Формула Дюпона и особенности ее использования

Расчет единичных, случайным образом отобранных коэффициентов не дает законченной картины при финансовом анализе предприятия. Финансовый аналитик должен не только констатировать, что тот или иной коэффициент изменился, а установить причину, дать прогноз и возможные пути решения. Анализ необходимо проводить в связи со спецификой предприятия и используя совокупность взаимосвязанных показателей.

Идея такого анализа в 1919 году была предложена специалистами корпорации DU Pont. Схема финансового анализа по методике корпорации Дюпон демонстрирует зависимость показателей рентабельности предприятия от ряда факторов, взаимосвязанных в единой системе. Выражение, описывающее эту взаимосвязь, называют формулой Дюпона.

Наибольшее распространение получила Дюпоновская система интегрального анализа эффективности использования активов предприятия.

Суть этой методики сводится к разложению формулы рентабельности активов на факторы, влияющие на эту рентабельность. Анализ ведется на основании полученных расчетных коэффициентов. От того, какой из показателей влияет на рентабельность больше всего, и будет зависеть оценка и рекомендации по улучшению эффективности деятельности предприятия для максимизации прибыльности. В основу данной модели была заложена жестко детерминированная факторная модель:

Формула выводится на основе преобразования обычной формулы расчета рентабельности активов: Рентабельность активов = Прибыль / Активы.

Умножим правую часть формулы на следующую дробь: Выручка / Выручка:

Рентабельность активов = (Прибыль / Активы) * (Выручка / Выручка) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов.

Видно, что первый множитель превратился в показатель рентабельности продаж, а второй в коэффициент оборачиваемости активов.

Таким образом, Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов. Это и есть знаменитая формула компании «Дюпон».

Формула позволяет определить значение входящих в нее показателей обеспечения рентабельности активов и выявить причины достигнутого уровня прибыльности активов. При этом можно выяснить, что повлияло на рентабельность активов:

· рост или снижение рентабельности продаж;

· замедление либо ускорение оборачиваемости используемых активов;

· оба фактора вместе.

Откуда видно, что причины ухудшения рентабельности активов могут лежать как в снижении рентабельности продаж, так и в уменьшении оборачиваемости активов.

Поскольку рентабельность продаж зависит от ценового фактора и уровня затрат, можно проанализировать, за счет чего, в свою очередь, происходил ее рост или снижение. Таким образом, можно определить, что было наиболее значимым для предприятия в отчетном периоде и в течение ряда лет: рост цен или более эффективное использование имеющихся активов.

Результаты анализа могут использоваться для выбора варианта, между рентабельностью реализации и оборачиваемостью активов при прогнозировании соответствующего уровня прибыльности активов в целом.

Регулировать рентабельность активов можно, используя как рентабельность реализации, так и оборачиваемость активов. Так, при низкой скорости оборота активов, увеличить их рентабельность можно за счет роста цен либо снижения себестоимости продукции. При низкой рентабельности реализации следует увеличивать скорость оборота капитала предприятия.

Все коэффициенты взаимосвязаны. Как уже видно из вышеприведенной формулы, рентабельность зависит от коэффициента оборачиваемости, поэтому увеличению рентабельности способствует снижение величины активов.

Снижения величины активов можно добиться путем уменьшения оборотных средств, либо постоянных активов. Для этого нужно рассмотреть возможность:

· продажи или списания неиспользуемого или неэффективно используемого оборудования, уменьшения непроизводственных активов;

· снижения запасов сырья и материалов, незавершенного производства, готовой продукции;

· уменьшения дебиторской задолженности.

При управлении собственными оборотными средствами нужно также учитывать ограничения по ликвидности. Необходимо выбирать между уменьшением оборотных средств, положительно влияющим на рентабельность активов, и снижением общей ликвидности, которое может привести к невозможности расплатиться с кредиторами. В связи с этим важно использовать методики управления текущими активами и пассивами.

Исследуя данное соотношение, для дальнейшего углубленного анализа можно определить степень влияния каждого из элементов. Рассматривая его динамику, можно определить момент ухудшения тенденции его изменения и проследить, какой из показателей, его составляющих, привел к такому изменению. Таким образом, можно дойти до исходных причин ухудшения ситуации и попытаться изменить ее к лучшему.

Для факторного анализа рентабельности применяется также расширенная (модифицированная) формула компании «Дюпон», получаемая схожим образом, но определяющая влияние на рентабельность активов трех факторов:

Рентабельность активов = Прибыль / Активы.

Умножим правую часть формулы на следующие дроби: (Выручка / Выручка) и (Собственный капитал / Собственный капитал):

Рентабельность активов = (Прибыль / Активы) * (Выручка / Выручка) * (Собственный капитал / Собственный капитал) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Собственный капитал) * (Собственный капитал / Активы) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала * Коэффициент автономии.

Таким образом, Рентабельность активов = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала * Коэффициент автономии.

То есть данная многофакторная модель позволяет определить, за счет чего изменяется рентабельность активов: за счет изменения рентабельности реализации, эффективности использования имеющихся ресурсов, рационального использования капитала, либо совокупности этих факторов.

Использование той или иной модели зависит от необходимой степени детализации анализа рентабельности активов.

Аналогично можно построить двух- и трехфакторные модели для анализа рентабельности собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала = Прибыль / Собственный капитал.

Умножим правую часть формулы на следующую дробь: Выручка / Выручка:

Рентабельность собственного капитала = (Прибыль / Собственный капитал) * (Выручка / Выручка) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Собственный капитал) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Таким образом, Рентабельность собственного капитала = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости собственного капитала.

Формула позволяет выяснить, что повлияло на рентабельность собственного капитала:

· рост или снижение рентабельности продаж;

· замедление либо ускорение оборачиваемости собственного капитала;

· оба фактора вместе.

Модифицированная (трехфакторная) модель:

Рентабельность собственного капитала = Прибыль / Собственный капитал.

Умножим правую часть формулы на следующие дроби: (Выручка / Выручка) и (Активы / Активы):

Рентабельность собственного капитала = (Прибыль / Собственный капитал) * (Выручка / Выручка) * (Активы / Активы) = (Прибыль / Выручка) * (Выручка / Активы) * (Активы / Собственный капитал) = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов * Коэффициент финансовой зависимости.

Таким образом, Рентабельность собственного капитала = Рентабельность продаж * Коэффициент оборачиваемости активов * Коэффициент финансовой зависимости.

Для каждого конкретного случая модель позволяет определить факторы, оказывающие наибольшее влияние на величину рентабельности собственного капитала. Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости активов и структуры авансированного капитала. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику.

То есть данная многофакторная модель позволяет определить, за счет чего изменяется рентабельность собственного капитала: за счет увеличения рентабельности реализации, эффективности использования активов, рационального использования собственного капитала либо совокупности этих факторов.

Чем выше рентабельность собственного капитала, тем лучше. Однако как видно из формулы Дюпона, высокое значение показателя может получиться из-за слишком большой доли заемного капитала и малой доли собственного, что негативно влияет на финансовую устойчивость организации. Это отражает главный закон бизнеса – больше прибыль, больше риск.

Модифицированная факторная модель наглядно показывает что, рентабельность собственного капитала предприятия и его финансовая устойчивость находятся в обратной зависимости. При увеличении собственного капитала снижается его рентабельность, но возрастает финансовая устойчивость и платежеспособность предприятия в целом.

Расчет показателя рентабельности собственного капитала имеет смысл только в том случае, если у организации имеется собственный капитал (т.е. положительные чистые активы). В противном случае расчет дает отрицательное значение, малопригодное для анализа.

Преобразованные формулы рентабельности активов и рентабельности собственного капитала, можно проследить, каким образом на рентабельность компании повлияет изменение следующих факторов:

· рентабельности продаж;

· оборачиваемости;

· финансовых решений.

Это можно сделать, например, изменяя значение интересующего аналитика показателя, при фиксировании остальных показателей, участвующих в расчете, и анализа изменений результата расчета рентабельности.

Так все модели имеют мультипликативный характер, то для факторного анализа можно использовать приемы элиминирования.

Анализировать полезно лишь те факторы, на которые можно реально повлиять в ходе управления компанией, например, у повышения рентабельности продаж есть свои пределы, а оборачиваемость активов зачастую невозможно изменить в силу того, что она определяется особенностями отрасли.

На первом этапе аналитик отвечает на вопрос, как изменился ключевой финансовый показатель – рентабельность активов или собственного капитала – и в каком направлении изменялись факторы, определившие его динамику и включенные в модель.

На втором этапе аналитик должен понять конечные причины, обусловившие изменение финансовых коэффициентов. К основным причинам следует отнести изменение показателей первичной отчетности, лежащих в основе расчета коэффициентов, а именно: выручки, прибыли, активов, задолженности, соотношения собственных и заемных средств и т.п. В ходе анализа целесообразно выделить показатели, оказавшие наибольшее влияние на результирующие коэффициенты.

Для составления рекомендаций по максимизации финансовых показателей аналитик должен обладать дополнительными знаниями о специфике предприятия, иметь представления об объективных ограничениях и внутренних потребностях производства.

Аналитик может не ограничиваться разработкой рекомендаций по улучшению показателей, а подкрепить их числовыми данными, то есть оценить влияние изменения одного или нескольких факторов на динамику рентабельности активов или собственного капитала и оценить чувствительность результата к такому изменению.

Таким образом, модель Дюпона является модифицированным факторным анализом, позволяющим определить, за счет каких факторов происходило изменение рентабельности.

Формула Дюпона может быть использована при анализе финансового состояния экономического субъекта, позволяя оценить его ценовую политику, уровень расходов, степень использования активов и займов. Она также может быть применена при поиске путей достижения оптимального для предприятия уровня рентабельности и определения стратегии финансирования.

	Экономическая идея требует анализа результатов, а где такой анализ совершенно отсутствует, там нет и хозяйственной деятельности
	Попов А. З.

ГЛАВА 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЭКОНОМИЧЕСКОГО СУБЪЕКТА

Дата добавления: 2014-11-06