Расчет ставки дисконтирования

План управления рисками проекта

___________________________________________________________________________________________________________________

наименование проекта

Направление риска	№ риска	Наименование риска	Описание риска	Способ реагирования
Сроки	1)
2)
…
Качество	1)
2)
…
Бюджет	1)
2)
…
Персонал	1)
2)
…
Контрагенты	1)
2)
…
…

Одним из основных элементов учета рисков при оценке эффективности инвестиционных проектов выступает расчет ставки дисконтирования.

Чувствительность проекта к выбранной ставке дисконтирования высока, таким образом, выбор корректной нормы доходности позволяет более точно рассчитать эффективность инвестиций. Более того правильно подобранная ставка дисконтирования обеспечит адекватность расчетов существующей рыночной среде.

На сегодняшний день, многие компании выбирают в качестве ставки дисконтирования требуемую доходность инвестора (Required rate of return, RRR). RRR – это минимальная доходность от проекта, которая будет стимулировать инвестора вкладывать деньги в данный проект.

Определение ставки дисконтирования возможно несколькими способами, которые разделяются в зависимости от структуры капитала компании, ниже представлены одни из самых часто употребляемых:

· модель оценки стоимости долгосрочных активов (CAPM)

· метод кумулятивного построения

· модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

· Модель прогнозируемого роста дивидендов (Модель Гордона)

· Модель прибыли на акцию

Модель оценки стоимости долгосрочных активов (CAPM)

Данная модель была разработана Трейнором, Шарпом и Линтнером во второй половине двадцатого века. Общая идея модели CAPM (capital assets pricing model) состоит в том, что инвесторы должны быть вознаграждены за потерю временной стоимости денег и риски. Согласно данной модели фирма компенсирует инвесторов за принятие только систематического риска, обусловленного движением рынка. Условием применения данной модели для расчета ставки дисконтирования является наличие у фирмы хорошо диверсифицированного портфеля инвестиций. Величина требуемой доходности собственников определяется по формуле:

R = Rf+ b*(Rm - Rf), (3)

где R – требуемая норма доходности (ставка), Rf- ставка безрисковой инвестиции (доходность без риска дефолта и реинвестирования), Rm– норма доходности сопоставимого актива, b – бета коэффициент (систематический риск от актива).[11]

Если ожидаемый доход не равен или выше, чем требуемая доходность, то инвесторы откажутся инвестировать. Таким образом, инвестиционный проект должен приносить доходность, не меньше предлагаемой на финансовых рынках для сопоставимого уровня риска.

Каждая компания также имеет «бета» - риск компании по сравнению с риском «бетой» рынка. Для учета риска использования финансового рычага в величине b – коэффициента применяют модель Хамады:

bL=bU*(1+(1-t)*D/E, (4)

где bL – бета с учетом финансового рычага, bU – бета без учета финансового рычага, t – ставка налога на прибыль, D – величина заемного капитала компании, E – величина совокупного капитала компании. [22]

САРМ строится на жестких предпосылках:

· Конкурентность рынка (много игроков)

· Отсутствие асимметрии информации и однородные ожидания инвесторов

· Целевая функция принятия решений – максимизация ожидаемой полезности

· Отсутствие трансакционных издержек, включая налоги

· Абсолютная делимость капитала и ликвидность активов

· Нормальное распределение доходности по активам (распределение Гаусса)

· Возможность заимствования по безрисковой процентной ставке [17]

В связи с этими ограничениями использование данной модели довольно затруднительно. Более того необходимо большая база статистических данных, например, для расчета коэффициента «бэта».

Дата добавления: 2014-11-20