Теоретическая цена акции

1) Модель капитализации дохода. Теоретическая цена акции базируется на той ее особенности, что время ее существования теоретически бесконечно. Второе слагаемое формулы (13.3.1) с увеличением n стремится к нулю. Поэтому для упрощения в качестве исходной модели теоретической цены акции берется лишь первое слагаемое:

(13.3.2)

где Ца – теоретическая цена акции в текущий момент;

Дi – дивиденд по акции в i-м периоде.

Если по акции выплачивается примерно одинаковый дивиденд каждый год (период), как в привилегированных акциях, то формула сильно упрощается:

Ца = Д / r (13.3.3)

где Д – одинаковый размер дивиденда, выплачиваемого по акции на протяжении многих лет.

Если по акции выплачивается дивиденд, размер которого возрастает ежегодно на один и тот же небольшой процент, то формула (13.3.2) принимает вид:

Ца = Д1 / (r – g) (13.3.4)

где Д1 – дивиденд, выплачиваемый в первом периоде; g – ежегодный прирост дивиденда (в долях) (при условии, что r > g).

2) Модель оценки капитальных активов. Согласно теории САРМ для оценки долгосрочных активов (акций) при определении их ожидаемой доходности необходимо учитывать индивидуальный риск, которым обладает акция, по формуле

rа = r + β(rр – r) (13.3.5)

где rа – ожидаемая рыночная доходность акции;

r – безрисковая ставка доходности;

rр – ожидаемая доходность рыночного портфеля;

β – коэффициент, относительный измеритель рыночного риска

β = σ_а / σ_р² (13.3.6)

где σа – стандартное отклонение доходности, или риск акции;

σр – стандартное отклонение доходности, или риск рыночного портфеля акций (стандартное отклонение в квадрате есть дисперсия).

Из данной формулы следует, что ожидаемая премия (надбавка) за риск акции, отнесенная к безрисковой ставке доходности, т.е. (rа – r), равна ожидаемой премии (надбавке) за риск всего рыночного портфеля акций, скорректированной на коэффициент β.

Определив ожидаемую ставку доходности акции по формуле (13.3.5), подставляют ее в формулу (13.3.2) или ее разновидности.

3) Факторная модель цены акции в теории арбитражного ценообразования. Согласно данной теории ожидаемая доходность акции зависит от риска изменения сразу многих указанных факторов:

rа = r + b1(R1 – r) + b2(R2 – r) + … (13.3.7)

где Ri – ожидаемый темп прироста i-го макроэкономического фактора;

bi – чувствительность акции к i-му макроэкономическому фактору, или факторный риск.

Рассчитанную по данной формуле доходность акции подставляют в формулы капитализации дохода (13.3.2) и получают теоретическую цену данной акции.

Дата добавления: 2017-01-14