Лінія ринку цінних паперів

Лінія ринку цінних паперів, яка ще називається лінією стану фондового ринку (The Security Market Line — SML), графічно відтворює рівняння В. Шарпа:

.

Отже, лінія ринку цінних паперів являє собою пряму лінію з позитивним нахилом, що показує рівновагу між систематичним ризиком і дохідністю певного цінного папера (або портфеля цінних паперів). У літературі відзначається універсальність лінії стану фондового ринку.

Рис. 6.5. Лінія ринку цінних паперів

Точка М показує рівновагу між систематичним ризиком цінного папера (або портфеля) і ринковою бетою, що дорівнює 1. Усі точки, що виражають лінійне відношення між бетою й очікуваним доходом за цінним папером (портфелем цінних паперів), будуть розташовані на лінії ринку цінних паперів. Тому премія за ризик становить:

.

Якщо інвестор володіє цінним папером (або портфелем цінних паперів) із бетою, рівною 1, то він фактично володіє ринковим портфелем.

Припустимо, що безризикова процентна ставка дорівнює 7 %, бета за цінним папером j дорівнює 0,5, за цінним папером i — 1,5, за цінним папером g — 1, очікувана ставка ринкового портфеля — 16 %. Визначимо очікувану дохідність за кожним цінним папером:

1) .

2) .

3) .

Отже, цінний папір за оборонної політики може принести інвестору дохід у розмірі 11,5 %, що нижче ринкового, за агресивної політики — 20,5 %, тобто вищий ринкового. Цінний папір із бетою, рівною 1, принесе дохід, рівний ринковому, тобто 16 %.

Інвестори проводять політику на ринку капіталів відповідно до своїх мотивацій. Ті, що намагаються не ризикувати, одержують дохід нижчий ринкового, інші йдуть на високий ризик, сподіваючись одержати високий дохід. У першому випадку інвестор проводить оборонну політику, у другому — агресивну.

Обидві лінії, розглянуті нами, мають ту саму мету: визначити очікуваний дохід фінансового активу з урахуванням ризику. Проте між ними є розходження:

По-перше, лінія ринку капіталів заснована на використанні показника загального ризику (стандартного відхилення — s), у той час як лінія ринку цінних паперів — на використанні систематичного ризику (бети — b).

По-друге, лінія ринку капіталів виражає рівновагу між ризиком і доходом повністю диверсифікованого портфеля, тоді як лінія ринку цінних паперів виражає рівновагу будь-якого портфеля цінних паперів, а також окремого цінного папера.

По-третє, на лінії ринку капіталів розташовані усі повністю диверсифіковані портфелі, тоді як окремі цінні папери будуть міститися нижче лінії. На лінії ринку цінних паперів розташовані усі портфелі і цінні папери.

Дата добавления: 2014-11-06