Формы финансирования инвестиционных проектов

Организация финансирования инвестиционной деятельности

Глава 14 ФОРМЫ И ИСТОЧНИКИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

• Формы финансирования инвестиционных проектов

• Источники финансирования инвестиционной деятельности

• Финансирование инновационной деятельности

Финансирование инвестиционных проектов осуществля­ется различными формами и способами. Наибольшее рас­пространение получили:

• акционерное инвестирование, представляющее собой вклады денежных средств путем приобретения акций;

• бюджетное инвестирование, осуществляемое непосред­ственно за счет инвестиционных программ через прямое субсидирование и размещение централизованных инвести­ционных ресурсов Бюджета развития РФ;

• лизинг как способ финансирования инвестиций, осно­ванный на долгосрочной аренде имущества при сохранении права собственности за арендодателем (средне- и долгосроч­ная аренда машин, оборудования, транспортных и других средств);

• долговое финансирование за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц;

• ипотека — вид залога недвижимого имущества (земли, предприятий, сооружений, зданий и иных объектов, непосредственно связанных с землей) с целью получения денеж­ной ссуды и др.

Каждая из этих форм имеет свои преимущества и недо­статки, поэтому правильно оценить последствия использования различных способов финансирования можно только Яри сравнении их альтернативных вариантов. Так, напри­мер, важным является выбор соотношения между долгосроч­ной задолженностью и акционерным капиталом, так как чем выше доля заемных средств, тем большая сумма вып­лачивается в виде процентов и т. д.

Одной из наиболее распространенных форм финансиро­вания инвестиционных проектов является получение финан­совых ресурсов путем выпуска акций и облигаций. Акционер­ный капитал можно приобретать путем выпуска (эмиссии) двух видов акций: обыкновенных и привилегированных. Их потенциальными покупателями могут быть заказчики, заин­тересованные в продукции (товарах, услугах и т. п.), произво­димой в результате ввода в эксплуатацию объекта инвести­ций, а также внешние инвесторы, заинтересованные в оку­паемости вложенных средств, получении прибыли или при­росте стоимости основного капитала. Акционерный капитал может быть в виде денежных вкладов, техники и технологии, права использования национальных ресурсов и т. д.

Привлекательность акционерной формы финансирования проекта заключается в том, что основной объем необходи­мых ресурсов (финансовых и др.) поступает в начале его реализации или в ходе осуществления. Использование этой формы позволяет перенести на более поздние сроки выпла­ту задолженности, когда возрастает способность объекта инвестирования генерировать доходы, а результаты будут более точными.

Бюджетное инвестирование осуществляется как в виде прямого субсидирования, так и в виде размещения ресур­сов Бюджета развития на конкурсной основе.

Основными целями конкурсного размещения централизо­ванных инвестиционных ресурсов Бюджетов развития РФ и регионов являются стимулирование инвестиционной деятель­ности и привлечение средств отечественных и иностранных инвесторов в развитие российской экономики.

Государственная финансовая поддержка инвестиционных проектов осуществляется в двух формах:

а) выделение средств Бюджета развития РФ на возврат­ной и платной основе для финансирования расходов по осу­ществлению инвестиционного проекта с уплатой процен тов за пользование ими в размере, определенном федераль­ным законом о федеральном бюджете на соответствующий год;

б) предоставление государственных инвестиционных ре­сурсов на условиях закрепления в государственной собствен­ности части акций создаваемых акционерных обществ с по­следующей их реализацией на рынке ценных бумаг и направ­лением выручки от реализации в доход Бюджета развития РФ.

Для финансирования инвестиционного проекта претен­дент должен предоставить собственные средства в объеме не менее 20% от сметной стоимости проекта (стоимости стро­ительства).

Перечни инвестиционных проектов, осуществляемых за счет централизованных государственных инвестиций, фор­мируются в установленном порядке в строгом соответствии с целями и приоритетами инвестиционной политики, осу­ществляемой правительственными (федеральными, республиканскими) органами.

Основными критериями для включения инвестиционно­го проекта в перечни в данный период могут быть:

1) для производственной сферы — срок окупаемости про­екта (не должен превышать, как правило, двух лет), срок строительства «под ключ» (до двух лет), коэффициент абсо­лютной ликвидности (не менее 0,33), расчет инвестицион­ных ресурсов, необходимых для осуществления проекта, в
том числе по источникам финансирования (собственные средства, кредиты, средства потенциальных инвесторов, цен­трализованные государственные средства, иностранные ин­вестиции);

2) для отраслей нематериальной сферы — социальный эффект, получаемый в результате осуществления проекта.

Основой для формирования перечней являются утверж­денные законодательными и исполнительными, другими органами управления перспективные и среднесрочные про­граммы структурной перестройки экономики и ее важней­ших отраслей, развития социальной сферы.

Определенные в этих программах цели и приоритеты ин­вестиционной политики, отраслевые и межотраслевые ин­вестиционные и научно-технические проекты, подлежащие реализации, являются ориентирами для министерств и ведомств при подготовке ими предложений по объектам и стройкам республиканского значения на соответствующий год.

Предприятия, объединения и хозяйственные организа­ции расходуют выделенные средства строго по целевому назначению. Определение подрядчиков для строительства объектов за счет централизованных государственных инвес­тиций осуществляется на договорной основе, а также с ис­пользованием механизма подрядных торгов.

Вместо займа финансовых средств предприятие может взять в аренду оборудование или целые производственные единицы, т. е. производственные активы. Трехсторонние от­ношения, в которых лизинговая компания по просьбе и ука­занию юридического и физического лица приобретает у из­готовителя оборудование (машины и т.д.), а затем сдает его этому лицу в аренду (во временное пользование), и пред­ставляют собой лизинговое финансирование.

С его помощью участники проекта могут передать права собственности на весь объект или его часть инвестору, вла­деющему акциями, либо инвесторам, которые будут полу­чать полностью или частично преимущества от прав соб­ственности на проект, выражающиеся в налоговых льготах. Передача этих преимуществ вкладчику акций может значи­тельно снизить затраты на финансирование инвестицион­ного проекта, что объясняется отражением производствен­ных активов в балансовом отчете арендодателя, а не арен­дующей фирмы. Это обстоятельство может быть важным в ситуациях, когда фирма предпочитает поддерживать опре­деленное соотношение заемного и акционерного капитала или не в состоянии далее увеличивать свои долговые обяза­тельства.

В случаях, когда арендодатель и арендатор подпадают под одни и те же правила налогообложения, закупают оборудо­вание на одинаковых условиях и пользуются одними и теми же условиями финансирования, накопленные лизинговые издержки не должны существенно отличаться от затрат на приобретение и финансирование покупки тех же активов. В случае же, когда арендодатели имеют определенные пре­имущества (например, на рынках средств производства или на финансовых рынках в силу своей кредитоспособности), лизинговые издержки для арендатора могут быть ниже, чем полные затраты на покупку оборудования. Принципиальным является выбор альтернативы — лизинг или покупка основ­ного оборудования.

Лизинг как вид инвестиционной деятельности может осу­ществляться в следующих видах:

• долгосрочный лизинг — лизинг, осуществляемый в те­чение трех и более лет;

• среднесрочный лизинг — лизинг, осуществляемый в те­чение от полутора до трех лет;

• краткосрочный лизинг — лизинг, осуществляемый в те­чение менее полутора лет;

• финансовый лизинг — вид лизинга, при котором ли­зингодатель обязуется приобрести в собственность указан­ное лизингополучателем имущество у определенного про­давца и передать лизингополучателю данное имущество в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование. При этом срок, на который пред­мет лизинга передается лизингополучателю, соизмерим по продолжительности со сроком полной амортизации пред­мета лизинга или превышает его. Предмет лизинга перехо­дит в собственность лизингополучателя по истечении срока действия договора лизинга или до его истечения при усло­вии выплаты лизингополучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, если иное не предусмотрено договором лизинга;

• возвратный лизинг — разновидность финансового ли­зинга, при котором продавец (поставщик) предмета лизин­га одновременно выступает и как лизингополучатель;

• оперативный лизинг — вид лизинга, при котором ли­зингодатель закупает на свой страх и риск имущество и передает его лизингополучателю в качестве предмета лизинга за определенную плату, на определенный срок и на опреде­ленных условиях во временное владение и пользование. Срок, на который имущество передается в лизинг, устанавливает­ся на основании договора лизинга. По истечении срока действия договора лизинга и при условии выплаты лизингопо­лучателем полной суммы, предусмотренной договором лизинга, предмет лизинга возвращается лизингодателю, при этом лизингополучатель не имеет права требовать перехода права собственности на предмет лизинга. При оперативном лизинге предмет лизинга может быть передан в лизинг неоднократно в течение полного срока амортизации предмета лизинга.

Дата добавления: 2014-12-08