Пример. Предприниматель готов сделать инвестицию в инновацию исходя из 9% годовых Это означает, что 500 млн р в начале года и 545 млн рв конце года имеют для

Пример.

Предприниматель готов сделать инвестицию в инновацию исходя из 9% годовых Это означает, что 500 млн р в начале года и 545 млн р в конце года имеют для предпринимателя одинаковую ценность Если допустить, что име­ет место инфляция в размере 6% в год, го для того, чтобы сохранить покупа­тельную стоимость полученного в конце i ода денежного поступления 545 млн р., необходимо откорректировать эту величину на индекс инфляции 545 1,06 - 577,7 (млн р)

Таким образом, чтобы обеспечить желаемый доход, предприниматель дол­жен был использовать в расчетах не 9%-и рост капитала, а другой показатель, отличающийся от исходного на величину индекса инфляции

545 1,06 = 577,7

Последним слагаемым ввиду его малости в практических рас­четах пренебрегают, поэтому окончательная формула имеет вид:

Общая формула, связывающая обычную ставку дисконтиро­вания (r), применяемую в условиях инфляции, номинальный ко­эффициент дисконтирования (р) и индекс инфляции (I_pr) такова:

Анализируется экономическая целесообразность реализации проекта при следующих условиях величина инвестиции в инновацию - 10 млрд р, период реализации проекта 3 юда, доходы по годам (в млн р) 400, 400, 500, текущий копффициент дисконтирования (без учета инфляции) 8%, среднегодовой ин­декс инфляции 6%

Если оценку делать без учета инфляции, то проект следует принять, по­скольку по формуле (9 6) NPV' = +1101,8 млн р

Анализ эффективности инновационных проектов в усло­виях риска основан на похожих идеях Поскольку основными характеристиками инвестиционного проекта в инновацию яв­ляются элементы денежного потока и ставка дисконтирова­ния, то учет фактора риска осуществляется поправкой одного из этих параметров.

Например, один из подходов связан с корректировкой де­нежного потока и последующим расчетом чистого приведен­ного эффекта (NPV) для всех вариантов (имитационное моде­лирование, или анализ чувствительности). Методика анализа в этом случае такова:

• по каждому проекту строят три его возможных варианта раз­вития: пессимистический, наиболее вероятный, оптимисти­ческий;

• по каждому из вариантов рассчитывается соответствующий чистый приведенный эффект, т.е. получают три величины: NPV_P,NPV_ml,NPV₀,

• для каждого проекта рассчитывается размах вариации NPV по формуле:

• из двух сравниваемых проектов тот считается более риско­
ванным, у которого размах вариации NPV больше.

Существуют модификации рассмотренной методики, пре­дусматривающие применение количественных вероятност­ных оценок. В этом случае методика имеет вид:

• по каждому варианту рассчитывается пессимистическая, наи­более вероятная и оптимистическая оценки денежных по­ступлений и чистый приведенный эффект {NPV);

• для каждого проекта значениям NPVp, NPV_ml, NPV_Q присваи­ваются вероятности их осуществления;

• для каждого проекта рассчитывается вероятное значение чистого приведенного эффекта, взвешенное по присвоенным вероятностям, и среднее квадратическое отклонение от него;

• проект с большим значением среднего квадратического от­клонения считается более рисковым.

Следует иметь в виду, что величина безрискового эквива­лента зависит от ряда факторов и может быть существенно ни­же исходной суммы дохода. Таким образом, не исключена ситу­ация, когда проект, приемлемый без учета фактора риска, стано­вится неприемлемым, если риск принимается во внимание.

Безрисковые эквиваленты можно находить разными спосо­бами. Например, можно попытаться оценить вероятность по­явления заданной величины денежного поступления для каж­дого года и каждого проекта. После этого составляются новые проекты на основе откорректированных с помощью понижаю­щих коэффициентов денежных потоков и для них рассчитыва­ются чистые приведенные эффекты (понижающий коэффици­ент представляет собой вероятность появления рассматривае­мого денежного поступления). По сути, откорректированный поток и представляет собой поток из безрисковых эквивален­тов. Предпочтение отдается проекту, откорректированный де­нежный поток которого имеет наибольший чистый приведен­ный эффект. Этот проект считается менее рисковым.

Следует иметь в виду, что в рассматриваемых подходах не учтены некоторые факторы, такие как налогообложение, воз­можное изменение цен на вновь приобретаемое оборудование, его производительность и др. В рамках ситуационного анализа учет этих факторов не представляет принципиальной трудно­сти. При этом все подобные расчеты весьма субъективны и многовариантны, а их результаты ни в коем случае не являют­ся единственным аргументом в пользу принятия того или ино­го решения.

Дата добавления: 2014-11-06