Взаимосвязь доходности и риска

Характеристики

Риск всегда предполагает вероятностный характер исхода, при этом в основном под словом риск чаще всего понимают вероятность получения неблагоприятного результата (потерь), хотя его можно описать и как вероятность получить результат, отличный от ожидаемого. В этом смысле становится возможным говорить и о риске убытков, и о риске сверхприбыли.

В финансовых кругах риск — понятие, имеющее отношение к человеческим ожиданиям наступления событий. Здесь оно может обозначать потенциально нежелательное воздействие на актив или его характеристики, которое может явиться результатом некоторого прошлого, настоящего или будущего события. В обыденном использовании, риск часто используется синонимично с вероятностью потери или угрозы.

В профессиональных оценках риска, риск обычно комбинирует вероятность наступающего события с воздействием, которое оно могло бы произвести, а также с обстоятельствами, сопровождающими наступление этого события. Однако там, где активы оцениваются рынком, вероятности и воздействия всех событий интегрально отражаются в рыночной цене, и риск поэтому наступает только от изменения этой цены; это — одно из следствий теории оценивания Блэка-Шоулса. С точки зрения RUP (Rational Unified Process) риск — действующий/развивающийся фактор процесса, обладающий потенциалом негативного влияния на ход процесса.

Исторически теория рисков связана с теорией страхования и актуарными расчётами..

Сам «риск», как следует из определения, обладает характерными свойствами:

1. Неопределённость. Риск существует тогда и только тогда, когда возможно не единственное развитие событий.

2. Ущерб. Риск существует, когда исход может привести к ущербу (убытку) или другому негативному (только негативному!) последствию.

3. Наличие анализа. Риск существует, только когда сформировано субъективное мнение «предполагающего» о ситуации и дана качественная или количественная оценка негативного события будущего периода (в противном случае это угроза или опасность).

4. Значимость. Риск существует, когда предполагаемое событие имеет практическое значение и затрагивает интересы хотя бы одного субъекта. Риск без принадлежности не существует.

Если риски не учитываются в хозяйственном плане, тогда они становятсяисточником, с одной стороны, убытков, а с другой — прибылей. Можно выбратьрешения, содержащие меньше риска, но при этом меньше будет и получаемаяприбыль. Более высокий риск связан с вероятностного извлечения более высокогодохода. Данную проблему легче рассмотреть на примере рынка ценных бумаг (аименно, акций). Доходы от акций складываются из двух составляющих, дивидендов и курсовойдоходности, обусловленной разностью между текущей рыночной ценой и ценойпокупки. Оценка инвестиционной привлекательности акций с точки зрения высокихдивидендов востребована для долгосрочных инвестиций, имеющих смысл пристабильно благоприятных экономических условиях. В этом случае стратегияуправления инвестициями довольно проста - "купи и держи". Но такаяпримитивная стратегия длительного пассивного ожидания довольно опасна. Ценаакций может упасть, компания обанкротиться, тогда вложенные деньги будутпотеряны. Поэтому на более коротких интервалах времени нужно применятьактивные стратегии управления, главным образом ориентированные на извлечениеприбыли из разности цен покупки и продажи. Волатильность (показательизменчивости цены бумаги за определенный период времени) цены даетпринципиальную возможность получать значительные доходы от активной торговлиакциями. Высоко волатильные акции могут принести большой доход, но равно естьбольшой риск сильно проиграть. С другой стороны, акции с меньшейволатильностью уменьшают риск проигрыша, но и уменьшают возможный доход.

Рисунок 1*. Распределения доходностей высоко- и низковолатильных акций.

Обе кривые на графике (рисунок 1) симметричны. Это свидетельствует о том, чтос равной вероятностью цены могут как возрасти, так и понизиться. Возможностьполучить большой доход сопряжена с увеличенным риском потерпеть убытки. Зариск отвечает левая часть распределения (часть графика, находящаяся слева от0), а за доходность - правая. Так, высоко волатильные акции допускают высокиедоходы, но игра на них сопровождается высоким риском. Стратегия будет эффективной, если центр тяжести кривой такой плотностивероятности будет смещен в положительную область. В этом случае доходность отодной сделки, в среднем, будет положительной, что обеспечит положительныйсуммарный доход при достаточной продолжительности управления.

Рисунок 2*. Стратегии, приносящие прибыль.

На рисунке 2 показаны две кривые, соответствующие двум различным стратегиям,приносящим прибыль. При стратегии 1 максимум смещен в отрицательную область.Это значит, что чаще будут иметь дело убыточные сделки. Но кривая оченьбыстро затухает в отрицательной области. То есть убытки будут невелики. В тоже время в положительной области возможны сделки, хотя и нечастые, но сбольшой доходностью. Убыточные позиции закрываются сразу, принося многомелких потерь, а прибыль достигается благодаря редким, но крупным, выигрышам,обусловленным правильно угаданным трендом. Во второй стратегии положительные сделки происходят чаще, чем отрицательные.Такая картина более характерна для коротколаговых стратегий (краткосрочноепланирование). Стратегии, смещающие функцию распределения доходности в положительнуюобласть, в конечном счёте, дают положительный доход, но наличие отрицательных"хвостов" линии распределения все же не исключает риска проигрыша. Риск тембольше, чем более волатильна цена акции. После того, как тщательно продумана стратегия игры на акциях каждой компанииотдельно и центр тяжести кривой плотности вероятности доходности смещен вположительную область, имеется возможность значительного снижения риска,оставляя математическое ожидание дохода положительным. Такая возможностьсвязана с формированием оптимального портфеля акций и с концепциейдиверсификации портфеля. Диверсификация подразумевает составления портфеляакций многих компаний, выбранных по специфическим признакам таким образом,чтобы снизить риск.

Дата добавления: 2015-03-31