Проект тасис. Динамика источников финансирования инвестиций в постоянных ценах, % к 2001 году а в с d а в с d инвестиции

Банки

Г. 2010 г.

Динамика источников финансирования инвестиций в постоянных ценах, % к 2001 году

	А В С D	А В С D
Инвестиции, всего							L 149
Нераспределенная прибыль
Прямые иностранные инвестиции
Бюджетное финансирование

Сказанное означает (и это можно считать одним из главных выводов иссле­дования), что на протяжении рассматриваемого периода резко возрастет значение межотраслевого перераспределения капитала. В случае если будут созданы усло­вия для развития финансовой системы, она может оказаться готовой обеспечить такое перераспределение, и тогда оно пойдет более эффективным, «рыночным» путем, через посредство финансовых институтов и рынков. В противном случае неизбежным станет «закрытый» сценарий развития, при котором развитие будет сопровождаться расширением финансово-промышленных групп, а перераспре­деление ресурсов происходить за счет непрозрачных процедур внутри таких групп.

Заметим, что независимые аналитики сходным образом - в рамках соб­ственных классификаций — рассматривают, в частности, развитие финансовых рынков. Так, А.Ведев при инерционном варианте оценивает расширение рос­сийского финансового рынка на 35 - 45 млрд руб. в год, а при более оптимис­тичном сценарии (более активная политика государственных органов по раз­витию рынков) - на 150 - 190 млрд руб. в год¹.

До конца 2002 года рост производства и расширение кредитных операций создавали ощущение быстрого движения и некоторую надежду на «саморазви­тие». Трезвая оценка в период замедления темпов показывает, что снижение по­литических рисков, длительное устойчивое положение бюджета, безусловное улуч­шение инвестиционного климата в целом не изменили пока характера использо­вания сбережений сколько-нибудь радикальным образом. В конечном итоге имен­но те 5 — 6% ВВП, приходящиеся сегодня на вывоз капитала (во всех формах), представляют собой естественный резерв финансирования развития российской экономики, использование которого могло бы дать значительный толчок разви­тию при условии адекватной системы финансового посредниче.ства.

В рамках предложенных сценариев был рассмотрен характер развития от­дельных сегментов финансовой системы. Численное выражение основных вы­водов данного раздела представлено в Приложении 4.

См.: Ведев А. Текущее состояние и перспективы развития финансовых рынков в Рос­сии. — www.vedi.ru.

СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ ФИНАНСОВЫХ ИНСТИТУТОВ

Текущее состояние российской банковской системы¹

После кризиса 1998 года развитие российской банковской системы шло по качественно иной модели, чем в первой половине 90-х годов. Банковская система России стала более кредитно-ориентированной, банки все больше выступают имен­но как банки — посредники между различными предприятиями реального сектора и населением, а не как преимущественно финансовые компании, оперирующие на валютном рынке и рынках государственных и частных долговых обязательств.

Подобно тому как в целом в российской экономике можно говорить об ис­черпании послекризисной модели развития, что проявилось в резком замедлении темпов роста, в развитии банковской системы также наступает новая фаза, харак­теризующаяся не только резким снижением темпов роста количественных пока­зателей, но и необходимостью изменения поведения банков. В новых условиях макроэкономическая нагрузка на российскую банковскую систему значительно возрастает, темпы роста производства и инвестиций все больше зависят от прито­ка банковских кредитов. Кроме того, системные риски, связанные с кэптивным характером многих ведущих российских банков, слабой институциональной за­щитой прав кредиторов и дефицитом управленческих кадров, препятствуют тому, чтобы российская банковская система эффективно ответила на новые вызовы.

Основные барьеры развития российских банков в настоящее время носят не общий количественный, а структурный и поведенческий характер. Внутрен­нее обновление поведения банков и корпораций-заемщиков, развитие конку­рентной среды становятся ключевыми факторами перехода к устойчиво высо­ким темпам экономического роста и повышения национальной конкурентос­пособности. Российской банковской системе, как и всей российской экономи­ке, угрожают не новый обвал курса или долговой кризис бюджета (и тот и дру­гой сценарий может быть только рукотворным), а внутренняя неспособность дорасти до новой возрастной и весовой категории, что неминуемо приведет к ослаблению позиций по отношению к ближайшим конкурентам (независимо от того, коль скоро или, напротив, долго произойдет вступление в ВТО).

Наиболее важными качественными отличиями посткризисной модели раз­вития банковского сектора являются:

• Увеличившееся почти в 1,7 раза (% ВВП) активное сальдо операций с реаль­
ным сектором. Именно туда, а не на финансирование бюджета в новой мо­
дели идут средства населения, роль которых как источника средств в пост­
кризисной модели заметно возросла. Основным барьером расширения кре­
дитования экономики становится не недостаток ресурсов, а недостаток эф­
фективных, низкорискованных проектов. Другими словами, на рынке кре­
дитов рынок продавца все больше трансформируется в рынок покупателя.

• Ослабление зависимости банков от операций с государственным долгом,
что неудивительно в условиях профицитного бюджета. В то же время
масштабы и особенно ликвидность рынка гособлигаций упали до такой
степени, что теперь по-новому нужно ставить вопрос о его оживлении и
активизации роли банков, которые наряду с Пенсионным фондом ста­
новятся ведущими рыночными игроками.

• Превращение российской банковской системы из чистого должника внеш­
него мира в его чистого кредитора. Банковская система в посткризисный

' См. также доклад Центра развития «Модернизация российской банковской системы на этапе экономического роста» (М., 2002; www.dcenter.ru).

_49_________________________ Анализ и прогноз развития финансовых рынков в России

период превратилась в важный самостоятельный канал оттока капитала. Это свидетельствует о высокой оценке рисков ведения банковского бизне­са в России и стремлении банков обеспечить себе резервы вне российской экономики. Однако в последнее время укрепление реального курса рубля и рост российской экономики повернули движение банковского капитала вспять, и возможно, что уже через четыре-пять лет российская банковская система вновь превратится в чистого заемщика на мировом рынке. Российская банковская система теперь в первую очередь ориентирована на выполнение классической банковской функции — трансформации депози­тов населения (наиболее важного пасрива) в кредиты российской экономике (наиболее важный актив), хотя пока эти операции в основном носят краткос­рочный характер. Кредитный «бум», начавшийся в 2000 году, стал возможным благодаря одновременному воздействию нескольких факторов:

• Быстрое и успешное восстановление российской банковской системы
после кризиса 1998 года. К концу 2000 года величина привлеченных
средств банков в реальном выражении составляла 119% от уровня сере­
дины 1998 года, величина собственных средств — 90%, к июлю 2002 года
эти показатели достигли 148 и 132% соответственно (фактор ресурсов).

• Рост количества потенциально интересных заемщиков благодаря подъему
промышленного производства и повышению уровня доходов предприя­
тий. Так, в 2000 году был достигнут максимальный темп роста производ­
ства (11,9%) и максимальный среднегодовой уровень рентабельности,
который по отраслям, не входящим в ТЭК, составил 14,1%. Для сравне­
ния: в докризисный 1997 год среднегодовая рентабельность составляла
4,3% (фактор расширения спроса).

• Стабилизация валютного курса, сделавшая невыгодным для банков держать
значительные активы в валютной ликвидности. За 2000 год рубль в реальном
выражении укрепился на 13,2%, за 2001 год — на 9,8%, при этом ставка по
рублевым кредитам за этот период составила 23% (фактор альтернативы).

• Улучшение качества кредитов, выразившееся прежде всего в снижении
доли сомнительной задолженности¹ в общем объеме кредитов с 14% на
конец 1999 года до 6% в первом полугодии 2002 года (фактор риска).

• Ограниченность альтернативных кредитованию экономики операций в
связи с «замороженным» состоянием рынка государственного долга. Од­
нако действие этого фактора вряд ли стоит переоценивать, так как в роли
конкурента кредитованию экономики рынок госбумаг во многом заме­
стило инвестирование в зарубежные активы. Можно сказать, что на ны­
нешнем этапе слаборазвитость рынка госдолга не стимулирует банки к
дополнительному кредитованию предприятий, а, напротив, ухудшает их
ликвидность и уменьшает доходы, что негативно сказывается на капита­
лизации и надежности банковской системы.

Переориентация российской банковской системы в сторону кредитования реального сектора привела к изменению всей структуры финансовых потоков². Активное сальдо операций с реальным нефинансовым сектором увеличилось в 1998 — 2001 годах с 4,5 до 7 — 8% ВВП. Если в предкризисные годы дисбаланс между кредитами экономике и средствами российских предприятий покрыва­ли кредиты нерезидентов (что и стало губительным для многих банков в усло­виях многократной девальвации курса рубля), то в настоящее время их место

Здесь под сомнительной задолженностью мы понимаем сумму показанной просрочен­ной задолженности по кредитам и векселям и векселей до востребования.

О тенденциях изменения финансовых потоков см. также: Ведев А. Российская банков­ская система после кпизиса 1998 гола. — М.. 2002.

___________________________________________________________ 50_

заняли депозиты населения (их величина практически полностью соответству­ет чистому кредиту предприятиям).

Чистое кредитование денежных властей уменьшилось почти вдвое (с 6,7% ВВП до 3,2% ВВП), при этом ЦБР упрочил свое положение чистого заемщика по отношению к банкам. Если в докризисный период нерезиденты были значи­мым кредитором российских банков (1,4% ВВП), то в новой модели развития они в большей степени выступают источником размещения средств (2,2% ВВП). Основная причина этого кроется не в доходах от инвестиций в зарубежные ак­тивы (российские активы всегда более прибыльны), а в стремлении банков обес­печить себе резервы вне российской экономики и снизить валютные и инвес­тиционные риски в России.

Таблица 13 Основные показатели деятельности российской банковской

По действующим кредитным организа­циям, млрд руб., на конец периода Чистые активы Ликвидные активы* в т.ч. в иностранной валюте "Кредиты выданные в т.ч. долгосрочные** Государственные ценные бумаги в т.ч. номинированные в рублях Корпоративные ценные бумаги в т.ч. векселя	1997 г. 674,5 47,4 19,9 278,7 87,6 171,8 153,7 52,8 37	1998 г. 979,6 111,2 64,2 459,6 236,3 187,7 82 82,9 61,8	1999 г. 1433,1 240,4 175,1 688,3 259,5 217,5 65,9 101,4 65,8	2000 г. 2147,5 378,7 250,7 1072,7 369,2 313,4 105,9 152,4 109,3	2001 г. 2 920,9 444,7 236,6 1522 525,3 346,8 122. 200 147,3
в т.ч. облигации Иностранные активы*** Собственные средства Средства предприятий в т.ч. до востребования Средства населения Иностранные пассивы**** Выпущенные долговые бумаги в т.ч. векселя в т.ч. облигации	8,0 31,8 115,2 120,9 97,4 175 91,4 42,9 35,2 0,2	13,4 111,5 117 228,3 180,7 198,9 188,2 45,4 41,7 0,2	25,3 10,2 151,1 200,4 387,6 280,2 294,5 195,4 116,5 108,7 0,6	26,8 16,4 182,7 303 649 436,4 441,9 214,5 189,9 164 4,7	32,8 19,9 171,3 468,3 795,8 545,6 672,7 232,5 260,6 230,2 4

__ „____.„^.^ ^„^„ша, инатии на корсчете в ЦЬР, остатки на счетах в банках-
нерезидентах и депозиты в ЦБР.

** Долгосрочными считаются кредиты на срок свыше года. *** Без учета ликвидных активов. **** С учетом средств на корреспондентских счетах.

Новая модель развития позволила российской банковской системе расти опе­режающим темпом по сравнению со всей экономикой. Активы российских бан­ков достигли почти 35% ВВП, что на 5 п.п. ВВП превышает докризисный уро­вень 1997 года. В первые послекризисные годы рост шел в основном за счет уве­личения ликвидности, как рублевой, так и валютной, т.е. за счет обслуживания оттока капитала. Правда, отчасти увеличение денежной ликвидности компенси­ровало падение вложений в государственные бумаги, и в целом уровень высоко­ликвидных активов (к которым можно отнести и государственные облигации) остается относительно стабильным — около 11 % ВВП. В настоящее время источ­ники роста качественно изменились — теперь это увеличение кредитов реально-

Дата добавления: 2014-10-22