Капитала Цена акции

Методы дисконтирования дивидендов

Выплата дивидендов — это денежные потоки, которые достаются инвестору в порядке возмещения за использование его средств. Даже там, где фирмы все свои доходы оставляют на реинвестирование, держатели акций ожидают, что с определенного момента в будущем начнется выплата дивидендов. Эта позиция поддерживается одним из выводов теории повышения ценности фирмы: если фирма не предвидит привлекательных возможностей инвестирования, она должна начать возвращать капитал инвесторам. Модели дисконтирования дивидендов предполагают, что рыночная стоимость акций определяется современной (текущей) стоимостью будущих выплат дивиденда. Основное предположение, на котором основывается метод дисконтирования дивидендов: максимальная цена, которую инвесторы готовы заплатить за акцию,— это современная (текущая) стоимость будущих дивидендов которые они смогут получить. По-видимому, это предположение соответствует точке зрения фирмы на стоимость акционерного капитала:

дивиденды представляют собой "затраты на содержание" акционеров фирмы. После того как вычислено соотношение современной (текущей) стоимости дивидендов и цены (курса) акции, согласно этому методу определяется стоимость акционерного капитала. Методы дисконтирования дивидендов различаются по сложности.

Наиболее простая форма рассматривает доходы фирмы на акцию как будущий дивиденд без учета времени, которое пройдет до его выплаты. Этот простой вариант противоположен обсуждавшемуся ранее отношению рыночной цены к чистой прибыли в расчете на одну акцию (Ц/П).

Стоимость акционерного ₌ Прогнозируемый уровень ПНА

В этом простом методе дисконтирования дивидендов содержится немало здравого смысла. Ц/П, по определению, представляет собой ожидания рынка относительно перспектив фирмы. Прогнозируемые доходы будущего года, деленные на текущую цену акции, определяемую на "эффективном рынке ", должны, по видимому, показывать беспристрастную оценку ожидаемого рыночного дохода на вложение в фирму. Этот метод широко используется исследователями как первоначальная, "грубая" оценка. Прогнозируемый уровень ПНА (прибыли на акцию) в 3,00 долл., деленный на текущую цену акции в 24,00 долл., дает стоимость капитала в 12,5%. Обратите внимание, что в отличие от долга стоимость собственного капитала не дает основания для защиты от налога. Дивиденды выплачиваются из прибыли, оставшейся после вычета налогов.

Уже отмечалось, что величина, обратная Ц/П, не учитывает промежуток времени до того, как будущие доходы возвратятся инвестору. Более сложные методы пытаются учесть это время, так же как и возможные изменения финансового состояния фирмы в будущем, что игнорируется в простой модели.

Следующий, более комплексный метод дисконтирования дивидендов требует от исследователя прогноза темпов роста фирмы. Основное предположение этой формулы состоит в том, что выплаты дивидендов будут расти с тем же темпом, что и сама фирма. Эта формула такова:

Стоимость акционерного ₌₌ Дивиденды будущего года + Темп роста,

Дата добавления: 2014-01-07