Эффект финансового рычага (эфр)

Задача формирования рациональной заемной политики пред­приятия с учетом уровня доходности и возможного риска решается с помощью использования эффекта финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельно­сти собственных средств, получаемое благодаря использования кредита, несмотря на платность последнего.

На практике возможны две ситуации:

1. Предприятие в своей деятельности использует только собственный капитал и тогда рентабельность его использования совпадает с экономической рентабельностью активов предпри­ятия (с корректировкой на налогообложение прибыли).

2. Предприятие в своей деятельности использует собст­венные и заемные средства. В этом случае оно увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и от величины средней расчетной ставки процента.

Эффект финансового рычага имеет две составляющие. Первая составляющая - дифференциал - разница между экономической рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.

Вторая составляющая - плечо рычага - характеризует силу воздействия финансового рычага. Это соотношение между за­емными и собственными средствами.

Соединив обе составляющие, получим:

ЭФР = (1 - ставка налогообложения на прибыль) х (экономическая рентабельность - средняя расчетная ставка процента) х заемные средства / собственные средства.

Ставка налогообложения прибыли устанавливается законода­тельством.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема за­емных средств, расчету допустимых условий кредитования, об­легчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня эф­фекта финансового рычага в целом.

Итак, уровень эффекта финансового рычага зависит от диффе­ренциала и плеча финансового рычага.

Дифференциал - главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств. Этот эффект дости­гается только тогда, когда уровень прибыли, получаемой от ис­пользования активов экономическая рентабельность), больше чем средние расходы по привлечению и обслуживанию креди­тов. При наращивании заемных средств финансовые издержки по «обслуживанию долга», как правило, утяжеляют средне рас­четную ставку процента и это (при данном уровне экономиче­ской рентабельности) ведет к сокращению дифференциала. В свою очередь сокращение дифференциала компенсируется оче­редным повышением значения финансового рычага.

Отсюда вытекает важнейшее правило:

Если новое заимствование приносит предприятию увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгодно. Но при этом нужно не упускать из вида состояние дифференциала: при наращивании плеча рычага банкир склонен компенсировать возрастание своего риска повышением ставки кредита.

Другое важное правило:

Риск кредитора выражен величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, чем меньше диффе­ренциал, тем больше риск.

В задачи финансового менеджера входит регулирование вели­чины финансового рычага в зависимости от величины диффе­ренциала. Большинство западных экономистов считают, что зо­лотая середина близка к 30 - 50 процентам, т.е. эффект финан­сового левериджа должен быть равен одной трети - половине уровня экономической рентабельности активов.

Учет всех особенностей применения финансового левериджа в управлении заемными средствами позволяет целенаправленно управлять стоимостью и структурой капитала предприятия.

Дата добавления: 2015-04-24