Кредиторы

Отношения компании с другими заинтересованными группами (стейкхолдерами).

Помимо организации контроля со стороны акционеров за деятельностью менеджмента, выстраивания отношений между различными группами акционеров, еще одним важным направлением обеспечения успешного развития компании является организация отношений компании с другими заинтересованными сторонами и группами, учет их интересов в процессе деятельности компании. К таким сторонам или группам (stakeholders, «стейкхолдеры», дословно – «держатели важных ставок» в компании) относят следующие:

- кредиторы,

- региональные и местные органы власти,

- партнеры (поставщики, потребители),

- сотрудники компании,

- местные сообщества.

Для различных компаний состав заинтересованных групп неодинаков и может изменяться с течением времени. Различается и значение каждой из групп, и возможности, которыми располагает каждая из них для воздействия на компанию. Интересы перечисленных групп могут отличаться как от интересов акционеров, так и от интересов друг друга.

Важное значение для отношений между компанией и кредиторами имеет Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», который предоставляет большие преимущества кредитору по сравнению с должником. Это делает кредиторов важной стороной процесса корпоративного управления в Россию.

Сложной является ситуация с информационными потоками между кредиторами и компаниями-заемщиками. Кредиторы стремятся получить более полную информацию о положении дел в компаниях-заемщиках. Последние же неохотно предоставляют такую информацию, опасаясь, что она может быть использована во вред существующим акционерам компаний. От менеджеров и акционеров требуется взвешенный подход к тому, какую информацию предоставлять, с какой степенью периодичности и в каком объеме, как раскрытие информации будет соотноситься с объемом залога, получаемого кредитором. Благоприятные отношения компании с кредиторами могут дать ей существенные преимущества. Результатом этого может стать предоставление компанией кредитору более широкой информации, чем та, которая предусмотрена кредитным соглашением, информирование его о важных корпоративных событиях. Компания ТНК-БП, прежде чем приступить к внутренней реструктуризации осенью 2004 г., провела встречи с владельцами ранее выпущенных ею еврооблигаций.

Некоторые компании идут дальше и голосами своих акционеров избирают представителей кредиторов в состав своих советов директоров.

Выгоды, получаемые кредитором в результате вхождения в состав совета директоров: регулярный доступ к важной информации о состоянии дел в компании, к тому, как используются заемные средства, каково состояние системы управления рисками. Для компании присутствие кредитора в совете директоров – дисциплинирующий фактор. Это позволяет рассчитывать на долгосрочные отношения, получение более выгодных условий.

Некоторые компании используют долгосрочные отношения с кредиторами как один из способов защиты против враждебного поглощения. В кредитное соглашение включается пункт о том, что в случае перехода контроля над компанией – получателем кредита к другой группе акционеров (путем скупки контрольного пакета или через процедуру искусственного банкротства) кредитор имеет право досрочно потребовать возврата кредита.

На общем собрании акционеров ОАО «Татнефть» в 2004 г. в устав компании было включено положение, в соответствии с которым заемные обязательства общества (включая облигации) должны предусматривать досрочное погашение займов в случае изменения структуры владения акциями общества, в частности, в случае приобретения одним акционером более 50% акций компании.

В России такая практика пока не очень распространена, но за рубежом ею часто пользуются.

Однако, слишком тесные отношения с кредитором, выступающим часто и расчетным банком, могут нести и серьезные риски для небольших компаний с неустойчивой структурой акционерного капитала.

На протяжении декабря 2002 г. – февраля 2003 г. банк «Абсолют» через инвестиционную компанию «Тройка-Диалог» скупил 80% акций мясоперерабатывающего комбината «Клинский», успешно работавшего предприятия. Банк долго играл важную роль в обслуживании «Клинского», имел хорошую информацию о его производственном и финансовом состоянии, установил доверительные отношения с его менеджментом. Банк решил, что «Клинский» может стать хорошим объектом для краткосрочного вложения с очень высокой нормой прибыли. Скупка через «Тройку-Диалог» помогла скрыть до последнего времени от менеджмента «Клинского» имя конечного покупателя. После приобретения контрольного пакета мясокомбината банк продал его одному из крупнейших игроков на этом рынке.

Практика слияний и поглощений на российском рынке свидетельствует о том, что одним из часто используемых инструментов враждебного поглощения является скупка компанией-агрессором кредиторской задолженности компании-цели. Кредитор, не являющийся в конкретный момент акционером предприятия, может им стать в определенных случаях. Кредитное соглашение может предусматривать возможность для кредитора при каких-либо условиях стать акционером компании. Превращение кредитора в акционера компании может быть не только результатом вынужденного решения акционеров, но и расчета, показывающего, что трансформация долга в долю в акционерном капитале даст компании выгоды с точки ее стратегии, реализации крупных проектов.

Вывод: для акционеров компании и высшего менеджмента будет полезно проанализировать состав кредиторов, их интересы, финансовые возможности, их аффилированность и историю взаимоотношений с заемщиками и на основе всей информации принять решение о том, в какой степени учитывать их интересы и в каких формах строить с ними корпоративные отношения.

Дата добавления: 2014-01-04