Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

ИП рассматривается как (ст.1 ФЗ-№39 «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25.02.1999 г.) обоснование экономической целесообразности, объема и срока осуществления капитальных вложений в т.ч. необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством и утвержденная в установленном порядке стандартами, а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план).

Инвестиционный проект - план вложения капитала в целях получения прибыли.

Эффективность ИП – категория, отражающая соответствие данного ИП целям и интересам его участников. Оцениваются следующие виды эффективности: 1) эффективность проекта в целом; 2) эффективность участия в проекте.

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.

2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).

3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Дисконтированные критерии дают возможность избавиться от основного недостатка простых методов оценки, заключающегося в невозможности учета ценности будущих денежных поступлений по отношению к текущему периоду времени, и таким образом получить корректные оценки эффективности проектов, особенно связанных с долгосрочными вложениями. В настоящее время наиболее употребимы следующие дисконтированные критерии:

1. Чистая текущая стоимость (net present value) — NPV

2. Индекс прибыльности (Profitability index) — PI

3. Отношение выгод к затратам (benefit/cost ratio) — B/C ratio

4. Внутренняя норма доходности или прибыльность проекта (internal rate of return) — IRR

5. Период окупаемости (payback period) — PB

(1) Чистая текущая стоимость

Инвестору следует отдавать предпочтение только тем проектам, для которых NPV имеет положительное значение. Отрицательное же значение свидетельствует о неэффективности использования денежных средств, т.е. норма доходности меньше необходимой.

Одним из основных факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, безусловно, является масштаб деятельности, проявляющийся в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Отсюда вытекает естественное ограничение на применение данного метода для сопоставления различающихся по этой характеристике проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному варианту капиталовложений.

Таким образом, при всех достоинствах этот критерий не позволяет сравнивать проекты с одинаковой NPV, но разной капиталоемкостью. В таких случаях можно использовать критерий PI.

(2) Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return)

Очень интересным является значение процентной ставки r*, при котором NPV =0. В этой точке дисконтированный поток затрат равен дисконтированному потоку выгод. Она имеет конкретный экономический смысл дисконтированной «точки безубыточности» и называется внутренней нормой рентабельности, или, сокращенно, IRR. Этот критерий позволяет инвестору данного проекта оценить целесообразность вложения средств. Если банковская учетная ставка больше IRR, то, по-видимому, положив деньги в банк, инвестор сможет получить большую выгоду.

, т.е.

, откуда необходимо найти r*=IRR.

Точный расчет величины IRR возможен только при помощи компьютера, но можно рассчитать приблизительное значение IRR путем нахождения интервала, где NPV меняет свой знак с положительного на отрицательный, а далее на основании формулы, известной из теории аналитической геометрии, вычислить искомое значение.

, где

r₁, r₂ — ставки дисконтирования на границах интервала, где NPV меняет свой знак, r_{1 <} r₂;

NPV₁, NPV₂ — значения NPV при ставках r₁ и r₂.

IRR показывает максимально допустимый относительный уровень финансовых затрат, связанных с обслуживанием источников финансирования данного проекта. Если проект финансируется полностью за счет банковского кредита, то IRR показывает предельно допустимый для предприятия уровень банковской ставки, т.е. если IRR меньше банковской ставки, проект не признается эффективным и не принимается. Если применяется смешанная схема финансирования (СК и ЗК), то IRR должна быть не меньше средневзвешенной стоимости капитала (СВСК(WACC)). При прочих равных условиях предпочтительнее проект с большим IRR.

(3) Индекс рентабельности инвестиций PI (Profit Index) (по лекциям Гавриловой, в других источниках по этой формуле рассчитывается показатель B/C_ratio) характеризует отдачу проекта на вложенные в него средства. Если PI ³ 1, то доходность проекта выше, чем требуемая инвесторами, и проект считается эффективным.

Этот показатель может быть использован для демонстрации того, насколько возможно увеличение затрат без превращения проекта в экономически непривлекательное предприятие. Так, значение данного показателя, равное 1.05, показывает, что при росте затрат на 6% значение индекса прибыльности упадет ниже точки самоокупаемости, которая равна 1.00. Таким образом, становится возможным быстро оценить воздействие на результаты проекта экономического и финансового рисков.

Большее значение NPV не всегда соответствует более эффективному проекту, выгоднее тот, у которого выше PI.

(4) Срок окупаемости – DPP. (Discounted Payback Period)

Продолжительности периода от начального момента до момента окупаемости инвестиций. DPP=min(n), при котором .

Как правило, DPP применяется в качестве условия реализации проекта, например, рассматриваются проекты со сроком окупаемости не больше определенного. Из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости.

Дата добавления: 2015-03-31