Государственные ценные бумаги

ВИДЫ ЦЕННЫХ БУМАГ

Среди инструментов рынка ценных бумаг важное место занимают государственные долговые обязательства. Их эмитентами являются федеральное правительство в лице Министерства финансов и органы власти субъектов федерации. Государственные ценные бумаги выпускаются для решения следующих задач:

· финансирования текущего бюджетного дефицита;

· погашения ранее размещенных займов;

· обеспечения кассового исполнения государственного бюджета;

· сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей;

· обеспечения коммерческих банков ликвидными резервными активами;

· финансирования целевых программ, осуществляемых местными органами власти;

· поддержки социально значимых учреждений и организаций.

Выпуск государственных ценных бумаг является наиболее экономически целесообразным методом финансирования бюджетного дефицита по сравнению с практикой эмиссии денег или заимствования средств в Центральном банке. Покрытие дефицита бюджета через эмиссию денег приводит к поступлению в оборот необеспеченных реальными активами платежных средств и связано с инфляцией, расстройством денежного обращения.

Государственные ценные бумаги могут выпускаться для финансирования программ, осуществляемых органами власти на местах, а также для привлечения средств во внебюджетные фонды. Государство вправе выпускать не только свои собственные ценные бумаги, но и давать гарантии по долговым обязательствам, эмитируемым различными учреждениями и организациями, которые, по его мнению, заслуживают правительственной поддержки. Такие долговые обязательства приобретают статус государственных ценных бумаг.

Наиболее распространенным типом государственных фондовых инструментов являются рыночные ценные бумаги, которые могут свободно обращаться и перепродаваться после первичного размещения другим субъектам. Классическим примером рыночных ценных бумаг служат казначейские векселя, которые выпускаются большинством экономически развитых стран обычно на срок не более одного года в основном в целях кассового исполнения бюджета.

К рыночным ценным бумагам также относят различные среднесрочные инструменты (они называются нотами) и долгосрочные государственные долговые обязательства (облигации). В разных странах отдают предпочтение выпуску различных типов рыночных долговых инструментов.

Известны несколько способов выплаты доходов по государственным ценным бумагам, в их числе:

· установление фиксированного процентного платежа;

· применение ступенчатой процентной ставки;

· использование плавающей ставки процентного дохода;

· индексирование номинальной стоимости ценных бумаг;

· реализация долговых обязательств со скидкой (дисконтом) против их нарицательной цены;

· проведение выигрышных займов.

Государственные ценные бумаги выпускаются не только центральным правительством, но и органами власти на местах. Обычно доход по таким ценным бумагам облагается налогом на льготных условиях. Рыночные государственные ценные бумаги активно продаются на вторичном рынке. Они привлекают инвесторов как самые надежные и безопасные виды фондовых инструментов. Правительственные долговые обязательства принимаются к котировке на фондовых биржах, однако, как правило, подавляющий объем сделок с ними совершается во внебиржевом обороте.

Рынок государственных ценных бумаг является исключительно важным элементом экономической структуры страны с рыночной экономикой. Для государства он представляет собой неинфляционный механизм ликвидации бюджетного дефицита. Для инвесторов он оказывается выгодным направлением инвестиций, возврат по которым гарантирован государством.

Правовым документом, регулирующим рынок государственных ценных бумаг в России, является закон «О государственном внутреннем долге Российской Федерации» от 13.11.92, который позволяет государству цивилизованно и легально эмитировать долговые обязательства.

В нашей стране эмиссия государственных ценных бумаг в первую очередь направлена на покрытие бюджетного дефицита. Правительство России выпускает целый ряд разнообразных долговых инструментов на срок от трех месяцев до тридцати лет. Объем операций со всеми видами государственных ценных бумаг на российском фондовом рынке составляет более 95% от общего объема операций.

Российские государственные ценные бумаги федерального займа представлены следующими видами:

· государственного российского республиканского внутреннего 5% займа 1990 года.

· реструктурированные государственные краткосрочные бескупонные (ГКО).

· внутреннего государственного валютного облигационного займа (ВЭБ).

· государственного федерального займа с переменным купоном (ОФЗ–ПК) и постоянным доходом (ОФЗ–ПД).

· государственного сберегательного займа (ОГСЗ).

· золотого федерального займа.

Основными интегральными параметрами, характеризующими состояние вторичного фондового рынка по государственным ценным бумагам, являются их средневзвешенная доходность к погашению и мощность (объем торгов) вторичного рынка. Доходность операций с ценными бумагами определяет их привлекательность для потенциальных инвесторов, а объем торгов вторичного фондового рынка определяет ликвидность данного сегмента фондового рынка.

3.2. Корпоративные ценные бумаги.
Акции

В целом российский рынок корпоративных ценных бумаг характеризуется:

· малым объемом обращающихся на рынке корпоративных ценных бумаг;

· малым числом дополнительных эмиссий;

· отсутствием интереса у массового инвестора к рынку корпоративных ценных бумаг;

· преобладанием внебиржевого рынка над биржевым;

· диспропорциями в выпуске долевых и долговых ценных бумаг (акций и облигаций) по сравнению с развитыми странами;

· низкой долей капитализации рынка акций в валовом национальном продукте.

Корпоративные ценные бумаги представлены акциями, облигациями, опционами эмитента и векселями.

Акцией признается долевая ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя (акционера):

· на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов,

· участие в управлении делами акционерного общества,

· часть имущества, оставшегося после его ликвидации,

· льготы, предоставляемые самим обществом,

· предоставление информации об обществе,

· приобретение акций общества со скидкой.

Акции могут быть предъявительскими либо именными, свободно обращающимися либо с ограниченным обращением. По российскому законодательству именные акции могутбыть простыми (обыкновенными) и привилегированными. Имеющаяся юридическая база позволяет выпускать простые акции, различающиеся по системам голосования (обычная и кумулятивная), по режиму выплаты дивидендов (стандартный, с фиксацией части дивиденда и выплатой экстрадивидендов в конце года, с отсроченными и обусловленными платежами дивидендов).

Акционерное общество вправе выпускать в установленных законодательством пределах (£ 25 % от размера уставного капитала) привилегированные акции. Они гарантируют держателям получение дивидендов практически независимо от результатов предпринимательской деятельности акционерного общества, а также дают им преимущественное по сравнению с другими акционерами право на получение части имущества, оставшегося после ликвидации акционерного общества.

Привилегированные акции не дают их держателям права на участие в управлении делами акционерного общества, кроме оговоренных в законе случаях. Привилегированные акции имеют много разновидностей:

· конвертируемые привилегированные акции (конвертируются в обыкновенные акции того же эмитента);

· обмениваемые привилегированные акции (обмениваются на определенных условиях на облигации того же эмитента);

· участвующие (участие в прибылях) привилегированные акции;

· голосующие привилегированные акции и многие другие разновидности.

Покупатели обыкновенных акций приобретают ряд связанных с ними прав.

Во-первых, акция может быть продана или уступлена ее владельцем какому-либо другому лицу. Лишь в редких случаях указанные права ограничиваются на некоторое время.

Во-вторых, держатели обыкновенных акций имеют право на получение дивидендов. Их источником является прибыль акционерного общества, оставшаяся после погашения всех его обязательств перед кредиторами, уплаты налогов и выплат дивидендов по привилегированным акциям.

Размер ежегодных дивидендов определяется советом директоров компании и утверждается общим собранием акционеров с учетом полученных финансовых результатов и потребностей в использовании прибыли для расширения и развития деятельности акционерного общества. Дивиденды выплачиваются не только деньгами, но и товарами, другим имуществом, в том числе акциями.

В-третьих, при ликвидации акционерного общества акционеры имеют право на получение части его активов, оставшейся после удовлетворения требований кредиторов, пропорционально доле принадлежащих им акций в общем их объеме. Претензии владельцев обыкновенных акций при этом удовлетворяются только после того, как погашены обязательства перед владельцами привилегированных акций.

В-четвертых, держатели акций получают возможность участвовать в управлении компанией посредством голосования на собрании акционеров при выборе ее исполнительных органов и при решении принципиальных вопросов деятельности акционерного общества. Голосование может осуществляться как путем личного участия акционеров в собраниях, так и через выдачу другому лицу доверенности или путем заочного голосования. Бланки для такого голосования заблаговременно рассылаются обществом.

При избрании совета директоров акционерного общества допускается использование кумулятивной системы голосования. В рамках обычной формы голосования одна акция имеет один голос. При кумулятивной системе голосования число голосов, которые получает акционер, равно количеству имеющихся у него акций, умноженному на число мест в совете. Акционер может отдать все голоса как одному претенденту, так и поделить их между несколькими из них.

В-пятых, владельцы акций имеют право на получение информации о деятельности акционерного общества, главным образом той, которая представлена в годовых отчетах.

В-шестых, владельцы обыкновенных акций (в отличие от держателей привилегированных акций) могут получить право покупки новых выпусков ценных бумаг компании.

Акционеры могут пользоваться рядом дополнительных прав, определенных в уставе акционерного общества или условиями размещения акций.

Участие в акционерном обществе сопряжено с риском и ответственностью. Риск акционера заключается в отсутствии гарантий получения фиксированных дивидендов от деятельности акционерного общества и потенциальной возможности обесценения сбережений, вложенных в акции.

Акционерное общество может выкупить собственные акции у владельцев по текущей рыночной цене. Существует несколько причин, по которым акционерные общества оказываются заинтересованными в покупке акций собственного выпуска.

· при благоприятной рыночной конъюнктуре покупка собственных акций может оказаться неплохим размещением временно свободных средств;

· приобретение на рынке собственных акций практикуется как мера против скупки компании третьими лицами, пытающимися установить контроль над ней;

· приобретение акционерным обществом большого числа акций у крупных держателей может предотвратить падение их курса;

· компании практикуют покупку собственных акций для выплаты ими дивидендов.

Существует несколько видов стоимости акций. Среди них выделяются номинальная, эмиссионная, ликвидационная, бухгалтерская, рыночная и расчетная.

Номинальная (нарицательная) стоимость представляет собой ту, которая печатается на бланках акций. Она используется для целей учета.

Эмиссионная стоимость складывается при первичном размещении акций. Она может быть как больше, так и меньше номинальной стоимости.

Ликвидационная стоимость акции определяется при ликвидации общества для оценки величины возможных выплат акционерам.

Бухгалтерская (балансовая, книжная) стоимость определяется путем вычета из активов компании ее обязательств и деления результата на общее число обыкновенных акций, находящихся в обращении. Бухгалтерская стоимость отражает величину капитала, принадлежащего акционерам и приходящегося на одну акцию.

Рыночная стоимость акций представляет собой ту цену, за которую они могут покупаться или продаваться на рынке. Она является определяющей для инвестора.

Расчетная стоимость определяется по выбранной модели оценки стоимости акций и применяется в случаях определения стоимости нерыночных акций, прогнозирования динамики цены акций, целесообразности вложений в данный вид финансовых активов.

По решению собрания акционеров акции могут быть разделены или консолидированы. В случае раздела выпущенные в обращение акции заменяются несколькими другими с меньшим номиналом. При этом размер акционерного капитала не изменяется. Разделение акций практикуется для того, чтобы сделать их более доступными для мелких вкладчиков. Если акции консолидируются, то ценные бумаги прежних выпусков обмениваются на меньшее число новых акций с повышенным номиналом.

Акции, будучи более рискованными ценными бумагами, по сравнению с долговыми обязательствами, как правило, привлекают инвесторов возможностью получения повышенного дохода, который может складываться из суммы дивидендов и прироста капитала, вложенного в акции, вследствие повышения их цены. Благодаря повышенной доходности акции обеспечивают лучшую защиту сбережений от инфляции по сравнению с долговыми обязательствами.

Акции, которые обращаются на биржевом рынке, делятся на следующие группы:

Первая — «голубые фишки» (blue chips) — самые ликвидные акции, по каждой из которых заключается множество сделок в день.

Вторая группа — акции «второго эшелона». Этоакции достаточно известных на рынке компаний, но нерегулярно заключающих сделки.

Третью группу составляют «оборонительные» акции. Это акции крупных признанных компаний, обладающие высокими инвестиционными качествами. Движение курсовой стоимости этих акций более медленное по сравнению с другими ценными бумагами, поэтому они наиболее устойчивы при падающем рынке, при давлении, оказываемом на курс массовыми продажами. Эти акции дают устойчивые выплаты дивидендов.

Четвертую группу составляют «акции роста». Это акции компаний, показывающих в течение ряда лет прибыльность выше, чем средняя. Компании могут выплачивать очень низкие дивиденды или вообще их не выплачивать, ориентируя инвесторов на ожидание постоянного роста прибыльности, и соответственно курсовой стоимости.

Пятую группу составляют «циклические акции», движение курсовой стоимости которых происходит одновременно с деловым циклом. При хозяйственном подъеме курсовая стоимость растет, при нарастании кризисных явлений падает. К этой категории относятся в основном акции предприятий тяжелой индустрии.

Дата добавления: 2015-05-26