Стоимость источников заемного капитала

Основными элементами заемного капитала являются банковские кредиты и выпущенные фирмой облигации.

Стоимость банковского кредита должна рассматри­ваться с учетом налога на прибыль. Согласно нормативным документам проценты за пользование ссу­дами банка включаются в себестоимость продукции. Поэтому стоимость единицы такого источника средств () меньше, чем уплачиваемый банку процент.

Где — процентная ставка по кредиту;

— ставка налога на прибыль.

Специфика облигационных займов:

- далеко не каждая компания может выпустить облигации и разместить их на открытом рынке — как по формальным ограничениям, так и из опасения, что об­лигации не будут востребованы.

- стоимость этого источника гораздо более стохастична, чем стоимость банковского кредита, т.к. потенциальные возможности банка и рядового облигационера по защите своих интересов в случае осложнения от­ношений с заемщиком существенно различаются. Этот повышенный риск должен компенсироваться более высокой ставкой, которая к тому же варьирует в зависимости от репутации эмитента (потому и существует рейтингование облигаций).

- по­скольку размещение облигационного займа, как правило, осуществляется с при­влечением посредников (банкирских домов, брокерских и финансовых компаний и др.), то стоимость этого источника зависит от дополнительного параметра, кото­рый необходимо учитывать, — затраты на размещение.

Согласно ст. 265 Налогового кодекса РФ расходы в виде процентов по долго­вым обязательствам любого вида, в том числе процентов, начисленных по ценным бумагам и иным обязательствам, выпущенным (эмитированным) налогоплательщиком, с учетом особенностей, предусмотренных законодательством, относятся к внереализационным расходам, т. е. уменьшают налогооблагаемую прибыль.

Т.о. стоимость источника «Облигационный заем» на посленалоговой основе приблизительно равна величине уплачиваемого процента с учетом ставки налогообложения.

где — купонная ставка по облигации;

— ставка налога на прибыль.

Для планируемого выпуска облигационного займа при расчете стоимости ис­точника рекомендуется учитывать влияние возможной разницы между ценой реа­лизации облигаций и их нарицательной стоимостью. (Первая нередко может быть ниже, в частности, за счет расходов по выпуску облигаций и продажи их на усло­виях дисконта.) Формула для определения стоимости источника «Облигацион­ный заем» будет иметь вид:

где k_cr - купонная ставка по облигации (в долях единицы);

М - нарицательная стоимость облигации (или величина займа);

NP_b - чистая выручка от размещения одной облигации (или всего займа);

n — срок займа (количество лет).

В развитых рыночных экономиках затраты на размещение облигационного займа обычно составляют около 1% выпуска, поэтому их величиной можно пре­небречь. Стоимость источника «Облигационный заем» на доналоговой основе бу­дет совпадать с купонной ставкой, а на посленалоговой основе рассчитывается по формуле.

Дата добавления: 2015-04-24