КАТЕГОРИИ: Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748) |
Управление денежными активами
Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, определяет уровень его абсолютной платежеспособно-сти (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборот-ные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные воз-можности (инвестиционный потенциал осуществления предприятием краткосрочных финансовых инвестиций). Формирование предприятием денежных активов вызывается рядом причин, ко-торые положены в основу соответствующей классификации остатков его денежных активов. Операционный (или транзакционный) остаток денежных активов формиру-ется с целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельно-стью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. Этот вид остатка денеж-ных средств является основным в составе совокупных денежных активов предпри-ятия. Страховой (или резервный) остаток денежных активов формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операцион-ной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость формирова-ния этого вида остатка обусловлена требованиями поддержания постоянной платеже-способности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в значительной мере влияет доступность полу-чения предприятием краткосрочных финансовых кредитов. Инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов форми-руется с целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег. Этот вид остат-ка может целенаправленно формироваться только в том случае, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных активов других видов. На со-временном этапе экономического развития страны подавляющее число предприятий не имеет возможности формировать этот вид денежных активов.
Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказы-вающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями согла-шения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своем расчетном счете, формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг. Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономи-ческие мотивы формирования предприятием своих денежных активов, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным. Так, страховой остаток денежных активов в период его невостребованности может ис-пользоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как компен-сационный остаток предприятия. Аналогичным образом инвестиционный остаток де-нежных активов в период его невостребованности представляет собой страховой или компенсационный остаток этих активов. Однако при формировании размера совокуп-ного остатка денежных активов должен быть учтен каждый из перечисленных моти-вов. Основной целью финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение постоянной платежеспособности предприятия. При-оритетность этой цели определяется тем, что ни большой размер оборотных активов и собственного капитала, ни высокий уровень рентабельности хозяйственной деятель-ности не могут застраховать предприятие от возбуждения против него иска о бан-кротстве, если в предусмотренные сроки из-за нехватки денежных активов оно не может рассчитаться по своим неотложным финансовым обязательствам. Поэтому в практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отожде-ствляется с управлением платежеспособностью (или управлением ликвидностью). Наряду с этой основной целью важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является обеспечение эффективного ис-пользования временно свободных денежных средств, а также сформированного инве-стиционного их остатка. С учетом роли денежных активов в обеспечении платежеспособности предпри-ятия организуется процесс управления ими. При осуществлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности пред-приятия определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых воз-можностей предприятия. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени под-вержены потере реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во време-ни, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка. Эти противо-речивые требования должны быть учтены при осуществлении управления денежными активами, которое в связи с этим приобретает оптимизационный характер. Управление денежными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам: 1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде. Ос-новной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка де-
нежных активов с позиций обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования. На первой стадии анализа оценивается степень участия денежных активов в со-вокупных оборотных активах предприятия и его динамика в предшествующем перио-де. Оценка осуществляется на основе определения коэффициента участия денежных активов в совокупных оборотных активах предприятия, который рассчитывается по следующей формуле (3.2.22):
КУда = ДА, (3.2.22) ср
где КУда – коэффициент участия денежных активов в совокупных оборотных ак-тивах предприятия; ДАср – средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рас-сматриваемом периоде; ОАср – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом периоде.
На второй стадии анализа определяется средний период оборота и количество оборотов денежных активов в рассматриваемом периоде. Такой анализ проводится для соотнесения средней суммы денежных активов с объемом денежных платежей (отрицательным денежным потоком предприятия). Средний период оборота денеж-ных активов рассчитывается по следующей формуле (3.2.23):
ср да РДА
(3.2.23)
где ПОда – средний период оборота денежных активов, в днях; ДАср – средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рас-сматриваемом периоде; РДАо – однодневный объем расходования денежных средств в рассматри-ваемом периоде.
Аналогичным образом осуществляется и расчет обратного показателя – количе-ства оборотов среднего остатка денежных активов в рассматриваемом периоде (3.2.24):
КО = РДА, (3.2.24) ср
где КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в рассмат-риваемом периоде; РДА – общий объем расходования денежных средств в рассматриваемом пе-риоде; ДАср – средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рас-сматриваемом периоде.
На третьей стадии анализа определяется уровень абсолютной платежеспособ-ности предприятия по отдельным месяцам предшествующего периода. В этих целях рассчитывается коэффициент абсолютной платежеспособности. На четвертой стадии анализа определяется уровень отвлечения свободного ос-татка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции (эквиваленты де-нежных средств) и коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инве-стиций. Уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в краткосрочные финансовые инвестиции определяется по следующей формуле (3.2.25):
кфи = КФИср ×100%, (3.2.25) ср
где УОкфи – уровень отвлечения свободного остатка денежных активов в кратко-срочные финансовые инвестиции, в %; КФИср – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде; ДАср – средний остаток совокупных денежных активов предприятия в рас-сматриваемом периоде.
Коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвестиций – эквива-лентов денежных средств рассчитывается по следующей формуле (3.2.26):
КРкфи = КФИср, (3.2.26)
где КРкфи – коэффициент рентабельности краткосрочных финансовых инвести-ций; П – сумма прибыли, полученная предприятием от краткосрочного инвести-рования свободных денежных активов в рассматриваемом периоде; КФИср – средний остаток денежных эквивалентов в форме краткосрочных финансовых инвестиций в рассматриваемом периоде.
Результаты проведенного анализа используются в процессе последующей разра-ботки отдельных параметров управления денежными активами предприятия. 2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия. Такая оп-тимизация обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде. • Потребность в операционном (транзакционном) остатке денежных активов характеризует минимально необходимую их сумму, необходимую для осуществления текущей хозяйственной деятельности. Расчет этой суммы основывается на планируе-мом объеме отрицательного денежного потока по операционной деятельности (соот-ветствующем разделе плана поступления и расходования денежных средств) и коли-честве оборотов денежных активов. Для расчета планируемой суммы операционного остатка денежных активов используется следующая формула (3.2.27):
ДАср = КОод, (3.2.27)
135
где ДАсро – планируемая сумма операционного остатка денежных активов пред-приятия в плановом периоде; ПОод – планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы рас-ходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия за период; КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Пример: Определить планируемую сумму операционного остатка денежных ак-тивов предприятия исходя из следующих данных: в соответствии с планом поступле-ния и расходования денежных средств на предстоящий год объем отрицательного де-нежного потока по операционной деятельности предусмотрен в размере 300 тыс. ден. ед.; количество оборотов среднего остатка денежных активов в предшествующем го-ду составило 24. На плановый период этот показатель оставлен без изменений. Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим: планируемая сумма операционного остатка денежных средств: 300 =12,5тыс. ден. ед.
Расчет планируемой суммы операционного остатка денежных активов может быть осуществлен и на основе отчетного их показателя, если в процессе анализа было установлено, что он обеспечивал своевременность осуществления всех платежей, свя-занных с операционной деятельностью предприятия. В этом случае для расчета ис-пользуется следующая формула (3.2.28):
ДАср = ДАср + од − од, (3.2.28) да
где ДАсро – планируемая сумма операционного остатка денежных активов пред-приятия; ДАсрф – фактическая средняя сумма операционного остатка денежных акти-вов предприятия в предшествующем аналогичном периоде; ПОод – планируемый объем отрицательного денежного потока (суммы рас-ходования денежных средств) по операционной деятельности предприятия; ФОод – фактический объем отрицательного денежного потока (суммы расхо-дования денежных средств) по операционной деятельности предприятия в предшест-вующем аналогичном периоде; КОда – количество оборотов среднего остатка денежных активов в плановом периоде.
Пример: Дополним показатели предшествующего примера следующими дан-ными: операционный остаток денежных активов составлял в среднем 11 тыс. ден. ед; фактический объем отрицательного денежного потока по операционной деятельности составил в отчетном году 262 тыс. ден. ед. Подставляя эти данные в вышеприведенную формулу, получим: планируемая сумма операционного остатка денежных средств 11+ 300−262 =12,6 тыс. ден. ед.
• Потребность в страховом (резервном) остатке денежных активов определя-ется на основе рассчитанной суммы их операционного остатка и коэффициента не-
136
равномерности (коэффициента вариации) поступления денежных средств на предпри-ятие по отдельным месяцам предшествующего года. Для расчета планируемой суммы страхового остатка денежных активов используется следующая формула (3.2.29):
с о пдс, (3.2.29)
где ДАс – планируемая сумма страхового остатка денежных активов предпри-ятия; ДАо – плановая сумма операционного остатка денежных активов предпри-ятия; КВпдс – коэффициент вариации поступления денежных средств на предпри-ятие в отчетном периоде.
• Потребность в компенсационном остатке денежных активов планируется в размере, определенном соглашением о банковском обслуживании. Если соглашение с банком, осуществляющим расчетное обслуживание предприятия, такое требование не содержит, этот вид остатка денежных активов на предприятии не планируется. • Потребность в инвестиционном (спекулятивном) остатке денежных активов планируется исходя из финансовых возможностей предприятия только после того, как полностью обеспечена потребность в других видах остатков денежных активов. Так как эта часть денежных активов не теряет своей стоимости в процессе хранения (при формировании эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвести-ций), их сумма верхним пределом не ограничивается. Критерием формирования этой части денежных активов выступает необходимость обеспечения более высокого ко-эффициента рентабельности краткосрочных инвестиций в сравнении с коэффициен-том рентабельности операционных активов. Общий размер среднего остатка денежных активов в плановом периоде опреде-ляется путем суммирования рассчитанной потребности в отдельных их видах (3.2.30):
ДАср = ДАср + ДАср + ДАср + ДАср, (3.2.30)
где ДАср – средняя сумма денежных активов в составе оборотного капитала предприятия в плановом периоде; ДАоср – средняя сумма операционного остатка денежных активов в плановом периоде; ДАсср – средняя сумма страхового остатка денежных активов в плановом пе-риоде; ДАкср – средняя сумма компенсационного остатка денежных активов в пла-новом периоде; ДАиср – средняя сумма инвестиционного остатка денежных активов в плано-вом периоде.
Учитывая, что остатки денежных активов трех последних видов являются в оп-ределенной степени взаимозаменяемыми, общая потребность в них при ограниченных финансовых возможностях предприятия может быть соответственно сокращена. В практике зарубежного финансового менеджмента применяются и более слож-ные модели определения среднего остатка денежных активов.
137
Наиболее широко используемой в этих целях является модель Баумоля, кото-рый трансформировал для планирования остатка денежных средств ранее рассмот-ренную модель EOQ. Исходными положениями модели Баумоля является постоянст-во потока расходования денежных средств, хранение всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых инвестиций и изменение остатка денежных ак-тивов от их максимума до минимума, равного нулю. Математический алгоритм расчета максимального и среднего оптимальных раз-меров остатка денежных средств в соответствии с моделью Баумоля имеет следую-щий вид (3.2.31):
макс = 2× Р × ПО; ДАср = макс, (3.2.31) д
где ДАмакс – оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия; ДАср – оптимальный размер среднего остатка денежных активов предпри-ятия; Ро – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств; Пд – уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям), вы-раженный десятичной дробью; ПОдо – планируемый объем отрицательного денежного потока по операци-онной деятельности (суммы расходования денежных средств).
Пример: необходимо определить на основе модели Баумоля средний и макси-мальный размер остатков денежных средств на основе следующих данных: плани-руемый годовой объем отрицательного денежного потока по операционной деятель-ности предприятия составляет 225 тыс. ден. ед.; расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств составляют 100 ден. ед.; среднегодовая став-ка процента по краткосрочным финансовым инвестициям составляет 20%. При этих условиях размер максимального и среднего остатков денежных акти-вов предприятия составит: макс = 2×100×225000 =15000; ДАср =15000 = 7500ден. ед.
Модель Миллера-Орра представляет собой еще более сложный алгоритм опре-деления оптимального размера остатков денежных активов. Исходные положения этой модели предусматривают наличие определенного размера страхового запаса и определенную неравномерность в поступлении и расходовании денежных средств, а соответственно и остатка денежных активов. Минимальный предел формирования остатка денежных активов принимается на уровне страхового остатка, а максималь-ный – на уровне трехкратного размера страхового остатка. Математический алгоритм расчета диапазона колебаний остатка денежных акти-вов между минимальным и максимальным его значениями имеет следующий вид (3.2.32):
138
3× Р ×s домин / макс 4× Пд
(3.2.32)
где ДКОмин/макс – диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями; Ро – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств; s до – среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема
отрицательного денежного потока; Пд – среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных средств (среднедневная ставка процента по краткосрочным инвестицион-ным операциям), выраженный десятичной дробью.
Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов определя-ются по формулам (3.2.33):
макс мин + ДКОмин / макс ДАср = ДА + ДКОмин / макс, (3.2.33)
где ДАмакс – оптимальный размер максимального остатка денежных активов предприятия; ДАср – оптимальный размер среднего остатка денежных активов предпри-ятия; ДАмин – минимальный (или страховой) остаток денежных активов предпри-ятия; ДКОмин/макс – диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между минимальным и максимальным его значениями.
Пример: необходимо определить на основе модели Миллера-Орра диапазон ко-лебаний остатка денежных активов, а также максимальную и среднюю сумму этого остатка на основе следующих данных: страховой (минимальный) остаток денежных активов установлен по предприятию на плановый год в сумме 5000 ден. ед.; средне-квадратическое (стандартное) отклонение ежедневного объема отрицательного де-нежного потока по операционной деятельности по данным анализа за предшествую-щий год составляло 2000 ден. ед.; расходы по обслуживанию одной операции попол-нения денежных средств составляют 80 ден. ед.; среднедневная ставка процента по краткосрочным финансовым инвестициям составляет 0,08%. При этих условиях диапазон колебаний суммы остатка денежных активов соста-
3×80×20002 мин / макс 4×0,0008 Соответственно размер максимального и среднего остатков денежных активов составят: ДАмакс = 5000 + 21633 = 26,6 тыс. ден. ед.;
Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остат-ков денежных активов обе приведенные модели сложно использовать в отечествен-ной практике финансового менеджмента по следующим причинам: • хроническая нехватка оборотных активов не позволяет предприятиям форми-ровать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва; • замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуе-мые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов; • ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструмен-тов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, свя-занных с краткосрочными финансовыми инвестициями 3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе нацио-нальной и иностранной валюты. Такая дифференциация осуществляется только на тех предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей оптимизированной потребности в денежных активах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формиро-вание необходимых предприятию валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления операционной деятельности. При расчетах используются формулы определения по-требности в операционном и страховом остатках денежных активов с их дифферен-циацией по видам валют. 4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платеже-способности предприятия, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов. Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами). Такая корректировка осуществ-ляется по следующим этапам. На первой стадии на основе плана (бюджета) поступления и расходования средств в предстоящем квартале изучается диапазон колебаний остатка денежных ак-тивов предприятия в разрезе отдельных декад. Этот диапазон колебаний определяется по отношению к минимальному и среднему показателям остатков денежных активов в предстоящем периоде (см. табл. 3.2.1). В процессе выявления диапазона колебаний остатка денежных активов устанав-ливаются следующие их значения в плановом периоде: минимальный остаток денеж-ных активов (1,25 тыс. ден. ед); максимальный остаток денежных активов (1,58 тыс. ден. ед.); средний остаток денежных активов (1,46 тыс. ден. ед.). На второй стадии регулируются декадные сроки расходования денежных средств (в увязке с их поступлениями), что позволяет минимизировать остатки де-нежных активов в рамках каждого месяца и по кварталу в целом. Критерием опти-мальности этого этапа регулирования потока предстоящих платежей выступает ми-нимальный уровень среднеквадратического (стандартного) отклонения декадных зна-чений остатка денежных активов предприятия от среднего их размера. На третьей стадии полученные в результате регулирования потока платежей значения остатков денежных активов оптимизируются с учетом предусматриваемого размера страхового остатка этих активов. Вначале определяются максимальный и ми-
нимальный остатки денежных активов с учетом нового диапазона их колебаний и размера страхового их запаса, а затем – их средний остаток (половина суммы мини-мального и максимального остатков денежных активов).
Таблица 3.2.1 – Диапазон колебаний остатка денежных активов предприятия в предстоящем квартале в разрезе декад
Остаток де-нежных акти-
Дата добавления: 2015-04-29; Просмотров: 1087; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы! Нам важно ваше мнение! Был ли полезен опубликованный материал? Да | Нет |