Ситуація. Фінансовий ризик виникає на додаток до підприємницького у тих корпорацій, що формують структуру капіталу з залученням позикових коштів

Фінансовий ризик

Фінансовий ризик виникає на додаток до підприємницького у тих корпорацій, що формують структуру капіталу з залученням позикових коштів. В остаточному підсумку його несуть тільки акціонери, що володіють звичайними акціями. Сутність фінансового ризику полягає в тому, що фактична норма прибутку в корпорацій, які використовують позики, знижується порівняно з очікуваною, якщо очікуваний прибуток скоротився.

За прогнозами фінансових аналітиків у поточному році корпорація повинна була одержати 2 млн дол. прибутку, маючи активи у розмірі 10 млн дол. Корпорація була створена три роки тому, через що податків у наступному році не сплачує. Капітал корпорації однорідний, тобто складається тільки з акціонерного капіталу. Прийнято рішення, що в наступному році корпорація вводить у структуру капіталу позикові кошти 5 млн дол. за рахунок скорочення акціонерного капіталу. Ставка боргу — 15 %. Потрібно визначити очікувану і фактичну ставку прибутку за зміни структури капіталу.

1) Визначаємо очікувану ставку прибутку на акціонерний капітал:

.

2) Визначаємо очікувану ставку прибутку на акціонерний капітал у разі зміни структури капіталу:

Очікуваний прибуток до сплати податків	2000000 дол.
Процентні платежі за користування позиковим фондом (15 % на 5 млн)	750000 дол.
Прибуток для власників звичайної акції	1250000 дол.
Очікувана ставка прибутку на акціонерний капітал (1250000/5000000 = 0,25)	25 %

Таким чином, використання фінансового левериджу може призвести до підвищення очікуваної норми прибутку з 20 до 25 %.

3) Наприкінці фінансового року виявлено, що прибуток, який може одержати корпорація, скоротився до 1 млн дол. Визначимо фактичну норму прибутку за відсутності боргу корпорації:

Фактичний прибуток	1000000 дол.
Процентні платежі за фондом	—
Прибуток для власників звичайної акції	1000000 дол.
Фактична норма прибутку	10 %
Очікувана норма прибутку
(2 млн / 10 млн = 0,2)	20 %

Норма прибутку скоротилася з 10 % до 20 %.

4) Визначаємо фактичний прибуток, вводячи в структуру капіталу борг на 5 млн дол. і викуп 5 млн звичайних акцій:

Фактичний прибуток	1000000 дол.
Процентні платежі за боргом	—
(15 % на 5 млн боргу)	750000 дол.
Прибуток для власників звичайної акції	250000 дол.
Фактична норма прибутку
(250 тыс. / 5000000 = 0,05)	5 %
Очікувана норма прибутку
(1250000 / 5000000 = 0,25)	25 %

Отже, за сприятливих обставин, тобто за планованого зростання прибутку, введення в структуру капіталу боргу за рахунок викупу звичайних акцій веде до зростання норми прибутку, з одночасною появою фінансового ризику. Він проявиться в тому випадку, якщо очікуваний прибуток буде нижчим планового. У корпорації без боргів (у нашій ситуації) фактичний прибуток буде нижчим очікуваного: падіння з 20 до 10 %, тобто в 2 рази. Проте за наявності боргів фінансовий ризик зростає: норма прибутку падає з 25 до 5 %, тобто скорочується в 5 разів. Використання боргового фінансування підвищує норму прибутку, але і збільшує ризик її значного зниження. Прийняття рішень про введення в капітал корпорації позикових засобів завжди компроміс між дохідністю і ризиком.

Дата добавления: 2014-11-06