Сущность системы финансирования инновационной деятельности

Финансирование инноваций

Инновационная деятельность предприятия осуществляется на основе разработанных программ или проектов.

Инновационная программа допускает участие в ее реализации различных юридических и физических лиц, в том числе иностранных, а также государства и международных организаций.

Источники формирования инвестиционных ресурсов. Одной из основополагающих задач инновационного менеджмента является организация финансирования инновации, т.е. обеспечение инновационного проекта (программы) инвестиционными ресурсами. В их состав входят не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте необоротные и оборотные средства, имущественные права и нематериальные активы, кредиты, займы, залоги и т.д.

К основным формам формирования инвестиционных ресурсов относятся:

• Внутренние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия:

- реинвестируемая часть чистой прибыли;

- амортизационные отчисления;

- средства от продажи выбывающих необоротных активов;

- прочие внутренние источники.

• Внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия (привлеченные инвестиционные ресурсы):

- эмиссия акций;

- привлечение дополнительного паевого капитала;

- ассигнование из бюджетов разных уровней на безвозвратной основе;

- целевые ассигнования негосударственных фондов и институтов на безвозвратной основе;

- прочие внешние источники.

• Источники формирования заемных инвестиционных ресурсов:

- долгосрочные кредиты банков;

- долгосрочные кредиты и займы небанковских финансовых учреждений;

- финансовый лизинг;

- облигационный заем (эмиссия облигаций);

- прочие заемные источники.

Определение источников формирования инвестиционных ресурсов для финансирования инновационных проектов имеет ряд особенностей.

Одной из таких особенностей является то, что инвестиционный процесс в рамках большинства инновационных проектов характеризуется продолжительным периодом, что определяет долгосрочное отвлечение финансовых средств на инвестиционные цели. Поэтому источниками инвестиционных ресурсов кроме собственного капитала могут выступать, как правило, только долгосрочные кредиты и займы, а также финансовый лизинг.

При выборе источников формирования инвестиционных ресурсов учитывается, что их предоставление предприятию на длительный срок является для кредитора более рискованным (в сравнении с краткосрочным кредитованием), что повышает стоимость заемных средств.

Среди внутренних источников формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия главенствующая роль принадлежит реинвестируемой части чистой прибыли. Именно этот источник обеспечивает рост рыночной стоимости предприятия. В формировании конкретной суммы средств, привлекаемых за счет этого источника, большую роль играет дивидендная политика предприятия (принципы распределения чистой прибыли).

Вторым по значению внутренним источником формирования собственных инвестиционных ресурсов являются амортизационные отчисления. Этот источник относится к наиболее стабильному. Вместе с тем, целевая направленность этого источника носит узкий характер – амортизационные отчисления направляются в основном на реновацию действующих основных средств и нематериальных активов. Размер этого источника зависит от объема используемых предприятием амортизируемых необоротных активов и принятой им амортизационной политики.

Остальные виды внутренних источников играют менее заметную роль для финансирования проектов, так как их формирование носит нерегулярный характер. Внешние источники формирования собственных инвестиционных ресурсов предприятия еще называют привлеченными инвестиционными ресурсами. Это связано с тем, что в отличие от внутренних внешние источники до момента поступления не являются собственностью предприятия. Для их привлечения в финансирование проекта предприятие должно предпринять определенные усилия и затраты. Однако после привлечения эти средства становятся собственностью предприятия.

Среди привлеченных инвестиционных ресурсов наибольшую роль играет эмиссия акций (для акционерных обществ) или привлечение дополнительного паевого капитала (для других обществ). Безвозвратные ассигнования из бюджетов используются для финансирования инвестиционной деятельности преимущественно государственных предприятий.

Источники формирования заемных инвестиционных ресурсов обеспечивают разнообразие возможностей финансирования инновационного проекта.

Выбор конкретных заемных источников формирования инвестиционных ресурсов предприятия осуществляют с учетом ряда факторов:

1. Отраслевые особенности деятельности предприятия. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу большой доли необоротных активов имеют обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться на собственные источники.
2. Размер предприятия. Чем больше предприятие, тем в большей степени потребность в инвестиционных ресурсах может быть удовлетворена за счет заемных средств и наоборот.
3. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников. Стоимость заемного капитала, привлекаемого из различных источников, обычно ниже, чем стоимость собственного капитала. Кроме того, стоимость заемного капитала различна и зависит от рейтинга кредитоспособности предприятия, формы обеспечения кредита и ряда других условий.
4. Свобода выбора источников финансирования. Не все из источников одинаково доступны для предприятий. Так, на средства государственного и местного бюджетов могут рассчитывать отдельные государственные и коммунальные предприятия. Это же относится и к возможностям получения предприятиями целевых и льготных государственных кредитов, безвозмездного финансирования предприятий со стороны негосударственных финансовых фондов и институтов.
5. Конъюнктура рынка капитала. В зависимости от состояния конъюнктуры рынка капитала меняется и стоимость заемного капитала. Значительный рост стоимости заемного капитала может привести к убыточной деятельности предприятия.
6. Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок на прибыль или имеющихся налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости привлекаемого в инвестиционных целях собственного и заемного капитала снижается. В этих условиях предпочтительным является формирование инвестиционных ресурсов предприятия за счет собственных источников. В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения капитала из заемных источников.
7. Мера принимаемого риска при формировании инвестиционных ресурсов. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход учредителей к финансированию вновь создаваемого предприятия, когда основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить в будущем высокую прибыль на вкладываемый собственный капитал, невзирая на высокий уровень риска нарушения финансовой устойчивости предприятия, формирует у собственников агрессивный подход к финансированию инвестиционной деятельности, при которой заемный капитал используется в максимально возможном размере.
8. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для обеспечения требуемого уровня финансового контроля. Этот фактор определяет обычно пропорции формирования собственного капитала в акционерном обществе. Он определяет пропорции в объеме подписки на акции, приобретаемые его учредителями и прочими инвесторами (акционерами).

Учет перечисленных факторов позволяет целенаправленно избирать структуру источников инвестиционных ресурсов для финансирования инновационного проекта.

В современной практике управления инновационными проектами используются две системы финансирования – система традиционного финансирования инновационных проектов и система венчурного финансирования.

Система традиционного финансирования является наиболее распространенной в условиях экономики переходного периода, низкого уровня развития финансового рынка, недостаточного объема свободного капитала у хозяйствующих субъектов, низкой правовой защищенностью отечественных и иностранных инвесторов. Этой системе финансирования проектов присущи следующие особенности:

• Основным организатором финансирования проекта выступает инициатор. Он самостоятельно выбирает схему финансирования проекта, определяет возможный состав источников ресурсов и проводит переговоры с потенциальными инвесторами.
• Одним из обязательных источников финансирования проекта выступают собственные внутренние источники ресурсов инициатора проекта (часть чистой прибыли, амортизационные отчисления и т.д.).
• Доходы от реализации проекта получает преимущественно инициатор.
• Финансовую ответственность перед кредиторами в случае неудачи реализации проекта несет инициатор.

Система традиционного финансирования может быть использована предприятием для любых проектов.

В системе традиционного финансирования основными схемами финансирования проектов являются:

Полное внутреннее финансирование. Оно предусматривает финансирование проекта исключительно за счет собственных ресурсов. Такая схема финансирования характерна для начальных этапов жизненного цикла предприятий, когда доступ к заемным источникам капитала затруднен, или реализуется небольшой проект.

Эмиссия акций. Как основная схема финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных инновационных проектов. Оно состоит в объявлении открытой подписки на акции создаваемого предприятия.

Кредитное финансирование. Схема кредитного финансирования применяется, как правило, для реализации небольших краткосрочных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций, которая превышает ставку процента по долгосрочному финансовому кредиту.

Государственное финансирование. Оно представляет собой ассигнования из бюджетов различных уровней, представляемые предприятию на безвозвратной основе для поддержки значимых в социальном отношении отраслей.

Смешанное финансирование. Эта схема предусматривает формирование капитала за счет собственных и заемных средств.

Система венчурного финансирования получила широкое использование в странах с рыночной экономикой. Венчурное финансирование отождествляют с венчурным капиталом, появление которого объясняют ухудшением условий финансирования корпораций через рынки заемных капиталов, чрезмерно высоким риском и длительным сроком окупаемости инвестиций. Принципиальное отличие венчурного капитала от традиционного кредитования состоит в том, что его преимущественно инвестируют в инновационный проект с повышенным риском. Адресаты венчурного капитала – венчурные фирмы, которые не обязаны выплачивать проценты и возвращать полученные суммы. Интерес инвестора удовлетворяется приобретением прав на все новации, как запатентованные, так и беспатентные ноу-хау, и получением прибыли от реализации научно-технических разработок. Средства для венчурного финансирования формируются из взносов отдельных вкладчиков, больших корпораций, страховых компаний, банков, университетов, пенсионных фондов и аккумулируются специальными финансовыми и банковскими институтами.

Венчурное финансирование зародилось в начале 60-х годов XX ст. в США. Появление и развитие венчурного финансирования в мире обусловлено динамичным ростом высокотехнологических отраслей, развитие которых обеспечивает рост экономики. Норма прибыли в этих отраслях обеспечивает массовый прилив частных рисковых капиталов. С помощью инвесторов венчурного капитала нашли дорогу многие базисные и улучшающие нововведения, связанных с микропроцессорной техникой, персональными компьютерами, Интернетом, генной инженерией и т.д. Венчурный капитал сыграл большую роль в становлении таких хорошо известных корпораций как «Майкрософт», «Эппл» и др.

К источникам финансирования венчурного капитала в Европе относятся венчурные фонды, которые являются составляющими структурами подразделений банков. Венчурные фонды работают, в основном, в рамках маркетинга, подбора инновационных проектов, финансирования науки. Индустриальную же часть проекта, как правило, финансируют банки реконструкции и развития.

Создание новых венчурных фондов, несмотря на достаточный опыт деятельности венчурного капитала, продолжает оставаться достаточно сложной проблемой для всего мира, в первую очередь, из-за несовершенства национальных законодательств в странах как новых, так и развитых рынков капитала. В Великобритании, Нидерландах, Франции и др. законодательство приспособлено для создания и функционирования венчурных структур. В других странах инвесторы вынуждены использовать зарубежные юридические структуры. Поэтому практически повсюду принята практика регистрации как фондов, так и управляющих компаний в оффшорных зонах, что дает возможность максимально упростить процедуру оформления и помогает решить вопросы, связанные с двойным налогообложением доходов.

Венчурное финансирование имеет определенные особенности. Средства размещаются в виде паевого взноса в уставный фонд малой инновационной фирмы. Вкладчики капитала становятся партнерами с ограниченной ответственностью. Основным стимулом венчурного инвестора является желание приобрести у венчурных фирм, достигших успеха, права на все запатентованные новации и ноу-хау. Особенностью такой формы инвестирования является высокая степень личной заинтересованности инвесторов в успехе нового предприятия.

Практически во всех развитых странах государство создало условия для эффективного функционирования малых инновационных фирм, на основе которых сформировался динамичный сектор малого инновационного предпринимательства. В его рамках успешно развивается венчурное предпринимательство, которое использует венчурное финансирование инновационных проектов. Оно базируется на основе частной или коллективной собственности на средства производства. Субъектом предпринимательской деятельности является автор новаторской идеи венчурной компании, но с полной имущественной ответственностью со стороны венчурного инвестора.

Венчурное предпринимательство влияет на частное предпринимательство как способ хозяйствования. Возникают новые представления о ценностях и деловой этике, новые модели культуры производства. Возрождается значение личной инициативы, творчества, гибкости в принятии деловых решений. В венчурных фирмах связи между исследованиями, производством и сбытом понятны и просты. Руководитель венчурной фирмы имеет возможность непосредственно контролировать ход научных исследований и производство. Цель, стоящая перед малой венчурной фирмой в области освоения нововведений, понятна всем исполнителям, управленческие решения принимаются неформально, количество формальных согласований по проекту нового продукта сведены к минимуму.

Период становления и работы малых инновационных фирм в среднем равен 5 – 7 лет. Приблизительно 20% малых венчурных фирм преобразовывается в открытые акционерные общества, 60% - поглощаются более мощными конкурентами, а 20% - становятся банкротами. Организационные структуры в этой области представлены формальным и неформальным секторами.

Дата добавления: 2015-04-29