На рынке ценных бумаг

Деятельность посредников

Рассмотрим основных участников рынка ценных бумаг на примере российского законодательства. Оказывать услуги на рынке ценных бумаг могут только специальные организации или физические лица, получившие соответствующие лицензии Федеральной комиссии по ценным бумагам, ФКЦБ (о ее деятельности подробнее - в следую­щем параграфе). Главным действующим лицом на рынке является бро­кер. Брокер - это лицо, действующее за счет клиента на основе дого­воров поручения или комиссии. В качестве брокера обычно выступает брокерская компания. Физическое лицо также может осуществлять бро­керские функции, если зарегистрируется в качестве предпринимателя. За оказанные услуги брокер получает комиссионные.

Следующий участник РЦБ - дилер. Д и лер - это лицо, совершаю­щее сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет на основе публичного объявления котировок. В качестве дилера может выступать только юридическое лицо. Дилер обязан заключать сделки по ценам объявленных котировок. Наряду с ценами, он может устанавли­вать другие обязательные условия, такие, как минимальное и макси­мальное количество покупаемых и/или продаваемых бумаг, а также сро­ки действия цен.

Участником фондового рынка является и инве с т и ц и онный фонд. Инвестиционный фонд - это акционерное общество, которое выпускает свои акции и реализует их инвесторам. Аккумулированные таким обра­зом средства он размещает в другие ценные бумаги или на депозитах в банках. Фонды могут быть открытыми и закрытыми. Открытый фонд -это акционерное общество, размещающее акции с обязательством их последующего выкупа по требованию инвестора. Закрытый фонд - это акционерное общество, размещающее акции без обязательства их вы­купа. Инвестиционные фонды представляют интерес в первую очередь для мелкого вкладчика, так как они управляются профессиональными участниками фондового и позволяют снизить уровень риска за счет ди­версификации своих инвестиций. Инвестиционный фонд представляет собой организацию, которая только аккумулирует денежные средства.

Глава 21

Для выполнения своих целей он заключает договоры с двумя другими лицами. Первое из них - это упоминавшийся ранее депозитарий. В слу­чае с инвестиционным фондом - это организация, в которой хранятся его средства и ценные бумаги и которая обеспечивает взаиморасчеты фонда по сделкам. Второе лицо представлено управляющем: он управ­ляет средствами фонда.

По своему характеру разновидностью инвестиционного фонда яв­ляется паевой и нве сти ц и онный фонд, задача которого также сво­дится к аккумулированию средств вкладчиков и размещению их в другие финансовые активы. В то же время отличие паевого фонда состоит в том, что он представляет собой имущественный комплекс без создания юридического лица. Он создается при компании, имею­щей лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов, которая становится управ­ляющей компанией фонда. Вкладчики паевого фонда приобретают инвестиционные паи. Прибыль инвестор получает только за счет при­роста курсовой стоимости пая.

§10. Регулирование рынка ценных бумаг

Для того, чтобы рынок ценных бумаг мог эффективно выполнять свои функции, государство осуществляет регулирование деятельности эмитентов и инвесторов. Государственное регулирова­ние обеспечивается путем: а) установления обязательных требова­ний к деятельности эмитентов и профессиональных участников РЦБ; б) регистрации выпусков ценных бумаг и контроля за соблюдением условий эмиссии; в) лицензированием деятельности профессиональ­ных участников РЦБ; г) создания системы защиты прав владельцев цен­ных бумаг.

Ведущую роль в области государственного регулирования РЦБ в России занимает Федеральная комиссия по рынк у ценных бумаг (ФКЦБ). На нее возложен контроль за деятельностью профессиональ­ных участников РЦБ и определением стандартов эмиссии негосудар­ственных ценных бумаг. Контроль за функционированием банковских и кредитных учреждений осуществляет Центральный Банк РФ.

Определенное место в регулировании деятельности профессио­нальных участников РЦБ призваны сыграть саморегулирующиеся орга­низации профессиональных участников РЦБ (СОПУ), которые могут об­разовываться с одобрения ФКЦБ. Они являются добровольными объе­динениями профессиональных участников РЦБ. Для своих членов СОПУ устанавливают правила деятельности на РЦБ и осуществляют

Рынок ценных бумаг

контроль за\их соблюдением. Цель их создания состоит в обеспечении условий деятельности профессиональных участников, соблюдении ими этики на РЦБ, защите интересов инвесторов.

РЦБ будет эффективно выполнять свои функции, если он защищен от возможностей осуществления на нем финансовых махинаций и не­добросовестной конкуренции. В связи с этим отечественное законода­тельство устанавливает ряд требований к осуществлению деятельнос­ти на РЦБ.

Во-первых, существует определенная процедура выпуска ценных бумаг. Бумаги могут размещаться среди неограниченного или ограничен­ного круга лиц. Если по условиям выпуска ценные бумаги планируется размещать среди неограниченного круга лиц, то такая эмиссия называ­ется о т кры т ой (п уб л и чной) подп ис кой, или о т кры т ы м (п уб л и чны м ) раз м е щ ен и е м. Если ценные бумаги размещаются среди заранее уста­новленного числа лиц, то эмиссию именуют закры т ой (ча ст ной) под­пи с кой, или закры т ы м (ча ст ны м ) раз м е щ ен и е м. При открытой под­писке или закрытой подписке, когда число заранее известного круга вла­дельцев превышает 500, а также, когда общий объем эмиссии превы­шает 50 тысяч минимальных размеров оплаты труда, требуется регист­рация в ФКЦБ (или уполномоченном им органе) проспекта эмиссии цен­ных бумаг. Про с пек т эмиссии - это документ, в котором раскрывается требуемая законом информация об эмитенте и о предстоящем выпуске ценных бумаг. Ценные бумаги могут реализовываться инвесторам толь-

о после государственной регистрации проспекта эмиссии. Цель данно-о документа состоит в том, чтобы познакомить потенциальных вклад-

иков с существующим финансовым состоянием эмитента и характери­стикой выпуска ценных бумаг. На этой основе им предлагается принять решение о покупке бумаг. Особенность проспекта состоит в том, что регистрирующий его орган не отвечает за инвестиционную надежность предлагаемых бумаг. Эту оценку вкладчики должны сделать самостоя­тельно на основе информации, включенной в документ. Регистрирую-

ий орган отвечает за то, чтобы в проспекте была указана вся инфор-

ация, требуемая законодательством.

При открытой подписке эмитент обязан обеспечить доступ к инфор­мации, содержащейся в проспекте и опубликовать уведомление о по­рядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с ти­ражом не менее 50 тысяч экземпляров. Ежеквартально эмитент должен представлять отчет по ценным бумагам в ФКЦБ или уполномоченный ею государственный орган, а также владельцам ценных бумаг эмитента по их требованию.

Во-вторых, в определенных случаях участники РЦБ должны раскры­вать информацию о своих операциях с ценными бумагами. Так, инвес-

ор обязан уведомить ФКЦБ о своем владении эмиссионными ценными

Глава 21

Рынок ценных бумаг

бумагами, если он приобрел 20% и более ценных бумаг одного эмитен­та, увеличил свою долю до уровня, кратного каждым 5% свыше 20%. Уведомление осуществляется в пятидневный срок после приобретения бумаг. Профессиональный участник РЦБ обязан раскрыть информацию о разовой операции с одним видом эмиссионных ценных бумаг одного эмитента, если количество ценных бумаг по операции составило не ме­нее 15% от их общего количества.

В-третьих, осуществляется контроль за использованием служебной информации (иногда ее называют внутренней). Лицам, владеющим слу­жебной информацией, запрещается использовать ее для заключения сделок и передавать третьим лицам. К служебной информации Феде­ральный закон «О рынке ценных бумаг» (1996) относит любую инфор­мацию об эмитенте и выпущенных им бумагах, которая обеспечивает ее обладателю преимущественное положение по сравнению с другими уча­стниками РЦБ. К лицам, обладающим данной информацией, закон от­носит: а) членов органов управления эмитента или профессионального участника РЦБ, связанного с эмитентом договором; б) аудитора эмитен­та; в) служащих государственных органов, которые имеют доступ к та­кой информации.

В-четвертых, регулируется рекламная деятельность на РЦБ. В рек­ламе запрещается: а) давать недостоверную информацию о деятельно­сти эмитента и его ценных бумагах; б) гарантировать или указывать предполагаемый размер дохода по ценным бумагам и прогнозы роста их курсовой стоимости; в) использовать рекламу в целях недобросовестной конкуренции путем указания на недостатки в деятельности профессио­нальных участников РЦБ, занимающихся аналогичной деятельностью, или эмитентов, выпускающих аналогичные ценные бумаги; г) запреща­ется реклама эмиссионных ценных бумаг до даты их регистрации.

В случае нарушения законодательства о ценных бумагах к участни­кам РЦБ применяются соответствующие административные или уголов­ные санкции.

Итак, мы рассмотрели основных участников процесса финансового инвестирования, связанного с движением ценных бумаг. В отличие от него, реальное инвестирование, как отмечалось в гл.18, означает про­цесс реального капиталообразования, или прироста основных производ­ственных фондов. Но между этими видами инвестирования существует тесная связь, хотя иногда может показаться, что рынок ценных бумаг «живет» по своим собственным законам и не имеет никакого отношения к реальному сектору экономики. При всей самостоятельности рынка ценных бумаг, в конечном счете, он путем многочисленных опосредую­щих звеньев связан с рынком реальных благ. Именно благодаря рынку ценных бумаг осуществляется превращение сбережений в инвестиции, о чем говорилось ранее в связи с макроэкономическим равенством /=S,

т. е. условием равновесия на рынке товаров и услуг. Конечно, расшире­ние или сжатие рынка ценных бумаг подчиняется закономерностям, от­личным от тех, которые управляют динамикой реального сектора эконо­мики. Так, в связи с «азиатским» финансовым кризисом 1997 г., россий­ским кризисом 1998 г. нам часто приходилось слышать о «мыльном пу­зыре», который лопнул, о «перегретых» финансовых рынках и об их кор­ректировке. Все это справедливо. Но, тем не менее, череда финансо­вых кризисов, прокатившаяся по миру в 1997-1998 гг., продемонстриро­вала, что глубинные причины кроются не просто в действиях оголтелых финансовых спекулянтов, а в диспропорциях, сложившихся в институ­циональной структуре экономики («правилах игры», по которым дей­ствует банковская система, сфера промышленного производства и т. д.). Если эти правила таковы, что позволяли, например, российским банкам, инвестиционным фондам и другим структурам получать огромные при­были на рынке ГКО, заниматься чисто спекулятивной деятельностью на рынке корпоративных ценных бумаг, не принимая участия в финансиро­вании реального сектора, то никакого чуда не произойдет: экономичес­кий рост так и останется фразой правительственных заявлений. А при­чины увлечения спекулятивными сделками необходимо искать ш несо­вершенстве налоговой системы, законодательства о банкротстве пред­приятий, земельных отношениях и прочих институциональных рамках, которые отталкивают инвесторов от финансирования промышленности, сельского хозяйства и других отраслей хозяйства. Можно сказать, что каков реальный сектор, таков и рынок ценных бумаг, подразумевая под этим эффективность и «цивилизованность» функционирования того и другого. Перефразируя известное изречение «каждый народ имеет то правительство, которого заслуживает», можно сказать, что каждая стра­на имеет тот рынок ценных бумаг, которого заслуживает ее реальный сектор экономики.

security market money market capital market primary security market secondary security market spot and futures market stock exchange over the counter market

Основные понятия:

Рынок ценных бумаг Денежный рынок Рынок капитала Первичный рынок Вторичный рынок Спотовый и срочный рынок Биржа Внебиржевой рынок

32*

Эмиссия

Инвестор

Листинг

Открытая подписка

Закрытая подписка

Капитализация

Акция

Дивиденд

Облигация

Фондовый индекс

Банковский сертификат

Рейтинг

Фьючерсный контракт

Опцион

Спекулянт

Арбитражер, арбитражирование Хеджер, хеджирование Технический анализ Фундаментальный анализ Гипотеза эффективного рынка Гипотеза случайного блуждания Превалирующие предпочтения Теория рефлексивности

Глава 21

issue

investor

listing

public placement

private placement

capitalization

share

dividend

bond

stock index

bank certificate

rating

futures contract

option speculator

arbitrageur, arbitrage hedger, hedging technical analysis fundamental analysis efficiency market hypothesis random walk hypothesis prevailing preferences theory of reflexivity

Налогово-бюджетная система и налогово-бюджетная политика

Глава 22. НАЛОГОВО-БЮДЖЕТНАЯ СИСТЕМА

Дата добавления: 2014-10-23