Оценка эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиций может осуществляться раз­личными способами с большей или меньшей степенью детализации. Выбор метода оценки определяется размером инвестиций, сроком вложений, степенью неопределенности ожидаемого результата и дру­гими факторами.

Все применяемые методы можно условно разделить по двум на­правлениям: без дисконтирования и с дисконтированием.

Дисконтирование проводится для учета фактора времени для ин­вестиционных проектов большой длительности. Учет фактора вре­мени ориентирован на то, что настоящая ценность денег больше, чем будущая. Это связано как с инфляцией, так и с тем, что фи­нансовые ресурсы можно использовать в настоящее время с боль­шей выгодой.

Методы без дисконтирования используются тогда, когда инве­стируются сравнительно небольшие финансовые ресурсы с мини­мальным риском. В этом случае рационально использовать метод расчета срока окупаемости инвестиций.

Сроком окупаемости инвестиций считается срок, за который на­копленный доход сравняется с суммой вложенных средств.

Пример. Предприятие приобрело и смонтировало оборудование стоимо­стью 720 тыс. руб. В результате его эксплуатации ежемесячный доход со­ставляет 90 тыс. руб. Расчет срока окупаемости представлен в таблице 12.4.

Таблица 12.4. Расчет срока окупаемости инвестиций

Показатель, тыс. руо.	Период эксплуатации, мес.
			3	4		6		8	9	10
Ежемесячный доход
Доход нарастающим итогом	-630	-540	-450	-360	-270	-180	-90

Как видно из таблицы 12.4, период окупаемости затрат состав­ляет 8 месяцев.

Методы дисконтирования позволяют учесть разновременность как вложения средств, так и получения результатов.

Оценка эффективности инвестиционных проектов в отечест­венной практике осуществляется в соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проек­тов, утвержденными 21 июня 1999 г. № ВК 477.

Эффективность инвестиционных проектов оценивается в тече­ние расчетного периода от начала проекта до его прекращения. Расчетный период разбивается на шаги, в пределах которых агреги­руют данные, используемые для оценки финансовых показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,...). Время в расчет­ном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента

t = 0, принимаемого за базовый.

Как и любая финансовая операция, проект порождает денеж­ные потоки (реальных денег). Значение денежного потока обозна­чается через Ф(t), если оно относится к моменту времени t, или через Ф{т), если оно относится к т- мушагу. В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей де­нежного потока, эти обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

• притоком, равным размеру денежных поступлений (или ре­зультатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

• оттоком, равным платежам на этом шаге;

• сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток Ф(t) обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

• от инвестиционной деятельности Фи(t);

• от операционной деятельности Фо(t);

• от финансовой деятельности Фф(t).

Учет фактора времени ориентирован на то, что настоящая цен­ность денег больше, чем будущая. Поэтому для соизмерения раз­новременных величин применяется дисконтирование (приведение их к ценности настоящего момента времени). Для приведения к начальному моменту времени используется коэффициент дисконтирования (a_m), определяемый как величина, обратная начислению процента:

(12.4.)

где Е — норма дисконта, доли единицы в год;

t_m — момент окончания m-го шага;

t₀ — момент приведения, может не совпадать с базовым.

Норма дисконта Е представляет собой минимальный прибыль­ный процент, при котором инвестиционный проект будет доходным.

Для расчетов эффективности инвестиционных проектов исполь­зуют следующие основные показатели:

• чистый доход;

• чистый дисконтированный доход;

• внутреннюю норму доходности;

• потребность в дополнительном финансировании;

• индексы доходности затрат и инвестиций;

• срок окупаемости;

• группу показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия — участника проекта.

Наиболее приемлемой может быть оценка эффективности инвестиционного проекта, рассматриваемая в двух аспектах - экономическом и финансовом. На рисунке 12.7 представлены не только показатели, характеризующие эти виды оценки, но и методы, с помощью которых они могу быть осуществлены.

Рисунке 12.7 Виды и показатели оценки инвестиционного проекта

Каждый инвестор, решая вопрос о целесообразности осуществлении: инвестиций, ставит следующие вопросы: когда можно ожидать возврат; вложенных средств? Получит ли он доходы от реализации проекта или затраты превысят будущую выручку от продаж? Какое направление вложения средств выбрать?

Ответы на эти вопросы можно получить с помощью расчета показателей, характеризующих эффективность инвестиций - коэффициента окупаемости капитальных затрат и срока окупаемости, определяемых по выражениям:

(12.5.)

Достоинства этого показателя состоят в том, что он легко рассчи­тывается; на его основе просто сравнивать проекты между собой; он дает представление о прибыльности проекта (для проектов, которые осуществляются в течение года). Недостатки показателя: не учитыва­ет, что в условиях инфляции сегодняшний рубль не равен рублю зав­трашнему; не учитывает разницу между поступлением выручки от ре­ализации и ликвидных средств. Естественно, предпочтение должно быть отдано проектам, обеспечивающим наивысший уровень этого коэффи­циента.

(12.6.)

Достоинства этого показателя состоят в том, что он позволяет полу­чить наглядное представление о рискованности инвестиций при условии, если оценивать ее с точки зрения окупаемости в предельно допустимые сроки. Недостатки показателя: не учитывает изменчивую ценность денег во времени; не отражает те доходы, которые будут поступать уже после того, как инвестиции полностью окупились; не дает представления о при­быльности инвестиций.

Для устранения хотя бы части указанных недостатков определяют показатели с учетом дисконтирования, т. е. с учетом разной ценности рубля сегодняшнего и завтрашнего. Речь идет не об инфляции, а о том, что рубль в мире бизнеса обязан давать доход, и поэтому рубль, вложенный в доход сегодня, завтра будет равен рублю плюс доход, который он при­нес. Поэтому, чем выше норма доходности рубля, тем дешевле рубль зав­трашний по сравнению с рублем сегодняшним.

Чтобы учесть такую равноценность денег сегодняшних и завтраш­них, в расчетах целесообразности инвестиций принято умножать буду­щие доходы на коэффициенты дисконтирования (К_диск).

(12.7)

где БК - темп изменения ценности денег (обычно принимается на уровне среднего процента по банковским кредитам);

q - порядковый номер года с момента начала инвестиций.

Для выбора наиболее рационального направления вложения средств рекомендуется проводить ранжирование (распределять по значению, зна­чимости, т. е. от самого большого до самого малого) всех имеющихся вариантов инвестиций в порядке убывающей прибыльности. В качестве же показателя прибыльности можно использовать так называемый ко­эффициент прибыльности, определяемый:

(12.8)

Приведенные денежные доходы - это все будущие прибыли от реали­зации данного инвестиционного проекта с корректировкой на коэффи­циенты дисконтирования. Аналогичным образом рассчитывают и денеж­ные расходы на реализацию рассматриваемого инвестиционного проек­та. Эти расчеты необходимо выполнять только в том случае, если срок осуществления проекта превышает один год.

Пользуясь коэффициентом прибыльности, необходимо придерживаться правила, можно браться за реализацию только тех проектов, для кото­рых этот коэффициент больше или по крайней мере равен 1. Предпочте­ние следует отдавать тем проектам, для которых наиболее высок коэф­фициент прибыльности. Использование коэффициента прибыльности по­зволяет получать достаточно обоснованные решения. Особенно это полезно для предприятий, которым надо как можно быстрее расплатить­ся с долгами и заработать деньги для дальнейшего развития, что и обус­ловливает выбор относительно наиболее прибыльного проекта инвести­рования.

Дата добавления: 2014-11-29