Источники финансирования инвестиционной деятельности

Источниками финансирования инвестиционных проек­тов могут быть:

— собственные финансовые средства хозяйствующих субъек­тов — прибыль, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые страховыми организациями в виде возмещения потерь от стихийных бедствий (аварий и т.п.), другие виды активов (основные фонды, земельные участки и т.п.) и привлеченные средства, например, средства от продажи акций, а также выделяемые вышестоящими холдинговыми или ак­ционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозмездной основе, благотворительные и иные взносы;

— бюджетные ассигнования из бюджетов разных уровней (республиканского, местного и т.д.), фонда поддержки предпринимательства, внебюджетных фондов, предоставляемых безвозмездно или на льготной основе;

— иностранные инвестиции — капитал иностранных юри­дических и физических лиц, предоставляемый в форме фи­нансового или иного участия в уставном капитале совмест­ных предприятий, а также прямых вложений денежных средств международных организаций, финансовых учреж­дений различных форм собственности и частных лиц в со­ответствии с действующим законодательством;

— заемные средства — кредиты, предоставляемые государ­ственными и коммерческими банками, иностранным инвес­тором (например, Всемирным банком, Европейским банком реконструкции и развития, международными фондами, агент­ствами и крупными страховыми компаниями) на возвратной основе, пенсионными фондами; векселя и др.

Источниками инвестиций являются свободные денежные средства, которые не идут на потребление.

Такие денежные средства аккумулируются в виде сбере­жений населения и накоплений предприятий.

Сбережения населения осуществляются отдельными ли­цами и семьями, при этом мотивы сбережений могут быть разными. Текущие сбережения образуются в силу постепен­ного расходования текущего дохода. Сбережения на покупку товаров длительного пользования образуются в тех случаях, когда стоимость покупки превышает возможность текущего дохода. Накопление такой суммы предполагает отсрочку по­требления во времени, которое тем больше, чем больше требуется накапливать требуемую сумму. Сбережения на не­предвиденный случай и старость долгосрочны по своему характеру. На срок, в течение которого сбережения накап­ливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финан­совые активы, в акции и облигации.

Инвестиционные сбережения населения — особый вид сбе­режений, не предназначенных на потребительские нужды. Главная цель таких сбережений — получение дохода. Это — вложения в приносящие доходы активы: различные виды ценных бумаг, в том числе в акции.

Амортизация как источник формирования фонда целево­го назначения является собственностью предприятия, хотя ее сумма и вычитается из выручки от реализации подобно текущим издержкам производства или налоговым платежам. В итоге, когда возникнет необходимость замены изношен­ных основных средств, амортизационные отчисления будут эквивалентны чистой прибыли после налогообложения и могут соответствовать накоплению инвестиционного резер­ва предприятия. Поэтому вполне оправданно включение на­численной суммы амортизации в общую сумму средств для дальнейшего развития предприятия и рассмотрение ее как результата коммерческой деятельности, т.е. включение в де­нежные поступления.

Часть амортизации используется для покрытия прироста готовой продукции, дебиторской задолженности, приобре­тения ценных бумаг. Но все это не реальные инвестиции, в которых так нуждались и нуждаются предприятия, а порт­фельные, финансовые и т.д. Государством был утрачен кон­троль за воспроизводством основного капитала. Из-за недо­статка финансовых средств постоянно откладывалось проведение назревших экономических и технических преобра­зований, а поэтому использованная суммы амортизации рассматривалась как скрытая форма дотирования потенци­альных инвесторов.

Амортизационные отчисления — это часть националь­ного богатства, которая должна рационально расходовать­ся, а не пропадать бесследно на текущих счетах хозяйству­ющих субъектов и, прежде всего, предприятий с государ­ственной формой собственности, так как подавляющее большинство из них не стали рачительными хозяевами. По­средством государственного регулирования следует обес­печить оптимальную концентрацию инвестиционных рас­ходов на внедрение высоких технологий и совершенной техники, на проектах, обеспечивающих экономический рост. В этом немалую роль может сыграть инвестиционный банк, призванный отбирать и принимать участие в финансирова­нии лучших проектов, а также долевое участие государства и частного капитала.

В настоящее время действует положение, согласно кото­рому амортизационные отчисления включаются в добавлен­ную стоимость (вместе с заработной платой, процентами за кредит, прибылью и т.д.), что увеличивает налогооблагае­мую базу предприятия, а следовательно, противоречит здра­вому смыслу, так как не создает заинтересованности в со­временной переоценке основных средств, использовании ускоренной амортизации. Трудно объяснить и обложение таможенными пошлинами, налогом на добавленную сто­имость поставок по импорту современных машин и обору­дования. Все это требует принятия новых нормативных ак­тов по начислению, накоплению и использованию аморти­зационных отчислений.

Централизованные государственные инвестиции, финан­сируемые из республиканского бюджета, призваны обеспе­чить их концентрацию на приоритетных направлениях раз­вития и структурной перестройки экономики, наиболее важ­ных стройках и объектах социальной сферы. Источниками их финансирования и кредитования являются:

• бюджеты развития РФ и отдельных регионов;

• централизованные инвестиционные фонды, создавае­мые отраслевыми министерствами и ведомствами;

• целевой фонд содействия конверсии военного произ­водства;

• другие специальные отраслевые и межотраслевые фон­ды, в задачи которых согласно их статусу (уставу) входит финансирование инвестиций в отрасли народного хозяйства.

Одно из направлений перехода к рыночной экономике — сокращение доли бюджетных ассигнований на развитие про­мышленных предприятий и увеличение доли собственных средств промышленных предприятий, направляемых на фор­мирование и прирост оборотных средств, финансирование капитальных вложений на развитие производства, прирост нематериальных активов.

Источниками долгосрочного долгового финансирования инвестиций являются долгосрочные кредиты в коммерчес­ких банках, кредиты в государственных учреждениях, ипо­течные ссуды, частное размещение долговых обязательств, а также эмиссия облигаций и долговых обязательств, в час­тности при осуществлении проектов реконструкции и рас­ширения действующих предприятий. Выбор варианта финан­сирования должен осуществляться с учетом обеспечения погашения кредита и выплаты процентной ставки.

Финансирование посредством кредитов может оказаться предпочтительным для инвестиций в уже действующее пред­приятие (к тому же действующее успешно), например, для расширения, модернизации, реконструкции либо на под­держание имеющейся производственной мощности на не­обходимом уровне. От таких предприятий банки не будут требовать повышенной оплаты за кредит из-за незначитель­ного риска; кроме того, не будет большой проблемы найти материальное обеспечение кредита, поскольку им могут быть имеющиеся активы.

При создании же новых предприятий, реализации новых инвестиционных проектов предпочтительным источником финансирования может оказаться акционерный капитал. Для таких проектов привлечение кредита связано с большим риском, так как его получение обязательно включает жест­кую систему платежей, обеспечивающих возврат основного долга и процентов. Соблюдение же сроков выплаты может оказаться для новых предприятий затруднительным ввиду медленного нарастания суммы прибыли (дохода). Из-за проблем с ликвидностью в первые годы функционирования объекта (проекта) в такой ситуации могут оказаться даже перспективные проекты, способные в будущем обеспечить получение значительной прибыли. Средства акционеров или партнеров (в порядке долевого участия) лишены этих недо­статков, хотя собрать их бывает сложнее, чем получить кре­дит в банке.

Один из важнейших источников долгосрочного финан­сирования в странах с развитой рыночной экономикой — ссуда под залог недвижимости (ипотека). В этом случае владе­лец имущества получает ссуду у залогодержателя и в каче­стве обеспечения возврата долга передает ему право на пре­имущественное удовлетворение своего требования из сто­имости заложенного имущества в случае отказа от погаше­ния (или неполного погашения) задолженности. Объектом залога могут быть здания и сооружения, дома, земля и дру­гие виды недвижимости, находящиеся в собственности пред­приятий и физических лиц.

Известно несколько видов ссуд, используемых для финан­сирования инвестиций: стандартная ипотечная ссуда — пога­шение долга и выплата процентов осуществляется равными долями; ссуда с ростом платежей — на начальном этапе взно­сы увеличиваются с определенным постоянным темпом, а далее выплачиваются постоянными суммами; ипотека с из­меняющейся суммой выплат — в льготный период выплачи­ваются только проценты и основная сумма долга не увеличи­вается; ипотека с залоговым счетом — открывается специаль­ный счет, на который должник вносит некоторую сумму средств для подстраховки выплаты взносов на первом этапе осуществления проекта; заем со сниженной ставкой - зало­говый счет открывает продавец поставляемого оборудования.

Успешная реализация инвестиционного проекта в опре­деленной мере зависит не только от обоснованного выбора кредитов (инвесторов), но и от источников кредитования, которыми, как отмечалось выше, могут быть международ­ные финансовые организации, специализированные агент­ства экспортных кредитов, правительство страны, прини­мающей проект, коммерческие и государственные банки, финансовые, инвестиционные, лизинговые и другие ком­пании, частные лица. Одной из форм привлечения средств для наращивания собственного капитала являются долговые обязательства с варрантами, представляющие собой в конечном счете обя­зательства предприятия (фирмы) возвратить кредитору оп­ределенную сумму денежных средств через фиксированный период времени с согласованной премией в виде проектно­го дохода. Следует иметь в виду, что эта ссуда может быть настолько связана со значительным риском, что даже по­вышенная ставка процентного дохода не в состоянии сде­лать ее финансово привлекательной. Для того чтобы сделать условия инвестирования более приемлемыми, к долговым обязательствам могут быть прибавлены (предусмотрены) еще и гарантии (варранты или, как их чаще называют, опцио­ны).

Варранты — это документы, гарантирующие инвестору (владельцу) право или привилегию на покупку акций пред­приятия (заемщика) по фиксированной на момент оформ­ления цене в пределах определенного срока. Если в течение этого срока курс акций будет выше стоимости, указанной в варранте, то его владелец может реализовать свое право и приобрести акции по цене, ниже рыночной, чтобы затем продать их, получив в результате дополнительную выгоду от разницы курсов купли-продажи.

Опцион — это предварительное соглашение о заключении договора в будущем (в сроки, обусловленные сторонами), документ, удостоверяющий право его владельца на покуп­ку или продажу ценных бумаг.

При ведении капитального строительства хозяйственным способом у предприятия образуются специфические источни­ки финансирования, мобилизуемые в процессе строительства. К ним в частности относятся мобилизация внутренних ре­сурсов в строительстве, плановые накопления по строитель­но-монтажным работам и экономия от снижения себестои­мости работ.

Важнейшим внешним источником финансирования фирм являются коммерческие банки. Их кредитом пользуются при­мерно три четверти действующих предприятий. Однако ссу­ды, предоставляемые коммерческими банками, ограничены по своим масштабам и осуществляются почти исключительно в форме краткосрочных займов (до 1 года). Это объясняется тем, что банки не могут ссужать рисковый капитал по обыч­ным процентным ставкам, не учитывающим повышенную степень риска. Банк, прежде всего, должен убедиться в дос­таточно прочном финансовом положении предпринимате­ля с точки зрения обеспеченности его собственным капита­лом, для чего может потребовать ознакомиться с его фи­нансовым положением и балансом. Во многих случаях ссуды предоставляются лишь под залог или при наличии подписи гаранта. В качестве залога используются различные виды дви­жимого и недвижимого имущества, основные фонды, то­варно-материальные запасы, а также ценные бумаги.

Важную роль для начинающих свою деятельность пред­приятий играет коммерческий кредит. Он нередко служит наиболее часто используемым источником формирования краткосрочных фондов предприятия. По данным американ­ских специалистов сумма коммерческого кредита, предос­тавляемая небольшим производственным предприятиям не­редко составляет весьма значительную долю их общей сум­мы активов (до 20% и более). По своей природе этот вид кредита носит краткосрочный характер (обычный период — 30 дней). Как правило он не требует никакого обеспечения. Размер коммерческого кредита, предоставляемого предпри­ятию, зависит от вида его деятельности и степени доверия к нему со стороны поставщиков. Поставщики как правило склонны в большей степени доверять предприятиям и пре­доставлять им кредит, чем банки, поскольку заинтересова­ны в расширении собственного сбыта. Они обычно не тре­буют проверки финансовой отчетности заемщика, а следят лишь за состоянием его общей кредитоспособности. Однако как банковские ссуды, так и коммерческий кредит являют­ся краткосрочными фондами и используются только в каче­стве источника для оборотных средств.

Некоторые виды оборудования могут быть приобретены в рассрочку. Обычная практика состоит в уплате первоначаль­ного взноса в размере 25—30% и предоставлении рассрочки на 3—5 лет. В типичном случае производитель или поставщик оборудования предоставляет кредит по контракту об услов­ной продаже или под залог оборудования.

Массовый рост мелких фирм в наукоемких отраслях в зна­чительной мере стал возможен благодаря развитию в 80-е годы новой формы ссудного капитала — венчурного (рисково­го) финансирования небольших предприятий, главным обра­зом ориентирующихся на разработку новой продукции и тех­нологии. Венчурный капитал образуется на средства крупных корпораций и банков, а также за счет других финансовых источников, среди которых личные сбережения, пенсион­ные и благотворительные фонды, фонды страховых компа­ний. Венчурный капитал поступает к инновационным фир­мам различными путями: посредством прямого финансиро­вания отдельными корпорациями, через специальные инве­стиционные компании, небольшую часть компании получа­ют от государства в виде субсидий.

Бурный рост венчурного капитала начался в конце 70-х годов, когда в силу различных льгот (в том числе и воз­можности легально использовать для этих целей пенсион­ные и другие фонды) большая масса «новых денег» попала к рисковым капиталистам. Рост масштабов рискового фи­нансирования связан с ростом независимых частных фон­дов рискового капитала, большинства вкладчиков которых составляют пенсионные фонды, индивидуальные накопле­ния, фонды страховых компаний. Привлеченные возможно­стью высоких прибылей, пенсионные и другие небольшие фонды частного капитала стали важным источником средств для мелких исследовательских фирм.

Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников.

Из вышеизложенного можно сделать следующие выводы:

• Инвестиционные ресурсы делятся на внутренние и вне­шние.

• К внутренним инвестиционным ресурсам относятся на­копления нераспределенной прибыли, амортизационных отчислений, резервных и страховых фондов возмещения.

• Наиболее распространенными внешними инвестицион­ными ресурсами являются:

— федеральные и региональные централизованные инве­стиционные ресурсы;

— кредит инвестиционных банков развития;

— эмиссия корпоративных ценных бумаг;

— средства небанковских финансовых структур;

— финансовые ресурсы корпораций, выступающих в роли инвесторов;

— кредитные ресурсы международного рынка капиталов.

Дата добавления: 2014-12-08