Студопедия

КАТЕГОРИИ:


Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)

Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов




Вопрос экономической эффективности при планировании инвестиционных (инновационных) проектов рассматривается на разных этапах. Соответственно различаются и способы, используемые на отдельных этапах планирования:

  • на этапе проведения технико-экономического анализа проекта, когда известны не все условия предпринимательской деятельности, экономическая эффективность осуществляется по упрощенной схеме;
  • на решающей стадии выполнения проекта оценка эффективности осуществляется с помощью глобальных моделей, которые позволяют учесть все условия финансирования.

 

В системе управления инвестициями оценка эффективности инновационных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, и т.д.

Для оценки эффективности проектов на практике используются следующие показатели:

  • чистый приведенный доход;
  • индекс доходности;
  • индекс рентабельности;
  • период окупаемости;
  • внутренняя ставка доходности.

 

В зависимости от метода учета фактора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все рассмотренные показатели подразделяются на две основные группы – дисконтные и статические (бухгалтерские).

Дисконтирование – это приведение будущего денежного потока (поступлений или платежей) к их текущей стоимости (обратная функция сложного процента). Например, если инвестировать в проект 1 млн. грн., рассчитывая получить 10% дохода в год, то через год стоимость инвестиций составит 1,1 млн. грн. – это будущая стоимость вложенных инвестиций, а текущая стоимость составляет 1 млн. грн. Разница между будущей и настоящей стоимостью называют дисконтом (учетный процент).

Показатели оценки эффективности инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчета предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. В то же время показатели оценки, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчета, предусматривают использование в расчетах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени.

На практике показатели эффективности проектов, основанные на использовании дисконтных методов расчета, являются преобладающими. Они рассчитываются по всем крупным проектам, реализация которых носит долгосрочный характер. Показатели, основанные на использовании статичных методов, применяются для оценки эффективности краткосрочных проектов.

Рассмотрим методику расчета и условия использования показателей эффективности инвестиционных проектов.

1. Чистый приведенный доход (или чистый дисконтированный доход) позволяет получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, то есть конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведенным доходом понимается разница между суммарными приведенными доходами и затратами. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

где - чистый приведенный доход по инвестиционному проекту; - суммарные приведенные доходы; - суммарные приведенные затраты.

Суммарные приведенные доходы и затраты определяются соответственно по формулам

где - денежный поток доходов; - денежный поток затрат (включает операционные издержки, затраты на приобретение активов, проценты по кредитам, налоги); i – дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью (приемлемая для инвестора норма дохода); n - число интервалов осуществления инвестиционных затрат.

Показатель «чистый приведенный доход» может быть использован на первой стадии отбора проектов. Проект, по которому чистый приведенный доход является отрицательной величиной или равен нулю, должен быть отвергнут, так как он не принесет дополнительного дохода на вложенный капитал. Проекты с положительным значением данного показателя позволяют увеличивать вложенный капитал. Сравнительная оценка взаимоисключающих проектов по этому показателю может дать объективный результат только при сопоставимых исходных данных.

При расчете чистого приведенного дохода приемлемая для инвестора дисконтная ставка (норма дохода) выбирается достаточной для того, чтобы:

  • во-первых, компенсировать отказ от использования имеющихся средств на потребление в минимальном приемлемом для него размере;
  • во-вторых, компенсировать обесценивание денежных средств в связи с предстоящей инфляцией;
  • в-третьих, гарантировать возмещение возможных потерь в связи с наступлением инвестиционных рисков.

На практике при анализе эффективности инвестиций в США применяют три варианта приемлемой для инвестора нормы дохода:

- усредненную стоимость капитала (усредненные выплаты по различным видам

занятого капитала: обыкновенным и привилегированным акциям, процентным

ставкам за кредит и т.п.);

- ставки по долгосрочному кредиту;

- субъективные оценки, основанные на опыте корпорации.

Определение уровня нормы дохода является ключевым вопросом в теории и практике расчета экономической эффективности проекта.

2. Индекс (коэффициент) доходности – также позволяет соотнести объем инвестиционных затрат с предстоящим денежным потоком по проекту и рассчитывается по формуле

Рассматривая показатель «индекс (коэффициент) доходности», следует обратить внимание на то, что он базируется на тех же исходных предпосылках, что и показатель «чистого приведенного дохода». Однако, в отличие от чистого приведенного дохода, индекс доходности является относительным показателем, характеризующим не абсолютный размер чистого денежного потока, а его уровень по отношению к инвестиционным затратам. Это преимущество индекса доходности позволяет использовать его в процессе сравнительной оценки эффективности проектов, различающихся по своим размерам инвестиционных затрат. В условиях ограниченных инвестиционных ресурсов индекс доходности дает возможность осуществить отбор таких проектов, которые обеспечат максимальную отдачу инвестируемого капитала.

Кроме того, индекс доходности может быть использован и для отсева неэффективных проектов на предварительной стадии их рассмотрения. Если значение индекса доходности меньше или равно единицы, проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет доход на инвестируемый капитал. Иными словами, для реализации могут быть приняты проекты только со значением индекса доходности выше единицы. По взаимоисключающим проектам по этому критерию выбирается тот, по которому индекс доходности при прочих равных условиях является наивысшим.

3. Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет инвестору в полной мере оценить весь возвратный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не позволяет соизмерить анализируемые показатели во времени. Расчет этого показателя осуществляется по формуле

где ИР – индекс рентабельности; ЧПП – сумма чистой приведенной прибыли за период эксплуатации проекта.

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном денежном потоке важнейшую его составляющую – сумму инвестиционной прибыли. Кроме того, он позволяет осуществить сравнительную оценку уровня рентабельности инвестиционной деятельности. Результаты сравнения позволяют определить: дает ли возможность реализация проекта повысить общий уровень эффективности деятельности предприятия в предстоящем периоде или снизит его, что также является одним из критериев принятия инвестиционного решения.

4. Период окупаемости - это время, необходимое для получения от инвестиционного проекта денежных доходов, равных первоначальной инвестированной сумме. Данный показатель определяет срок, в течение которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости

Исходя из определения, период окупаемости рассчитывается путем решения следующего уравнения относительно переменной t

(4.1)

На практике дисконтируемый период окупаемости определяется на основе анализа динамики чистого приведенного дохода.

На этапе проведения технико-экономического анализа проекта, когда еще не известны распределения денежных потоков во времени, пользуются упрощенной формулой

где () - среднегодовые суммарные приведенные доходы.

Данная формула позволяет относительно грубо оценить период окупаемости проекта.

Интерпретировать показатель «период окупаемости» с позиций каких-либо единых нормативных требований не представляется возможным. В принципе, чем он ниже, тем эффективней проект. И в этом качестве его можно рекомендовать для сравнительной оценки альтернативных проектов. Однако следует отметить, что данный показатель (если его рассматривать изолированно) может исказить результаты сравнения эффективности проектов, ибо он не раскрывает размера чистого приведенного дохода за пределами периода окупаемости. Кроме того, период окупаемости нечувствителен к размеру проекта, что является также недостатком данного показателя. Таким образом, период окупаемости может рассматриваться в качестве вспомогательного показателя, позволяющего в доступной форме оценить эффективность инвестиций.

Как вспомогательный данный показатель часто используют коммерческие банки и администрации при предоставлении налоговых и кредитных льгот инвесторам для привлечения капитала в страну или регион. Льготы предоставляются на период окупаемости инвестиционного проекта.

Период окупаемости оценивают применительно к проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. В этом случае период окупаемости должен быть короче периода пользования заемными средствами.

Данный показатель может быть использован на стадии отбора проектов (в этом случае проекты с более высоким периодом окупаемости при равенстве других показателей будут отвергаться).

Обычно на предприятии устанавливается максимально допустимый период окупаемости, что позволяет отклонять инвестиционные проекты, период окупаемости которых превышает этот максимум.

5. Внутренняя ставка доходности (ВСД) является наиболее сложным показателем оценки эффективности проектов. Внутренняя ставка доходности проекта представляет собой ставку дисконтирования, приравнивающую суммарные приведенные доходы и суммарные приведенные затраты и поэтому обеспечивает нулевое значение чистого приведенного дохода. Оценка инвестиционных проектов с помощью ВСД основана на определении максимальной величины ставки дисконтирования, при которой проекты останутся безубыточными.

Расчет ВСД осуществляется путем решения уравнения (4.1) относительно переменной (дисконтной ставки) i. Решение данного уравнения относительно i возможно только методом последовательных приближений, т.е. путем подбора дисконтной ставки.

По своей экономической природе приемлемая для инвестора норма дохода и внутренняя ставка доходности по проекту являются понятиями идентичными. Но в первом случае норма дохода привносится извне, исходя из понимания инвестором приемлемого уровня дохода на капитал. Во втором варианте норма дохода формируется на основе объективно складывающегося соотношения доходов и затрат.

Показатель внутренней ставки доходности приемлем для сравнительной оценки различных проектов. Например, при сравнении с коэффициентом рентабельности собственного капитала и уровня доходности по альтернативным видам инвестирования (депозитным вкладам, государственным облигациям, акциям и облигациям корпораций). На предприятии может быть установлен в качестве целевого норматива показатель «минимальная внутренняя ставка доходности» и проекты с недостаточно высоким его значением будут автоматически отклоняться как неэффективные.

Все рассмотренные показатели оценки эффективности проектов находятся между собой в тесной взаимосвязи и позволяют оценить эффективность проекта с различных позиций. Поэтому при оценке эффективности и отборе проектов их используют в комплексе. Тем не менее, основными показателями эффективности при отборе инвестиционных проектов являются чистый приведенный доход и внутренняя ставка доходности.

 




Поделиться с друзьями:


Дата добавления: 2015-04-29; Просмотров: 507; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!


Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет



studopedia.su - Студопедия (2013 - 2024) год. Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав! Последнее добавление




Генерация страницы за: 0.023 сек.