КАТЕГОРИИ:
Архитектура-(3434)Астрономия-(809)Биология-(7483)Биотехнологии-(1457)Военное дело-(14632)Высокие технологии-(1363)География-(913)Геология-(1438)Государство-(451)Демография-(1065)Дом-(47672)Журналистика и СМИ-(912)Изобретательство-(14524)Иностранные языки-(4268)Информатика-(17799)Искусство-(1338)История-(13644)Компьютеры-(11121)Косметика-(55)Кулинария-(373)Культура-(8427)Лингвистика-(374)Литература-(1642)Маркетинг-(23702)Математика-(16968)Машиностроение-(1700)Медицина-(12668)Менеджмент-(24684)Механика-(15423)Науковедение-(506)Образование-(11852)Охрана труда-(3308)Педагогика-(5571)Полиграфия-(1312)Политика-(7869)Право-(5454)Приборостроение-(1369)Программирование-(2801)Производство-(97182)Промышленность-(8706)Психология-(18388)Религия-(3217)Связь-(10668)Сельское хозяйство-(299)Социология-(6455)Спорт-(42831)Строительство-(4793)Торговля-(5050)Транспорт-(2929)Туризм-(1568)Физика-(3942)Философия-(17015)Финансы-(26596)Химия-(22929)Экология-(12095)Экономика-(9961)Электроника-(8441)Электротехника-(4623)Энергетика-(12629)Юриспруденция-(1492)Ядерная техника-(1748)
Оценка эффективности участия предприятия в проекте 1 страница
|
|
|
|
Показатели эффективности участия предприятия в проекте определяются на основе соответствующего денежного потока предприятия, отражающего изменение собственного капитала предприятия (денежный поток на собственный капитал предприятия). Этот поток определяется в соответствии с п.5.2 со следующими изменениями.
1. Денежные поступления и расходы исчисляются в дефлированных ценах.
2. Если проект предусматривает постоянное (временное) использование какого-либо имущества участника, созданного или приобретенного до начала реализации проекта, в оттоках этого участника по инвестиционной деятельности дополнительно учитывается альтернативная стоимость указанного имущества (альтернативная стоимость аренды этого имущества), определяемая в соответствии с п. 10.4.
3. Изменяется состав притоков и оттоков по финансовой деятельности:
• в состав притоков не включаются вложения собственных средств (увеличение акционерного капитала);
• в состав оттоков не включаются выплаты дивидендов акционерам.
Примерная форма представления таких расчетов представлена в табл. П3.11.
Часто (хотя и не всегда) при оценке эффективности вначале определяется денежный поток проекта в предположении, что он осуществляется целиком за счет собственных средств, без привлечения внешнего финансирования (в терминах раздела 5.2: не учитывается поток от финансовой деятельности). Это позволяет составить представление (и у проектоустроителя, и у возможных инвесторов) о потенциальных возможностях проекта.
Пример 5.1. Определение денежного потока проекта.Исходные положения(величины затрат иставки налогов соответствуют данным таблицы 3.1):
|
|
|
• продолжительность шага равна 1 году;
• норма амортизации равна 15%;
• из налогов учитываются: НДС (18%), ЕСН + страхование от несчастных случаев (26%+1%=27%), налог на имущество (2,2% от среднегодовой остаточной стоимости) и налог на прибыль (24%);
• как и в примере 4.1, не учитываются прирост оборотного капитала и некапитализируемые инвестиционные затраты;
• инвестиционные притоки состоят из возврата в году 1 НДС за основные фонды, приобретенные в году 0, и доходов от реализации основных фондов по остаточной стоимости после окончания проекта;
• инвестиционные оттоки состоят из капиталовложений; ликвидационные затраты включаются в операционные потоки как внереализационные расходы;
• капиталовложения, осуществленные до начала производства, учитываются с НДС (в год начала производства НДС возвращается). Капиталовложения, осуществленные после начала производства, ликвидационные затраты и доходы учитываются без НДС.
Ввод основных средств в эксплуатацию (появление фондов) предполагается в год совершения
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)
капитальных затрат. На шаге 4 происходят дополнительные строительные работы, из-за чего на это время уменьшается объем производства. На шаге 7 объем производства вновь уменьшается из-за окончания проекта, в конце шага 7 производятся работы, связанные с прекращением проекта.
Таблица 5.1.
Денежные потоки
| №№ | Показатели | Номера шагов расчетного периода (m) | Всего | ||||||||||||
| строк | |||||||||||||||
| Операционная | деятельность | ||||||||||||||
| Выручка с НДС (рыночная цена | 0,0 | 88,5 | 147,5 | 147,5 | 118,0 | 206,5 | 206,5 | 177,0 | 1 091,5 | ||||||
| продукции) | |||||||||||||||
| Выручка без НДС | 0,0 | 75,0 | 125,0 | 125,0 | 100,0 | 175,0 | 175,0 | 150,0 | 925,0 | ||||||
| НДС в выручке | 0,0 | 13,5 | 22,5 | 22,5 | 18,0 | 31,5 | 31,5 | 27,0 | 166,5 | ||||||
| Производственные затраты без НДС | 0,0 | -45,0 | -55,0 | -55,0 | -55,0 | -60,0 | -60,0 | -100,0 | -430,0 | ||||||
| в том числе: | |||||||||||||||
| • материальные затраты без НДС | 0,0 | -35,0 | -40,0 | -40,0 | -40,0 | -45,0 | -45,0 | -45,0 | -290,0 | ||||||
| • | заработная плата | 0,0 | -10,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -100,0 | |||||
| • | работы по демонтажу, консервации | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -40,0 | -40,0 | |||||
| и реализации основных средств | |||||||||||||||
| НДС к материальным затратам и | 0,0 | -6,3 | -7,2 | -7,2 | -7,2 | -8,1 | -8,1 | -15,3 | -59,4 | ||||||
| работам по демонтажу | |||||||||||||||
| Стоимость фондов | |||||||||||||||
| Первоначальная стоимость основных | 0,0 | 200,0 | 200,0 | 200,0 | 260,0 | 260,0 | 260,0 | 260,0 | 0,0 | ||||||
| производственных фондов | |||||||||||||||
| Амортизационные отчисления | 0,0 | 30,0 | 30,0 | 30,0 | 39,0 | 39,0 | 39,0 | 39,0 | 246,0 | ||||||
| Остаточная | стоимость | основных | |||||||||||||
| производственных фондов | |||||||||||||||
| на начало года | 0,0 | 200,0 | 170,0 | 140,0 | 170,0 | 131,0 | 92,0 | 53,0 | |||||||
| на конец года | 0,0 | 170,0 | 140,0 | 110,0 | 131,0 | 92,0 | 53,0 | 14,0 | |||||||
| Налоги, кроме налога на прибыль | 0,0 | -6,8 | -7,5 | -6,8 | -7,4 | -6,5 | -5,6 | -4,8 | -45,3 | ||||||
| всего: | |||||||||||||||
| в том числе: | |||||||||||||||
| на имущество 2,2%*(стр11+стр12): 2 | 0,0 | -4,1 | -3,4 | -2,8 | -3,3 | -2,5 | -1,6 | -0,7 | -18,3 | ||||||
| ЕСН +страхование 27%*(стр.6) | 0,0 | -2,7 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -27,0 | ||||||
| Всего доходы (стр.2) | 0,0 | 75,0 | 125,0 | 125,0 | 100,0 | 175,0 | 175,0 | 150,0 | 925,0 | ||||||
| Всего расходы (стр.4-стр.10+стр.13) | 0,0 | -81,8 | -92,5 | -91,8 | -101,4 | -105,5 | -104,6 | -143,8 | -721,3 | ||||||
| Прибыль (стр.16+стр.17) | 0,0 | -6,8 | 32,5 | 33,2 | -1,4 | 69,5 | 70,4 | 6,2 | 203,7 | ||||||
| Налоговая база (с переносом убытка) | 0,0 | 0,0 | 25,8 | 33,2 | 0,0 | 68,1 | 70,4 | 6,2 | 203,7 | ||||||
| Налог на прибыль (-0,24×стр. 19) | 0,0 | 0,0 | -6,2 | -8,0 | 0,0 | -16,4 | -16,9 | -1,5 | -48,9 | ||||||
| Чистая прибыль (стр18+стр. 20) | 0,0 | -6,8 | 26,4 | 25,2 | -1,4 | 53,1 | 53,5 | 4,7 | 154,8 | ||||||
| Чистый приток φо(m) (стр. 21+ стр.10) | 0,0 | 23,2 | 56,4 | 55,2 | 37,6 | 92,1 | 92,5 | 43,7 | 400,8 | ||||||
| Инвестиционная деятельность | |||||||||||||||
| Ликвидационные доходы (остаточная | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 14,0 | 14,0 | ||||||
| стоимость) | |||||||||||||||
| Возврат НДС за капиталовложения | 0,0 | 36,0 | 0,0 | 0,0 | 10,8 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 46,8 | ||||||
| Капиталовложения с НДС | -153,4 | -82,6 | 0,0 | 0,0 | -70,8 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -306,8 | ||||||
| Чистый | приток | φи(m) | -153,4 | -46,6 | 0,0 | 0,0 | -60,0 | 0,0 | 0,0 | 14,0 | -246,0 | ||||
| (стр.23+стр.24+стр.25) | |||||||||||||||
| Суммарный поток | |||||||||||||||
| Чистый приток φ(m) (стр.22+стр.26) | -153,4 | -23,4 | 56,4 | 55,2 | -22,4 | 92,1 | 92,5 | 57,7 | 154,8 | ||||||
| То же накопительным итогом | -153,4 | -176,8 | -120,4 | -65,2 | -87,5 | 4,6 | 97,1 | 154,8 |
|
|
|
|
|
|
Отсюда получаются данные примера 2.1 из п.2.8. и примера 4.1 из п. 4.2. Возвращаясь теперь к примеру 2.1, определим индекс доходности дисконтированных затрат. Расчеты приведены в таблице 5.2.
| Таблица 5.2 | |||||||||||||
| №№ | Показатели | Номера шагов расчетного периода (m) | Всего | ||||||||||
| строк | |||||||||||||
| Притоки (Табл. 5.1; стр.2 + стр.23) | 0,0 | 98,4 | 125,0 | 125,0 | 100,0 | 175,0 | 175,0 | 164,0 | 962,4 |
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)
| Дисконтированные притоки | 0,0 | 89,5 | 103,3 | 93,9 | 68,3 | 108,7 | 98,8 | 84,2 | 646,6 | |||||
| (стр.1 × стр.7 табл.2.1) | ||||||||||||||
| Оттоки | (Табл.5.1; сумма строк 4, | |||||||||||||
| 13, 20, 24) | -153,4 | -121,8 | -68,6 | -69,8 | -122,4 | -82,9 | -82,5 | -106,3 | -807,6 | |||||
| Дисконтированные оттоки | ||||||||||||||
| (стр.4 | × стр.7 табл.2.1) | -153,4 | -110,7 | -56,7 | -52,4 | -83,6 | -51,4 | -46,6 | -54,5 | -609,4 | ||||
Из них вытекает, что индекс доходности дисконтированных затрат больше 1 (646,6:609,4=1,06), как и должно быть при ЧДД >0. ■
|
|
|
Замечания. Как указывалось в Предисловии,этот пример(как и все остальные)носитиллюстративный, а потому схематичный характер. В частности:
• в примере приводится общая норма амортизации (15%), в то время как на практике нормы амортизации по различным активам различны, а величины амортизации по ним складываются, исходя из установленных норм и учетной политики организации;
• не рассматриваются вопросы, связанные с полной амортизацией активов и (или) выработкой их технического ресурса, не учитываются повторные инвестиции на замену изношенных активов;
• оценка прогнозируемых ликвидационных поступлений требует специального обоснования. Предположение об их равенстве остаточной стоимости фондов далеко не всегда выполняется.
В связи с тем, что состав денежных потоков для оценки эффективности проекта и для проверки его финансовой реализуемости отличается лишь несколькими статьями, расчеты эффективности проекта и проверку его финансовой реализуемости иногда удобно осуществлять в одной таблице.
Пример 5.2. Продолжим рассмотрение проекта,приведенного в примерах2.1 (п. 2.8), 4.1 (п. 4.2)и5.1 (п. 5.3) — с теми же упрощениями (см. Замечание к примеру 5.1) — и определим эффективность участия акционерного капитала в проекте. Расчет будем производить упрощенным способом, недостатки которого отмечены в конце примера. Более точные методы расчета и сравнение результатов см. в Приложении 6.
Предположим, что для проекта предполагается привлечь акционерный капитал в сумме 105 единиц на шагах 0 (75 единиц) и 1 (30 единиц) и заемный под 16% годовых, начисляемых один раз в год. Схема возврата — равными долями, начиная с шага 2, за исключением шага 4 (на шаге4 выплата основного долга не производится). До начала производства проценты не выплачиваются, а капитализируются,т.е.добавляются к сумме долга на шаге,при котором производитсякапитализация. Т.к. на шаге 4 суммарный денежный поток отрицателен, часть средств переносится туда с шагов 2 и 3. При этом на шагах 2 и 3 эти средства помещаются на депозит под 7% годовых. Ставка дисконта E по-прежнему принимается равной 10%, ставка рефинансирования Банка России
— 10,5%.
Рассмотрим таблицу 5.3. В части операционной и инвестиционной деятельности она по сравнению с таблицей 5.1 включает 4 дополнительные строки: 2а, 15а, 18а и 24а.
Таблица 5.3.
Денежные потоки (в условных единицах)
| №№ | Показатели | Номера шагов расчетного периода (m) | Всего | |||||||||
| строк | ||||||||||||
| Операционная деятельность | ||||||||||||
| Выручка с | НДС (рыночная цена | 0,0 | 88,5 | 147,5 | 147,5 | 118,0 | 206,5 | 206,5 | 177,0 | 1 091,5 | ||
| продукции) |
МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ (не утверждены, проект)
| Выручка без НДС | 0,0 | 75,0 | 125,0 | 125,0 | 100,0 | 175,0 | 175,0 | 150,0 | 925,0 | |||||||
| 2а | Внереализационный доход (проценты | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 3,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 3,2 | ||||||
| по депозиту) | ||||||||||||||||
| НДС к выручке | 0,0 | 13,5 | 22,5 | 22,5 | 18,0 | 31,5 | 31,5 | 27,0 | 166,5 | |||||||
| Производственные затраты без НДС | 0,0 | -45,0 | -55,0 | -55,0 | -55,0 | -60,0 | -60,0 | -100,0 | -430,0 | |||||||
| В том числе: | ||||||||||||||||
| • материальные затраты без НДС | 0,0 | -35,0 | -40,0 | -40,0 | -40,0 | -45,0 | -45,0 | -45,0 | -290,0 | |||||||
| • | заработная плата | 0,0 | -10,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -15,0 | -100,0 | ||||||
| • | работы по демонтажу, консервации | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -40,0 | -40,0 | ||||||
| и реализации основных средств | ||||||||||||||||
| НДС к материальным затратам и | 0,0 | -6,3 | -7,2 | -7,2 | -7,2 | -8,1 | -8,1 | -15,3 | -59,4 | |||||||
| работам по демонтажу | ||||||||||||||||
| Первоначальная стоимость основных | 0,0 | 200,0 | 200,0 | 200,0 | 260,0 | 260,0 | 260,0 | 260,0 | ||||||||
| фондов | ||||||||||||||||
| Амортизационные отчисления | 0,0 | 30,0 | 30,0 | 30,0 | 39,0 | 39,0 | 39,0 | 39,0 | 246,0 | |||||||
| Остаточная | стоимость основных | |||||||||||||||
| фондов: | ||||||||||||||||
| на начало года | 0,0 | 200,0 | 170,0 | 140,0 | 170,0 | 131,0 | 92,0 | 53,0 | ||||||||
| на конец года | 0,0 | 170,0 | 140,0 | 110,0 | 131,0 | 92,0 | 53,0 | 14,0 | ||||||||
| Налоги (кроме налога на прибыль): | 0,0 | -6,8 | -7,5 | -6,8 | -7,4 | -6,5 | -5,6 | -4,8 | -45,3 | |||||||
| В том числе | ||||||||||||||||
| на имущество | 0,0 | -4,1 | -3,4 | -2,8 | -3,3 | -2,5 | -1,6 | -0,7 | -18,3 | |||||||
| 2,2% × (стр.11+стр.12): 2 | ||||||||||||||||
| ЕСН + страхование (27% ×стр.6) | 0,0 | -2,7 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -4,1 | -27,0 | |||||||
| 15а | Выплаченные проценты по займу, | 0,0 | -11,7 | -11,7 | -9,4 | -7,0 | -7,0 | -4,7 | -2,4 | -54,0 | ||||||
| включаемые в расходы | ||||||||||||||||
| – min(16%; 1,1×10,5%) ×стр.31 | ||||||||||||||||
| Всего доходы (стр.2+стр2а) | 0,0 | 75,0 | 125,0 | 125,0 | 103,2 | 175,0 | 175,0 | 150,0 | 928,2 | |||||||
| Всего расходы | 0,0 | -93,5 | -104,2 | -101,2 | -108,4 | -112,5 | -109,3 | -146,1 | -775,3 | |||||||
| (стр.4 - стр.10 + стр.13 + стр.15а) | ||||||||||||||||
| Прибыль (стр.16+стр.17) | 0,0 | -18,5 | 20,8 | 23,8 | -5,2 | 62,5 | 65,7 | 3,9 | 152,9 | |||||||
| 18а | Остаток убытка после переноса | 0,0 | 18,5 | 0,0 | 0,0 | 5,2 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | |||||||
| Налоговая база | 0,0 | 0,0 | 2,3 | 23,8 | 0,0 | 57,3 | 65,7 | 3,9 | 152,9 | |||||||
| Налог на прибыль (-0,24×стр. 19) | 0,0 | 0,0 | -0,6 | -5,7 | 0,0 | -13,7 | -15,8 | -0,9 | -36,7 | |||||||
| Чистая прибыль (стр.18+стр.20) | 0,0 | -18,5 | 20,3 | 18,1 | -5,2 | 48,7 | 49,9 | 2,9 | 116,2 | |||||||
| Чистый приток | от операционной | 0,0 | 11,5 | 50,3 | 48,1 | 33,8 | 87,7 | 88,9 | 41,9 | 362,2 | ||||||
| деятельности φо(m) | (стр.21+стр.10) | |||||||||||||||
| Инвестиционная деятельность | ||||||||||||||||
| Возврат НДС к капиталовложениям и | 0,0 | 36,0 | 0,0 | 0,0 | 10,8 | 0,0 | 0,0 | 14,0 | 60,8 | |||||||
| ликвидационные доходы | ||||||||||||||||
| Капиталовложения с НДС | -153,4 | -82,6 | 0,0 | 0,0 | -70,8 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -306,8 | |||||||
| 24а | Вложения на депозит | 0,0 | 0,0 | -13,0 | -19,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -32,1 | ||||||
| 24б | Возврат депозита (без процентов) | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 32,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 32,1 | ||||||
| Чистый приток φи(m) | -153,4 | -46,6 | -13,0 | -19,1 | -27,9 | 0,0 | 0,0 | 14,0 | -246,0 | |||||||
| (сумма стр. 23÷24б) | ||||||||||||||||
| Чистый приток от операционной и | -153,4 | -35,1 | 37,3 | 29,0 | 5,9 | 87,7 | 88,9 | 55,9 | 116,2 | |||||||
| инвестиционной | деятельности | |||||||||||||||
| φо(m) + φи(m) | (стр.22 + стр.25) | |||||||||||||||
| Финансовая деятельность | ||||||||||||||||
| Собственный капитал | 75,0 | 30,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 105,0 | |||||||
| Займы | ||||||||||||||||
| • | получение | 78,4 | 10,6 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 89,0 | ||||||
| • | возврат основного долга | 0,0 | 0,0 | -20,3 | -20,3 | 0,0 | -20,3 | -20,3 | -20,4 | -101,6 | ||||||
| Долг | ||||||||||||||||
| • | на начало шага | 78,4 | 101,6 | 101,6 | 81,3 | 61,0 | 61,0 | 40,7 | 20,4 | 0,0 | ||||||
| • | на конец шага (стр. 29 + стр.30 + | |||||||||||||||
| стр.33) | 90,9 | 101,6 | 81,3 | 61,0 | 61,0 | 40,7 | 20,4 | 0,0 | 0,0 | |||||||
| Проценты | ||||||||||||||||
| • | начисленные 16%×стр.30 | 12,5 | 16,3 | 16,3 | 13,0 | 9,8 | 9,8 | 6,5 | 3,3 | 87,3 | ||||||
| • | капитализированные | 12,5 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 | 12,5 | ||||||
| • | выплаченные всего (стр.33-стр.32) | 0,0 | -16,3 | -16,3 | -13,0 | -9,8 | -9,8 | -6,5 | -3,3 | -74,8 | ||||||
| • | выплаченные сверх включенных в | 0,0 | -4,5 | -4,5 | -3,6 | -2,7 | -2,7 | -1,8 | -0,9 | -20,8 |
|
|
|
|
|
Дата добавления: 2017-01-14; Просмотров: 135; Нарушение авторских прав?; Мы поможем в написании вашей работы!