Особенности многопериодного опциона

Отличие многопериодного опциона от свопа. Многопериодный оп­цион (м-опцион) из-за своей «опционной» сути представляет собой всегда лишь односторонние платежи, возникающие на основе базово­го актива контрактов, от одной стороны м-опциона к другой его сто­роне, в отличие от того, что в свопе, основанном на твердых контрак­тах, платежи в зависимости от рыночной конъюнктуры может совер­шать то одна, то другая сторона свола, т.е. имеют место двусторонние платежи (если использовать рыночный слэнг, то можно сказать, что в свопе имеет место двусторонний обмен платежами, а в м-опционе — односторонний обмен).

Например, по первой договоренности сторона Л покупает опцион на право купить какой-то актив по одной цене у стороны Б, а по вто­рой договоренности она же покупает опцион на право продать этот же актив стороне Б, но уже по другой цене, механизм фиксации которой отличен от первого контракта. За это она, естественно, уплачивает со­ответствующую премию продавцу опционов при заключении свопа. Если ситуация на рынке сложится таким образом, что цена продажи актива по второму опциону превысит цену его покупки по первому опциону, то покупателю опционов будет выгодно исполнить свои оп­ционы, т.е. купить актив по низкой цене и одновременно продать его по более высокой. Очевидно, что передача самого актива в такой си­туации бессмысленна, а потому продавец обоих опционов должен будет выплатить нашему покупателю м-опциона только разницу в Ценах. Если же на рынке сложится обратная ситуация, то покупатель опционов не будет требовать их исполнения (себе в убыток) и никаких

618

выплат разниц в ценах в этом случае не будет вообще, в то время как в своповом контракте эта выплата будет, но уже в противоположном направлении.

Экономическая сущность многопериодного опциона. М-опцион пред­ставляет собой, в отличие от твердого свопа, не двустороннее, а одно­стороннее обязательство на разницу, или одностороннее дифферен­циальное обязательство. Это означает, что владелец м-опциона полу­чает возможность избавиться в нужной степени от неблагоприятных для него колебаний рыночных цен (процентных ставок), т.е. он полу­чает такой же эффект, какой он имел бы в случае, если бы он обменял свои рисковые рыночные обязательства на безрисковые.

Как и в случае со всеми другими производными инструментами, целью м-опциона является получение положительной разницы в ценах (ставках, курсах), или дифференциального дохода. Однако эта положительная разница выплачивается владельцу м-опциона только в том случае, если для него ситуация на рынке его реального актива является неблагоприятной. В противном случае он не получает ниче­го. Однако за это свое право он при заключении м-опциона уплачива­ет определенную премию продавцу м-опциона.

Глава 16. Валютный рынок 1. Понятие валютного рынка

Термин валюта, происходящий от итальянского valuta {цена, сто­имость), в современной экономической практике используется для обозначения нескольких взаимосвязанных явлений.

Прежде всего этот термин (обычно в форме «национальная валю­та») используется для обозначения денежной единицы данной кон­кретной страны (например, валюта России — рубль). Этим же терми­ном обозначаются денежные средства иностранных государств в форме монет или банкнот (наличная валюта) и кредитные или пла­тежные средства в иностранной валюте (безналичная валюта).

Термин «валюта» используется также для обозначения сравнитель­но нового в мировой экономической практике явления — междуна­родных расчетных единиц, эмитируемых международными финансо­выми организациями, таких, как СДР (SDR — Special drawing rights — специальные права заимствования, расчетная единица Международ­ного валютного фонда) или евро (EURO — денежная единица Евро­пейского союза).

Для обозначения всей совокупности внешних по отношению к данной стране денежных единиц используется термин иностранная валюта.

Термин «валюта», характерный для научного и публицистического лексикона, не всегда оказывается удовлетворительным для обозначе­ния категорий правовой сферы. Поэтому российское законодательст­во вводит термин валютные ценности. Это понятие включает¹ ино­странную валюту в наличной или безналичной форме, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы (серебро, золото, платина), наиболее ценные природные драгоценные камни. При этом ювелирные изделия из драгоценных металлов и природных камней в валютные ценности не включаются. Обращение всех форм валютных ценностей регулируется валютным законодательством. Важно заметить, что к валютным ценностям в соответствии с действу-

¹ Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» от 9 октября 1992 г. в редакции последующих изменений и дополнений.

ющим валютным законодательством не относится валюта Российской Федерации.

Термин валютные операции используется для обозначения всей со­вокупности сделок, при которых происходит изменение права собст­венности на валютные ценности.

Необходимость в стандартизированной инфраструктуре, обеспе­чивающей обращение валюты и валютных ценностей приводит к со­зданию валютных рынков. Валютный рынок представляет собой осо­бый, организационно оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий отношения по переходу права собственности на ва­лютные ценности на основе спроса и предложения.

Это определение выделяет три ключевых особенности валютного рынка.

Первая — существование организационного механизма, обеспечи­вающего выполнение разнообразных валютных операций. Этот меха­низм, включающий финансовую инфраструктуру (банки, биржи, бро­керские компании) и принципы поведения участников валютного рынка, зафиксированные в нормативных актах и неписаных обычаях деловой практики, упорядочивает всю структуру валютных операций. Эта особенность отличает валютный рынок от нелегальных форм об­ращения иностранной валюты.

Вторая особенность валютного рынка состоит в его способности обслуживать международную торговлю, международное движение ка­питала. В современной мировой экономике нет единого платежного средства, которое можно было бы использовать для ведения внешней торговли, международного кредитования, инвестирования. Все основ­ные внешнеэкономические действия предполагают обмен одной ва­люты на другую. Так устроен современный финансовый мир, испол-зующий множество валют различных стран. Валютный рынок — меха­низм соизмерения, сопоставления и обмена валют отдельных стран. Это дает ему возможность регулировать движение товаров, работ и услуг в международной сфере, куплю-продажу иностранной валюты, оборот ценных бумаг и кредитов в иностранной валюте и других форм валютных ценностей.

Третья особенность валютного рынка, как и любого другого рынка, состоит в том, что его функционирование основано на фунда­ментальных рыночных законах спроса и предложения. Валютный рынок представляет собой особую сферу, в которой национальные ва­люты теряют свое качество единственного законного платежного средства на территории соответствующей страны. Они становятся объектами сравнения, международной рыночной оценки. При такой оценке учитываются способности каждой валюты выступать в роли

средства платежа и меры стоимости в международном масштабе. Учи­тываются также возможности их обратимости, способности выпол­нять резервную функцию. В результате валюта каждой страны получа­ет международную стоимостную оценку в виде пропорций ее обмена на валюты других стран.

Спрос и предложение иностранной валюты на рынке постоянно исходят от экспортеров, импортеров, банков, транспортных и стра­ховых компаний, физических и юридических лиц. Так, экспортеры, получающие валютную выручку, предлагают ее на валютном рынке для продажи. Импортеры предъявляют спрос на валюту для расче­тов за закупленные товары и полученные услуги. Банки одновре­менно предъявляют спрос и предложение на различные виды валют для обслуживания своих клиентов. Физические и юридические лица имеют многочисленные требования и обязательства по получению и уплате дивидендов, займов, кредитов в иностранной валюте. Валют­ный рынок балансирует спрос и предложение валюты.

Однако следует подчеркнуть, что во многих случаях такая баланси­ровка лишь силами рынка невозможна. Об этом свидетельствуют мощные мировые финансовые кризисы, эпицентрами которых высту­пали Мексика и другие страны Латинской Америки, страны Юго-Восточной Азии. В валютной сфере как на национальном, так и меж­дународном уровнях созданы мощные государственные и межгосудар­ственные системы регулирования валютных отношений.

Таким образом, по своим генетическим свойствам валютный рынок подобен другим рынкам (денежному, фондовому, страховому). Его ключевая особенность состоит лишь в том, что в качестве базового актива выступает валюта.

Дата добавления: 2014-11-09