Финансовый рычаг

p Эффект финансового рычага – прирост рентабельности собственного капитала компании, вызванный привлечением заемного капитала. Возникает в связи с тем, что процентные ставки по заемному капиталу, как правило, ниже рентабельности активов, а проценты относятся на себестоимость, снижая налогооблагаемую базу по налогу на прибыль.

p Финансовый риск компании – риск неполучения чистой прибыли в связи с большой суммой процентов по заемному капиталу. Приводит к отсутствию средств на самофинансирование развития компании и выплату дивидендов, а также к сложностям дальнейшего привлечения капитала. В критической ситуации наблюдается отток капитала, когда акционеры продают свои акции, а кредиторы обращаются в суд для принудительного погашения долгов или для признания компании банкротом. Измеряется дисперсией чистой прибыли.

p Заемный капитал оказывает давление на бизнес, заставляя повышать эффективность деятельности.

p Решения о структуре капитала – это всегда компромисс между риском и доходностью собственного капитала.

p Оптимальной является структура капитала, при которой достигается максимальный уровень чистой прибыли на акцию при минимальном финансовом риске.

p Новый кредит выгоден, когда он увеличивает эффект финансового рычага.

p Чтобы увеличить эффект финансового рычага (увеличить премию владельцев собственного капитала), можно увеличивать дифференциал или плечо. Однако рост плеча приведет к снижению дифференциала и не даст увеличить эффект рычага.

p Дифференциал должен быть положительным. Чтобы увеличить дифференциал, нужно поднимать ROA или снижать процентные ставки (путем предоставления залогов или иными способами). Когда дифференциал отрицательный, кредиты будут снижать ROE.

Задача.

Фирма имеет капитал стоимостью 1000 тыс. руб. Ставка налога на прибыль 20%. Процентная ставка по кредиту 16%. Капитал при этом возможно сформировать в следующих вариантах: только за счет собственных источников, а также на '/₂ из собственных средств и на '/₂ из привлеченных средств (кредиты банков), 30 % собственных, 70 % заемных.

Сравните варианты с позиций собственников предприятия, выяснив, как изменится рентабельность собственных средств фирмы. Результаты расчетов сведите в таблицу.

Таблица

Показатели
Прибыль до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль, тыс. руб.
Собственный капитал (СК), тыс. руб.
Заемный капитал (ЗК), тыс. руб.	-
Финансовые издержки по заемным средствам (ССПС), тыс. руб.	-	500 * 0,16 = 80
Прибыль, подлежащая налогообложению, тыс. руб.
Налог на прибыль (Нп) (20%), тыс. руб.
Чистая прибыль (ЧП), тыс. руб.			70.4
Чистая рентабельность собственных средств (Рек), %	16%	96/500 = 19.2%	23.2%
Эффект финансового рычага		19.2 – 16 = 3.2%	7.2%

ЭФР =(1-Тах) (% рентабельности активов- % по заемному капиталу) (ЗК/СК)

ЭФР=(1-0.2)(200/1000-0.16)*(500/500)=3.2 %

ЭФР= (1-0.20) (400/1500-0.19) (1000/500)= 12.2 %

Дата добавления: 2015-03-31