы, определяющие ее конфигурацию (государственные расходы, налоги, ожидаемый доход), остаются прежними. Кривая LM₀ сдвинется вправо (LM₁), поскольку реальное предложение денег М/Р в этом случае возрастет.

Следовательно, равновесие в системе товарного и денежного рынков может быть достигнуто при более низкой процентной ставке i, и более высоком уровне выпуска Yx по сравнению с первоначальным положением кривой LM0. Таким образом, равновесие сдвигается из точки Ео в точку E₁.

Поскольку уровень цен понизился (что равносильно увеличению реального предложения денег М/Р), то при неизменных значениях G, Т и М объем совокупного спроса на товарном рынке возрастет. Результат этого изменения показан на рис, котором изображена кривая совокупного спроса AD, отражающая зависимость между уровнем цен и объемами покупок товаров и услуг. Это убывающая кривая, потому что более низким ценам соответствует большее количество денежных остатков. Величина совокупного спроса на товарном рынке, соответствующая совместному равновесию на рынках товаров и денег, называется эффективным спросом.

22. Эффект изменения государственных расходов на равновесие двух рынков.

Рост государственных расходов (снижение налогов) приведет к тому, что кривая IS0 (рис. 8-6, а) сдвинется вправо, в положение IS₁.При прежней процентной ставке совокупный спрос увеличился бы до уровня Y2. Однако двойное равновесие рыночной системы при этом оказалось бы нарушенным: если бы произведенный национальный доход достиг величины Y2, на денежном рынке возник бы дефицит, поскольку точка С лежит ниже кривой LM. Из-за недостатка денег увеличится предложение государственных облигаций, что приведет к снижению их курса и росту процентной ставки с i₀ до i₁,. Более высокая процентная ставка ограничит намечавшийся при i₀ инвестиционный спрос со стороны частного бизнеса. В результате совокупный спрос на товарном рынке возрастет не до Y₂, а только до Y₁ и новое совместное равновесие на рынке товаров и денежном рынке установится при национальном доходе E1, и процентной ставке i₁. Это говорит о том, что денежный рынок "гасит" мультипликационный эффект увеличения государственных расходов (рис. 8-6,б).

Рис. 8-6. Эффект увеличения государственных расходов:

а — модель IS-LM; б — денежный рынок; в — кривая совокупного спроса

Таким образом, одним из последствий увеличения государственных расходов является рост процентных ставок, приводящий к сокращению инвестиций, а также частного потребления (поскольку дорогим становится потребительский кредит). Это влияние роста процентных ставок на потребление и инвестиции в связи с повышением государственных расходов получило название эффекта вытеснения; увеличение государственных расходов G "вытесняет" частные расходы и прежде всего инвестиции /. Однако эффект вытеснения срабатывает лишь частично, в целом же совокупный спрос (несмотря на сокращение частных расходов из-за роста процентных ставок) увеличивается. Следовательно, при том же уровне цен совокупный спрос будет выше в результате фискальной экспансии, поэтому воздействие увеличения государственных расходов изображается как сдвиг кривой совокупного спроса AD₀ вправо, в положение AD₁ (рис. 8-6,в).

23. Влияние фискальной экспансии на объем выпуска и уровень цен.

Конечный эффект от фискальной политики государства зависит от состояния экономики, которое иллюстрирует конфигурация кривой совокупного предложения. В ситуации неполной занятости (крайний кейнсианский случай), когда кривая совокупного предложения горизонтальна, эффект проявляется только в росте объема выпуска при неизменном уровне цен (рис. 8-7,а). В этом случае результативность стимулирующей фискальной политики достаточно высока и государство достигает поставленных целей в полной мере. Это объясняется тем, что в исходном состоянии равновесие товарного и денежного рынков установилось при низком уровне национального дохода и минимальной процентной ставке.

В такой ситуации у домашних хозяйств и фирм низкий спрос на деньги для сделок и большой спекулятивный спрос на деньги. Если при таком состоянии экономики увеличивается национальный доход с Уо до У₁, то появляющаяся дополнительная потребность в деньгах для сделок удовлетворяется за счет денег, предназначенных для спекулятивных целей, не вызывая (пока) ощутимого роста процентной ставки.

В нормальном кейнсианском случае, когда кривая AS имеет положительный наклон (рис. 8-7,6), увеличение государственных расходов способствует росту выпуска с Yo до У₁, и вызывает рост уровня цен с Ро до Р₁,. Это происходит потому, что дальнейший рост дохода повлечет за собой все больший спрос на деньги для сделок, усиливая на денежном рынке ситуацию дефицита. Растущий спрос на деньги при их фиксированном предложении заставит домашние хозяйства и фирмы активнее распродавать ценные бумаги, что снизит их стоимость и обусловит рост процентной ставки. Более высокая процентная ставка, в свою очередь, будет сдерживать инвестиционный процесс и потребительские расходы. В итоге рост занятости и производства станет более дорогим, чем при прежней процентной ставке, что в конечном счете приведет к росту уровня цен на товарных рынках.

В классическом случае, когда кривая AS вертикальна (рис. 8-7,в), что означает достижение полной занятости, рост совокупного спроса посредством увеличения государственных расходов не изменит уровень выпуска и дохода и завершится только ростом уровня цен. Это означает, что активная фискальная политика, направленная на рост занятости и увеличение национального дохода, не достигает своей цели и оборачивается инфляцией спроса.

24. Изменение равновесия товарного и денежного рынков при увеличении предложения денег. Ликвидная ловушка. Грубая форма монетаризма. Инвестиционная ловушка.

Суть денежно-кредитной политики состоит в воздействии государства на экономическую конъюнктуру посредством изменения количества находящихся в обращении денег. Поэтому главная роль в проведении денежно-кредитной политики принадлежит ЦБ. Для изменения количества денег в экономике у ЦБ есть три возможности:

а) изменять учетную процентную ставку (дисконт);

б) манипулировать нормой резервирования;

в) проводить операции на открытом рынке ценных бумаг (государственных облигаций).

Пусть в исходном положении совместное равновесие на денежном и товарном рынках представляет точка Е₀ (рис. 8-8). Если ЦБ увеличит предложение денег (например, осуществит массовую закупку государственных облигаций на открытом рынке), то это приведет к сдвигу кривой LM₀ вправо, в положение LM₁. Если кривая IS не меняет положения, то возрастание денежной массы приведет к снижению процентной ставки с i₀ до i₁. Товарные рынки отреагируют на это снижение ростом инвестиционного спроса, расширением занятости, а, следовательно, мультипликационным увеличением национального выпуска с Y₀ до Y₁,. Однако на этом воздействие данного импульса не заканчивается. Рост национального дохода приведет к увеличению спроса на деньги для осуществления транзакционных операций, что вызовет рост процентной ставки на денежном рынке. Товарные рынки отреагируют на это снижением инвестиций, занятости и национального дохода.

Рис. 8-8. Изменение равновесия товарного и денежного рынков при увеличении предложения денег

Таким образом, взаимодействие двух рынков ведет к тому, что первоначальный импульс на денежном рынке перемещается на товарный рынок, вследствие чего процессы, происходящие на этом рынке, обусловливают рост процентной ставки, а значит, дальнейшее затухание инвестиционной и производственной активности в реальном секторе экономики. Затухающее воздействие денежного импульса будет продолжаться до тех пор, пока не установится новое равновесное состояние в рыночной системе. После этого государство вновь предпримет шаги по увеличению предложения денег для снижения процентной ставки и активизации инвестиций, занятости и роста дохода.

Это одно из основных теоретических положений кейнсианской доктрины, лежащих в основе денежно-кредитной политики. Однако весь механизм будет действовать только в том случае, когда точка пересечения кривых IS и LM приходится на восходящий отрезок линии LM. В том же случае, когда равновесие в рыночной системе установится при минимальной процентной ставке i_min, возрастание денежной массы не повлияет на уровень инвестиций, занятости и объем национального производства. При сдвиге кривой LM₀ вправо точка пересечения с кривой остается на месте. Как уже отмечалось, этот случай в экономической теории получил название ликвидной ловушки.

М. Фридмен считает ликвидную ловушку неизбежным следствием увеличения денежной массы в кейнсианской теории денег. В ситуации ликвидной ловушки кривая спроса на деньги М г оризонтальна. Последствия "горизонтального" спроса на деньги заключаются в том, что процентная ставка не может снизиться ниже i_min, а инвестиции не могут возрасти. Владельцы ценных бумаг постараются переместить все свое богатство в деньги, вследствие чего спекулятивный спрос на деньги (спрос на ликвидность) резко возрастет. Экономика не сможет выйти из состояния депрессии.

Рис. 8-9. Последствия сдвига кривой LM в ситуации ликвидной ловушки

Таким образом, если равновесие товарного и денежного рынков достигнуто на горизонтальном (кейнсианском) отрезке кривой LM, то увеличение денежной массы не способно привести к росту инвестиций, занятости, производства и дохода. А это значит, что связь в экономической системе нарушена и товарный рынок не реагирует на возросшее предложение денег, поскольку последнее не в силах дальше снижать процентную ставку.

Отсюда следует, что в ситуации ликвидной ловушки денежно-кредитная (монетарная) политика как инструмент стимулирования совокупного спроса и национального дохода не принесет желаемого эффекта и поэтому, по мнению кейнсианцев, остается лишь один рычаг — фискальная политика, которая непосредственно влияет на совокупный спрос через изменения налогов и правительственных расходов. В том же случае, когда линия IS пересекает кривую LM на в ертикальном ее отрезке, увеличение предложения денег приведет к росту национального дохода и снижению процентной ставки (рис. 8-10), но в несколько меньшей степени, чем это наблюдалось на рис. 8-8, когда линия IS пересекала кривую LM на промежуточном отрезке. В ситуации, изображенной на рис. 8-10, эффективность денежно-кредитной политики будет наивысшей, поскольку предложение денег оказывает сильное влияние на процентную ставку и повышение производства. Эту ситуацию часто называют грубой формой монетаризма, поскольку представители этой школы подчеркивают важность номинального предложения денег для стимулирования совокупного спроса и увеличения дохода.

Рис. 8-10. Влияние денежно-кредитной политики на процентную ставку и уровень дохода при равновесии рыночной системы на вертикальном отрезке кривой LM

Одновременно монетаристы утверждают, что в случае вертикальной LM изменения в фискальной политике не влияют на совокупный спрос и размер национального дохода (рис. 8-11).

Рис. 8-11. Неэффективность фискальной политики в случае вертикальной LM

Однако иная картина будет иметь место в ситуации инвестиционной ловушки, которая складывается в том случае, когда спрос на инвестиции совершенно не эластичен по процентной ставке, например когда инвесторы пессимистически оценивают перспективы своих капиталовложений вследствие непредсказуемости будущей экономической конъюнктуры.

Рис. 8-12. Денежная и фискальная политика в ситуации инвестиционной ловушки

В этом случае кривая IS вертикальна. Это значит, что сдвиг кривой LM на любом из ее участков не изменит величину реального дохода (рис. 8-12). Следовательно, денежно-кредитная политика (изменение количества денег в экономике) не окажет никакого влияния на совокупный спрос и национальный выпуск. Эффективной будет лишь фискальная экспансия, которая приведет к сдвигу кривой IS₀ в положение IS₁, а значит, к росту дохода с У₀ до У₁.

Таким образом, в результате анализа IS-LM видно, что денежная политика оказывается эффективной лишь при высоких процентных ставках. В этом случае увеличение предложения денег приведет к снижению ставок, а значит, к росту инвестиций и производства. Фискальная политика наиболее результативна, когда кривая LM горизонтальна, а кривая IS вертикальна. При наличии ликвидной ловушки (LM горизонтальна) фискальная экспансия не изменяет процентную ставку, так как равновесие на денежном рынке достигается при единственном ее уровне i₀. Фискальная экспансия ведет к росту процентной ставки (когда кривая LM имеет положительный наклон), что уменьшает частные расходы (потребление и инвестиции).

Дата добавления: 2015-04-24