Составляющие капитала и их цена

ЦЕНА КАПИТАЛА

Определение цены капитала (cost of capital) фирмы является крайне важным по следующим причинам:

1) максимизация стоимости фирмы требует, чтобы цена всех используемых факторов производства, включая задействованный капитал, была минимизирована, снижение цены капитала предполагает прежде всего знание принципов качественной ее оценки;

2) оценка цены капитала требуется при принятии решений по формированию инвестиционного бюджета;

3) многие другие виды решений, включая решения по регулированию деятельности коммунальных служб, аренде, обмену старых облигаций на облигации нового выпуска, краткосрочному управлению активами, также базируются на использовании категории «цена капитала».

Определение цены капитала фирмы предполагает, во-первых, идентификацию основных его компонентов, во-вторых, исчисление их цены. Результаты расчетов сводятся в единый показатель, называемый средневзвешенной ценой капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC)[7]. Под термином «капитал» понимаются все источники средств, используемые для финансирования активов и операций фирмы. Любые операции, приносящие фирме прибыль, невозможно осуществить без активов, представленных в левой части баланса (Актив), которые в свою очередь должны быть профинансированы за счет источников, указанных в правой части баланса (Пассив). Таким образом, капитал фирмы полностью представлен статьями правой части ее баланса, включая краткосрочную и долгосрочную задолженность, привилегированные и обыкновенные акции.

Определим те источники средств, которые будут учитываться при исчислении WACC. Прежде всего, рассмотрим источники средств, за пользование которыми фирма не платит проценты. Сюда относят кредиторскую задолженность за товары, работы и услуги, задолженность по заработной плате и задолженность по уплате налогов. Все эти виды задолженности являются результатом текущих операций – наращивание объема реализации автоматически сопровождается образованием этих источников. Поэтому в процессе формирования и анализа инвестиционного бюджета сумма спонтанно возникающей задолженности, связанной с данным проектом, вычитается из общей суммы, требуемой для финансирования проекта. Следовательно, для оценки WACC значимой является лишь часть требуемого капитала за вычетом спонтанно возникающей краткосрочной кредиторской задолженности [7].

Кроме этого, необходимо решить, как поступать с краткосрочными банковскими кредитами, которые в отличие от вышеупомянутых видов кредиторской задолженности не возникают автоматически как результат текущей деятельности. Все зависит от того, в какой степени эти кредиты используются фирмой для финансирования долгосрочных инвестиций. Если краткосрочные кредиты и займы временно привлекаются для покрытия циклических или сезонных колебаний оборотных средств, их не следует учитывать при расчете WACC. Однако если этот вид задолженности используется фирмой как постоянный источник финансирования, тогда он должен быть учтен в процессе оценки цены капитала.

Основными источниками привлечения капитала являются долгосрочные кредиты и займы, привилегированные акции и собственный капитал (обыкновенные акции и нераспределенная прибыль); они и будут учитываться при расчете WACC.

Таким образом, составляющими капитала, существенными для исчисления его цены, являются:

1) часть краткосрочных кредитов и займов, представляющая собой постоянный источник финансирования,

2) долгосрочная кредиторская задолженность,

3) привилегированные акции,

4) собственный капитал.

Вся беспроцентная кредиторская задолженность (за товары, работы и услуги, по оплате труда и по налогам) в процессе формирования и анализе инвестиционного бюджета не учитывается и, следовательно, исключается при исчислении цены капитала [7].

Дата добавления: 2015-08-31