Вартість капіталу, залученого за рахунок облігацій

Вартість капіталу, залученого за рахунок банківського кредиту

Так як проценти за користування банківською позикою виключаються з бази оподаткування прибутку, реальна вартість одиниці такого капіталу буде меншою від ставки банківського проценту на величину податкової економії.

Отже вартість капіталу, залученого за рахунок банківського кредиту, потрібно розглядати з врахуванням податку на прибуток. Для цього можна скористатися формулою:

ВКк = СП (1 – Коп), (7.1)

де ВКк – вартість капіталу, залученого за рахунок банківського кредиту;

СП –ставка банківського проценту за кредит;

Коп –коефіцієнт оподаткування прибутку

В залежності від того, коли випущені облігації, їх вартість визначається диференційовано для цінних паперів нового випуску та випущених раніше.

Визначити вартість капіталу за рахунок облігацій нового випуску можна за формулою:

Вартість капіталу за рахунок облігацій нового випуску= = Річний купон на новий випуск облігацій / (Номінал облігації – – Витрати на емісію)*100%

(7.2)

У випадку, коли облігації розміщуються з дисконтом (знижкою з ціни), береться не номінал облігації, а ціна її реального розміщення за вирахуванням знижки. Якщо дозволяється проценти по облігаціях відносиш на прибуток до оподаткування, потрібно враховувати розмір податкової економії, як і у випадку із залученням банківських кредитів.

Вартість капіталу, залученого за рахунок раніше випущених облігацій, визначається формулою:

Вартість капіталу за рахунок раніше випущених облігацій= = Річний купон на випущені облігації / / Ринкова ціна облігації*100%

(7.3)

Вартість капіталу, залученого за рахунок випуску акцій

Ціна капіталу з даного джерела залежить не тільки від строку випуску цінних паперів (новий або раніше здійснений випуск), але і від їх типу (прості або привілейовані акції). Так як по привілейованих акціях виплачується фіксований дивіденд, вартість капіталу, залученого за рахунок їх емісії, можна визначити за формулою:

Вартість капіталу за рахунок привілейованих акцій нового випуску = (Річний дивіденд на привілейовану акцію / / Ринкова вартість акції – Витрати на емісію) *100%

(7.4)

Розмір дивідендів по простих акціях наперед не визначається і залежить від ефективності роботи підприємства. Тому вартість даного джерела фінансових ресурсів не можна розрахувати з великою точністю, існують різні методи оцінки вартості капіталу, залученого за рахунок простих акцій, серед яких найбільш поширені модель Гордона і модель CARM.

У відповідністю з моделлю Гордона вартість капіталу, залученого за рахунок випуску простих акцій, описується формулою:

Вартість капіталу за рахунок простих акцій нового випуску = = (Прогнозований дивіденд по простій акції*100% / / Ринкова ціна простої акції – Витрати на емісію) + + Постійний темп приросту дивідендів

(7.5)

До недоліків цієї моделі слід віднести значну чутливість до зміни темпу прирост) дивідендів та недоврахування фактору ризику. Крім того, дана формула може застосовуватися лише для тих акціонерних товариств, які виплачують дивіденди у грошовій формі.

У відповідності з моделлю CARM вартість капіталу, залученого за рахунок простих акцій, визначається по формулі:

BKа = Rf + (Rm – Rf) * bі, (7.6)

де ВК_а – вартість капіталу, залученого за рахунок випуску простих акцій з урахуванням фактору ризику;

Rf – рівень доходу по безризикових інвестиціях;

Rm – рівень доходу в середньому на інвестиційному ринку;

bi – бета-коефіцієнт і -ої акції (характеризує рівень ризику у порівнянні з середньоринковими показниками).

Дата добавления: 2014-11-06