Облигационное финансирование

Долгосрочный заемный капитал может быть привлечен с помощью выпуска облигаций, носящих публичный характер. Рассмотрим некоторые разновидно­сти облигаций.

Ипотечные облигации (morgage bond) – долговые обязательства, по кото­рым корпорация отдает под залог для обеспечения долга свое право собствен­ности на некоторое недвижимое имущество.

Субординированные облигации (subordinated debt) – дают право на активы должника в случае банкротства лишь после выплаты старшего долга.

Конвертируемые облигации (convertible bond) – по желанию владельца мо­гут быть обменяны на обыкновенные акции по фиксированному курсу.

Облигации с варрантом (warrant) – позволяют владельцу в будущем купить акции фирмы по заранее установленной цене.

Доходные облигации (income bond) – проценты по ним выплачиваются только если у компании есть прибыль.

Индексированные облигации (indexed bond) – выплачиваемые проценты растут вместе с уровнем инфляции.

Облигации с нулевым купонным доходом (zero coupon bond) продаются со скидкой от номинала, а погашаются по номиналу.

Облигации с плавающей процентной ставкой (floating-rate notes) – величи­на процентов объявляется на небольшой промежуток времени, а затем может быть изменена.

Облигации с опционом досрочного погашения по номиналу (putable bond) – покупатель может предъявить их к оплате по номиналу через определенный срок.

Бросовая облигация (junk bond) – высокодоходная облигация с высоким риском (облигации рисковых корпораций, без залога, с пониженным статусом).

Облигациям может быть присвоен рейтинг в зависимости от надежности эмитента и условий займа. Крупнейшие агентства по ранжированию облига­ций: Moody's Investors Service и Standard and Poor's присваивают облигациям буквенный код (табл.3).

Таблица 3

Соответствие рейтингов Moodys и S&P

Moody's	S&P	Характеристика облигаций
Ааа	ААА	Высочайшее качество
Аа	АА	Высокое качество
А	А	Качество выше среднего
Ваа	ВВВ	Среднее качество
Ва	ВВ	Качество ниже среднего с элементами спекуляции
В	В	Спекулятивные
Саа Са С	ССС СС С	Весьма спекулятивные и/или с высокой вероятностью просрочки
—	D	Неплатежеспособный долг

Рейтинговая оценка облигаций выражает связанный с ней риск, поэтому эта оценка оказывает непосредственное, поддающееся количественному измерению влияние на доходность облигации и процентную ставку долговых обязательств фирмы.

При эмиссии облигаций должны быть оговорены следующие условия:

1. Соглашение об эмиссии облигаций (indenture) – официальный документ, в котором перечисляются права покупателей облигации и эмитента. Также в нем назначается попечитель (trustee) – банк, гарантирующий соблюдение условий облигационного займа.

2. Условие досрочного погашения (callprovision) – право эмитента досрочно отозвать с рынка облигации. При этом инвесторы сверх номинала получают пре­мию за досрочное погашение (callpremium).

3. Фонд погашения (sinking fund) – фонд, формируемый для систематическо­го погашения определенного объема выпушенных облигаций. Это повышает на­дежность облигаций и снижает процентную ставку по ним.

4. Обеспечение займа (collateral) понижает риск кредитора.

При этом учитывается ряд факторов, могущих повлиять на поведение эмитента:

1. Учет сложившейся структуры капитала (сопоставление реально сложив­шейся структуры капитала с желанной).

2. Сопоставление срока долговых обязательств со сроком действия покупаемых на эти средства активов (желательно соответствие этих сроков, чтобы за время ра­боты активов можно было погасить заем за счет прибыли от их эксплуатации).

3. Учет прогнозируемого уровня процентных ставок. Например, если ожида­ется рост процентных ставок по долгосрочным займам, желательно быстрее полу­чить такой кредит, пока действует низкая ставка.

4. Анализ возможных последствий для положения фирмы (новая эмиссия мо­жет спровоцировать пересмотр рейтинга).

5. Объем необходимого финансирования. Чем большая сумма требуется, тем больше аргументов за открытую подписку на ценные бумаги.

6. Возможность предоставления залога. Заложенное ликвидное имущество значительно снизит ставку займа.

Долгосрочные облигационные займы имеют свои преимущества и недостатки. К преимуществам можно отнести следующее:

1. Долговой процент не зависит от размера прибыли;

2. Поправка на риск по облигациям ниже, чем по акциям;

3. Кредиторы не получают права управления.

Недостатки:

1. Затраты по обслуживанию долга фиксированы. Они могут превосходить приток денежных средств в определенный момент;

2. Рост заемных средств повышает риск компании;

3. В будущем понадобятся значительные средства для единовременного по­гашения основной суммы долга;

4. Долгосрочные займы накладывают на фирму больше ограничений, чем краткосрочные;

5. Величина заемных средств имеет свой предел.

Иногда облигации эмитируются с правом досрочного отзыва и конвертации в другие облигации того же эмитента. Это бывает выгодно в случае, когда процентные ставки на рынке снижаются, и появляется возможность более дешевых займов («старый» дорогой заем в этой ситуации нужно быстрее погасить).

Дата добавления: 2015-08-31