Вопрос 2. Формирование политики управления денежными потоками предприятия

.

Этапы разработки и реализации политики управления денежными потоками предприятия:

1. Анализ денежных потоков предприятия в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а так же сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени.на первой стадии анализа исследуется динамика общего объема денежного оборота предприятия, в процессе этого аспекта анализа темпы прироста общего объема денежного оборота сопоставляются с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции.

На первой стадии анализа исследуется динамика общего объема денежного оборота предприятия. При этом темпы прироста общего объема денежного оборота сопоставляются с темпами прироста активов предприятия, объемов производства и реализации продукции. Для оценки уровня генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности предприятия используется показатель удельного объема денежного оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по следующей формуле[1]:

, (1.9)

где — удельный объем денежного оборота предприятия на единицу используемых активов;

ПДП — сумма валового положительного денежного потока (поступления денежных средств) в рассматриваемом периоде;

ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) в рассматриваемом периоде;

— средняя стоимость активов предприятия в рассматриваемом периоде.

Возрастание этого показателя в динамике свидетельствует об интенсификации генерирования денежных потоков предприятия в процессе осуществления его хозяйственной деятельности и наоборот.[2]

На этой стадии анализа особое внимание должно быть уделено рассмотрению динамики общего объема денежного оборота по операционной деятельности предприятия. В этих целях может быть использован показатель удельного объема денежного оборота предприятия на единицу реализуемой продукции, который может быть определен по следующей формуле:

, (1.10)

где — удельный объем денежного оборота на единицу реализуемой продукции;

ДДПО — сумма валового положительного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОДПО — сумма валового отрицательного денежного потока по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОР — объем реализации продукции предприятия в рассматриваемом периоде.

Кругооборот денежных средств так же характеризуется коэффициентом оборачиваемости, который рассчитывается по формуле:

, (1.11)

где КОБ - коэффициент оборачиваемости денежных средств;

ОР - объем реализации продукции предприятия в рассматриваемом периоде;

- средний объем денежных активов в рассматриваемом периоде.

и продолжительностью денежного оборота, который рассчитывается по следующей формуле:

, (1.12)

где ТОБ — продолжительность оборота по операционной деятельности в днях в рассматриваемом периоде;

— средний объем денежных активов в рассматриваемом периоде;

Д — продолжительность анализируемого периода;

ОР - объем реализации продукции предприятия в рассматриваемом периоде.

На второй стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры формирования положительного денежного потока (поступления денежных средств) предприятия в разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников поступления денежных средств по видам хозяйственной деятельности предприятия. Так как основным генератором положительного денежного потока является операционная деятельность, важным показателем оценки выступает коэффициент участия операционной деятельности в формировании этого потока, который определяется по следующей формуле:

, (1.13)

где КУОД — коэффициент участия операционной деятельности в формировании положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ПДПО — сумма положительного денежного потока предприятия по операционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ПДП — общая сумма положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

На третьей стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры отрицательного денежного потока (расходования денежных средств) предприятия по отдельным направлениям затрат денежных средств. В процессе этой стадии анализа в первую очередь определяется, насколько соразмерно распределялись эти затраты по основным видам хозяйственной деятельности предприятия, носили они регулярный или чрезвычайный характер, в какой мере они были объективно обусловлены. Так как в обеспечении развития предприятия наибольшую роль играют инвестиционные затраты, важным показателем оценки выступает коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

, (1.14)

где КУИД — коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде;

ОДПИ — сумма отрицательного денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;

ОДП — общая сумма отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

В процессе исследования динамики объема и структуры формирования отрицательного денежного потока по операционной деятельности предприятия основное внимание должно быть уделено соотношению расходования денежных средств на производство и реализацию продукции, с одной стороны, и прочие виды операционной деятельности, с другой. Первый вид затрат должен быть подвергнут затем постатейному анализу издержек.[3]

На четвертой стадии анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансовой модели денежного потока предприятия, которое имеет следующий вид:

ДАН + ПДП = ОДП + ДАК, (1.15)

где ДАН — сумма денежных активов предприятия на начало рассматриваемого периода;

ПДП — общая сумма положительного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП — общая сумма отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ДАК — сумма денежных активов предприятия на конец рассматриваемого периода.

Как видно из этого уравнения, индикатором несбалансированности отдельных видов денежных потоков, генерирующей ухудшение финансовой позиции предприятия по уровню его платежеспособности, выступает уменьшение суммы денежных активов на конец рассматриваемого периода (в сравнении с их суммой на начало периода).

На пятой стадии анализа рассматривается динамика формирования суммы чистого денежного потока как важнейшего показателя оценки результативности всего финансового менеджмента, направленного на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия.

Особое место в процессе этого анализа уделяется «качеству чистого денежного потока» — обобщенной характеристике структуры источников его формирования. Высокое качество чистого денежного потока характеризуется ростом удельного веса чистой прибыли, полученной за счет увеличения объема выпуска продукции и снижения ее себестоимости, а низкое — за счет увеличения доли чистой прибыли, связанной с осуществлением внереализационных операций, продажей внеоборотных активов и т.п. Расчет уровня качества чистого денежного потока предприятия осуществляется по следующей формуле:

, (1.16)

где УКЧДП — уровень качества чистого денежного потока предприятия;

ЧПРП — сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции в рассматриваемом периоде;

ЧДП — общая сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

Одним из аспектов анализа, осуществляемого на этой стадии, является определение достаточности генерируемого предприятием чистого денежного потока с позиций финансируемых им потребностей. В этих целях используется коэффициент достаточности чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

, (1.17)

где КДЧДП — коэффициент достаточности чистого денежного потока

предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОД — сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам предприятия;

ЗТМ — сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов предприятия;

ДУ — сумма дивидендов (процентов), выплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.).

В целях устранения влияния хозяйственных циклов, расчет коэффициента достаточности чистого денежного потока предприятия рекомендуется осуществлять за три последних года (но не менее чем за полный хозяйственный год).[4]

На шестой стадии анализа исследуется равномерность формирования денежных потоков предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени. Учитывая, что неравномерность формирования денежных потоков предприятия во времени генерирует ряд серьезных коммерческих, финансовых и инвестиционных рисков или является их отражением, размеры временных интервалов в процессе исследования должны быть минимальными и не превышать одного месяца. Для расчета степени равномерности формирования денежных потоков предприятия по отдельным интервалам рассматриваемого периода времени используются показатели среднеквадратического (стандартного) отклонения и коэффициента вариации.

Среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде времени рассчитывается по следующей формуле:

, (1.18)

где — среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде;

ДПt — сумма денежных потоков в конкретных интервалах t pacсматриваемого периода времени;

— средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

Pt — удельный вес интервала t в рассматриваемом периоде времени (частота возникновения отклонения);

n — общее число интервалов в рассматриваемом периоде времени.

Коэффициент вариации денежных потоков в рассматриваемом периоде времени определяется по следующей формуле:

, (1.19)

где С\/ДП — коэффициент вариации денежных потоков в рассматриваемом периоде времени;

— среднеквадратическое (стандартное) отклонение денежных потоков в рассматриваемом периоде времени;

— средняя сумма денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени.

На седьмой стадии анализа исследуется синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени. Необходимость такого исследования диктуется тем, что в условиях высокой неравномерности формирования различных видов денежных потоков в разрезе отдельных временных интервалов на предприятии формируются значительные объемы временно свободных денежных активов или временный их дефицит.

Синхронность формирования положительного и отрицательного денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода времени оценивается на основе коэффициента корреляции этих двух видов денежных потоков по следующей формуле:

, (1.20)

где ККДП — коэффициент корреляции положительного и отрицательного денежных потоков предприятия в рассматриваемом периоде;

Рn,о — частота возникновения отклонений положительного и отрицательного денежных потоков в рассматриваемом периоде;

ПДПt — сумма положительных денежных потоков в одном интервале рассматриваемого периода времени;

— средняя сумма положительного денежного потока в одном интервале рассматриваемого периода времени;

— среднеквадратическое (стандартное) отклонение положительного денежного потока в рассматриваемом периоде;

ОДПt — сумма отрицательных денежных потоков в конкретных интервалах t рассматриваемого периода времени;

— средняя сумма отрицательного денежного потока в одном интервале рассматриваемого периода времени;

— среднеквадратическое (стандартное) отклонение отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде времени;

n — общее количество интервалов в рассматриваемом периоде времени.

На восьмой стадии анализа исследуется ликвидность денежных потоков предприятия. Наиболее обобщающую характеристику их ликвидности дает динамика коэффициента ликвидности денежных потоков в разрезе отдельных интервалов рассматриваемого периода. Расчет этого показателя осуществляется по следующей формуле:

, (1.21)

где КЛДП — коэффициент ликвидности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ПДП — сумма валового положительного денежного потока в рассматриваемом периоде;

ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока в рассматриваемом периоде.

Денежный поток считается ликвидным в случае если значение показателя больше единицы. Этот динамический показатель ликвидности денежного потока может быть дополнен в процессе анализа показателями абсолютной и текущей платежеспособности.[5]

Расчет показателя абсолютной платежеспособности осуществляется по формуле:

, (1.22)

где КАП – коэффициент абсолютной платежеспособности;

НЛА – сумма наиболее ликвидных активов;

КОБ – сумма краткосрочных обязательств предприятия.

Показатель текущей платежеспособности показывает, в какой степени вся задолженность по краткосрочным финансовым обязательствам может быть удовлетворена за счет оборотных активов предприятия и рассчитывается по формуле:

, (1.23)

Где КТП – коэффициент текущей платежеспособности;

ОА – сумма оборотных активов предприятия;

КОБ - сумма краткосрочных обязательств предприятия.

На девятой стадии анализа определяется эффективность денежных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки выступает коэффициент эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

, (1.24)

где КЭДП — коэффициент эффективности денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ОДП — сумма валового отрицательного денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде.

Определенное представление об уровне эффективности денежного потока позволяет получить и коэффициент реинвестирования чистого денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

, (1.25)

где КРЧДП — коэффициент реинвестирования чистого денежного потока в рассматриваемом периоде;

ЧДП — сумма чистого денежного потока предприятия в рассматриваемом периоде;

ДУ — сумма дивидендов (процентов), уплаченных собственникам предприятия (акционерам) на вложенный капитал (акции, паи и т.п.);

РИ — сумма прироста реальных инвестиций предприятия;

ФИД — сумма прироста долгосрочных финансовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.

По результатам анализа денежных потоков можно сделать заключения по следующим вопросам:

¾ В каком объеме, и из каких источников получены денежные средства, каковы основные направления их расходования;

¾ Способно ли предприятие в результате своей текущей деятельности обеспечить превышение поступлений денежных средств над платежами и насколько стабильно такое превышение;

¾ В состоянии ли предприятие расплатиться по своим текущим обязательствам;

¾ Достаточно ли полученной предприятием прибыли для удовлетворения его текущей потребности в деньгах;

¾ Достаточно ли собственных средств предприятия для инвестиционной деятельности;

¾ Чем объясняется разница между величиной полученной прибыли и объемом денежных средств.

Таким образом, значение анализа денежных потоков состоит в получении объективной характеристики движения денежных средств. Основная задача анализа заключается в выявлении причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их поступлений и направлений их использования.

Второй этап исследование факторов влияющих на формирование денежных потоков предприятия. Система основных факторов подразделяется на внешние и внутренние.

К внешним факторам относят:

1. Конъюнктура товарного рынка.

2. Конъюнктура фондового рынка.

3. Система налогообложения предприятий.

4. Сложившаяся практика кредитования поставщиков и покупателей продукции.

5. Система осуществления расчета операций хозяйствующих субъектов.

6. Доступность финансового кредита.

7. Возможность привлечения средств безвозмездного целевого финансирования.

К внутренним факторам относят:

1. Жизненный цикл предприятия.

2. Продолжительность операционного цикла.

3. Сезонность производства и реализации продукции.

4. Неотложность инвестиционных программ.

5. Амортизационная политика предприятия.

6. Коэффициент операционноголевериджа.

7. Финансовый менталитет владельцев и менеджеров предприятия.

Третий этап - обоснование типа политики управления денежными потоками предприятия. Финансовая теория выделяет три вида политики:

1. Агрессивная политика управления денежными потоками предприятия - характеризуется высокими темпами наращения объемов поступления денежных средств, преимущественно из заемных источников при относительно невысоком уровне реинвестирования чистого денежного потока (значительная его часть идет на выплату дивидендов и процентов). Такая политика с одной стороны обеспечивает формирование денежных ресурсов в необходимом объеме, а так же высоком уровне рентабельности собственного капитала, а с другой стороны генерирует высокий риск нарушения финансовой устойчивости и неплатежеспособности предприятия.

2. Умеренная политика управления денежными потоками предприятия - характеризуется взвешенными пропорциями привлечения собственными заемными средствами, для обеспечения хозяйственной деятельности предприятия. В заемных средствах преобладают долгосрочные кредиты и займы, хотя уровень развития предприятия при такой политике ниже, но и уровень значений финансовых рисков так же находится на средних показателях.

3. Консервативная политика управления денежными потоками предприятия - характеризуется минимизацией объемов денежных средств из заемных источников. Основой развития является реинвестирование чистого денежного потока, и хотя уровень развития предприятия минимален, уровень финансовой устойчивости и платежеспособности находится на высоком уровне.

Четвертый этап - выбор направлений и методов оптимизации денежных потоков предприятия, обеспечивающих реализацию избранной политики управления ими.

Пятый этап - планирование денежных потоков предприятия в разрезе отдельных их видов. Такое планирование носит прогнозный характер и осуществляется в форме многовариантных планов при различных сценариях развития отдельных факторов.

Шестой этап - Обеспечение эффективного контроля реализации избранной политики управления денежными потоками предприятия. Объектом такого контроля является выполнение установленных плановых заданий по формированию объема денежных средств и их расходования по направлениям равномерность формирования денежных потоков во времени; контроль ликвидности денежных потоков и их эффективность.

Дата добавления: 2015-05-26