Основы управления оборотными активами предприятия

Значительный объем финансовых ресурсов, инвестируемых в оборотные активы, многообразие их видов и конкретных разновидностей, определяющая роль в ускоре-нии оборота капитала и обеспечении постоянной платежеспособности, а также ряд других условий, определяют сложность задач финансового менеджмента, связанных с

114

управлением оборотными активами. Главная задача этого управления состоит в фор-мировании необходимого объема, оптимизации состава и обеспечении эффективного использования оборотных активов предприятия.

Управление оборотными активами предприятия осуществляется по следующим основным этапам:

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде. Ос-новной целью этого анализа является определение уровня обеспеченности предпри-ятия оборотными активами и выявление резервов повышения эффективности их функционирования.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием, – темпы изменения средней их суммы в сопос-тавлении с темпами изменения объема реализации продукции и средней суммы всех активов; динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов пред-приятия.

На второй стадии анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов – запасов сырья, материалов и полуфабри-катов; запасов готовой продукции; текущей дебиторской задолженности; остатков денежных активов и их эквивалентов. В процессе этой стадии анализа рассчитывают-ся и изучаются темпы изменения суммы каждого их этих видов оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в об-щей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их ви-дам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьей стадии анализа изучается оборачиваемость отдельных видов оборот-ных активов и общей их суммы. Этот анализ проводится с использованием показате-лей – коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов. В про-цессе анализа устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия; исследуются основные фак-торы, определяющие продолжительность этих циклов.

В результате ускорения оборачиваемости определенная сумма оборотных средств высвобождается.

Абсолютное высвобождение оборотных средств происходит, если фактические остатки оборотных средств меньше норматива или остатков оборотных средств за предшествующий (базовый) период при сохранении или увеличении объема реализа-ции за этот период.

Относительное высвобождение оборотных средств происходит в тех случаях, когда оборачиваемость оборотных средств ускоряется с ростом объема производства на предприятии. Высвобожденные при этом средства не могут быть изъяты из оборо-та, поскольку они находятся в запасах товарно-материальных ценностей, обеспечи-вающих рост производства. Относительное и абсолютное высвобождение оборотных средств имеют единую экономическую основу и означают для хозяйствующего субъ-екта дополнительную экономию средств.

В случае снижения оборачиваемости текущих активов и увеличения продолжи-тельности их оборота появляется необходимость привлечения дополнительных средств для продолжения производственно-коммерческой деятельности предприятия хотя бы на уровне прошедшего периода.

Расчет величины дополнительно привлеченных в оборот средств производится по формуле (3.2.6):

115

=

ОА

Т

об

× О

Р

РПбаз об обпривл от баз

пер

(3.2.6)

где ОСпривл – сумма привлеченных в оборот средств, руб.;

Тот(баз) – период оборота соответственно базового и отчетного периода, дней;

РПбаз – выручка от реализации в базовом периоде, руб.

На четвертой стадии анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффи-циент рентабельности оборотных активов, а также модель Дюпона, которая примени-тельно к этому виду активов имеет вид (3.2.7):

оа = Ррп оа, (3.2.7)

где Роа – рентабельность оборотных активов;

Ррп – рентабельность реализации продукции; Ооа – оборачиваемость оборотных активов.

На пятой стадии анализа рассматривается состав основных источников финан-сирования оборотных активов – динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансо-вого риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты проведенного анализа позволяют определить общий уровень эффек-тивности управления оборотными активами на предприятии и выявить основные на-правления его повышения в предстоящем периоде.

2. Выбор политики формирования оборотных активов предприятия. Теория финансового менеджмента рассматривает три принципиальных подхода к политике формирования оборотных активов предприятия – консервативный, умеренный и аг-рессивный.

Консервативный подход к формированию оборотных активов предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех их видах, обеспечи-вающей нормальный ход операционной деятельности, но и создание высоких разме-ров их резервов на случай непредвиденных сложностей в обеспечении предприятия сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства продукции, за-держки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т. п. Такой подход гарантирует минимизацию коммерческих и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов – их оборачиваемости и уровне рентабельности.

Умеренный подход к формированию оборотных активов направлен на обеспе-чение полного удовлетворения текущей потребности во всех их видах и создание нормальных страховых их размеров на случай наиболее типичных сбоев в ходе опе-рационной деятельности предприятия. При таком подходе обеспечивается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнем риска и уровнем эффективности использования оборотных активов.

Агрессивный подход к формированию оборотных активов заключается в мини-мизации всех форм страховых резервов по отдельным видам этих активов. При отсут-

ствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию обо-ротных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их исполь-зования. Однако любые сбои в осуществлении нормального хода операционной дея-тельности, вызванные действием внутренних или внешних факторов, приводят к су-щественным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализа-ции продукции.

Таким образом, избранные принципиальные подходы к формированию оборот-ных активов предприятия определяют сумму этих активов и их уровень по отноше-нию к объему операционной деятельности.

3. Оптимизация объема оборотных активов. Такая оптимизация должна исхо-дить из избранного типа политики формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов на этом этапе управления ими состоит из трех основных стадий.

На первой стадии с учетом результатов анализа оборотных активов в предшест-вующем периоде определяется система мероприятий по реализации резервов, направ-ленных на сокращение продолжительности операционного, а в его рамках – произ-водственного и финансового циклов предприятия. При этом сокращение продолжи-тельности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

На второй стадии на основе избранного типа политики формирования оборот-ных активов, планируемого объема производства и реализации отдельных видов про-дукции и вскрытых резервов сокращения продолжительности операционного цикла (в разрезе отдельных его стадий) оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов. Средством такой оптимизации выступает нормирование периода их оборота и суммы.

На третьей стадии определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период (3.2.8):

п = ЗСп + ЗГп + ДЗп п + Пп, (3.2.8)

где ОАп – общий объем оборотных активов предприятия на конец рассматривае-мого предстоящего периода;

ЗСп – сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода; ЗГп – сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода (с

включением в нее пересчитанного объема незавершенного производства);

ДЗп – сумма текущей дебиторской задолженности на конец предстоящего периода;

ДАп – сумма денежных активов на конец предстоящего периода;

Пп – сумма прочих оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов. Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом су-щественно колеблется в зависимости от сезонных и других особенностей осуществ-ления операционной деятельности. Колебания в размерах потребности в отдельных видах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. Поэтому в процессе управления оборотными активами сле-дует определять их сезонную (или иную циклическую) составляющую, которая пред-

117

+ ДА

ОА

ставляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностью в них на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется по следующим стадиям:

На первой стадии по результатам анализа помесячной динамики уровня оборот-ных активов в днях оборота или в сумме за ряд предшествующих лет строится график их средней «сезонной волны» (см. рис. 3.2.1).

Рис. 3.2.1 График «сезонной волны» уровня оборотных активов предприятия на протяжении года

В отдельных случаях он может быть конкретизирован по отдельным видам обо-ротных активов.

На второй стадии по результатам графика «сезонной волны» рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборот-ных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьей стадии определяется сумма постоянной части оборотных активов по следующей формуле (3.2.9):

пост п × К min, (3.2.9)

где ОАпост – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем перио-де;

ОАсрп – средняя сумма оборотных активов предприятия в рассматриваемом предстоящем периоде;

Кmin – коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертой стадии определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде. Эти расчеты осуществляются по следующим формулам (3.2.10):

ОА

,

− ОА

ОА

пмакс п ×(Кмакс − Кмин)

ср

ср п макс мин пмакс постпсред 2 2

(3.2.10)

где ОАпмакс – максимальная сумма переменной части оборотных активов в пред-стоящем периоде;

ОАпсред – средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоя-щем периоде;

ОАпост – сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем перио-де;

Кмакс – коэффициент максимального уровня оборотных активов; Кмин – коэффициент минимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является ос-новой управления их оборачиваемостью и выбора конкретных источников их финан-сирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов. Хотя все виды оборотных активов в той или иной степени являются ликвидными (кроме безнадеж-ной дебиторской задолженности) общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим (особенно неотложным) финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов. Как и лю-бой вид активов оборотные активы должны генерировать определенную прибыль при их использовании в операционной деятельности предприятия. Вместе с тем, отдель-ные виды оборотных активов способны приносить предприятию прямой доход в про-цессе финансовой деятельности в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые инвестиции, являющиеся эквивалентами денежных средств). Поэтому составной частью управления оборотными активами является обеспечение своевре-менного использования временно свободного остатка денежных активов для форми-рования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций, высту-пающих в форме их эквивалентов.

7. Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотными активами обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятии и оптимизацию структуры его источников.

В процессе управления оборотными активами на предприятии разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективно-сти их формирования и функционирования. Основными из таких нормативов являют-ся: норматив собственных оборотных активов предприятия; система нормативов обо-рачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операцион-ного цикла в целом; система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

Дата добавления: 2015-04-29