С драгоценными металлами и технологии их проведения

Главным связующим звеном на рынке драгоценных металлов, форми- рующим их экономический оборот, движение металла от производи- теля к потребителю, от одних владельцев к другим, являются банки. Банки являются ключевым элементом в системе финансового посред- ничества на рынке драгоценных металлов, оставаясь его крупнейшими операторами. Сегодня банки осуществляют самые разнообразные опе- рации с драгоценными металлами: сделки купли-продажи наличного и «бумажного» (безналичного) металла, привлечение денежных средств на металлические счета во вклады, размещение драгоценных металлов, предоставление ссуд под залог драгоценных металлов, доверительное управление и хранение драгоценных металлов. Однако основным видом банковских операций с золотом были и остаются торговые сделки, глав- ным образом оптового характера, которые сосредоточены на междуна- родном межбанковском рынке драгоценных металлов. Всего через бан- ки проходит около 90% мирового оборота драгоценных металлов.

Технология проведения банковских операций с драгоценными метал- лами предполагает открытие металлических счетов, на которых ведется учет их количества. В международной практике различают два вида ме- таллических счетов. Первый вид, так называемые счета ответственного хранения, или счета allocated, предназначен для совершения банковских операций с драгоценными металлами, имеющими конкретные индиви- дуальные признаки (наименование, количество, проба, производитель, серийный номер и др.). Учет на таких счетах, осуществляется в строгом соответствии с внесенными ценностями, так как по требованию клиен- та банк обязан выдать ему именно те монеты и слитки, которые ранее были зачислены на счет. Свободно использовать такой металл банки не могут, поэтому за ведение счета обычно взимается комиссия, покрыва- ющая расходы банка по хранению и страхованию металла.

Второй вид, так называемые обезличенные металлические счета, или счета unallocated, позволяет совершать операции с металлом, не имею- щим индивидуальных признаков. Учет на таких счетах ведется в грам- мах или унциях внесенного металла. Зачисление металла на эти счета

может осуществляться не только путем его внесения в наличной фор- ме, но и путем перечисления денежных средств в размере, достаточном для покупки требуемого количества драгоценного металла по текущим ценам. Выдача металла с таких счетов может происходить как в слит- ках, соответствующих международным стандартам, так и деньгами. Для торговых операций с драгоценными металлами используются только обезличенные металлические счета.

Сделки купли-продажи металла могут осуществляться банками либо за свой счет (собственные операции), либо за счет клиентов (клиент- ские операции). В первом случае банки выступают на рынке как диле- ры, т. е. самостоятельные покупатели и продавцы, принимающие весь риск операций на себя, во втором — как брокеры, т. е. посредники, «со- единяющие» между собой покупателей и продавцов драгоценных ме- таллов. В качестве дилеров банки зарабатывают на разнице между це- ной покупки и продажи металлов, т. е. марже, тогда как основной доход брокеров — брокерская комиссия, величина которой в зависимости от условий сделки может быть плавающей или фиксированной.

Операции купли-продажи наличного металла банки производят с монетами и стандартными слитками, отвечающими требованиям «good delivery». Сделки заключаются по ценам, котируемым банками в тече- ние рабочего дня. При этом, если на международном рынке банки вы- ступают одновременно как брокеры и дилеры, то на внутреннем рынке, в силу его более низкой ликвидности, главным образом в роли дилеров по торговым сделкам. На международном рынке банки проводят толь- ко оптовые сделки купли-продажи (стандартный размер сделки состав- ляет, в частности, 1 тыс. унций золота или 50 тыс. унций серебра), тогда как на внутреннем рынке могут работать с любым количеством метал- ла. Поставка наличного металла обычно производится в день платежа, а металл выдается или принимается клиентом в специально оборудо- ванном хранилище. За хранение металла с клиента взимается плата. Крупные банки по поручению своих клиентов за соответствующее воз- награждение могут организовать доставку металла практически в лю- бую страну мира.

Банковские операции купли-продажи драгоценного металла услов- но можно разделить на две большие группы: кассовые операции и сроч- ные операции.

Кассовые (текущие) операции купли-продажи металла осуществля- ются на условиях «спот» с датой валютирования (датой зачисления- списания металла и валюты) не позднее второго рабочего дня после дня заключения сделки. Международный рынок текущих операций назы-

вается спот-рынком (spot market). Ниже приводятся стандартные объ- емы сделок с наличным металлом на условиях «спот»:

● золото — 5 тыс. тр. унций;

● серебро — 100 тыс. тр. унций;

● платина — 1 тыс. тр. унций;

● палладий — 0,5 или 1 тыс. тр. унций.

Целями проведения кассовых операций являются формирование

либо реализация фонда драгоценных металлов банка, выполнение кли- ентских заявок, а также страхование инфляционного риска, т. е. риска обесценения национальной валюты. Отправной точкой для определе- ния ценовых параметров с физическим золотом является цена лондон- ского рынка («локо» Лондон).

В торговле драгоценными металлами на спотовом рынке широко ис- пользуются обезличенные металлические счета. Сделки купли-продажи

«бумажного» металла позволяют избежать расходов, связанных с хра- нением, страхованием, перевозкой и проверкой драгоценных металлов. Поэтому цены купли-продажи драгоценных металлов, котируемых бан- ками по обезличенным металлическим счетам, оказываются для мел- ких клиентов более привлекательными, чем при операциях с наличным металлом. Владелец обезличенного металлического счета может бес- препятственно снять с него металл в наличной форме, однако при его получении банком обычно взимается комиссия, ограничивающая воз- можность использования подобных счетов для минимизации затрат на получение монет и слитков. Владельцам обезличенных металлических счетов для удостоверения их права собственности на депонированный металл банки могут выдавать металлические сертификаты. Сертифи- кат как ценная бумага предоставляет своему владельцу дополнитель- ные удобства при совершении операций с находящимся на обезличен- ном металлическом счете металлом: его можно не только легко продать, минуя посредников, но и передать в залог, а также осуществить любые другие операции.

Срочные операции представляют собой договор, предусматриваю- щий поставку драгоценного металла на срок, превышающий второй ра- бочий день (зачастую через 1–3 месяца и более), на условиях, которые оговариваются в момент его заключения. Эти условия включают в чис- ле прочих цену, количество и сроки поставки металла. Основными ви- дами срочных банковских операций с наличным металлом являются форвардные сделки, а также сделки «своп». Подобные сделки осущест- вляются банками напрямую, минуя биржевой рынок. Срочные опера-

ции обычно проводятся с целью страхования (хеджирования) рисков, связанных с неблагоприятным изменением цен в будущем, обеспече- ния гарантированного сбыта или поставок металлов, временного арби- тража, а также в спекулятивных целях.

Форвардные операции с наличным металлом — это сделки, тради- ционно заключаемые для его реальной купли или продажи. Контра- генты по сделке хорошо знают друг друга. Объемы сделок оговарива- ются для каждого конкретного случая отдельно. Форвардный контракт нельзя закрыть до истечения его срока. Его можно только уравнове- сить (закрыть форвардную позицию) путем обратной сделки на спото- вом или срочном рынке, а именно путем купли-продажи оговоренного сделкой количества товара по текущему курсу с дальнейшей его про- дажей по курсу, установленному форвардным контрактом. При покуп- ке наличного металла на условиях форвардной сделки страхуют риск повышения цен в будущем, при продаже металла — риск ее будущего падения. Покупателями форвардных контрактов обычно выступают потребители металлов, желающие иметь в будущем необходимое ко- личество металла по гарантированной цене, инвесторы, вкладывающие средства в драгоценные металлы, и спекулянты, играющие на повыше- ние. В свою очередь, продавцами форвардных контрактов чаще всего выступают добывающие компании, стремящиеся застраховать себя от риска снижения будущих цен на металлы, инвесторы, сокращающие свои вложения в драгоценные металлы, а также спекулянты, играющие на понижение. Страхование обеспечивается путем фиксации цены, на основании которой в будущем планируется осуществить взаиморасче- ты. Однако такая сделка не дает возможности воспользоваться более благоприятной конъюнктурой.

При определении форвардной цены стороны оговаривают ряд мо- ментов. Так как продавец контракта обязан поставить золото только по истечении определенного срока, то в пределах срока действия контрак- та он может разместить золото на депозите. Следовательно, форвардная цена уменьшается на величину процента по золотому депозиту. С дру- гой стороны, отказавшись от продажи золота на спотовом рынке, ин- вестор теряет процент по валютному депозиту, который был бы у него при размещении выручки в банке. Значит, форвардная цена увеличи- вается на данную сумму.

На золотом межбанковском рынке форвардные сделки заключа- ются достаточно редко. При необходимости продажи металла на срок продавец обычно сбывает его на условиях спот, а затем заключает сдел- ку «своп»: покупает металл на условиях спот и одновременно продает

его на условиях форвард. Обычно такого рода контракты заключаются в рамках долгосрочных торговых связей между партнерами, осущест- вляющими многолетнее сотрудничество.

Другой разновидностью срочных операций на рынке наличного ме- талла являются операции типа «своп». Их относят к сложным сдел- кам, так как они состоят сразу из нескольких взаимосвязанных опера- ций. Примером сделки «своп» является проведение участником рынка форвардной операции при одновременном осуществлении противопо- ложной операции на спотовом рынке, если его контрагентом по опера- циям выступает одна и та же сторона; по сути, это купля-продажа ме- талла с одновременным осуществлением обратной сделки.

Различают несколько видов «свопов» с металлами: временной, или финансовый, «своп», пространственный «своп» и «своп» по качеству.

1. Временной «своп» (финансовый «своп» — это классический вид операции «своп». Он представляет собой сочетание кассовой и сроч- ной контрсделки: покупки (продажи) одного и того же количества ме- талла на условиях «спот» и продажи (покупки) на условиях «форвард». Дата исполнения более близкой сделки именуется датой валютирова- ния, а дата исполнения более удаленной по сроку сделки — датой окон- чания свопа. Соглашение может быть заключено практически на любой срок: от одного дня до нескольких лет. Обычными сроками соглашения

«своп» считаются 1, 3, 6 месяцев, год. По своему экономическому содер- жанию данная операция близка к кредитованию или получению займа. При прямом «свопе» одна сторона (заемщик) продает другой стороне (кредитору) наличный металл с обязательством выкупить его позже по более высокой цене, при обратном «свопе» — одна сторона покупает у другой стороны наличный металл с обязательством продать его по бо- лее низкой цене. В первом случае заемщик получает на время денеж- ные средства, которые по завершению срока «свопа» он снова вложит в наличный металл, а его контрагент по сделке соответственно ссужает ему на время денежные средства, получая в качестве обеспечения на- личный металл. Во втором случае заемщик получает на время налич- ный металл под денежное обеспечение, который по завершении срока

«свопа» он вернет контрагенту. Таким образом, в первом случае заем- щик платит за пользование денежными средствами, а его контрагент получает вознаграждение за предоставленные средства, во втором слу- чае — заемщик платит за пользование металлом. Платой за пользова- ние денежными средствами (прямой «своп») или наличным металлом (обратный «своп») является разница в ценах на спотовом и форвард- ном рынках.

Разновидностью временного «свопа» является временной валют- ный «своп», в котором наличный металл обменивается на иностран- ную валюту. Суть операции заключается в возможности конвертации золота в валюту с сохранением права выкупа золота по истечении

«свопа». При этом в конце срока действия договора стороны могут договориться о продлении соглашения, либо ликвидировать «своп», проведя обратные расчеты. Если же сторона, владевшая золотом, не намерена его выкупать, то оно может быть реализовано на рынке, либо добавлено к резервам банка, предоставившего средства. Про- центные ставки по финансовому свопу представляют собой разни- цу между ставками по долларовому депозиту и золотому депозиту, т. е. ставки по золотым свопам ниже, чем по долларам на сопостави- мый период. Это связано с большей ликвидностью долларовых ак- тивов по отношению к золотым. Но бывают случаи, когда ставки по металлу превышают ставки на валютном рынке, т. е. ставки по фи- нансовым свопам будут отрицательными. При этом цена «спот» бу- дет больше цены «форвард».

В мировой практике заемщиками по сделкам прямого «свопа» с на- личным металлом чаще всего являются банки, золототорговые фирмы и производители ювелирных изделий. К обратному «свопу» обычно прибегают золототорговые компании.

Последние годы операции «своп» приобрели большую популяр- ность. Прежде всего, очевидна выгода привлечения средств таким обра- зом по сравнению с привлечением долларовых депозитов, так как про- центные ставки по «свопам» ниже. Кроме того, создается возможность безболезненного привлечения золота, которое может быть использова- но банком, например, для управления остатками по металлическим сче- там. Наконец, эти операции очень популярны среди центральных бан- ков. Это связано с тем, что, желая конвертировать свои золотые запасы, они могут не опасаться, что их действия окажут серьезное влияние на рынок золота; вместо прямых продаж на рынке золото перемещается между контрагентами. К тому же с точки зрения ограничения рисков золотые свопы более привлекательны по сравнению с золотыми кре- дитами. Это преимущество выражается в том, что в случае невыпол- нения контрагентом своих обязательств риск банка сводится к разме- ру будущего обязательства по выкупу металла по рыночной цене, а не с величиной всего займа, как при кредитовании в золоте.

2. Пространственный «своп» предусматривает покупку (продажу) на- личного металла на рынке одной страны и обратную сделку на другом. Доход образуется за счет разницы в ценах на рынках разных стран.

3. «Своп» по качеству металла. На практике может сложиться ситу- ация, когда участнику рынка золота может потребоваться золото более высокой пробы, нежели то, которое у него есть. Данное желание может быть реализовано в рамках «свопа» по качеству металла. Такой «своп» предусматривает одновременную покупку (продажу) металла одной пробы против продажи (покупки) золота другой пробы. При этом сто- рона, продающая металл более высокого качества, будет получать пре- мию, которая может зависеть от размера сделки и размера риска, свя- занного с заменой одного вида золота на другое.

Объемы сделок типа «своп» на мировых рынках превышают объемы операций типа «спот», ибо золотые «свопы» не так сильно влияют на состояние рынка драгоценных металлов, как сделки «спот». Стандарт- ная сделка по этим операциям обычно составляет не менее 1 тонны (32 тыс. унций металла).

Наряду с чисто банковскими операциями с драгоценными металла- ми банки также осуществляют операции с драгоценными металлами, которые опосредует биржа.

Основным видом срочных банковских операций купли-продажи

«бумажного» металла являются фьючерсные сделки и опционные сдел- ки. В отличие от срочных сделок с наличным металлом, совершаемых главным образом на межбанковском рынке, срочные сделки с «бумаж- ным» металлом осуществляются банками за свой счет или за счет кли- ентов преимущественно на биржевом рынке.

Фьючерс — это законное связывающее стороны соглашение (срочный контракт), в соответствии с которым одна сторона соглашается осуще- ствить, а другая — принять поставку определенного количества (а так- же определенного качества) товара в определенный срок в будущем по цене, устанавливаемой во время заключения контракта. Отличительной чертой фьючерсов является их стандартизированность и постоянство условий исполнения контракта. Условия фьючерсных сделок разраба- тываются биржей и являются стандартными для всех участников рын- ка. В них регламентируются вид металла, его объем (например, в США размер одного фьючерсного контракта на золото составляет 100 трой- ских унций, тогда как в Японии — 1 кг), качество (проба), способ ис- полнения (наличная поставка или финансовый расчет) и время испол- нения (в зависимости от способа исполнения его срок может составить от одного дня до нескольких недель). Также указываются кодовый сим- вол (сокращенное обозначение контракта на бирже), тик (минимальный шаг движения цены контракта), время торгов (часы, в которые ведутся торги по товару), дневное ограничение колебания цены (максимальная

амплитуда цены в течение одного торгового дня), а также гарантийный депозит (в процентах от стоимости контракта). Именуются фьючерсные сделки по месяцу их исполнения. Наиболее ликвидными являются ме- таллические фьючерсы со сроками исполнения в течение ближайших 12 месяцев. Фьючерсные операции, так же как и форвардные, исполь- зуются в целях хеджирования ценовых рисков, а также спекулятивной игры, но в отличие от форвардных лишь в очень редких случаях пред- полагают исполнение обязательств в виде поставки наличного металла. Биржевая фьючерсная торговля драгоценными металлами полу- чила свое наибольшее развитие в США. Вначале объектами бирже- вых сделок стали металлы, чье основное потребление концентрирова- лось в промышленной сфере: с 1956 г. — платина; с 1963-го — серебро; с 1968-го — палладий. Сделки с золотом начали проводиться с 1972 г. И хотя сегодня срочные контракты на золото торгуются на многих бир- жах, наибольший объем контрактов на золото заключается на товарной бирже Нью-Йорка. Помимо этого, срочные контракты на драгоценные металлы заключаются на биржах в Чикаго, Сан-Паулу, Токио, Синга-

пуре, Гонконге, Сиднее, Стамбуле.

В отличие от форвардной сделки, где исполнение обязательств це- ликом зависит от добросовестности и платежеспособности сторон, га- рантом исполнения фьючерсного контракта выступает биржа, так как после его заключения она становится стороной сделки для каждого из ее участников, т. е. для покупателя она выступает продавцом, а для про- давца — покупателем. Такая система освобождает участников сделки от обязательств непосредственно друг перед другом, заменяя их обя- зательствами каждого перед расчетной палатой. Всем, кто не ликви- дировал свои позиции к сроку исполнения контрактов, она гарантиру- ет реализацию их прав строго в соответствии с требованиями данно- го контракта.

Для обеспечения исполнения обязательств по фьючерсным конт- рактам биржа требует от участников торговли внесения за каждую за- ключенную сделку определенной суммы денег — гарантийного взноса (залога), называемого начальной или депозитной маржой. Обычно его величина составляет 5–10% от суммы фьючерсного контракта. Учиты- вая, что стандартный металлический фьючерс обычно равен 100 трой- ским унциям, размер начальной маржи составляет несколько тысяч дол- ларов. Величина гарантийного взноса устанавливается биржей исходя из наблюдавшихся дневных колебаний фьючерсной цены.

Наряду с гарантийным взносом биржа устанавливает также минималь- ную сумму средств, которая должна находиться на счете участника сдел-

ки, называемую поддерживающей маржой. Она может равняться или быть ниже начальной маржи. Если в результате проигрыша по фью- черсному контракту на счете окажется сумма меньшая поддерживаю- щей маржи, участник торгов обязан восстановить ее величину до уров- ня начальной. Основными целями операций с фьючерсами являются хеджирование и спекуляции. Привлекательность данных сделок состоит в том, что для их заключения не нужно иметь больших денег или боль- шого количества товара. Вложение относительно небольшого капитала при благоприятных условиях может дать большую прибыль.

Опцион — это срочный контракт, который дает право покупателю оп- циона купить или продать определенное стандартное количество това- ра по определенной цене на определенную дату (европейский опцион) или в течение всего оговоренного срока (американский опцион). Про- давец опциона продает контрагенту право исполнить сделку или отка- заться от нее. За это право покупатель опциона в момент заключения сделки платит продавцу вознаграждение — опционную премию. Поку- патель имеет право исполнить опцион по зафиксированной цене — цене исполнения опциона. Таким образом, активной стороной при соверше- нии операций с опционами является покупатель, ибо только он прини- мает решение о выполнении условий опционного контракта.

Опцион с правом покупки металла называется опционом «колл», а опцион с правом его продажи — опционом «пут». Опционные сдел- ки часто используются для хеджирования. Опцион «колл» приобрета- ется для страхования риска повышения цен на драгоценные металлы в будущем, тогда как опцион «пут» — риска их снижения. Если к мо- менту исполнения опциона «колл» цена «спот» на драгоценные метал- лы оказывается ниже установленной в нем цены, покупатель опциона отказывается от сделки, теряя уплаченную продавцу опциона премию. Если же к моменту исполнения опциона «колл» цена «спот» на драго- ценные металлы оказывается выше установленной в нем цены, покупа- тель опциона реализует сделку. Соответственно, его доход равен разни- це между ценой «спот», с одной стороны, и ценой исполнения опциона, увеличенной на премию его продавца, — с другой.

Опцион «пут» реализуется в случае, когда на момент исполнения сделки цена «спот» на драгоценные металлы оказывается ниже уста- новленной в нем цены, т. е. покупатель опциона получает возможность продать драгоценный металл дороже, чем на спотовом рынке. В случае когда цена «спот» на драгоценные металлы оказывается выше установ- ленной в опционе «пут» цены, его покупатель отказывается от соверше- ния сделки, теряя уплаченную продавцу опциона премию.

Очевидно, что потери покупателя опциона надежно ограничены величиной премии, тогда как его максимальный доход не ограничен. В то же время для продавца опциона максимальный доход равен пре- мии, тогда как потенциальные убытки не ограничены. Поэтому, чтобы застраховать себя от неограниченных потерь, продавцы опциона часто закрывают свои обязательства по сделке, совершая обратную операцию на спотовом или срочном рынке.

Возможны три положения, в которые попадает опцион в течение срока своего существования.

Опцион с выигрышем — в этом случае цена исполнения опциона вы- годней текущей форвардной цены, посчитанной на момент исполнения опциона. Реализация опциона принесет покупателю прибыль. Если на- блюдается равенство вышеуказанных цен, то говорят об опционе без вы- игрыша. Наконец, при обратном соотношении говорят об опционе с про- игрышем.

Уплачиваемая держателем опциона премия складывается из вну- тренней и временной стоимости. Внутренняя стоимость представля- ет собой разность между текущей форвардной ценой металла и ценой исполнения опциона, когда он является опционом с выигрышем. Вре- менная стоимость определяется вычитанием из суммы премии внутрен- ней стоимости. Для расчета суммы премий используются специально выведенные формулы и созданные модели. Ценообразование опционов более сложное, чем форвардных сделок или сделок «своп».

Факторами, влияющими на величину премии опционов, являются:

● цена «спот» на золото;

● цена исполнения опциона;

● срок до истечения опциона;

● процентные ставки на валюту и металл;

● степень изменяемости рынка (волатильность).

В зависимости от волатильности рынка дилеры в своей работе мо-

гут использовать сложные комбинации опционов.

По сравнению с другими инструментами хеджирования опцион при- влекателен тем, что помимо фиксации цены исполнения в целях защи- ты от неблагоприятного изменения конъюнктуры дает возможность воспользоваться благоприятной конъюнктурой. Кроме того, опционы способствуют развитию спекулятивных операций.

Опционы могут обращаться и на внебиржевом рынке. Такие опци- оны называются дилерскими. Их отличие состоит в том, что они эми- тируются не биржей, а конкретным юридическим лицом, которое и га-

рантирует исполнение опциона. При этом дилерские опционы можно разделить на две группы:

● опционы, предназначенные для продаж на розничном рынке для удо- влетворения частного спекулятивного спроса;

● золотые торговые опционы. Субъектами сделок здесь выступают зо- лотодобывающие предприятия, промышленные потребители и круп- ные дилеры. Сделки с такими опционами отличаются большими объ- емами и более продолжительными сроками действия. Назначением таких опционов является сглаживание ценовых рисков производи- телей и потребителей металла, т. е. не спекулятивный мотив, а хед- жирование участников процесса.

В отличие от биржевых опционов, характеризующихся всемерной

открытостью информации относительно его ключевых параметров, дилерские опционы продаются либо напрямую, либо через дилер- скую сеть.

Внебиржевые контракты имеют меньшую ликвидность, так как не могут быть легко ликвидированы или перепроданы и одновременно не- сут больший риск в силу возможного неисполнения обязательств во- влеченными сторонами.

Сравнительно новым инструментом для проведения операций купли- продажи «бумажного» металла на спотовом рынке являются металличе- ские паи биржевых фондов. Так, если первый биржевой фонд, специа- лизирующийся на драгоценных металлах, появился в 2003 г., то сегодня в мире насчитывается уже более десятка подобных фондов. Причина все большей популярности металлических паев биржевых фондов сре- ди участников рынка заключается в удачном сочетании преимуществ ценных бумаг и взаимных инвестфондов. Структура портфеля метал- лических биржевых фондов определяется один раз при их создании. Тем самым их пайщики застрахованы от ошибок управляющих, а до- ходность вложений целиком определяется конъюнктурой спотового рынка наличного металла и правильностью выбранной пайщиком ин- вестиционной стратегии. Обычно создаются монометаллические бирже- вые фонды, паи которых на момент формирования полностью обеспе- чены наличным металлом, застрахованным и размещенным на счетах ответственного хранения. Комиссии за управление, хранение и страхо- вание металла взимаются ежегодно в соответствии с установленны- ми ставками путем продажи некоторого количества металла из фонда, обеспечивающего паи. В результате металлическое содержание паев со временем медленно снижается, сказываясь на их стоимости.

Участники рынка могут покупать и продавать в течение дня метал- лические паи на бирже так же, как и обычные акции и облигации. Бир- жевая торговля паями намного удобнее, чем прямые операции с паями обычного инвестфонда, из-за отсутствия комиссии при покупке и про- даже паев. Пайщики металлических биржевых фондов не несут так- же расходов, связанных с куплей-продажей наличного металла. При этом обеспечивается высокая гибкость вложений, так как пайщик име- ет возможность в любой момент выйти из фонда, перепродав свой пай на бирже. Не отличаются подобные паи от торгуемых на бирже цен- ных бумаг и с точки зрения возможности использования брокерско- го кредита (маржи), а также осуществления коротких продаж (игры на понижение стоимости пая). Еще одним важным преимуществом паев металлических биржевых фондов является их доступность, благодаря чему операции с паями могут проводить не только профессиональные участники финансового рынка, но и рядовые инвесторы. Например, стоимость одного золотого пая обычно привязана к 1/10 тройской ун- ции при стандартном лоте в один пай. Биржевые фонды отличает вы- сокая прозрачность. Расчет чистой стоимости активов металлических биржевых фондов осуществляется ежедневно.

Вместе с тем обмен паев на наличный металл фондом, как прави- ло, предусмотрен только для крупных институциональных инвесторов с пакетами в 25–600 тыс. паев. Расчеты между фондом и мелкими ин- весторами в большинстве случаев имеют денежную форму. Фонд пога- шает пай с учетом действующего «спот»-курса на металл и размера ме- таллического обеспечения пая.

Объемы торговли фьючерсами и опционами («бумажным золотом») многократно превосходят обороты по купле-продаже желтого металла (последние составляют лишь несколько процентов). Во многом это свя- зано с тем, что в последнее время существенно расширился круг участ- ников сделок. Переход к компьютерным системам заключения сделок, либерализация сферы обращения драгоценных металлов, глобализа- ция экономических процессов придали новый импульс развитию тор- говли срочными инструментами.

Литература

1. Абалов А. Э. Международный рынок драгоценных металлов: основ- ные принципы функционирования. СПб.: ДНК, 2001.

2. Борисов С. М. Золото в современном мире. М.: Наука, 2006.

Литература 379

3. Варламова С. Б. Банковские операции с драгоценными металлами и драгоценными камнями: Учебное пособие / Под ред. О. И. Лавру- шина. М.: КНОРУС, 2010.

4. Гаухман О. Л. Центральные банки на мировом рынке золота // Бан- ковское дело. 2009. № 3.

5. Федотова Г. В., Широбакин В. И. Оценка инвестиционной привле- кательности рынка драгоценных металлов в условиях мирового фи- нансового кризиса // Финансы и кредит. 2011. № 2.

6. Шапран В. С. Мировой рынок золота: рост сменится стагнацией // Банковское дело. 2010. № 4.

7. Шишкин И. М. Золото как финансовый инструмент банковского биз- неса: Дис. … канд. экон. наук. М., 2007.

8. Информационные сайты: http://www.cbr.ru/; http://bankir.ru/; www. webeconomy.ru; http://www.globfin.ru; http://www.zolotodb.ru /gold; http://www.invest-profit.ru; http://www.Golden Front.ru.

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ И ФИНАНСОВО-КРЕДИТНЫЕ ИНСТИТУТЫ

Серия «Учебное пособие»

Под ред. Г. Н. Белоглазовой, Л. Н. Кроливецкой

Заведующий редакцией А. Толстиков

Руководитель проекта Е. Базанов

Ведущий редактор Е. Маслова

Литературный редактор Т. Христич

Художник С. Маликова

Корректоры Н. Витько, Т. Христич

Верстка Л. Егорова

ООО «Питер Пресс», 192102, Санкт-Петербург, ул. Андреевская (д. Волкова), д. 3, литер А, пом. 7Н. Налоговая льгота — общероссийский классификатор продукции ОК 005-93, том 2; 95 3005 — литература учебная.

Подписано в печать 30.08.12. Формат 60×90/16. Усл. п. л. 24,000. Тираж 2000. Заказ Отпечатано в полном соответствии с качеством предоставленных издательством материалов

в ОАО «Тверской ордена Трудового Красного Знамени полиграфкомбинат детской литературы им. 50-летия СССР». 170040, Тверь, проспект 50 лет Октября, 46.

ЗАКАЗАТЬ КНИГИ ИЗДАТЕЛЬСКОГО ДОМА «ПИТЕР» МОЖНО ЛЮБЫМ УДОБНЫМ ДЛЯ ВАС СПОСОБОМ:

на нашем сайте: www.piter.com

по электронной почте: [email protected]

по телефону: [phone]

по почте: 197198, Санкт-Петербург, а/я 127, ООО «Питер Мейл»

по ICQ: 413763617

ВЫ МОЖЕТЕ ВЫБРАТЬ ЛЮБОЙ УДОБНЫЙ ДЛЯ ВАС СПОСОБ ОПЛАТЫ:

Наложенным платежом с оплатой при получении в ближайшем почтовом отделении.

С помощью банковской карты. Во время заказа Вы будете перенаправлены на защищенный сервер нашего оператора,

где сможете ввести свои данные для оплаты.

Электронными деньгами. Мы принимаем к оплате все виды электронных денег: от традиционных Яндекс.Деньги и Web-

money до USD E-Gold, MoneyMail, INOCard, RBK Money (RuPay), USD Bets, Mobile Wallet и др.

В любом банке, распечатав квитанцию, которая формируется автоматически после совершения Вами заказа.

Все посылки отправляются через «Почту России». Отработанная система позволяет нам организовывать доставку Ваших по- купок максимально быстро. Дату отправления Вашей покупки и предполагаемую дату доставки Вам сообщат по e-mail.

ПРИ ОФОРМЛЕНИИ ЗАКАЗА УКАЖИТЕ:

фамилию, имя, отчество, телефон, факс, e-mail;

почтовый индекс, регион, район, населенный пункт, улицу, дом, корпус, квартиру;

название книги, автора, количество заказываемых экземпляров.

Дата добавления: 2017-01-13