Приклад

Додається «-» віднімається

Показники	Роки від початку інвестування
Інвестиції (І)		-	-	-	-		-
Чистий прибуток (ЧП)	-	-
Амортизація (А)	-
Готівковий потік (CF = ЧП+А-І)	-1000					-56
Дисконтний множник 1/(1+R)^t*/	За R = 10%		0,909	0,826	0,751	0,683	0,621	0,564
За R = 15%		0,870	0,756	0,658	0,572	0,497	0,432
Дисконтований готівковий потік	За R = 10%	-1000					-35
За R = 15%	-1000					-28
Чиста теперішня вартість (NPV)	За R = 10%	-1000	-909	-719	-509	-294	-329
За R = 15%	-1000	-913	-739	-555	-375	-403	-114

*/ наводиться у спеціальних фінансових таблицях як” відсотковий фактор теперішньої вартості”(PVIF)

Якщо значення NPV на кінець розрахункового періоду дорівнює нулю – це означає, що “внутрішня” норма доходності (прибутковості) інвестиційного проекту співпадає з прийнятою до розрахунку ставкою дисконтування. Отже, при отриманні в результаті розрахунку будь-якого додатного значення NPV робиться висновок про те, що даний проект досягає в планових розрахунках необхідної ефективності.

Очевидно, що чим вища ставка дисконтування приймається в розрахунках (наприклад з урахуванням ризику), тим більш “песимістичними” є результати розрахунків і довшим термін окупності. Так, за наведеним прикладом, інвестиційний проект забезпечує необхідну ефективність протягом розрахункового періоду лише за ставки дисконтування R =10%.

Оцінка ефективності довгострокових фінансових інвестицій

Рішення підприємства про доцільність здійснення фінансової інвестиції обґрунтовується порівнянням їх купівельної вартості з теперішньою вартістю грошових надходжень, яку вони принесуть за весь строк їх утримання.

Оцінка ефективності інвестицій в облігації та інші боргові цінні папери.

Теперішня вартість відсотків (купонних виплат) і вартості погашення облігації визначається за формулою:

PV = S [ B_t (1-Т)/ (1+R)^t ] + S_t / (1+R)^t

S_t – номінальна вартість облігації, яка повертається івестору в кінці строку

B – сума річних відсоткових платежів

Т – ставка податку на прибуток (відсоткові надходження включають у доходи відповідного періоду, отже з цієї суми сплачується податок на прибуток)

t – порядковий номер року

R – ставка дисконтування

Відсотки (купонні виплати) завжди нараховуються, виходячи з номінальної вартості облігації і мають однакову щорічну суму (ануїтет), отже їх підсумкову теперішню вартість (SB_t / (1+R)^t) можна визначати, користуючись таблицями теперішньої вартості ануїтету (PVIFA).

ПРИКЛАД Оцінити ефективність здійснення інвестицій в облігації

Оцінка ефективності інвестицій в акції

Оскільки цей вид цінних паперів не має визначеного терміну обертання, то теперішня вартість майбутніх вигод у вигляді дивідендів визначається за формулою:

PV = S [D_t / (1+R)^t]

D_t – сума щорічних дивідендів

R – ставка дисконтування

Математично доведено, що при t = ¥ базова формула набуває вигляду:

А. При стабільному розмірі дивідендів PV = [ D₀ / R ]

Б. При зростаючому розмірі дивідендів PV = [ D₀ (1 + g) / (R - g)] (формула Гордона)

Д₀ - сума дивідендних виплат в базовому році

g – відсоткова ставка щорічного нарощення дивідендних виплат

Реально інвестор може розраховувати на коротший термін з ймовірностною оцінкою ліквідаційної вартості своїх корпоративних прав через певну кількість років.

В цьому випадку теперішня вартість майбутніх вигод визначається за формулою:

PV = S [(D_t + S_t)/ (1+R)^t]

S_t – очікувана вартість ринкової вартості акцій у t-му році

Ставки дивідендних виплат за простими акціями за звичай є вищими, ніж відсоткові ставки за облігаціями, оскільки враховується ризик невиплати дивідендів. Отже і ставка дисконтування повинна прийматись на рівні більш високому, ніж при здійсненні оцінок ефективності інвестицій в облігації.

Дата добавления: 2015-05-26