Оцінювання ефективності використання інвестиційного потенціалу підприємства

У системі управління інвестиційним потенціалом підприємства оцінювання економічної ефективності інвес­тиційної діяльності є одним з найважливіших етапів.

Від того, наскільки об'єктивно й всебічно проведена ця оцінка, залежать строки повернення вкладеного капіталу,

136 ----------------------------------------------------------------------------------------------

Модуль 2. Управління формуванням і розвитком потенціалу...

варіанти альтернативного його використання, додатково гене­рований потік прибутку підприємства в майбутньому періоді. Таким чином, оцінюється ефективність використання інвес­тиційного потенціалу підприємства. В основі оцінювання ефективності використання інвестиційного потенціалу підприємства лежить операція дисконтування.

Дисконтування — це процес конвертування планованих до одержання або виплати в майбутніх періодах коштів у їхню поточну вартість.

При цьому відсоткова ставка, яка використовується в розрахунку, називається дисконтною ставкою. Вибір рівня відсоткової ставки, за якою проводиться дисконтування, є важливим моментом у процесі оцінювання інвестицій. В економічній літературі її іноді називають ставкою порівнян­ня.

Ця ставка повинна відображати очікуваний усередне­ний рівень позичкового відсотка на фінансовому ринку, а також ураховувати ризик в інвестиційному процесі. Цей ри­зик, незалежно від його конкретних форм представляється у вигляді можливого зменшення реальної віддачі від вкла­деного капіталу порівнянні з очікуваною. Це зменшення проявляється в часі, тому для обліку можливих втрат про­понується вводити виправлення до рівня відсоткової став­ки. Показник поточної вартості розраховується за форму­лою

де FV — майбутня вартість коштів, грн.;

і — дисконтна ставка, коеф.;

п — період розрахунку, років;

PVIF_r,n — фактор (множник) поточної вартості, стандартні значення якого подано в таблиці значень фактора поточної вартості.

---------------------------------------------------------------------------------------------- 137

«Управління потенціалом підприємства»

За формулою (4.12) можна порівняти цінність коштів сьо­годні й очікуваних до одержання грошового потоку в майбут­ньому.

Найефективнішим для підприємства є вкладення меншої суми коштів.

При оцінюванні економічної ефективності інвестиційної діяльності підприємства використовується ряд показників:

- чистий наведений ефект (доход) від реалізації інвес­тицій;

- строк окупності інвестицій;

- внутрішня норма прибутковості (рентабельності) інвес­тицій;

- індекс рентабельності інвестицій;

- коефіцієнт рентабельності інвестицій.

Розгляд методики розрахунку зазначених показників за­слуговує на особливу увагу.

Чистий наведений ефект (доход) від реалізації інвес­тицій є одним з основних показників оцінювання економічної ефективності інвестицій підприємства.

Суть методу зводиться до розрахунку чистої поточної вар­тості — NPV(net present value) — або поточної вартості грошових припливів, за винятком поточної вартості грошових відтоків.

Розрахунок чистого наведеного ефекту проводиться за формулою

де Рk — річні грошові надходження протягом п років;

ІС — стартові інвестиції;

і — ставка порівняння.

Використовуючи формулу (4.13), можна розрахувати чи­стий наведений ефект інвестиційного проекту при здійсненні разової інвестиції. Якщо проект допускає послідовне інвесту­вання фінансових ресурсів протягом декількох років, то для розрахунку використовується формула

138 -----------------------------------------------------------------------------------------------

де I_j — річні інвестиції протягом т років.

Аналіз показника NPVдопускає такі критерії його оцінювання:

якщо NPV > О — проект варто прийняти;

якщо NPV < О — проект варто відхилити;

якщо NPV= 0 — проект не прибутковий, але й не збитко­вий.

Необхідно враховувати, що показник N РV адитивний у тимчасовому аспекті, тобто N РV різних проектів можна підсу­мувати. Ця важлива властивість дозволяє виділити критерій N РV з усіх інших і використати його при оцінюванні інвес­тиційного портфеля підприємства.

Строк окупності інвестицій — один з найчастіше викори­стовуваних показників оцінювання ефективності інвес­тиційного проекту. Якщо не враховувати фактор часу, то строк окупності — це тривалість часу, протягом якого недисконтовані прогнозовані надходження коштів перевищать недисконтовану суму інвестицій, допускаючи, що грошовий потік вини­кає протягом року рівномірно. Тобто строк окупності — це число років, необхідних для відшкодування стартових інвес­тиційних витрат.

Більш обґрунтований є інший метод визначення строку окупності проекту, заснований на процесі дисконтування грошових потоків. При використанні цього методу строк окупності проекту — це тривалість періоду, протягом якого сума дисконтних чистих доходів дорівнює сумі інвестицій.

У випадку, коли інвестиції здійснюються разово, а щорічні прогнозовані надходження рівні між собою, показник строку окупності (N) можна визначити за формулою

Методика розрахунку строку окупності у випадку ре­алізації проекту з нерівними річними грошовими потока­ми має на увазі розкладання показника строку окупності інвестицій на цілу й дробову частини. При цьому ціле зна­чення є послідовним додаванням чистих грошових потоків за відповідні періоди часу доти, поки отримана сума ос­танній раз буде меншою від величини початкових інвес­тиційних витрат, а дробова частина визначається за фор­мулою

Підсумувавши цілу й дробову частини показника, можна визначити величину показника строку окупності інвестицій.

Внутрішня норма прибутковості (рентабельності) інвес­тицій — це показник, що широко використовується при оцінювані ефективності інвестиційних проектів.

Реалізація будь-якого інвестиційного проекту завжди потребує залучення фінансових ресурсів, за які необхідно пла­тити. Показник, що характеризує відносний рівень цих витрат, є «ціною» за використовуваний капітал. При використанні декількох джерел фінансування цей показник визначається за формулою середньої арифметичної. Для забезпечення доходу від інвестицій необхідно, щоб показник NРV був більшим ну­ля або дорівнював йому. Для цього необхідно підібрати відповідну відсоткову ставку для дисконтування грошових платежів.

Внутрішня норма прибутковості — це ставка дисконту­вання, використання якої забезпечує рівність поточної вар­тості очікуваних грошових відтоків і поточної вартості очіку­ваних грошових припливів. Тобто при нарахуванні на суму інвестицій відсотків за ставкою, рівною внутрішній нормі прибутковості, забезпечується одержання доходу, розподіле­ного в часі.

140 -------------------------------------------------------------- ^{:-------------------------------------------}

Внутрішня норма прибутковості характеризує максималь­но допустимий відносний рівень витрат, які можуть бути зроб­лені під час реалізації даного проекту.

При оцінці інвестиційного проекту інвестор повинен порівняти отримане для даного проекту значення внутрішньої норми прибутковості (ІКК) з «ціною» притягнутих фінансо­вих ресурсів (СС).

При цьому користуються такими критеріями:

якщо ІRR > СС — проект варто прийняти;

якщо ІRR < СС — проект варто відхилити;

якщо ІRR = СС — проект неприбутковий, але й незбитковий.

Використання цього методу на практиці зводиться до послідовної ітерації, за допомогою якої множник, що дискон­тує, забезпечує рівність NРV = 0.

Розрахунком вибираються два значення коефіцієнта дис­контування V ₁<V₂ таким чином, щоб в інтервалі (V_1, V₂) функція N РV = f (V) змінила своє значення з «+» на «-», або навпаки.

Далі використовують формулу

де i1 — значення відсоткової ставки в дисконтному множни­ку, при якому

f(i1)<0(або f(i₁)>0);

i₂ — значення відсоткової ставки в дисконтному множни­ку, при якому

f(i₂)<0(абоf(і₂)>0).

Точність обчислень зворотна довжині інтервалу (i1, i2). Найкращий результат досягається при мінімальній довжині інтервалу (1%).

Індекс рентабельності інвестицій — це відносний показ­ник, який використовується для оцінювання економічної ефективності інвестиційної діяльності підприємства.

Метод розрахунку індексу рентабельності інвестицій (КГ) є продовженням методу розрахунку чистого наведеного ефекту. Якщо інвестиції здійснюються разово, то для розрахунку індексу рентабельності інвестицій використовується формула

Модуль 2. Управління формуванням і розвитком потенціалу...

Розділ 5. Виробничий потенціал підприємства:

Дата добавления: 2014-12-29