Особенности рынка своповых контрактов

Рынок свопов (своповых контрактов) нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений) отношениях. Главное место на рынке свопов занимают банки (своп-банки), осуществляющие операции со свопами (своп-операции) и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки. Свопы относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как они заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фью­черсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми сделками.

Типовые условия заключения свопов разрабатываются рядом меж­дународных профессиональных организаций, например International Swap Dealers Association (ISDA), British Banker's Association и др. Стан-

Глава 15. Рынки ценных бумаг и производных инструментов

дартизация своповых контрактов создает условия для функциониро­вания их вторичного рынка, организуемого своп-банкам и, на основе определения своп-курсов, или цен на свопы. Вторичный рынок по­зволяет одной из сторон свопа досрочно прекратить обязательства по нему, если заключенный своп по каким-либо причинам перестал ее удовлетворять. Результатом в зависимости от произошедших на рынке изменений будет либо выигрыш, либо проигрыш для «уходящей» сто­роны. Однако в целом вторичный рынок свопов не идет ни в какое сравнение с фьючерсным рынком.

Особенности работы со своповыми контрактами. Для дилера по свопам необходимо, чтобы вся совокупность своповых соглашений, заключенных при его посредничестве, обеспечивала его прибыль и была сбалансирована по денежным потокам с точки зрения объемов и времени в целом (а не обязательно по отдельному своп-контракту) при заданном уровне риска всего портфеля его своп-контрактов. Ди­леру совсем не обязательно иметь эквивалентные противоположные свопы с точки зрения дат расчетов, длительности контрактов, видов своповых соглашений.

Речь идет о работе дилера с единым портфелем этих контрактов, подобно работе с портфелем всех ценных бумаг. В этом случае появля­ется эффект синергии, преимуществ общего над частным, отдельным.

Увеличение объемов торговли небиржевыми производными ин­струментами было бы совершенно невозможно на индивидуальной основе, например, на общей, совокупной основе появляется возмож­ность компенсировать убытки прибылями, уменьшать риски и т.п. Это возможно лишь при достаточно больших объемах заключаемых своповых контрактов, в которых стороной выступает банк-дилер, по­добно тому как расчетная палата по сути есть биржевой дилер фью­черсного рынка.

Общая схема денежных потоков по свопу с участием банка — свопо-вого дилера. Сторона А заключает с банком своповый контракт, со­гласно которому она должна перечислить ему денежную сумму х + а, а банк должен перечислить стороне А денежную сумму у. Сальдовый платеж составляет у - (х + я) и перечисляется стороне А, если он боль­ше нуля, или перечисляется банку, если он меньше нуля.

Сторона Б заключает с банком своповый контракт, согласно кото­рому она должна перечислить ему денежную сумму у + в, а банк дол­жен перечислить стороне Б денежную сумму х. Сальдовый платеж со­ставляет х-(у + в) и перечисляется стороне Б, если он больше нуля, или перечисляется банку, если он меньше нуля.

Доход банка всегда равен а + в независимо от его взаимоотноше­ний со сторонами^ и Б (рис. 15.15).

Рис. 15.15. Графическая схема условных денежных потоков по своповому контракту (на самом деле производятся лишь сальдовые платежи)

Применение свопов. Как и в случае со всеми другими производными инструментами, непосредственной целью свопа является получение разниць! в ценах (ставках, курсах), или дифференциального дохода, который используется затем либо в целях превращения имеющихся обязательств в иные требуемые обязательства, либо в целях сохране­ния капитала, или хеджирования, либо в целях его увеличения, или спекулирования.

Цели применения свопов могут быть самые разные: хеджирова­ние, или снижение риска: процентного, валютного и т.п.; выравнива­ние и стабилизация потоков платежей во времени, уменьшение нало­гообложения, снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации; валютно-финансовый ар­битраж, т.е. получение безрисковой прибыли из-за разницы на рын­ках между процентными ставками в разных валютах, в разных стра­нах; спекуляция и даже получение убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения, и др. Однако сравне­ние с фьючерсным рынком показывает, что если на последнем преоб­ладают спекулятивные операции, то на рынке свопов преобладающей целью является хеджирование.

Дата добавления: 2014-11-09